4.1期货每日早盘操作建议

宏源股指期货期权早评：仍在震荡
操作上，PMI数据显示国内疫情基本控制后复工已较明显，经济数据将在二季度逐步改善，同时近期高层在贷款、汽车消费方面政策频出，有望支持实体经济复苏。当前A股已处于低位，期指继续做空的风险收益比在下降，因此建议可在股指期权上轻仓买入看涨期权，维持此前判断，短期沪深300在2月低点附近仍有震荡，主要股指均以此上下100点区间将有震荡，预计需等待至4月中旬开始小幅反抽。由于利好因素有限，且海外风险因素较高，即便股指反抽也空间有限，因此操作上建议以轻仓为主。\

国债：流动性改善提振期债
周二，国债期货价格震荡调整走高，央行下调逆回购利率，降息开启，提振了期债，同时公开市场操作，流动性改善，期债大幅上行；央行公开市场周一开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，较上次下调20BP，我们预计4月中旬MLF利率下降20BP，LPR报价下行10—15个BP；3月PMI大幅回升至荣枯线以上，反映企业复工进度较好，但经济是否已经快速反弹仍需要进一步惯出，我们预计3月份经济有所恢复，但全面走好仍存疑，基本面依然较弱；受美联储量化宽松购买资产的的影响，流动性有所改善，恐慌情绪有所下降，昨日美股继续下跌，原油价格高开低走，收盘跌至低位；我们认为，海外疫情继续蔓延，资本市场波动性加大，基本面偏弱，期债或继续震荡上行，前期多单可继续持有，10年期国债期货关注前期高位阻力。

WTI 原油在20做空风险大
小结：
昨日原油WTI在亚欧时段冲高，两度受阻于 22附近，整体冲高回落，在美国交易时段回吐了全部涨幅，收倒锤子线，但收盘仍站上20美元。昨日虽然虽然川普总统和普京总统通电话并指派双方的能源部长进行进一步沟通，但市场对两国达成实质性的稳定石油市场举措普遍持怀疑态度。
我们认为，在WTI20不宜做空。内陆价差挤压页岩油，页岩油产量有望下降。WTI可能都不需要降至10美元，部分页岩油企业就逐步减产甚至倒闭。WTI是交割品价格，近期WTI20美元/桶，对应的是现在页岩油的井口价格WTS（井口）的1.6和WTM（米德兰批发地）的5.6，影响因素有运输管道费用，库欣的罐容长期协议等等，这一两天页岩油在Permain地区的两个关键价格已经是坍塌状态，WTS从6.98直接隔天卖价降低到1.6，这样井口价格页岩油已经开始大规模关停了。
这总状态持续不了多久，页岩油行业的大规模债务，破产倒闭就会开始，但是页岩油产业仍将存在。此次俄罗斯和沙特的价格战将使上次2015-2016年没打死的页岩油进入到真正意义上的大洗牌阶段，大型石油公司将整合页岩油领域最好的资产，剥离最糟糕的资产，最终剩下的企业数量更少，垄断越来越高，产业链衔接越来越完整，资产质量更高，届时页岩油产业将真正的具备和俄罗斯沙特群雄涿鹿的能力。
SC成交量17.8万手，持仓达12.7万手。

铜铝短期维持震荡
铜
昨日有色偏强运行，铜价小幅上涨，主力合约突破39000一线。基本面变化：1）主要地区精炼铜库存下降明显，显性库存的峰值或已出现；2）全球主要矿产地相继出现矿山和港口封锁消息，周度TC小幅下降，目前供给减量不足以抵消需求的弱势，但后续需持续关注影响扩大的可能。价格运行逻辑：抛售引发暴跌的风险暂缓后，各国货币和财政刺激政策短期稳定市场，但海外疫情拐点未现，经济的衰退预期将为市场重新定价。宏观面压制下短期铜价仍难有趋势性上行，价格波动性相对较大，期货单边暂时观望，期权持有卖出宽跨式策略，另外市场对于增值税下调的预期升温，关注正套机会。

铝
昨日沪铝维持震荡，主力合约收于11570。基本面变化：1）氧化铝价格继续下降，产业链利润转移，但电解铝仍处于亏损状态，现已有部分电解铝产能停产，后续不排除进一步扩大可能；2）铝锭库存继续增长，增幅放缓，铝棒库存持续回落，显性库存峰值或将到来；3）海外多家汽车企业停产，但国内多地出台消费刺激政策，有望部分弥补海外的负面影响。价格运行逻辑：由于出口占比相对较大，近期海外汽车工业对基本面形成明显利空，导致铝在有色中运行偏弱。目前电解铝行业已经出现大幅亏损，减产规模可能扩大，我们认为铝价向下空间有限，但外需疲软下反弹动力也较小，短期预计延续震荡。

贵金属：金价偏弱震荡波动率提高
今日重点关注：“小非农”来袭；市场关注新冠疫情和美股、原油等话题；从宏观监控指标模型看，实际利率小幅上涨，日内金银价格偏弱震荡；人民币波动影响内盘金银价格；技术上，美元冲高回落，隔夜金价跌破千六整数关口，至1570附近，进入支撑区间1550-1580，中期1450/1350支撑有效，近日金银总体处于宽幅震荡整理氛围中，波动率提高，仅供参考。

黑色：高库存常态化，黑色继续承压
螺纹钢：
螺纹钢2005合约昨日震荡至3400一线，支撑暂未跌穿，短期仍将弱势，价格支撑在3350-3400区间。
铁矿石、焦炭：
铁矿2005小幅反弹至650，但整体弱势格局明显，但下跌过程中并不会一蹴而就，预计短期震荡偏弱，630点位支撑。
小结：
建材方面，市场心态依旧谨慎偏空，上午国内多数地区建筑钢材报价延续跌势。从成交来看，多数地区商家反馈低价资源成交尚可，但高价资源成交乏力，整体成交偏弱。铁矿方面，贸易商多随行就市，北边工厂采购积极度尚可，实盘较多，南方欠佳，整体成交有所放量。焦炭方面，供应方面焦企开工平稳，订单、发货相对正常，焦企焦炭库存仍处较低水平，悲观情绪缓解；下游方面钢厂高炉开工稳中有升，钢材价格波动，钢厂钢材库存高位，资金紧张，多以按需采购为主。综合来看，黑色商品在贸易过程中资金压力较大，中周期下库存去化预期并不会特别通常，高库存状况或维持整个2季度，因此短期仍将震荡下行。

04月01日豆类油脂期货早评：
北美大豆种植面积不及预期，同时轻微洪涝灾害的存在使得今年美豆种植生长可能不尽如人意，报告整体对豆类利多。
同时有消息称中国将放开对加拿大油菜籽的限制，只要杂质在1%以内就可进口，但仍然没有官方证实。如果属实，将对菜系商品有明显冲击，也将带动油脂回落。

棉花早评：ICE棉花暂时止跌，国内棉花也在寻低过程中
洲际交易所(ICE)期棉合约周二收高，因中国公布的官方制造业PMI数据好于市场预期，提振市场人气，但棉花期货第一季度录得自2011年以来最大季度跌幅，因市场持续担心新冠肺炎疫情扩散将殃及需求前景。
昨日棉花上涨与原油反弹有一定关系，但在外棉不走高下难以持续。新冠肺炎疫情扩散让许多国家采取封闭措施，限制了棉花消费。棉花后期的反弹，仍取决于疫情得到控制，以及原油和美国股市企稳。ICE棉花技术上仍处于下跌趋势，国内棉花前期低点是重要支撑，如果跌破则可能产生恐慌抛盘，但也可能是最后一跌。操作上，先多单持有，等待企稳后再加仓。

【聚烯烃】 2020-04-01
库存快速下降，价格寻求短期支撑
聚烯烃库存持续去库，同时进口利润窗口暂时关闭，价格短期寻求支撑。
但是产业链利润高居不下，中长期仍然不支持绝对底部的成立，需要等到产
业利润再一次压缩。单边建议观望。维持做空 MTO 利润的策略，P-L 价差做
空持有到 4 月。

PTA&MEG 早报

PTA方面：上周TA去库7万吨至298万吨，主要受到供应端装置检修影响。本周期检修装置将逐渐重启，TA供应回暖，然下游因订单寥寥无几，库存及生产压力在复工后
不断增加，导致近期再次降负运行，TA供需再次错配；另外成本来看，目前TA加工费616元/吨，处于高位，具有压缩空间。综合看，TA价格压力较大，今日偏弱震荡
。
乙二醇方面，03/26华东主港地区MEG港口库存106.2万吨，环比上期增加6万吨，EG港库站上100万吨，不断逼近前高，库存压力愈演愈烈，且EG作为液体化工存在胀库
的风险。进口方面由于外围未出现大规模检修，到港维持在高位，港口库存压力不减。利润上看油头与煤头装置利润差别加大，其中油头利润丰厚，煤头利润承压，
部分装置存在减产意向，但目前市场存量供应高位，短期难以消化，价格依旧偏弱。

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