4.8 期货每日早盘操作建议

宏源股指期货期权早评：冲高后或有犹豫

操作上，昨日股指高开高走，两市成交明显放大，基本面上整体回暖、疫情基本得到控制、油价反弹等因素共同推动股指企稳反抽，但当前形成反弹仍欠缺足够资金与热点，短暂冲高后市场或有犹豫，反抽向反弹过渡前或仍有小幅回踩，但难以跌破3月份震荡区间下限。

国债：期债大幅上扬多单可继续持有
周二，国债期货价格在上周五央行宣布定向降准并降低存款准备金利率利好消息带动下大幅上扬，短期国债期货涨幅更为明显，两年期国债期货以涨停收盘；央行央行定向降准，释放长期资金4000亿元，同时下调存款准备金利率，利率走廊下边界走低有利于继续压低短期资金利率，同时结合前期逆回购利率下调，我们预计4月中旬MLF利率下降20BP，LPR报价下行10—15个BP；3月PMI大幅回升至荣枯线以上，反映企业复工进度较好，但经济是否已经快速反弹仍需要进一步观察，我们预计3月份经济有所恢复，但全面走好仍存疑，基本面依然较弱；全球疫情新增人数环比小幅回升，美国股市冲高回落，原油价格大幅下挫，避险情绪升温；我们认为，基本面弱，政策面宽以及情绪面不稳定，支撑期债的利多因素仍在，期债上涨态势未变，前期多单可继续持有。
棉花早评：ICE棉花回吐涨幅，国内棉花反复震荡筑底
昨日国内棉花高开低走，上涨明显比较犹豫。全球新冠肺炎疫情高峰期来临，市场风险偏好提升，但棉花对消费弹性很大，在疫情没有完全消除前，难以出现较大幅度反弹。但国内外棉花底部已经探明，后期震荡筑底。操作上，可在11000元附近买进。
原油：警惕原油冲高回落风险
小结：
昨日WTI跌幅大于布伦特，投资者对全球主要产油国将很快同意一起减产的预期变得更加谨慎。多位能源部长表示，只有美国也加入减产行列，他们才会这样做。WTI5月合约跌幅最大，而WTI远月和布伦特跌幅相对较小；消息称是ETF基金移仓所致，而且这种移仓事件估计后期会继续上演。
9号减产会议难超1000-1500万桶/日的预期。而且此次会议后如果疫情仍未好转，短期供应端难再有利多支撑需求继续下跌，建议多单逢高减仓，警惕冲高回落风险。美国页岩油生厂商调整资本支出后的 35 美元/桶左右平均成本，及俄罗斯总统普京所称的 42 美元/桶油价感到满意，在全球疫情彻底结束前，新震荡区间的上沿最高可能在WTI 35，Brent 42 左右。
市场开始担忧疫情对需求的持续影响，并开始怀疑减产协议最终的执行力度及对供需平衡的支持力度是否足够。消息称沙特从5月开始减产3个月。有消息称减产只有600万桶的体量。目前来看沙特和俄罗斯可能达成一致再次一起减产，但减产规模将取决于美国、加拿大、巴西和其他国家的提议。我们认为减产比较基准可能是沙特今年三月四月或两月产量平均值，从1230减产到800和从970减产到800区别很大。另外EIA称美国2020年日产量将下降100万桶/日，对近期机构预估二季度需求下降2000-3000万桶/日也是杯水车薪。
疫情难言乐观。虽然中外疫情有时间差，并且中国开始复产，但海外疫情若加重，全球将不得不延长防控措施，油价可能将继续寻底。

有色金属：情绪升温带动有色回暖，但短线反弹并非反转
铜昨日沪铜突破并站稳四万一线。基本面变化：1）节前精炼铜社库继续下降，库存顶点基本确认；2）现货走强，预示着节前备货影响下，需求边际改善和增值税下调预期双重逻辑；3）海外精矿供给扰动持续，TC再度下行。价格运行逻辑：欧洲疫情改善，叠加全球政策刺激，短期市场情绪转暖，同时铜基本面延续边际改善，周内预计价格仍然偏强运行，突破四万后或向四万二冲击。但短期价格仍难有趋势性上行，以美国为首的部分国家未到拐点，同时需警惕南半球地区轮动爆发，全球疫情防控的周期决定年内基本面的定价逻辑，也决定中期铜价的反弹高度，在疫情防控出现实质性改善之前，我们认为有色价格更多地为短期反弹而并非反转。

铝昨日有色板块整体反弹，沪铝表现偏弱。基本面变化：1）氧化铝价格持续下跌，成本崩塌下电解铝亏损有所收窄；2）电解铝行业继续减产，但体量尚小不足以扭转供需格局；3）铝锭库存首次回落，铝棒库存继续降低，库存峰值或将出现。价格运行逻辑：铝价追随市场情绪和有色整体风向运行，但在有色板块中属于弱势品种。行业亏损下减产规模仍然较小而海外需求的利空冲击大，在国内出现大规模减产之前，铝价难有起色，维持反弹抛空思路。
黑色：黑色继续偏弱震荡，期权到期止盈收官。
螺纹钢：
螺纹钢05合约昨日开盘震荡，后续走低，收于3342，10合约收于3206点，目前近月基差于150点左右，仍有一定空间，因此下跌空间有限。
铁矿石、焦炭：
铁矿05合约继续走弱，收于631点，目前仍有50点左右基差，4月将是以收敛为主，远月短期仍有下跌空。焦炭近月跌幅相对有限，基差仍存在，而远月继续偏弱。
小结：
建材方面，清明假期归来，多数商家反馈市场成交小幅放量，但多为低价成交，高价资源成交受阻。资源方面，目前市场库存仍处于高位，近期贸易商以积极去库存为主，但是电弧炉的复产减缓了市场库存的消化速度。卷材方面，经过前期的大跌，市场价格也处于相对低位，成本对价格有一定的支撑，短期价格涨跌空间均不大。总体来看，目前出口受阻、库存高位、需求疲软，制约着价格的上行。铁矿方面，节后交投情绪有所好转，贸易商报价积极，唐山地区需求较弱，贸易商的议价空间略有扩大，而山东需求尚可。焦炭方面，焦企开工基本与前期持平，暂无主动限产情况；企业出货积极性较高，无明显库存累积，五轮下调过后，多数焦企已临近盈亏线，后市挺价意愿较强。到目前，05合约期权全部到期，600-700宽跨式卖权策略止盈，收益在26.7元/对；I2005-C-620和期货合约的波动率套利策略止盈，综合赚48.5元/组。

贵金属：金价偏强震荡
隔夜美国确诊病例达近40万，美元、美股、黄金均冲高回落；市场关注新冠疫情和美股、原油等话题；从宏观监控指标模型看，实际利率偏低，金银价格下方有支撑；人民币波动影响内盘金银价格；技术上，金价站稳千六整数关口并突破1640，下方支撑区间1550-1580，中期1450/1350支撑有效，近日金银总体处于宽幅偏强震荡整理氛围中，仅供参考。

PTA早报
PTA方面：供需来看，目前未有较大变化，TA供应依旧过剩，上周累库25万吨至323万吨，本周将继续累库，价格明显承压。近期在原油推动下上涨，然昨日油价水平回落，今日TA价格将跟随下滑。

白糖
外盘冲高回落，郑糖围绕5300一线弱势震荡：截止3月底全国共销售食糖约477万吨，与上榨季的销量基本持平，全国的产量基本明朗，国产糖大约1010万吨。但同时也要看到3月份全国共销糖约75万吨，同比上年度的150万吨还是出现大幅的销量减少，单从一个月还不能判定今年的消费量大幅萎缩，还要关注随着复工率提升后4月份的销售情况，广西的现货暂时企稳在5500一线。从郑糖技术面看，中期已经全线空头排列，现在围绕着牛熊分界线5300上下游龙戏凤，弱势震荡，市场展开对成本底的争夺。操作上在5300上下已具备了买入套保的投资价值，但要在严控仓量和资金管理的前提下轻仓建立长线多单。

聚烯烃：
上涨持续性存疑，聚烯烃高位试空单聚烯烃石化库存去库速度较快，特别是标品 PP 拉丝与 PE 线性库存，配合油价短期上涨，聚烯烃价格走高。但是非标库存依然较高，预计上涨可持续性一般。单边逢高开空为主，PP2009 合约 6600 以上可以做空。原油价格可能在 OPEC 会议之后，消息落地还有上涨动能，但是持续性存疑。维持做空 MTO 利润。

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