3.26期货每日早盘操作建议

股指期货期权早评：宽幅震荡后低位小反抽
美股连番下行后，美联储降息救市，后市仍有国债购买计划预期，A股后市同样有MLF利率下调等政策托底预期在发酵；国内疫情初步得到控制，经济有望逐步恢复； A股已处于低位；继续做空的风险收益比在下降，因此在主要股指2月初低点附近，考虑逐步布局股指期期货多单，股指期权上轻仓买入看涨期权，等待股指的小幅反抽。由于利好因素有限，且海外风险因素较高，即便股指反抽也空间有限，因此操作上建议以轻仓为主。

国债：美国参议院通过刺激方案期货易涨难跌
周三，国债期货价格震荡走高，流动性宽裕导致回购利率走低，午后下调存款利率的传闻刺激期债快速冲高，收盘均上涨；3月份 LPR利率报价维持不变，低于市场预期，同时提升了未来降息的预期；美联储宣布开放式量化宽松政策，每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券；2月份经济数据受疫情影响大幅走低，我们预计3月份有所恢复，考虑到复工进度，基本面依然较弱；受美联储量化宽松购买资产的的影响，全球股市和商品大幅反弹，恐慌情绪有所下降；美国国会参议院就一项规模达2万亿美元经济刺激计划达成协议，周四众议院将对该刺激方案进行投票；我们认为，海外疫情继续蔓延，资本市场波动性加大，基本面偏弱，期债或继续震荡上行，前期多单可继续持有，套利上做平收益率曲线策略继续持有。

海外疫情加重，原油波动加大
小结：
昨日布伦特探底回升收十字星，我们认为，原油近期震荡盘整，在供应端没有强力减产的情况下，需求端海外防控措施加强，近端原油中期将继续向下寻底，布伦特有望跌向20美元/桶。
印度的原油需求下降将超预期。印度防控措施加强，政府宣布从昨日天午夜起实施为期21天的全面封锁。美国收储计划被搁置。多家机构将未来1个月过剩量提升到1500-2000万桶/天。
昨晚EIA公布数据显示汽油产品供应量下降了9％，下周将继续下降。但GasBuddy数据显示，昨天汽油需求同比下降24％。
WTI首次行月差绝对值大于布伦特，WTI与MIDLAND价差跌至-1.75，EFS跌至-4.68，柴油裂解价差回升，汽油裂解价差继续下跌。

黑色：封港事件增多，铁矿波动加大
建材方面，市场低价资源成交尚可，但价格推涨后成交偏弱，市场心态仍较为谨慎。目前来看，当前建筑钢材社会库存处于相对高位，高位库存仍需时间消化，临近月底各方资金压力渐显，价格上行阻力较大。铁矿方面，受现货价格上涨的带动，报价积极性尚可；钢厂方面，对于现货价格大幅上涨接受程度不高，询盘较为冷清，多持观望态度。焦炭方面，焦企开工率暂无明显波动，焦炭出货积极性较高；下游钢厂采购需求较为稳定，目前无明确压价意向；钢材价格震荡下行，终端需求仍以偏弱为主，导致上游原料压力较大。综合来看，近日海外封港事件趋多，铁矿的供给端不确定性大于需求端，而大宗商品市场整体波动较大，因此整体仍是宽幅波动，维持期权策略效果较好。

贵金属：实际利率走低金银继续震荡反弹
市场关注新冠疫情和美股、原油等话题；从宏观监控指标模型看，从上周四开始实际利率降低，流动性危机缓和，美元宽幅震荡，金银处于反弹氛围中；人民币波动影响内盘金银价格；技术上，从日线级别看，伦金在1450附近形成支撑，多头突破所有短期均线，支撑上移至1580附近，白银在前期经历极端下跌行情后，指标显示跌势放缓，日内金银处于反弹震荡氛围中，市场波动率提高，仅供参

白糖
商品集体反弹，郑糖却高开低走：随着海外疫情漫延，确诊病例激增，在此重大危机事件下，原糖难以出现V型反转的走势。按以往的经验，原糖是先暴跌后技术性反抽，再到阴跌震荡磨底的底部反复阶段。郑糖近两个交易日来一反常态，虽然国内外股市及商品报复性的反弹，但郑糖却冲高回落，高开低走，中期有独立走弱迹象。主要原因是从3月底至5月22号此段属于敏感的政策消化期，对关税下调的担忧市场做多信心不足，同时由于关税政策的不确定性，也带来对郑糖价格估值高低的评估难度。其次市场的供应已不单是国产糖独家供应的问题，随着北方加工糖的复工，供应端呈现了国产糖和加工糖共同供应市场的局面，主产区现货挺价出现松动，在近期销量萎缩，现货走不动的情况下，现货还将向下调整。操作上技术面偏空，建议观望，前期的老多单注意控制头寸和风险。

关注海外矿山扰动，有色短期预计偏强运行
铜
昨日沪铜延续反弹，主力合约突破39000之上，伦铜盘中急跌急涨，收盘小幅飘红。基本面变化：1）精炼铜社库小幅上涨，但涨幅有限，显性库存峰值或将出现；2）周度TC小幅下滑，由于国内冶炼产能恢复，海外矿山出现扰动，近期TC或仍有下降空间；3）南美地区防疫形势愈发严峻，虽然目前供给可能发生的减量不足以抵消消费的弱势，但后续发展难以预测，后续持续关注。价格运行逻辑：短期宏观面因素仍主导铜价，海外疫情进展、信用危机以及对全球经济衰退的预期，是左右市场情绪的关键性因素。铜价已经跌入有效成本区间，伦铜触及2015年的底部，沪铜亦可视此为支撑。昨日美国2万亿纾困议案短期或提振市场，但外部风险未见明显拐点的情况下，铜价仍难有趋势性上行，短线反弹不宜追多，市场波动较大的情况下建议普通投资者观望为主，套保者保持轻仓，可采用期权策略对冲风险。

铝
昨日商品市场整体回暖，沪铝上涨逾2%，伦铝表现稍弱，价格徘徊于1550美金附近。基本面变化：1）氧化铝价格下调，电解铝成本小幅回落，但价格暴跌之下亏损仍然巨大，目前已有部分电解铝产能停产，但体量尚小不足以撼动目前的供需格局；2）铝锭库存继续增长，增幅明显放缓，铝棒库存持续回落，显性库存峰值或将到来；3）海外多家汽车企业停产，出口的负面预期对中期基本面构成明显利空。价格运行逻辑：有色整体追随风险指向标铜，而铝由于出口占比相对较大，近期海外汽车工业干扰对铝基本面形成新的利空，导致铝价在有色中运行偏弱。目前电解铝行业已经出现大幅亏损，我们认为价格向下空间有限，但外需疲软下反弹动力也较小，短期预计震荡偏多，建议投资者观望为主。

豆类油脂期货早评：

3月到港相对不足，根据当前4月进口预报，虽然4月进口大豆数量有明显增加，但相对于往年正常水平仍有200-300万吨缺口。未来美豆种植面积若无明显增加，豆粕价格将持续走强，预计直到4月中下旬之后。
棕榈油受到产区疫情封锁消息的影响大幅拉升，马来出口降幅似乎开始收窄，对棕榈油利空减小，油脂整体依旧震荡偏强走势。

聚烯烃日报石化库存持续下降，单边观望
聚烯烃库存持续快速下降，短期单边建议观望。维持做空 MTO 利润的策略，P-L 价差做空持有到 4 月。

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