（十七）权益证券估值模型：股息/现金流折现法、市盈率法

2024-04-23 19:28:33

普通股的估值方法主要有股息/现金流折现模型（统称为现值法）和市盈率法。第一种方法根据公司是否支付股息来选择；市盈率法需要分析投资者愿意为被估的盈利投入资金的倍数，需要估计公司未来的股息和盈利。此部分内容在python上的应用比较简单，敲好公式即可。

一、股息/现金流折现模型

1、零增长模型

2、稳定增长模型

例1：上一期A公司股票股利为0.6元/股，且预期股利每年以10%的速度稳定增长，而A公司股票每年应得的收益率为12%，求A公司股票的内在价值：

D0=0.6;g=0.1;k=0.12
V=D0*(1+g)/(k-g);V
Out[1]: 33.00000000000002

3、多阶段增长模型

例2：B公司近几年的股利发放情况为（单位元/股）：2016年0.09，2017年0.12，2018年0.13，2019年0.15，2020年预计0.18。平均股利增长率约为18.64%。假定这种高增长在2020年消失并稳定在2.5%。2015年的β=0.78，资本市场的风险溢价为2.11%，R_f=2.51%，求B公司股票在2015年的估值：

import pandas as pd
t=pd.Series([1,2,3,4,5])
d=pd.Series([0.09,0.12,0.13,0.15,0.18])
k=0.0251+0.78*0.0211;g=0.025
x=sum(d/(1+k)**t)
y=0.18*(1+g)/(k-g)/(1+k)**5
v=x+y;v
Out[2]: 9.676527685576477

4、现金流定价模型

例3：C公司2018年自由现金流为600万元，目标资本结构为资产：负债=1:4，现公司负债的市场价值为1200万元，现有200万股股票在外流通，股票投资者必要收益率为16%，负债成本为8%，税率为25%，预计C公司长期自由现金流增长率为5%，现在2019年股价为30元，是否合理？

g=0.05;ke=0.16;kd=0.08;t=0.25
FCFF1=600*(1+g)
WACC=4/5*ke+1/5*kd*(1-t)
v=FCFF1/(WACC-g)#求的是2019年，无需折现
ve=v-1200
p=ve/200;p
Out[3]: 28.999999999999996#小于30，因此股票被高估

二、市盈率法

例4：市场普遍认为某公司的股权收益率为9%，β=1.25，再投资率为2/3。今年的每股收益为6元（刚发完），大家认为明年的市场收益率为14%，目前国库券收益率为6%，求该股票的增长机会现值和市盈率：

ROE=0.09;beta=1.25;b=2/3
e=6;rm=0.14;rf=0.06
k=rf+beta*(rm-rf)
g=ROE*b;p0=6*(1-b)/(k-g)
PVGO=p0-e/k
PE=p0/e
print(PVGO,PE)#ROE<k，所以PVGO为负-17.5 3.333333333333332

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