业绩归因 绩效评估 - 各种收益率计算方法
收益率计算
1 定义
1.1 日收益率
收益率=收益额成本收益率 = \frac{收益额}{成本} 收益率=成本收益额
某一天,小红投入1000元买了股票A,收盘时股票市值变为1200,赚了200元, 那么收益率 = 20%
1.2 资金出入
同一天,小红追加了500元,买了个股票B ,收盘时,股票B的市值为600元
此时 , 成本 = 1000 + 500 = 1500 ,收益额 = 200 + 100 = 300
收益率 = 300/1500 = 20%
知道一天的收益率怎么算,下面介绍n天的累计收益率的计算方法。
2 时间加权法
r=(1+r1)(1+r2)⋯(r+rn)−1r = (1+r_1)(1+r_2)\cdots(r+r_n)-1 r=(1+r1)(1+r2)⋯(r+rn)−1
例子
时间 指标 值 1.1 期初市值 100 1.1 期末市值 2001. 1.2 资金流入 1000 1.2 期初市值 1200 1.2 期末市值 700 r=1200−1000100×7001200−1=16.7%r = \frac{1200-1000}{100} \times \frac{700}{1200}-1 = 16.7 \% r=1001200−1000×1200700−1=16.7%
时间加权假设所有的资金都是期初投入,可以达到16.7%的收益率。 而这个例子中,客户实际是亏钱的。
采用Simple Dietz 资金加权
r=700−100−1000100+10002=−67.67%r = \frac{700-100-1000}{100+\frac{1000}{2}} = -67.67\% r=100+21000700−100−1000=−67.67%
3 资金加权法
3.1 Simple Dietz
r=VE−Vs−CVs+C2r = \frac{V_E-V_s - C}{V_s + \frac{C}{2}} r=Vs+2CVE−Vs−C
VEV_EVE 期末资产, VSV_SVS期初资产 CCC 流入现金
例子:
时间 指标 值 12.31 期初市值 74.2 1.14 资金流入 37.1 1.31 期末市值 104.4
r=104.4−74.2−37.174.2+37.12r = \frac{104.4 - 74.2 -37.1}{74.2 + \frac{37.1}{2}} r=74.2+237.1104.4−74.2−37.1
3.2 Modified Dietz
r=VE−Vs−CVs+∑Ct×Wtr = \frac{V_E-V_s - C}{V_s + \sum{C_t\times W_t} } r=Vs+∑Ct×WtVE−Vs−C
其中,CCC 总流入,CtC_tCt 指ttt日现金流入,WtW_tWt 指ttt日现金流用来计算成本的权重
Wt=TD−DtTDW_t = \frac{TD-D_t}{TD} Wt=TDTD−Dt
WtW_tWt可理解为剩余的投资时间与总投资时间的比例
式子中TDTDTD 总投资周期 , DtD_tDt 为从投资开始到ttt日经历的时间
权重的意义在于:期初流入的钱全部当做成本(CtC_tCt), 某个中间时间点流入的钱,经过权重修正后当做成本(Ct×WtC_t\times W_tCt×Wt)
例子
时间 指标 值 12.31 期初市值 74.2 1.14 资金流入 37.1 1.31 期末市值 104.4
r=104.4−74.2−37.174.2+(31−1431)×37.1r = \frac{104.4 - 74.2 - 37.1}{ 74.2 + (\frac{31-14}{31})\times 37.1} r=74.2+(3131−14)×37.1104.4−74.2−37.1
小结
如果没有资金的流出流入,时间加权 和 资金加权 计算出的结果是一样的
资金选择计算可以体现择时特征,时间加权没体系择时特征。
资金加权计算,在市场好的时候 更好,差的时候更差,即:
在市场好的时候追加资金,用资金加权法算的收益率 大于 时间加权计算的
在市场不好的时候追加资金,用资金加权法算的收益率 小于 时间加权计算
4 混合方法
时间 | 指标 | 值 |
---|---|---|
12.31 | 期初市值 | 74.2 |
1.14 | 资金流入 | 37.1 |
1.14 | 收盘 市值 | 103.1 |
1.31 | 期末市值 | 104.4 |
103.1−37.174.2×104.4103.1−1=−9.93%\frac{103.1 - 37.1}{74.2} \times \frac{104.4}{103.1} -1 = -9.93\% 74.2103.1−37.1×103.1104.4−1=−9.93%
两个阶段的累计收益率用时间加权,单个阶段的收益率用资金加权计算
5 指数替换法
时间 | 指标 | 值 |
---|---|---|
12.31 | 期初市值 | 74.2 |
1.14 | 资金流入 | 37.1 |
1.14 | 收盘 市值 | 103.1 |
1.31 | 期末市值 | 104.4 |
资金流入按照指数的收益折现成 期初的投入,当成是成本。这样处理,对所有者来说流入资金的时间成本都是公平的。
假设12.23 -1.14时,指数的涨幅为 -10.68%
根据指数替换法
- 采用时间加权计算
r=74.2×(1−10.68%)74.2×104.474.2×(1−10.68%)+37.1=−9.79%r = \frac{74.2 \times (1-10.68\%)}{74.2}\times\frac{104.4}{74.2 \times(1-10.68\%)+37.1}=-9.79\% r=74.274.2×(1−10.68%)×74.2×(1−10.68%)+37.1104.4=−9.79%
采用资金加权计算
期初成本: $74.2 + \frac{37.1}{1-10.68%} $
r=104.4−(74.2+37.11−10.68%)74.2+37.11−10.68%=−9.79%r = \frac{104.4 - (74.2 + \frac{37.1}{1-10.68\% } )}{74.2 + \frac{37.1}{1-10.68\%}} = -9.79\% r=74.2+1−10.68%37.1104.4−(74.2+1−10.68%37.1)=−9.79%
可以看出采用指数替换法,用时间加权和资金加权计算出的结果是一样的
6 β\betaβ方法
β\betaβ为投资组合的系统风险,波动率,假设β=1.05\beta=1.05β=1.05
- 采用时间加权计算
r=74.2×(1−10.68%×β)74.2×104.474.2×(1−10.68%×β)+37.1=−9.99%r = \frac{74.2 \times (1-10.68\%\times\beta)}{74.2}\times\frac{104.4}{74.2 \times (1-10.68\% \times \beta)+37.1}=-9.99\% r=74.274.2×(1−10.68%×β)×74.2×(1−10.68%×β)+37.1104.4=−9.99%
- 采用资金加权计算
r=104.4−(74.2+37.11−10.68%×β)74.2+37.11−10.68%×β=−9.99%r = \frac{104.4 - (74.2 + \frac{37.1}{1-10.68\% \times \beta)}}{74.2 + \frac{37.1}{1-10.68\% \times \beta}}=-9.99\% r=74.2+1−10.68%×β37.1104.4−(74.2+1−10.68%×β)37.1=−9.99%
7 Analyst 方法
Analyst方法有下面特点:
- 对资金的流入用权重修正下(Ct×WtC_t\times W_tCt×Wt)后作为期初成本的一部分
- 收益率是 基于指数的几何超额收益率
时间 | 指标 | 值 |
---|---|---|
12.31 | 期初市值 | 74.2 |
1.14 | 资金流入 | 37.1 |
1.14 | 收盘 市值 | 103.1 |
1.31 | 期末市值 | 104.4 |
12.31 - 1.14 | 指数收益 | -10.68% |
1.14 - 1.31 | 指数收益 | 3.09% |
12.31 - 1.31 | 指数收益 | -7.92% |
VN=(74.2×(1−0.1068)+37.1)×1.0309)=106.547V_N=(74.2 \times (1-0.1068) + 37.1) \times 1.0309) = 106.547VN=(74.2×(1−0.1068)+37.1)×1.0309)=106.547
CT=37.1C_T=37.1CT=37.1
Cw=Ct×Wt=7.1×31−1431=20.35C_w=C_t \times W_t = 7.1 \times \frac{31-14}{31} = 20.35Cw=Ct×Wt=7.1×3131−14=20.35
- 时间加权计算
r=104.4−(37.1−20.35)106.57−(37.1−20.35)×(1−0.0792%)−1=−10.14%r = \frac{104.4 - (37.1 - 20.35)}{106.57 - (37.1 - 20.35) } \times (1-0.0792\%) -1 =-10.14\% r=106.57−(37.1−20.35)104.4−(37.1−20.35)×(1−0.0792%)−1=−10.14%
8 年化收益
算术平均
rA=fn×∑i=1i=nrir_A = \frac{f}{n} \times \sum_{i=1}^{i=n}r_i rA=nf×i=1∑i=nri
几何平均
rG=(∏i=1n(1+ri)fn−1r_G= (\prod_{i=1}^{n}(1+r_i)^\frac{f}{n}-1 rG=(i=1∏n(1+ri)nf−1
fn\frac{f}{n}nf 一年有多少个投资(分析)周期,每个分析周期的收益率为 rir_iri
9 总结
基于上述介绍的方法如何计算收益率,如果有数据可以验证下。
实际计算一个普通投资者的收益率中,会遇到很多问题,目前的实盘比赛中计算收益率的方法多采用时间加权,其实对于衡量普通投资者来说,这个计算公式并不能很好的衡量投资者的投资能力。
上海证券
3.2本次大赛名次以收益率排名计算,收益率的计算方法:
当日收益额=sum(当日所有A股及封闭式基金卖出收入+当日分红收入)+sum(当日所有A股及封闭式基金持仓市值)-sum(当日所有A股及封闭式基金买入支出)-sum(所有昨日A股及封闭式基金持仓市值)
入金情况:
当日收益率=当日收益额/(前日账户总资产+今日入金)
出金情况:
当日收益率=当日收益额/(前日账户总资产)
总收益率=(1+(t-n)日收益率)×……×(1+(t-2)日收益率)×(1+(t-1)日收益率)×(1+(t0)日收益率)-1
东方财富证券
选手单日的收益率计算方法采用业界通用的“Modified Dietz算法”,比赛期间总收益率为单日收益率连乘,公式如下:
当日收益率=当日收益额÷(当日期初资产+当日入金),当日所有时段入金都记为盘前入金
当日入金=MAX(当日累计入金-当日累计出金,0)
当日收益额=当日期末持仓市值-当日期初持仓市值+当日所有卖出收入-当日所有买入支出
净值=1×(1+第1日当日收益率)×(1+第2日当日收益率)×(1+第3日当日收益率)×……×(1+第N日当日收益率)
总收益率=[1×(1+第1日当日收益率)×(1+第2日当日收益率)×(1+第3日当日收益率)×……×(1+第N日当日收益率)-1] ×100 %,总收益率即为“预赛个人收益率”
比赛期间的盘后资金清算业务,如红利、利息等的收入或支出,不纳入收益率计算,但相应的资金增减计入“预赛个人总资产”。
例:选手A预赛期间的一日,期初资产为50000元(30000元持仓市值和20000元资金),上午买入10000元A股,下午卖出5000元A股,又银证入金10000元,收市后资产为63500元(38500元持仓市值和25000元资金)。
当日收益额:38500-30000+5000-10000=3500
当日收益率:3500÷(50000+10000)=5.83%
接下去3日,选手A的当日收益率分别为5%,8%,10%,则总收益率为:[1×(1+5.83%)×(1+5%)×(1+8%)×(1+10%)-1] ×100 %=32.01%
10 参考文献
Practical Portfolio Performance Measurement and Attribution
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