3.25期货每日早盘操作建议

贵金属：美国经济刺激措施叠加供应吃紧金价继续走强

隔夜美国经济刺激措施发酵，且市场传言CME交割黄金短缺，金银走强；市场关注新冠疫情和美股、原油等话题；从宏观监控指标模型看，从上周四开始实际利率降低，流动性危机缓和，美元宽幅震荡，金银止跌反弹；人民币波动影响内盘金银价格；技术上，从日线级别看，伦金在1450附近形成支撑，多头突破所有短期均线，支撑上移至1580附近，白银在前期经历极端下跌行情后，指标显示跌势放缓，日内金银处于短时多头氛围中，市场波动率提高，仅供参考。

黑色：
建材方面，市场成交整体偏弱，午后随着黑色期货低位反弹，市场心态稍有好转，低价资源成交有所放量，全天成交量小幅增加。临近月底，部分商家面临资金回笼压力，出货意向较强。铁矿方面，贸易商出货积极度尚可，以资金流转为主，以便后期进货；钢厂方面，由于低库存运行，采购频率有所提升，询盘积极度有所好转，但矿价波动较为不稳，个别厂子仍谨慎观望。焦炭方面，焦企开工率基本与前期持平，出货积极性较高；下游钢厂采购需求较为稳定，多继续保持按需采购状态，无明确压价意向，多数对焦炭价格暂持观望态度。综合来看，目前下游成交尚可，虽不及去年，但产量未完全恢复，因此库存仍是较快速度去化。而宏观释放利好，情绪偏多，因此今日黑色整体偏强运行概率较大。

ICE棉花探底回升，国内棉花短期底部明确
昨日国内棉花探底回升，5月份合约创历史新低后开始反弹。压制棉花的两大因素原油和美国股市反弹，减轻了棉花需求降低带来的负面影响。影响棉花的最大因素疫情还在延续，如果美国出现新增人数下降，那么棉花底部就更加牢固。我们认为现在棉花技术上探底已经完成，再创新低的概率较小，战略多单CF009可以在10800元附近入场建仓。

2020年03月25日豆类油脂期货早评：
人民币的短期升值，对豆粕价格不利，但幅度不大。短期来看，南美减产有限，美国产区气候正常，等待月底种植意向报告。同时随着南美天气好转，美豆和国内豆粕有回落可能。
棕榈油受到产区疫情封锁消息的影响大幅拉升，一旦产区再次回复正常预计供应担忧又将消失。不过随着美联储放水，原油价格也止跌，这也有利于棕榈油价格企稳。

流动性注入提振有色，但短期难有趋势性上行
铜昨日沪铜大幅反弹，主力合约重回38000之上，美联储无限QE缓解流动性，夜间海外权益市场大涨。基本面变化：1）精炼铜社库小幅上涨，但涨幅有限，显性库存峰值或将出现；2）周度TC小幅下滑，由于国内冶炼产能恢复，海外矿山出现扰动，近期TC仍有下降空间，持续关注海外矿产地疫情爆发情况。价格运行逻辑：短期宏观面因素仍主导铜价，海外疫情进展、信用危机以及对全球经济衰退的预期，是左右市场情绪的关键性因素，铜价已经跌入有效成本区间，伦铜触及2015年的底部，沪铜亦可视此为支撑。短期虽流动性危机缓解，但其他外部风险未见明显拐点的情况下，铜价难有趋势性上行，市场波动较大的情况下建议普通投资者观望为主，套保者保持轻仓，可采用期权策略对冲风险。

铝昨日市场情绪回暖，铝价弱反弹，沪铝主力仍在万二之下。基本面变化：1）氧化铝价格下调，电解铝成本小幅回落，但价格暴跌之下亏损仍然巨大，目前已有部分产能停产，但减产体量尚小，不足以撼动目前的供需格局；2）铝锭库存继续增长，但增幅已有明显放缓，铝棒库存持续回落，显性库存峰值或将到来；3）海外多家汽车企业停产，出口的负面预期对铝基本面形成明显压制。价格运行逻辑：有色整体追随风险指向标铜，而铝由于出口占比相对较大，近期海外汽车工业干扰对铝基本面形成新的利空，目前电解铝行业已经出现大幅亏损，我们认为价格向下空间有限，不宜追空，但外需疲软下反弹动力也较小，建议投资者观望为主。

国债：资金推动全球股市和商品齐涨期债上行趋势不变要点
周二，国债期货价格震荡走高，流动性宽裕导致回购利率走低，同时海外疫情蔓延也提振了期债，午后商品和股市走高，期债冲高回落，收盘均上涨；3月份 LPR利率报价维持不变，低于市场预期，同时提升了未来降息的预期；美联储宣布开放式量化宽松政策，每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券；2月份经济数据受疫情影响大幅走低，我们预计3月份有所恢复，考虑到复工进度，基本面依然较弱；受美联储量化宽松购买资产的的影响，全球股市和商品大幅反弹，恐慌情绪有所下降；我们认为，海外疫情继续蔓延，资本市场波动性加大，基本面偏弱，期债或继续震荡上行，前期多单可继续持有，套利上做平收益率曲线策略继续持有。

放水加码对原油提振有限，WTI与MIDLAND价差倒挂
原油延续震荡偏强。我们在3月19日提示前期空单在布伦特27附近逢低止盈离场，认为原油急跌将告一段落，有望震荡甚至小幅反弹。虽然昨日股市受美联储再加码政策刺激大涨，但原油与股市逻辑不同在于，原油需求断崖放水无效。我们认为，中期来看，美国页岩油现金成本近15美元/桶，后期如果疫情时间超预期，防控导致经济停摆时间超预期，WTI原油近端可能跌向现金成本附近，布伦特也可能跌到20美元/桶以下。原油近期或震荡，大资金可战略性做多远月，减少移仓成本。个人投资者不建议近月做多持有，一方面难承受巨幅震荡，另一方面移仓成本太高大幅侵蚀做多利润。
部分资产的流动性压力可能在一定程度上得到缓解，市场情绪部分修复。隔夜美股市场大幅反弹，标普500指数大涨9.4%，为2008年10月28日以来的最大单日涨幅，道琼斯指数更是大涨11.4%，反弹力度为1931年6月以来最大。不仅如此，主要投资级和高收益债券的ETF也反弹明显。同时，黄金大涨、美元走弱，10年美债基本持平，3个月非金融商业票据利率略有回落。
疫情防控和进展依然是所有问题的核心所在。美联储政策再加码边际缓解流动性压力、财政刺激预期强化、以及部分地区如意大利疫情出现稳定的早期迹象是共同提振市场情绪的主要因素。流动性压力的边际改善或有助于缓解此前持续压制市场的无差别抛售甚至进一步系统性风险的爆发，而财政刺激方案如果能够出台也将帮助企业“止血”。因此，如果后续流动性问题能否持续改善，市场将从因流动性原因导致无差别抛售的第一阶段转向基本面下行的第二阶段。
昨日WTI强于布伦特。昨日WTI首次行月差-2.18，与上日变化不大，但布伦特首次行月差降0.33至-2.59，显示近端布伦特弱于WTI，在昨日原油反弹中，布伦特远期合约相对反弹力度大于近期，而WTI近期反弹力度大于远期。EFS回升至-3.98，美国汽油裂解价差回升0.29至-2.45。我们前期提示，WTI与MIDLAND价差可能倒挂，昨日此价差回落至-0.75，MEH与WTI价差回升至3

聚烯烃价格短期存在支撑，建议观望不建议做多
目前短期来看，从库存去库，进出口利润，基差升水等因素来看，聚
烯烃单边价格存在支撑。但是产业利润高居不下始终是隐患。单边操作上，先观望，等待反弹后放空。MTO 利润空单，P-L 差价空单持有。

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