兴业研发晨会纪要2008年 10月 30日
兴业研发晨会纪要2008年 10月 30日
星期四 兴业研发晨会纪要2008年 10月 30日
星期四
股票市场
概览涨跌幅（%）
指数 收盘 1日1周
海外成熟市场
兴业视点
道琼斯指数 8990.96 -0.82 5.54
标普 500指数 930.09 -1.11 3.71
..预期中的降息，维持震荡
纳斯达克指数 1657.21 0.47 2.57
日经 225指数 8211.90 7.74 -5.33
香港恒生指数 12702.07 0.84 -10.97
分析师观点 香港国企指数 5786.71 1.82 -13.64
【调研速递】 英国 FTSE 4242.54 8.05 4.99
..兴业银行：调研信息速递
海外新兴市场
巴西圣保罗指数 34845.21 4.37 -0.64
印度孟买指数 9044.51 0.40 -11.07
【信息点评】 俄罗斯RTS指数 644.00 11.88 -3.27
..三全食品：08年三季报点评 台湾加权指数 4406.52 0.15 -9.38
..张裕 ：08年三季报点评
国内市场
韩国 KOSPI100 961.95 -2.81 -12.45
..S三九三季报点评：经营业绩符合预期
上证综合指数 1719.81 -2.94 -9.28
..桂林旅游：收入环比下滑趋势令人担忧 上证 B股 86.71 -5.28 -16.10
..银行业降息点评 深证成份指数 5798.67 -1.57 -7.64
..招商银行：3季报点评 深圳 B股 220.11 -1.61 -13.57
中小板指数 2012.50 -2.28 -5.89..中信证券：08年 3季报点评
上证国债指数 118.80 0.04 0.41
..华侨城 ：3季报点评 上证基金指数 2254.85 -2.93 -8.19
..中石油、中石化、中海油服：三季报点评
..东软集团：2008年三季报点评
..思源电气：前三季净利润增长 91.52% 木材家具指数 88.19 0.11 -8.67
A股行业涨幅前五
房地产业指数 777.48 0.04 -9.09z
TCL ：三季报点评
金属非金属指数 556.94 -0.97 -7.47
..大同煤业：业绩增速较快 关注资产注入机会 食品饮料指数 898.84 -1.42 -4.97
..恒源煤电：业绩增速偏低 等待新矿放量 信息技术指数 273.31 -1.65 -9.77
..华新水泥：三季度经营不错，但 09年有所担忧
..赛马实业：成本上涨敌不过水泥价格上涨
..中国远洋：08年三季报点评
涨跌幅（%）
大宗商品
品种 收盘 1日1周
..国电电力：三季度单季亏损 2.46亿元 纽约期油 68.23 8.77 2.22
..山东高速：三季报和收购潍莱高速点评 新加坡纸货市场 298.50 -1.00 -15.86NYBOT糖 12.21 9.61 11.41
..基金日净值/价格涨跌幅统计（2008年 10月 29日）
芝加哥大豆 937.00 6.63 9.08
芝加哥玉米 420.75 7.68 9.29
重点报告 波罗的干散货 925.00 -5.80 -24.24
..行业报告-制糖业-供给严重过剩，08/09榨季仍将低迷 现货金 754.30 1.34 3.66
..公司报告-海螺水泥-推荐
..公司报告-金晶科技-强烈推荐
近期推荐个股
货币市场
涨跌幅(%)
汇率/利率 中间价 1日1周股票名称 代码 前收盘 08EPS 09EPS 10EPS
工商银行 601398 3.58 0.37 0.49 0.64
美元/人民币 6.83 -0.07 -0.03
欧元/人民币 8.71 2.61 -2.15
中信证券 600030 17.68 1.36 1.42 1.5 欧元/美元 1.30 1.93 0.84
中国石油 601857 10.27 0.59 0. 68 0.87 美元/日元 97.32 -1.21 -0.55
日元 LIBOR7日 0.84 1.21 0.75
美元 LIBOR7日 2.02 -3.59 -7.03SHIBOR7日 2.93 1.34 0.59
附件一：近期兴业研究报告一览 CHIBOR7日 4.20 43.84 40.00
附件二：兴业研发核心股票一览 数据日期： 2008年10月29日
请阅读最后一页评级说明和重要声明
兴业视点
..策略研究员 张忆东 李彦霖（021-68419393-1195）
预期中的降息，维持震荡
中国人民银行决定，从 2008年 10月 30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准
利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，
下调 0.27个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。
美国联邦公开市场委员会宣布下调基准利率 50个基点，至1%；贴现率下调 50个基点，至1.25%，
并暗示将进一步降息。
点评：
1.降息符合预期。此次降息是 10月份第二次降息，频率很高，显示央行保经济之心切。降息效果有
限。下调存贷款利率意在降低企业财务成本，促进投资，降低居民存款收益，刺激消费。从存贷利率调
整结构看，此次存贷款利率同时下降，长期存款利率下调幅度高于短期存款利率，体现央行希望改变存
款定期化，拉动居民消费的意图。不过，在经济预期不佳的情况下，对于扩大投资和刺激消费可能效果
有限。未来可以预期将有进一步的降息。并且在货币政策之外，会有更加积极的财政政策加以配合。
2. 由于降息在市场预期之中，预计市场维持震荡格局。毕竟，政策对经济的刺激作用仍然需要累积，
而经济下行的风险将继续在企业业绩中体现。对于银行股，本次降息对银行息差基本影响中性，略好于
市场预期。
3. 策略：立足防御，审慎进攻。宏观经济最差的时候可能还没有到，因此，策略上，整体仍需谨慎，
防御型配置和仓位择时依然重要。
但是，对于目前的状况，我们也不必过于悲观。经济政策面最坏的日子已经过去。伴随经济下行趋
势确认的估值大幅下降过程已经完成，政策的及时转向以及超预期的放松，对于经济而言是一个好的信
号。接下来将进入经济下滑和救市政策博弈之间的宽幅震荡。防御，配置估值合理、景气下行趋势不明
显的行业，比如，消费、服务、医药。审慎进攻，针对政策性博弈机会，进行仓位择时，包括，股市政
策受益者；受益于刺激内需相关的行业；受益于经济转型的行业。
分析师观点
【 调研速递 】
..银行行业研究员 王倩（021-68419393-1027）
兴业银行（601166，￥12.25，推荐）调研信息速递
我们参加了兴业银行在北京召开的三季报发布会，与公司高管和各部门负责人就我们关注的重要问
题进行了深入交流。
点评:
谨慎转型的主线。对宏观转变带来的经营环境变化持谨慎态度，公司今年和明年的经营战略以谨慎
转型为主线。生息资产增速出现放缓，未来情况还不确定，宏观经济底部未必已经到来，即使到来也可
能持续相当长一段时间。
负债稳步增长，提升流动性，增加抗风险能力。兴业银行的负债业务增长走“资产拉动”的道路，
下半年，受宏观影响，资产业务面临收缩趋势，公司加大了对核心负债的倾斜，除了发行 150亿元金融
债外，加大了对定期存款的吸储力度，与去年 11月底存款余额相比，9月末存款新增 1200亿元，消化看
去年底流入的短期存款虚增压力，也缓解了长期负债紧张的问题。公司认为，在宏观多变的情况下，增
强流动性可以有效提高抗风险能力。与中期相比，3季度末存贷比下降 4个百分点至70%。第三季度日均
备付率为7%,最低值保持在3.2%以上，公司短期偿付能力较强。
第三季度拨备微调，房地产占比下降，不良率基本持平。第三季度拨备支出较第二季度大幅下降，
主要是由于公司对关注类贷款计提比例是6.26%，而第三季度关注类贷款余额大幅下降，因此拨备出现微
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调。此外，第三季度核销 2亿元。和年初相比，公司房地产贷款余额增加 24.6亿元，占比下降 1.1个百
分点至12.9%，不良率略有上升至0.52%。
本外币债券投资头寸。与雷曼相关的债券及交易风险敞口 3360万美元，包括了衍生交易未到期市值
浮亏，是与之相关的最大口径，计提准备 1.25亿元人民币，覆盖50%左右。目前公司外币投资规模约为
4-5亿美元，其中 2/3以上为中国主权在海外发行的国债，1.2亿美金投资于境外标的，包括境外金融机
构发行的债券，目前根据盯市法在做持续估值。国内债券投资偏好国债，但今年国债占比会适度向下微
调，从信用结构上看，主要是国债，央票，政策性金债，企债、短融、ABS始终占比不到10%，并且采用
比以往更加审慎的态度。固定利率占比 2/3以上。一直以来久期都比较短，小于 2.5年，并且在持续降
低。
同业及资金业务收益率看低。未来随着债市资金供给和投资需求上升，债市交易会有比较宽松的环
境，增量投资收益率看低。去年，法定利率上升较快，同业资金成本有一定时滞，今年同业资金成本补
涨，快于法定利率上升。未来进入降息通道，预计同业资金成本会跟着下行，保持在2%左右的水平。
维持“推荐”评级。我们预计公司 2008年、2009年、2010年每股收益为 2.46元、2.76元、3.48
元，每股净资产 9.75元、11.96元、14.75元，09年动态 PB为 1.06，具有相对安全的估值边际，维持
“推荐”评级。
【 信息点评 】
..食品饮料行业研究员 徐静欢（021-68419393-1070）
三全食品（002216，￥25.64，无评级）08年三季报点评
公司今日发布 08年三季报，08年 1-9月公司实现营业收入 100926.55万元，同比增长了12.26%；
实现营业利润 4293.63万元，同比增长了55.63%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者
的净利润）5266.23万元，同比增长了 16.28%；第三季度实现每股收益为 0.06元，1-9月累计每股收益
为 0.60元，每股经营性净现金流为 1.12元。
点评：
公司第三季度营业收入、营业利润和净利润分别同比增长0.36%、-485.5%和 5.55%，经营情况低于
预期。扣除去年 4月公司产品提价的影响，我们估计公司第三季度产品销量同比有所下降。第三季度公
司销售费用率和管理费用率分别为30.56%和7.84%，分别同比增长 3.57和 0.37个百分点，销售费用率
和管理费用率的上升使得公司第三季度营业利润为-234.24万元，同比减少了 194.24万元。公司净利润
同比有所增长的原因在于第三季度公司营业外收入同比增长了323.71%。
公司产品提价和近期猪肉价格下跌导致公司产品毛利率有所提升，1-3季度公司产品毛利率为
36.61%，同比增长 0.77个百分点，环比增长了 0.55个百分点。
考虑到经济下行对消费的影响，下调公司08、09、10年 EPS分别为0.87、1.04和 1.25元，公司是
国内速冻米面食品行业的龙头企业之一，目前处于合理估值区间，暂不给评级。
张裕（000869，￥47.95，推荐）08年三季报点评
公司今日发布 08年三季报，08年 1-9月公司实现营业收入 256404.60万元，同比增长了24.87%；
实现营业利润 77717.11万元，同比增长了36.26%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者
的净利润）58852.94万元，同比增长了43.42%；第三季度实现每股收益为 0.36元，1-9月累计每股收益
为 1.12元，每股经营性净现金流为 1.82元。
点评：
第三季度公司营业收入、营业利润和净利润分别同比增长20.95%、38.52%和38.28%。扣除年初产品
提价因素，公司第三季度产品销量增速有所放缓，而且受成本上涨和高端酒销量增速放缓影响，公司第
三季度产品毛利率为65.55%，同比下降了 2.41个百分点，环比下降了 4.39个百分点。第三季度销售费
用率为23.48%，同比下降了2.62，环比下降了 6.36个百分点，是造成公司营业利润增速高于收入增速
的主要原因。
考虑到宏观经济下行对消费的影响，下调公司08、09、10年的 EPS分别为1.65、2.00、2.40元，
下调公司投资评级为“推荐”。
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..医药行业研究员 李劲松（021-68419393-1220）
S三九（000999，￥14.01，推荐）三季报点评：经营业绩符合预期
1～9月公司实现主营收入 28.31亿元，营业利润 4.72亿元，净利润 3.98亿元；分别同比增长 17.93％、235.25％、230.04％。实现每股收益 0.38元，其中受到资产减值冲回的影响，三季度单季实现 0.16
元，同比增长145.38％，超出此前预期。
点评:
三季度收入增长有所减缓。三季度单季实现主营收入 9.21亿元，同比增长13.97％；增速较上半年
的 22.76％有所放慢，主要原因在于三季度是公司的主力产品 OTC药品，诸如感冒灵等的传统淡季，因此
销售收入的增长放慢是在预料之中。此外去年三季度的增速较高导致今年的基数较大也是一个重要因素。
盈利增长的主因在于三项费用大幅下降。剔除了投资收益和资产减值损失变动的影响，三季度经营
性利润达到 1.60亿元，同比增长99.49％。业绩大幅增长的主要原因在于销售费用率及财务费用同比大
幅下降。1）由于今年公司的广告投入的支出主要集中在上半年，因此三季度的销售费用率降低为 22.86％，贡献税前利润 1900余万元。但是随着销售旺季的到来，预计四季度的销售费用将会小幅上涨。2）
受到重组清欠完成的影响，三季度的财务费用仅为 197万，同比大幅减少 5100余万元。但是需要指出的
是重组生效于去年下半年，并且在去年年底的时候这部分支出被返还给公司，从而造成去年四季度的财
务费用极低。因此我们预计今年四季度财务费用将拖累单季表现。
资产减值冲回是意外之喜。公司的前控股股东三九集团用深圳金融担保公司的股权抵冲对公司的债
务。但是公司将其出售后迟迟未能得到转让款达 5年以上，因此公司予以记提。今年国开行重组深圳金
融担保公司成功，公司也收回了 3592万元的转让款。此外三九集团重组成功后，相关占款减少，公司的
资产减值也由去年同期的 2900万下降至 1000余万。
财务状况十分优秀。1～9月的经营性现金流达到 8.73亿元，但是其中包含了 4.06亿元的大股东还
款，因此我们估计经营创造的现金流入约为 4.7亿元。现金及等价物达 8.42亿元，资产负债率仅为 32.81％。
盈利预测：公司今年主要增长点在于主营收入快速增长，财务费用的持续降低，初步预估08～10年
EPS分别为 0.50元、0.65、0.78元。公司的长期投资价值在于强大的品牌号召力和突出的市场营销能力，
现有股价包含了对价支付的成本，维持“推荐”的评级。
..旅游行业研究员 刘璐丹（021-68419393-1022）
桂林旅游（000978，￥6.61，推荐）：收入环比下滑趋势令人担忧
7～9月公司实现营业收入 4913万元、实现营业利润 1076万元、实现归属于公司股东的净利润 929
万元，分别比上年同期下降48%、56%、55%，每股收益为 0.053元。
2008年 1～9月，公司累计实现营业收入 1.46亿元，实现营业利润 2529万元，实现归属于公司股东
的净利润 2252万元，分别比上年同期下降41%，49%，46%。
点评：
收入环比继续下滑，第二季度的收入同比降幅为41％，第三季度则下降了48％；7～9月至4～6月
总收入环比下滑16％。整个第三季度主要受到奥运的一定影响，但影响应小于上半年的雪灾、地震、洪
水等因素；因此，我们认为第三季度收入的持续环比下滑可能有经济的部分影响，这个季度的环比下滑
趋势令人对 09年的增长有所担忧。与之对比的是 03年受到 SARS影响，第二季度收入下滑70％，但在第
三季度市场快速恢复，收入环比增长110％以上，同比降幅也减少到35％，市场有显著的恢复状态。
对联营和合营企业的投资收益环比增长70％，同比增长150％；本期投资收益增加约 300万，预计
是新奥燃气（40％股权）的投资收益实现增长。
利润降幅大于收入降幅，主要由于期间费用率大幅上涨，而综合毛利率不降反升；尽管燃油价格年
初至今大幅上涨，但公司已经通过“燃油附加税”方式实质实行的游船票提价转嫁了成本上涨，这点可
以从毛利率指标得以附证。尽管收入较大幅度下滑，但公司综合毛利率同比增加了 3.5个百分点。期间
费用的绝对值较去年同期下降 221万，但由于收入下滑较快而各项营销支出相对固定，期间费用率依然
由去年同期的16％上升到27％。
9月份以后，市场呈现一定恢复迹象。国庆黄金周期间，各景区总接待量同比增长7%，收入同比增
长 5%；银子岩景区接待量同比增长15%，收入同比增长17%；丰鱼岩景区接待量同比增长14%，收入与去
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年持平；龙胜温泉景区在道路施工的情况下，收入与去年同期基本持平；漓江客运业务接待量同比基本
持平。
预计 08年 EPS为 0.18元；分情况讨论，若 09年增发收购未能完成，由于今年受到多个非经常因素
的拖累，增长将来自现有景区的自然恢复以及游船提价效应，考虑 09年经济形势非常不明朗，公司主要
景区知名度稍低，且地理位置较偏，原业务的主要利润增长点又在温泉等较高端的景区，因此恢复后实
现高速增长的难度较大，预计不完成收购，09年～10年 EPS分别为 0.38元、0.42元。若 09年以承销商
包销的方式实现增发，公司可获得的资金在4.5～5个亿之间，与资产评估值 11.74亿元存在较大差距，
我们认为公司率先收购主业关联度最高的“两江四湖游览”项目的可能性最大（原评估 5.5亿元），仅考
虑收购两江四湖，预计09～10年全面摊薄后每股收益分别为 0.34元、0.39元，股本扩大的摊薄效应比
利润增加更大。不考虑增发，公司现业务对应的 09年动态 PE为 17倍，为历史最低水平，也为景区行业
中的中低估值，总市值仅为 11.7亿元；我们认为公司的景区开发和管理能力突出，此价位已经具备长期
投资价值，维持“推荐”评级。
..银行行业研究员 王倩（021-68419393-1027）
银行业（“中性”，维持）：央行降息点评
央行决定，从 2008年 10月 30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现
行的3.87%下调至3.60%，下调 0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调
0.27个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整，个人住房公积金贷款利率保持不变。
点评:
存贷款降息方式有差异。本次是本月第二次降息，也是本年第二次存贷款利率同时下降的降息。贷
款降息方式与上次相同，6个月以内流动资金贷款利率降低 0.09个百分点，其他期限贷款利率降低 0.27
个百分点。存款降息方式与上次相差较大，期限越长降低幅度越大，3年和 5年存款利率下降幅度均大于
前次，分别下降 0.36和 0.45个百分点，3个月存款利率下降幅度为 0.27个百分点，也高于前次幅度，
此外活期存款利率保持不变。
降息刺激经济复苏，鼓励投资和消费，推动房贷新政。本次降息旨在进一步降低资金成本，刺激投
资和经济复苏，降低贷款利率刺激信贷需求回升，降低存款利率刺激消费需求，同时尽可能的兼顾银行
利益，尤其是长期存款利率降低幅度高于中短期存款利率，缩短了优惠利率房贷和同期存款利率倒挂的
现象，给予银行实施房贷新政一定的收益空间。
对银行利润影响基本为中性。按照行业整体活期存款占比50%，流动资金贷款占比30-40%，贷存比
65%的基本假设估算，在假定其他生息资产和付息负债利率不变的情况下，降低存款成本幅度与降低贷款
收益率幅度基本持平，对行业整体息差影响基本为中性，幅度约为增加0.6 bp至减少0.45 bp之间，各
家银行由于存贷款结构差异而有所不同。流动性贷款占比较高的银行较为受益，如招行。
仍有降息可能，维持行业“中性”评级。从最直接的因素看，由于此次降息后，5年定期存款利率仍
然高于房贷优惠利率，未来仍有降息可能。我们坚持前期关于宏观经济需求萎缩的判断，短期看银行未
在本次调控中有明显受益，而且房贷新政实施的可能性加大使得银行利润空间被压缩的可能性加大，调
控长期效果要看宏观经济恢复情况，三季度自主性信贷需求萎缩尚未见底，维持行业“中性”评级。
招商银行（600036，￥11.72，推荐）3季报点评
公司公布三季报，前三季度实现利息净收入358 亿元，同比增长53%，实现拨备前利润 268亿元，
同比增长60 %，实现净利润 190亿元，同比增长91%，全面摊薄每股收益 1.29元。
点评:
公司利息收入增长稳定。公司前三季度利息收入、利息支出增速分别为52%、51%。第三季度，随着
宏观政策转松，存贷款新增明显，分别新增 1507亿元、573亿元，为第二季度的 1.5倍和 3倍，活期存
款占比较中期下滑 4个百分点至49.5%，但由于结构较优，成本推升压力相对其他银行较轻。手续费收入
增速增长下滑明显。前三季度手续费收入为 58.58亿元，同比增长33.6%。资产质量持续优化，不良贷款
实现双降，拨备覆盖率进一步提升。
由于公司收购永隆已经结束全面收购建议阶段，永隆银行也申请撤回上市地位，公司将于年末对收
购产生的商誉做减值测试，如果按照市场平均估值计算其公允价值，公司将承受较大金额的减值准备压
力，影响今年 EPS约 1.1元。
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受宏观环境影响，下调手续费收入增速预期和信贷规模增长预期，不考虑收购永隆商誉减值因素，
下调盈利预测，预计公司 2008年、2009年、2010年每股收益为 1.67元、1.92元、2.36元，每股净资
产 5.96元、7.50元、9.38元，提醒关注永隆事件带来的减值损失，暂时维持“推荐”评级。
..金融行业研究员 田辉（021-68419393-1225）
中信证券（600030，￥17.68，推荐）08年 3季报点评
公司 08年前 3季度实现营业收入 139.01亿元，同比下降28.17%；实现营业利润 81.4亿元，同比下
降 37.16%；归属母公司净利润 58.98亿元，同比下降32.03%，合每股收益 0.89元。
点评：
资本市场震荡是造成公司业绩波动的最主要因素。公司经纪业务手续费同比下降42.76%至 59.29亿
元，占营业收入比重为42.65%。一是资本市场下跌导致市场成交下降，其中 08年前 3季度沪市股票成交
金额同比下降40.42%至 14.55万亿，深市股票成交金额同比下降44.46%至 7.05万亿，两市成交额共下
降 41.8%；二是市场竞争加剧进一步降低公司佣金水平。
资本市场下行使公司投资收益同比大幅下滑，由于公司加大债券投资，其投资收益与公允价值均出
现回升，但是幅度低于预期。08年前 3季度，公司投资收益与公允价值变动之和为 26亿元，比上半年增
加了 1.81亿元，在此期间内资本公积减少 3.65亿元。公司 08年 3季度主要增加了可供出售类金融资产
的投资，其增加额为 45.33亿元，其中以债券投资为主。从投资收益、公允价值变动和资本公积变动之
和看，公司在大量持有债券的情况下，并未抵御资本市场下跌对股票投资的损失。
公司其他业务稳定增长，对冲了一部分业绩的波动性。①08年前 3季度，公司投行业务实现手续费
收入 12.48亿元，同比增长17.96%。公司投行业务的增长主要来自债券承销，企业债承销同比增长 4.8
倍。②公司 08年前 3季度的基金管理与销售收入为 25.83亿元，同比增长63.22%，主要由于增持华夏基
金至100%股权。③公司 08年前 3季度实现净利息收入 13.02亿元，同比增长123.19%，主要是由于公司
持有的货币资金和客户结算金分别比年初增加 48.14亿元和48.47亿元。
融资融券等创新业务有利于公司业务的多元化，但是由于国际经济环境突然恶化，我国在金融创新
业务的开展方面会更加谨慎。由于公司投资收益低于预期，假设2008、2009年和 2010年证券市场日均
交易量为 1100亿元、900亿元和 900亿元，我们预计公司2008、2009年和 2010年每股收益分别为 1.06
元、0.94元和 0.96元，其合理估值区间为18.8－21.2元。维持对公司“推荐”的投资评级，但是将短
期评级下调为“观望”。
..房地产行业研究员 王嘉（021-68419393-1142）
华侨城（000069，￥7.48，推荐）3季报点评
公司今日公布 3季报显示，公司报告期内收入为 9.08亿，增长约125%，净利润为 0.85亿，同比减
少 14%。1-9月累计实现营业收入 16.89亿，同比增长111%，归属股东净利润为 5.21亿，增长135%，EPS
为 0.20元。
点评：
3季度公司利润有所下滑的原因是来自于联营房地产企业的投资收益减少约 4500万元。
报告期内，公司住宅销售进展相对较好，预收款从期初的 2.94亿增长到了 14.36亿。这主要是由于
公司项目定位于高端市场，具有较高的品质和稀缺性，因此销售状况好于市场整体水平。成都项目开盘
部分的整体销售率超过了80%，其中高层推出了 500多套，销售率超过70%，多层 300多套已全部售完。
曦城独栋别墅推出 28套，成交了 18套，价格比上一期略有上涨。波托菲诺 4期由于开盘在去年房价高
点，目前尾盘销售遇到了一定的困难，公司可能会采取一些优惠和促销措施来推进后续的销售。
整体上市的进展方面，公司相关材料 9月初上报到了发审会，相信年内有希望最终完成。
预计完成整体上市后，公司08 年、09 年的业绩分别为0.50 元、0.69 元，维持“推荐”的投资评
级。
..石化行业研究员 方磊（021-68419393-1014）
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中石油（601857，￥10.27，推荐）三季报点评
中石油发布 2008年 3季报，公司实现营业收入 8536亿元，同比增长42%；实现净利润 866亿元，同
比减少22%；实现每股收益 0.47元（国际会计准则是 0.51元）。其中 3季度单季实现净利润 383亿元，
实现收益 0.21元，同比增长 0.05元，环比增长 0.09元，基本符合市场预期。
点评:
公司业绩环比大幅增长的主要原因是国家在 7月份上调了成品油价格，这部分销售收入的增加在很
大程度上都成为公司的净利润，其次政府补贴也贡献了 86亿的收入。虽然国际油价大幅回落，但由于时
间上滞后，因此 3季度实现油价并未回落，预计 4季度将会在特别收益金方面的支出方面有所体现。
公司油气产量方面继续保持较为稳定的增长，原油和天然气分别增长2.8%、16.3%。原油加工量同比
增长5.1%，成品油销售量增长9.3%，公司 08年前 3季度的油品销售量已经达到中石化的74%左右，未来
可望成为重要的业绩增长点。石化板块中，乙烯产量达 198万吨，同比增长4.8%。
受次贷危机影响，全球原油需求面临较大的压力，加上投机资金从原油市场的撤退以及美元的走强，
油价在 3季度开始大幅下跌，国内成品油价格也面临着较大下调压力。我们判断，未来国际油价可能会
在 40-60美元的低水平上停留较长时间，届时将会严重影响公司勘探板块的利润，这将会对公司未来 2
年的业绩产生较大的影响。
从历史上来看，中石油的业绩基本上是和油价呈正相关的，但由于 08年国内成品油价格严重倒挂，
因此石化行业实际上是提前见底。但从估值上来看，由于 A/H股溢价率太高，A股的绝对收益率依然很难
实现。我们略调高 08年业绩为 0.63元，暂时维持09、10年0.68、0.87元的盈利预测和“推荐”评级，
具体情况我们将在年度策略中详细分析。
中石化（600028，￥6.82，推荐）三季报点评
中石化发布 08年 3季报，公司实现营业收入 11474亿元，同比增长31.6%；实现净利润 164亿，同
比减少67%；实现 EPS0.19元。其中 3季度实现 EPS0.09元，同比减少 0.07元，但环比增加 0.06元。公
司 3季度取得政府补贴收入 117亿元，扣除非经常性损益后 EPS为-0.006元。
点评:
公司业绩环比大幅改善的主要原因是成品油价格的上调和原油价格的下跌，但由于库存周期的影响，
油价下跌的利好未能在 3季度完全体现。
公司油气产量稳健增长，原油和天然气分别同比增长2.09%、2.16%。前3季度原油实现价格为 4698
元/吨，同比增长58.98%，比上半年增加了 333元/吨。公司原油加工量和成品油销售量分别增长7.25%、
7.05%，但石化板块中，乙烯产量同比下降了0.76%。
值得我们注意的是，公司短期借款大幅上升，达 1118亿，较年初增加了 749亿元，而且公司经营性
现金流仅为-34亿，这意味着后续财务压力会比较大；而且公司目前存货额为 1649亿元，较年初增长了
42%。
从国内 1-9月份的成品油产量来看，国内成品油产量为 15568万吨，同比增长 1107万吨，超过 07
年全年 935万吨的增加量，预计后期国内成品油需求将会受到次贷危机影响而有所放缓。但国内三大石
油公司的炼油能力在 10年将增加 7350万吨，可以生产近 4400万吨的成品油，我们判断即使国内油价放
开，炼油利润也不会太好，公司 09年业绩的增长将受到一定的压制。
暂时预计公司08、09、10年 EPS0.36元、0.58元、0.72元，维持“推荐”评级。
中海油服（601808，￥9.00，观望）三季报点评
中海油服发布 2008年 3季报，公司实现营业收入 81.9亿元，同比增长23.1%；公司实现净利润 27.5
亿，同比增长 10.5亿，增长幅度61.7%。公司实现 EPS0.61元，同比增长 0.23元，其中 3季度单季盈利
0.27元，环比增长 0.13元。
点评:
公司收入增长的主要原因是油价高企，油田服务业务量的增加以及所的税的大幅减少。公司在墨西
哥湾的 4台模块钻机成为收入增长的主要来源，其日历天使用率达到98.2%。
公司自升式钻井船、半潜式钻井船的作业天数分别增长-9.7%、2.2%；油田服务板块中，测井、钻井
液、定向井、完井、修井的次数分别增长5.7%、8.8%、32%、15.4%、10.5%，只有固井次数减少14.8%。
船舶作业天数减少3.1%；物探板块增长较多，二维和三维数据采集分别增长17.2%、44.9%，但数据处理
分别减少25.1%、0.3%。
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公司所的税费用同比降低了 5.75亿，主要原因是税率调整和公司获得了高新技术认证的退税，扣除
后实际净利润增加 4.73亿，所的税影响 EPS0.13元。
公司收购 Awilco公司时机正好发生在油价的最高峰，收购价格偏高。而且公司收入和利润最大的来
源是钻井板块，随着油价的逐步回落和全球钻井船的投放，钻井日费率也将回落。
我们略为调高公司 08年业绩到 0.72元，维持09、10年 0.73元、0。96元的 EPS不变，维持 A股“观
望”、H股“推荐”的投资评级别。
..IT行业研究员蒋婷婷（021-68419393-1262）
东软集团（600718，￥9.49，推荐）2008年三季报点评
2008年前三季度公司实现收入 24.97亿元，比去年同期增长14.03%，净利润 2.91亿元，同比增长
11.2%，每股收益 0.31元。第三季度单季实现收入 8.54亿元，净利润 1.11亿元，分别同比增长 5.68%
和 18.7%。
点评：
前三季度收入持续增长，净利润保持了较快增长，15%税率同口径下的净利润大约同比增长25%。其
中汶川地震带来的减值损失和修复支出与政府补助和少数股东损益的影响基本相抵消。前三季度毛利率
提升 0.76个百分点，我们估计是纯软件业务，尤其是国内纯软件收入份额的提升弥补了软件外包毛利率
的下降。费用控制情况良好，期间费用率略降 0.43个百分点。
第三季度单季收入增长5.68%，较上半年18.9%的增速大幅放缓。人民币升值和全球经济放缓持续影
响公司软件外包业务的增长，而国内宏观经济环境趋紧可能也逐步影响到企业的 IT开支，从而给公司国
内业务的经营带来压力。应收账款较去年同期增长了28.9%，高于收入增长，可能反映了当前形势下企业
资金普遍偏紧，导致软件公司回款难度加大。但目前公司仍有账面现金 7.8亿，短期资金压力不大。
虽然今年外部环境多变，但通过收入结构调整和费用控制，公司仍有实力完成业绩承诺。预计2008、
2009年每股收益分别为 0.55元和 0.75元。第四季度是全年收入和利润的确认高峰，我们将持续关注公
司年末冲刺的情况。
..新能源和电力设备行业研究员 王雪峰（021-68419393-1204）
思源电气（002028，￥18.99，推荐）前三季净利润增长91.52%
公司公布 08年三季度报告，实现收入 10.62亿元，同比增长35.7%，营业利润 2.94亿元，同比增长
92.5%，净利润 2.49亿元，同比增长91.5%，每股收益 0.85元。
报告期内公司成本费用控制情况表现较好。前三季度毛利率为44.39%，相比去年的44.46%基本持平；
费用率方面，销售费用率为10.92%，同比下降了 2.6个百分点，管理费用率为10.10%，同比上升了 1.9
个百分点，主要是公司加大气体绝缘金属封闭开关设备（GIS）、电力电子设备等新产品研发投入。
鉴于优良的成长性，给予“推荐”评级。公司预计全年净利润增幅为20%到40%，对应 EPS在 1.19
元到 1.39元，我们预计约为 1.25元，扣除非经常损益后为 1.08元，目前股价对应 2008年估值水平为
17.6倍，给予“推荐”评级。
..家电和显示器件行业研究员 时红（021-68419393-1141）
TCL（000100，￥2.15 无评级）三季报点评
公司发布了 2008年三季报，营业收入为 289.80亿元，同比增长8.02%(可比数据剔除了已转让的电
脑和低压电器业务)，实现净利润 4.7亿元，同比增长146.9%。
我们微调公司 08-09年度 EPS分别为0.19、0.10元，维持暂不给予评级。
点评:
扣除非经常性损益的每股收益为 0.05元。三季报显示，公司每股收益中非经常性损益约占 0.13元，
主要是出售 TCL低压电器（无锡）有限公司80%股权所产生约3.5 亿元的一次性收益。如除非经常性损
益，公司每股收益为 0.05元。
多媒体业务表现较突出。多媒体业务是是公司的核心业务,报告期内,该业务实现销售收入 170.53
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亿元，占公司主营业务收入的60.19%。我们注意到，在公司各项业务中，多媒体业务收入增速最高，1-9
月同比增长了16.25%，三季度单季则实现了22.9%的增速。具体来看，2008年三季度公司多媒体业务实
现了彩电销售 419.6万台，同比增长8.6%，其中液晶电视产品销量同比增长263.8%达 117.5万台。
毛利率稳定,净利率提升。报告期内公司的综合毛利为15.4%，比去年同期略增，而净利率则大幅增
长,报告期内司的净利率为1.45%,同比上升了68%,主要原因是期间费用下降较多。总体看来，得益于整
体战略的调整，公司在期间费用控制方面收效显著：2008年 1-9月份期间费用率同比下降 1.24个百分点，
期间费用额同比减少 2.34亿元，下降幅度达5.27%，剔除已转让的电脑及低压电器业务的影响，按可比
口径费用额同比下降1.31%，费用额下降主要因为多媒体北美区域费用改善明显，TCL多媒体费用额及费
用率均有较大幅度的下降。
投资建议：维持前期判断，公司在 07年扭亏成功后，经营战略调整初见成效，各项主业发展局面改
善迹象明显，后续值得进一步关注。我们微调公司 08-09年度 EPS分别为0.19、0.10元，维持暂不给予
评级。
..煤炭行业研究员 刘建刚（021-68419393-1050）
大同煤业（601001，￥11.20，推荐）：业绩增速较快关注资产注入机会
大同煤业发布 2008年三季度报，3季度实现营业收入 282003万元，同比增长136.3％；净利润 59396
万元，同比增长539.2％；三季度每股收益 0.71元，高于一季度的 0.26元和二季度的 0.63元。1-3季
度，营业收入 681122万元，同比增长93.8％；净利润 133589万元，同比增长296.1％；每股收益 1.60
元；ROE为 26.4％。
点评：
我们认为，大同煤业快速增长主要得益于商品煤销量和煤价大涨。从毛利率来看，三季度和前三季
度分别为54.2％和 55.4％，同比分别提高 14个百分点和 7个百分点，如若不是提取一金两费，那么其
盈利能力会更高。期间费用方面，3季度总额为 48229万元，同比增长57.7％；前三季度为 120110万元，
同比增长17.5％。影响较大的是管理费用和财务费用，管理费用同比增长105％。从子公司来看，塔山
煤矿贡献的净利润 43077万元左右。基于煤价上涨预期及产量提升能力，预计 2008-2010年 EPS分别至
1.75元、2.05元和 2.50元，同时考虑到同煤集团未来资产注入预期仍然强烈，维持“推荐”评级。
恒源煤电（600971，￥9.09，推荐）：业绩增速偏低等待新矿放量
恒源煤电发布 2008年三季度报，3季度实现营业收入 52581万元，同比增长59.3％；净利润 5137
万元，同比基本持平；三季度每股收益 0.28元，低于一季度的 0.32元和二季度的 0.38元。1-3季度，
营业收入 127361万元，同比增长35％；净利润 18402万元，同比增长13.4％；每股收益 0.98元；ROE
为 13.9％。
点评：
我们认为，三季度，由于五沟煤矿投入生产，前期摊销费用的增加导致恒源煤电净利润基本持平。
综合毛利率方面，三季度和前三季度分别为30.7％和 33.3％，同比均下降 2个百分点。期间费用方面，
三季度费用总额 8332万元，同比增长182％；1-3季度费用总额 16013万元，同比增长110％。管理费用
增长主要是增加了五沟煤矿的前期摊销所致。由于五沟矿即将贡献收益，我们预计 2008-2010年恒源煤
电每股收益分别为 1.65元、1.98元和 2.38元。基于恒源煤电存在较高的安全边际和明确的资产注入预
期，故继续维持“推荐”评级。
..建材行业研究员 王金祥（021-68419393-1137）
华新水泥（600801，￥9.27，推荐）三季度经营不错，但 09年有所担忧
公司 2008年前三季度实现营业收入 45.29亿元，同比增长 38.5％；实现净利润 3.36亿元，同比增长
73.9%；实现基本每股收益 0.87元（完全摊薄每股收益 0.83元）。
点评：
三季度公司经营表现不错。三季度公司面临着成本大幅上涨的压力，煤价从 6月底的 621元/吨上涨
到最高 806元/吨，但公司三季度经营整体表现还不错，三季度单季度净利润增长 73.1%，增速与上半年
基本持平。
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吨水泥盈利环比提升。从毛利率水平来看，三季度单季毛利率为 21.2%，环比下降约 1.1个百分点；
但公司吨水泥盈利环比提升，公司三季度吨水泥成本环比上涨 17.7元，但吨水泥价格环比上涨 19.0元，
吨水泥毛利环比提升 1.4元，水泥价格上涨基本覆盖了成本上涨。
09年公司主要市场面临着不确定性。根据我们前期的调研，湖北市场明年产能扩张将达到 17%左右，
产能供给的增长可能大于需求的增长；从近期湖北市场表现来看，尽管进入水泥消费旺季，但水泥价格
未来能有效提价，市场表现开始呈现疲态；而江苏市场由于江苏金峰有 3条 5000T/D生产线投产，水泥
价格战已经拉开序幕，近期 42.5级水泥价格下调 50元/吨，这也将大幅拖累公司的苏州金猫及南通水泥
粉磨站的经营；综合来看，我们对公司 09年的经营表现趋于谨慎。
下调公司 09-10年盈利预测，维持公司“推荐”评级。维持公司 08年全面摊薄 EPS为 1.0元的预测，
下调公司 09-10年全面摊薄 EPS预测至 0.88元、1.14元，公司目前 PB为 0.98X、吨水泥 EV为 240元，
从历史看 05年低谷时公司的 PB为 0.75X、吨水泥 EV为 241元/吨，从产业投资角度看已经具备投资价
值，继续维持公司“推荐”评级，我们认为 09年二季度可能是比较好的进入机会。
赛马实业（600449，￥10.30，推荐）成本上涨敌不过水泥价格上涨
公司 2008年前三季度实现营业收入 10.04亿元，同比增长 59.5％；实现净利润 1.93亿元，同比增长
184.5%；实现基本每股收益 1.15元（完全摊薄每股收益 0.99元）。
点评：
盈利能力环比继续提升。分季度来看，公司三季度毛利率为 41.4%，环比继续提升 3.3个百分点，尽
管期间煤价也出现大幅上涨，煤价从中期的 400元/吨（含税）上涨到 550元/吨（含税），煤价导致成本
上涨约 20元/吨（含税），但公司的 42.5级水泥价格从 6月份的 350-360元/吨（含税）上涨到 400-410元
/吨（含税），水泥价格上涨约 50元/吨（含税），水泥价格足以覆盖煤价上涨。
宁夏市场供求关系有望继续向好。从供给来看，宁夏由于资金相对缺乏，近年来宁夏水泥产能扩张
较慢，如果剔除落后产能淘汰，当地水泥产能基本没有增长；而从需求来看，宁夏固定资产投资多是国
家财政投入（地方财政相对较少），在国家加大投资刺激经济的背景下，宁夏的水泥需求增长将有保障；
我们认为宁夏市场供求关系有望继续向好。
新建产能在明年开始投产。公司青铜峡 2500T/D生产线已于 9月份开工，有望于 6月份左右投产，
宁东一期 100万吨粉磨站也有望于 3-4月份投产，新生产线有望开始陆续贡献效益；本部二线 2500T/D
及石嘴山 2500T/D生产线可能要于 09年上半年开工，则要到 2010年才能投产。
维持盈利预测，下调公司至“推荐”评级。我们维持公司 08-10年全面摊薄 EPS分别为 1.01元、1.31
元、1.81元的预测，基本宏观经济的不确定性及市场的系统性风险，为谨慎起见，我们下调公司至“推
荐”评级。
..航空航运行业研究员 夏福陆（021-68419393-1038）
中国远洋（601919，￥7.77，观望）08年三季报点评
公司 2008年前三季度实现收入 953.82亿元，较去年同期 675.91亿元增加 41.16％；08年前三季度实
现归属母公司净利润为 197.11亿元，去年同期 117.76亿元。08年前三季度每股收益 1.93元，去年同期
每股收益为 1.40元。
公司 2008年前三季度营业总成本 708.82亿元，较去年同期 562.96亿元增加 25.91％。营业成本的增
长速度远低于 41.16%的收入增幅，营业利润率 25.7%较去年同期的 16.8%上升 8.9个百分点。营业利润率
上升的主要原因是干散货、集装箱 08年前三季度的综合平均运价较去年同期大幅提高所致。
集装箱业务：第三季度 ,集装箱航运业务的货运量为 152.6万标准箱，较去年同期增加 3.3％，集装箱
航运总收入下降7.8％至103.4亿元。前三季度集装箱货运量累计为454.1万标准箱，较去年同期增加 7.0%,
集装箱航运总收入上升 4.5%至 303.17亿元。公司目前集装箱船舶 146 艘，运力 493,965标准箱。干散货
运输第三季度完成货运量 7164万吨，同比增长 9.7%。前三季度共完成 1.94亿吨,同比增长 6.23%。公司
运营干散货船 462条，总运力 3616万载重吨，其中自有船 206条，租入船 256条。公司码头业务也较去
年同期增长 21.4％。
全球经济衰退将极大影响公司运量及盈利，BDI的暴跌将会降低公司 09－10年合同运价。08年将成
为公司盈利高点年，公司 09－10年业绩将会明显下滑。参照国内干散货航运公司 PB历史最低估值约为
1倍左右，国际 PB历史最低估值约为 0.5倍左右，公司目前股价仍有继续下行风险。
兴业证券研发中心网址
:www.xyzq.com.cn E-mail:yangchen@xyzq.com.cn - 10
预估公司 08、09、10年的 EPS分别为 2.35元、1.90元、1.65元。维持公司“观望”的投资评级。
..电力行业研究员 陆凤鸣（021-68419393-1218）
国电电力（600795，￥5.10，推荐）三季度单季亏损 2.46亿元
公司三季报显示，08年 1-9月完成发电量 482.2亿千瓦时，同比增长8.93%；实现营业收入 129.32
亿元，同比增长2.35%；最终归属母公司净利润为 0.82亿元，同比下降93.46%。同时，公司预计如果四
季度发电用煤价格仍在高位运行，在没有新的电价调整政策下，公司 08全年净利润将同比大幅下降。
点评：
造成公司主营业务收入增幅与发电量增幅不一致主要是因为，公司今年前三季度发电量增长点主要
是大渡河水电公司，部分火电机组因为高煤价等多种原因发电量骤减，而水电上网电价普遍低于火电企
业，这就使得公司单位发电收入有所下降。
公司前三季度净利润率分别为5.32%、4.87%和-9.07%，造成盈利能力急剧恶化的主要原因在于主营
业务成本率从二季度的82.3%提高到了96.6%，同时公司财务费用率也在逐季提高，一、二、三季度分别
为 5.5%、7.2%和 8.6%。
但是令人感到困惑的是，公司逐季度的现金流量表“购买商品、接受劳务支付的现金”一项第三季
度单季较第二季度单季环比出现50%的下降，而这两个季度火电机组发电量基本持平，同时反映在主营业
务成本上公司季度环比为增长12.6%。是否是因为有部分原煤采购尚未支付所以在现金流上没有反应，我
们还需要与公司作进一步的沟通。
就我们前期了解到的情况看，公司大同电厂因为保证奥运供电，所以有部分采购原煤价格要高出上
网电价，出现边际利润贡献为负的情况，并导致大同和大同二在三季度单季度就亏损了 2-3亿元，近期
则随着供需矛盾缓解，电煤进价有所回落。
暂时仍维持对公司 08年 0.06元的预测以及推荐评级，在进一步沟通后再做调整。
..公路行业研究员 王爽 （021-68419393-1207）
山东高速（600350，￥5.24，推荐）三季报和收购潍莱高速点评
公司三季报主营收入 10.8亿元，每股收益 0.92元，比去年同期 0.90元略有增长。同时公司股东大
会通过决议意 5.2亿元收购山东工程咨询公司49%股权，并发行 22亿分离债用于补充运营资金。
点评：
受奥运会影响，三季度公司主要路产济青高速车流同比有所降低，8、9月比去年同期下滑3-5%，其
他路产车流也有所下滑，运营情况正常。
公司收购山东工程咨询公司股权意在收购咨询公司控股的潍莱高速。潍莱高速西起潍坊，东至莱阳，
全长140.6km，是青银线和同三线的重要连接线，也是山东公路主骨架的重要组成部分。07年通行费收
入 2.14亿，折算全程车流量约为 10000辆，属于处于盈亏平衡点的路产。潍莱高速收费期为 1998-2023
年，还有 15年，收购的单公里成本约为 1750万。
保守估计山东工程咨询公司价值在 24.8亿元，乐观估计在 27.8亿元（wacc=10%）。公司收购49%股
权最低价值在 12.4亿，大于收购成本。成本为咨询公司负债 14.14亿的 49%加收购支付现金 5.2亿，共
计 12.27亿。
潍莱高速与济青高速相连，向烟台方向延伸，是公司构建区域路网的重要一步，路网的溢价将在日
后显现。同时公司参股工程咨询公司也为日后公司加强养护管理提供帮助。
公司发行 22亿分离债用于支持路产收购，期限6年，利率待发行时由主承销商确定。债券每 100元
附送权证一份，权证行权所得资金用于择机收购路产。
公司现有资产质量优质，能够为估值提供较高的安全边际，而且可以为进一步的扩张提供现金流。
公司外延性扩展已拉开帷幕，其扩张的进程和收购的价格将值得市场持续关注。我们预计公司 08-10年
EPS为0.42、0.50、0.57元，当前PE（TTM）为 12.9倍，较为合理，给予推荐评级。
..基金行业研究员 陈玮 （021-68419393-1143）
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基金日净值/价格涨跌幅统计（2008年 10月 29日）
隔夜美股大幅上涨，道指上涨 900点重新回到 9000点之上，涨幅超过 10％。沪深市场受此影响早盘
小幅高开，但随后震荡回落，盘中由于银行股、有色金属股等品种的一度强势曾推动上综指最高摸至
1795.09点。而午后受港股冲高回落影响，且有信息显示融资融券业务或将推迟，沪深股指开始快速跳水，
最终以盘中低点区域收盘。截至收盘，沪指报 1719.81点，下跌 52.01点，跌幅 2.94％；深成指报 5798.67
点，下跌 92.45点，跌幅 1.57％。两市成交与昨日相比略有萎缩，沪市从上一交易日的 413亿降至 367
亿元；深市从 173亿元减少到 150亿元。
国债指数 10月 29日继续创出 118.83点的历史新高，沪深两市企债指数也四连阴后收红。基金方面，
净值增长的均为债券型基金。两市基金指数高开低走，盘终下挫，跌幅均超过 2％。基金成交量方面，深
市略微放大而沪市萎缩了约两成。
央行于晚间宣布自 10月 30日起再次下调金融机构人民币存贷款基准利率。而晚些时候美联储将宣
布利率决议。为应对金融海啸和经济衰退，全球联手降息在广泛的预期之中。我们认为，国内货币政策
的继续放松，将对债市产生直接利好，但由于债市前期上涨幅度过大，尤其是信用风险的暴露会在未来
一段时间里继续压制公司债的表现，建议投资者对持有公司债较多的基金谨慎关注。而对于基础市场，
可关注政策的累积效应，但震荡依旧是主基调，就目前来看，市场最缺乏的还是信心。各类型基金日均
净值/价格涨跌幅具体如下：
开放式基金
基金类别
日净值增长率%
（加权平均）
08年以来净值增长率%
（加权平均）
总规模
（亿份）
开放式基金（剔除货币型） -1.52 -51.09 19681.54
开放式股票型基金 -1.81 -56.29 11474.9
开放式混合型基金 -1.36 -52.42 6866.29
开放式指数型基金 -2.46 -65.40 1702.51
开放式债券型基金 0.19 0.97 1236.09
开放式保本型基金 0.05 -7.83 104.26
封闭式基金
基金类别
二级市场价格涨跌幅%
（加权平均）
日成交额（亿元）
总规模
（亿份）
全部封基 -2.56 4.36 791.18
沪市封基 -2.83 1.73 325.00
深市封基 -2.38 2.63 466.18
大盘封基 -2.62 4.32 768.18
中小盘封基 -1.44 0.00 10.00
重点报告
..农业行业研究员 赵钦 （021-68419393-1135）
供给严重过剩，08/09榨季仍将低迷
08/09榨季增产几成定局。2008年初广西地区霜冻后广西甘蔗种植面积反而增加。全国甜菜种植面
积基本不变，甘蔗种植面积略有增长，预计 08/09榨季食糖产量将达到 1500万吨。
08/09榨季食糖消费将有所放缓。“三鹿事件”造成对食品安全的担忧，宏观经济下行对于消费的抑
制，食糖消费增速可能放缓，预计 08/09榨季国内实际食糖消费增长率仅为3.0%，为 1340万吨。
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07/08榨季末 150万吨结转量压力巨大。07/08榨季产糖 1484万吨，但总供给达到 1569万吨，总销
售 1417万吨，榨季末结转糖量为 152万吨。
历年收储食糖急需投入市场。收储白砂糖保质期为 18个月，则 06/07榨季收储 60万吨，最迟必须
在 08/09榨季投入市场；07/08榨季收储 110万吨，最迟在 08/09榨季投入市场。
食糖进出口量有所改善。由于食糖供给严重过剩，食糖进口将逐渐萎缩，食糖出口将迫于压力略有
增长，预计 08/09榨季进口糖 60万吨，其中 40万吨古巴糖，出口 20万吨。
08/09榨季将更为悲惨，09/10榨季才能迎来春天。预计 08/09榨季食糖总供给将达到 1730万吨，
销售 1535万吨，季末结转量 195万吨，食糖均价将进一步下降到 3100元/吨（税后）；09/10榨季供给量
1775万吨，销售量 1610万吨，季末结转量 165万吨，食糖均价将恢复到 3400-3500元/吨（税后），由于
食糖产能下降，制糖行业将迎来春天。
基于对制糖行业供给严重过剩的悲观判断，我们认为在 08/09榨季制糖行业并不具备明显的投资机
会，行业评级为中性。但是制糖行业供给受天气因素影响巨大，如果广西等食糖主产区出现大范围自然
灾害影响食糖产量，制糖行业投资机会将提前到来。
..建材行业研究员 王金祥（021-68419393-1137）
海螺水泥（600585，￥15.24，推荐）公司的吨水泥盈利拐点出现
公司 2008年前三季度实现营业收入 166.75亿元，同比增长28.6％；实现净利润 20.18亿元，同比
增长34.3%；实现基本每股收益 1.22元（完全摊薄每股收益 1.14元）。
点评：
公司业绩低于我们预期。公司三季度的业绩低于我们预期，主要是由于公司 7月中旬开始煤价出现
快速拉升，煤价从中期的 640元/吨（含税）上涨到前三季度的 720元/吨（含税），从而导致公司三季度
吨水泥盈利有所下降。
吨水泥毛利盈利在三季度出现拐点。从前三季度的数据来看，公司前三季度综合毛利率为26.7%，同
比下降了 3.1个百分点，但公司吨水泥毛利 63.4元，同比则提升 1元；但从三季度单季度情况来看，公
司三季度吨水泥毛利为 63.0元，同比下降了 1.5元，主要是水泥价格上涨无法完全覆盖成本上升致。根
据我们的跟踪了解，公司 7月份的吨水泥毛利仍达 68.5元，由于 8月份煤炭价格在最高位运行，8月份
吨水泥毛利则下降到 58.6元。
四季度旺季不旺，公司可能降价放量。08年以来水泥企业生产成本持续上涨，公司与其他水泥企业
一起协商控制价格，使得成本上涨得到较好的转嫁。进入旺季以来，由于市场需求相对低迷，华东有个
别企业开始降价以清库存，我们预计公司也可能会为释放库存而牺牲盈利，公司四季度水泥及熟料的综
合销量将从三季度2500万吨左右上升到2800-2900万吨左右，但公司今年销量将达不到我们前期的预测，
我们将公司 08-10年的销量从前期预测的 1.05亿吨、1.25亿吨、1.50亿吨下调至 0.99亿吨、1.20亿吨、
1.40亿吨。
尽管盈利拐点逐渐得到确认，但公司 09年业绩出现负增长的可能性不大。从目前公司所在市场形势
及公司的经营策略来看，我们认为公司四季度吨水泥盈利可能将继续回落，则公司盈利拐点也逐步得到
确认；由于 08年二季度是公司业绩的相对高点，我们认为 09年二季度公司同比数据会相对差些，但我
们认为全年出现负增长的可能性不大，主要是由于：（1）明年销量将会有20%左右的增长；（2）余热发电
可能新增 0.4元左右的EPS；（3）四川灾区的部分生产线将于 09年底陆续投产，由于四川的水泥价格较
高，可能会带来一定的业绩贡献。
下调公司的盈利预测及投资评级。我们下调公司 08-10年的全面摊薄 EPS至 1.66元、1.97元、2.50
元，下调公司至“推荐”评级；公司目前 PB在 1.4倍左右，吨水泥 EV在 350元左右，估值已逐渐进入
产业投资底线，由于我们判断 09年二季度可能会是业绩低点，从长期投资角度来看，我们认为 09年二
季度可能是比较好的进入机会。
金晶科技（600586，￥4.16，强烈推荐），调整之后有望酝酿新一轮增长
投资要点：
-开拓薄膜电池市场是公司超白玻璃业务下一阶段最大的看点。
-受房地产持续低迷的影响，预计未来 2年普通浮法玻璃不会有表现，由于其所占的利润比重越来越
小，未来其影响也逐渐减弱。
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-防紫外线玻璃生产线今年达不到预期，但市场已经逐步打开，未来盈利也有望逐渐提升。
-纯碱明年将全面达产，并逐渐开始贡献利润。
-我们认为公司业绩在调整之后将会有较快的增长。综合来看，我们认为由于 08年各项新业务都在
调试期，新业务的业务都低于我们的预期，而且浮法玻璃在经历高成本之后盈利也远低于此前预期，因
此，我们认为 08年是公司业绩的调整年，基本可以认为公司 08年业绩是个低点，09年各项新业务都在
陆续开始贡献利润，诸如超白玻璃、防紫线玻璃及纯碱业务都会有一定的增长，唯一不确定性是普通浮
法玻璃业务，但其在利润中所占比重越来越小（普通浮法按照 08年的业绩，09年将只占净利润14%左右，
其对总利润的影响逐渐减弱）。
-维持公司“强烈推荐”评级。我们分别下调公司 08-10年 EPS预测至 0.37元、0.60元、0.87元，
我们认为公司 08年业绩是个低点还是比较明确，未来业绩将会有较快的增长，而且这种增长空间的弹性
很大，我们认为目前的股价是比较好的进入机会，继续维持公司“强烈推荐”评级。
信息提示
新股信息
新股发行
代码简称
发行数量
（万股）
发行价
（元） 申购日期
配股
代码简称配股比例配股价（元）配股申购日
-----
增发
代码简称
发行数量
（万股）
发行价
（元） 申购日期
-----
近期限售股流通信息
代码 简称 可流通日本期流通数量（万股）流通股份类型
000630.SZ 铜陵有色 2008-10-27 4322股权分置限售股份
000972.SZ 新中基 2008-10-27 3757股权分置限售股份
002022.SZ 科华生物 2008-10-27 4495股权分置限售股份
002034.SZ 美欣达 2008-10-27 2438股权分置限售股份
600353.SH 旭光股份 2008-10-27 214股权分置限售股份
600848.SH 自仪股份 2008-10-27 4322股权分置限售股份
000860.SZ 顺鑫农业 2008-10-28 20609股权分置限售股份
002016.SZ 威尔科技 2008-10-28 316股权分置限售股份
002018.SZ 华星化工 2008-10-28 1318股权分置限售股份
002037.SZ 久联发展 2008-10-28 3385股权分置限售股份
600761.SH 安徽合力 2008-10-28 1785股权分置限售股份
600674.SH 川投能源 2008-10-29 3490定向增发机构配售股份
000728.SZ 国元证券 2008-10-30 16031股权分置限售股份
000980.SZ 金马股份 2008-10-30 9200定向增发机构配售股份
600432.SH 吉恩镍业 2008-10-30 713定向增发机构配售股份
600840.SH 新湖创业 2008-10-30 2083股权分置限售股份
002035.SZ 华帝股份 2008-10-31 7702股权分置限售股份
600396.SH 金山股份 2008-10-31 3499股权分置限售股份
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600787.SH 中储股份 2008-10-31 4630定向增发机构配售股份
600797.SH 浙大网新 2008-10-31 9593股权分置限售股份
000963.SZ 华东医药 2008-11-01 2170股权分置限售股份
002012.SZ 凯恩股份 2008-11-01 4757股权分置限售股份
002013.SZ 中航精机 2008-11-01 2743股权分置限售股份
600408.SH 安泰集团 2008-11-01 29774股权分置限售股份
002009.SZ 天奇股份 2008-11-02 6813股权分置限售股份
600423.SH 柳化股份 2008-11-02 8069股权分置限售股份
600460.SH 士兰微 2008-11-02 18715股权分置限售股份
600579.SHST黄海 2008-11-02 2087股权分置限售股份
600589.SH 广东榕泰 2008-11-02 15205股权分置限售股份
600836.SH 界龙实业 2008-11-02 10833股权分置限售股份
000568.SZ 泸州老窖 2008-11-03 67889股权分置限售股份
002033.SZ 丽江旅游 2008-11-03 4639股权分置限售股份
002177.SZ 御银股份 2008-11-03 1576首发原股东限售股份
002178.SZ 延华智能 2008-11-03 1789首发原股东限售股份
002179.SZ 中航光电 2008-11-03 3690首发原股东限售股份
600438.SH 通威股份 2008-11-03 3438股权分置限售股份
600961.SH 株冶集团 2008-11-03 1749股权分置限售股份
000662.SZ 索芙特 2008-11-04 7204股权分置限售股份
000930.SZ 丰原生化 2008-11-04 14752股权分置限售股份
002004.SZ 华邦制药 2008-11-04 851股权分置限售股份
002005.SZ 德豪润达 2008-11-04 12605股权分置限售股份
002025.SZ 航天电器 2008-11-04 15013股权分置限售股份
000911.SZ 南宁糖业 2008-11-05 2400定向增发机构配售股份
600379.SH 宝光股份 2008-11-05 4074股权分置限售股份
600527.SH 江南高纤 2008-11-05 2471股权分置限售股份
000629.SZ 攀钢钢钒 2008-11-06 8660股权分置限售股份
附件一：兴业近期研究报告一览
600787.SH 中储股份 2008-10-31 4630定向增发机构配售股份
600797.SH 浙大网新 2008-10-31 9593股权分置限售股份
000963.SZ 华东医药 2008-11-01 2170股权分置限售股份
002012.SZ 凯恩股份 2008-11-01 4757股权分置限售股份
002013.SZ 中航精机 2008-11-01 2743股权分置限售股份
600408.SH 安泰集团 2008-11-01 29774股权分置限售股份
002009.SZ 天奇股份 2008-11-02 6813股权分置限售股份
600423.SH 柳化股份 2008-11-02 8069股权分置限售股份
600460.SH 士兰微 2008-11-02 18715股权分置限售股份
600579.SHST黄海 2008-11-02 2087股权分置限售股份
600589.SH 广东榕泰 2008-11-02 15205股权分置限售股份
600836.SH 界龙实业 2008-11-02 10833股权分置限售股份
000568.SZ 泸州老窖 2008-11-03 67889股权分置限售股份
002033.SZ 丽江旅游 2008-11-03 4639股权分置限售股份
002177.SZ 御银股份 2008-11-03 1576首发原股东限售股份
002178.SZ 延华智能 2008-11-03 1789首发原股东限售股份
002179.SZ 中航光电 2008-11-03 3690首发原股东限售股份
600438.SH 通威股份 2008-11-03 3438股权分置限售股份
600961.SH 株冶集团 2008-11-03 1749股权分置限售股份
000662.SZ 索芙特 2008-11-04 7204股权分置限售股份
000930.SZ 丰原生化 2008-11-04 14752股权分置限售股份
002004.SZ 华邦制药 2008-11-04 851股权分置限售股份
002005.SZ 德豪润达 2008-11-04 12605股权分置限售股份
002025.SZ 航天电器 2008-11-04 15013股权分置限售股份
000911.SZ 南宁糖业 2008-11-05 2400定向增发机构配售股份
600379.SH 宝光股份 2008-11-05 4074股权分置限售股份
600527.SH 江南高纤 2008-11-05 2471股权分置限售股份
000629.SZ 攀钢钢钒 2008-11-06 8660股权分置限售股份
附件一：兴业近期研究报告一览
研究员 报告名称行业 投资评级日期
刘建刚 天地科技：收购西北煤机和常熟天地，继续强化核
心优势
煤炭 强烈推荐 2008-10-24
吴华 山河智能：第三季度业绩大幅低于预期 机械 观望 2008-10-24
郑方镳 烟台万华：迎接行业景气下滑的挑战 化工 推荐 2008-10-24
王金祥 冀东水泥：提价很大程度消化了成本上涨建材 推荐 2008-10-24
赵钦 国家将进一步加强农惠农政策力度，积极支持粮食
和农业生产政策点评
农业 -2008-10-23
蒋婷婷 南天信息：继续保持高速增长势头 IT -2008-10-23
李劲松 片仔簧：三季度主营有所好转医药 推荐 2008-10-23
郑方镳 2008年全国农药交流会会议总结 化工 -2008-10-23
吴华 方圆支承：产能大幅释放，规模效应显现机械 推荐 2008-10-22
吴华 山推股份：灾后重建刺激内需上升，投资收益大幅
下滑
机械 推荐 2008-10-22
王金祥 海螺水泥：公司的吨水泥盈利拐点出现 建材 推荐 2008-10-22
李劲松 三精制药：销售收入快速增长，业绩符合预期 医药 推荐 2008-10-22
兴业证券研发中心网址
:www.xyzq.com.cn E-mail:yangchen@xyzq.com.cn - 15
徐静欢 五粮液：增长还看关联交易的解决 食品饮
料
推荐 2008-10-21
蒋婷婷 在预期中高速成长 —宝信软件 08年三季报点评 IT 推荐 2008-10-21
刘璐丹 武汉中百：三季报点评 零售 推荐 2008-10-21
郑方镳 华星化工：行业竞争趋于激烈化工 推荐 2008-10-20
李劲松 康缘药业：利润增长维持较高水平，业绩符合预期医药 推荐 2008-10-20
刘璐丹 步步高：第三季度收入增速显著下滑 零售 观望 2008-10-20
李劲松 海正药业：高新技术企业认定提高企业盈利能力医药 推荐 2008-10-20
方磊 威远生化：转型醇醚能源企业，产业链优势突出化工 -2008-10-17
王嘉 金地集团调研信息 房地产推荐 2008-10-17
王嘉 万科 A调研信息房地产推荐 2008-10-17
李纲领 东力传动：产品结构优化与所得税率下调催生业绩
高增长
机械 推荐 2008-10-16
王嘉 华发：09年业绩相对安全，10年增长尚不确定 房地产强烈推荐 2008-10-16
王嘉 冠城大通三季报点评 房地产推荐 2008-10-15
张忆东、李彦霖经济向左，股市向右 —写在全球金融市场大恐慌时策略 -2008-10-14
陈玮 债市高歌猛进，债基选择还需更重流动性基金 -2008-10-13
吴华 工程机械行业专题一：房地产投资下降 vs基建支出
上升
机械 -2008-10-09
王嘉 万科 9月度销售和新增项目点评 房地产推荐 2008-10-09
李纲领 行业景气仍处高位，周期性担忧加剧 机械 中性 2008-10-09
陈玮 政策维稳：稳健型基金更具优势-基金月报基金 -2008-10-08
李劲松 哈药股份：脱羁之虎 医药 推荐 2008-10-08
方磊 油价回落，宏观环境下滑 vs政策面趋好化工 中性 2008-10-08
刘璐丹 首旅股份：景区门票分成比例再提高的可能性很小旅游 推荐 2008-10-06
田辉 信托：弱周期 高杠杆 信托 推荐 2008-09-26
郑方镳 化工行业：寻找弱周期、高竞争壁垒的品种化工 推荐 2008-09-26
郑方镳 扬农化工：抵御周期波动的优良品种 化工 推荐 2008-09-26
王金详 寻找不确定性中的确定机会及投资底线 建筑建
材
中性 2008-09-26
附件二：兴业研发核心股票一览
盈利预测（EP S)
行业股票 研究员 2008E 2009E 2010E投资评级
徐静欢 五粮液：增长还看关联交易的解决 食品饮
料
推荐 2008-10-21
蒋婷婷 在预期中高速成长 —宝信软件 08年三季报点评 IT 推荐 2008-10-21
刘璐丹 武汉中百：三季报点评 零售 推荐 2008-10-21
郑方镳 华星化工：行业竞争趋于激烈化工 推荐 2008-10-20
李劲松 康缘药业：利润增长维持较高水平，业绩符合预期医药 推荐 2008-10-20
刘璐丹 步步高：第三季度收入增速显著下滑 零售 观望 2008-10-20
李劲松 海正药业：高新技术企业认定提高企业盈利能力医药 推荐 2008-10-20
方磊 威远生化：转型醇醚能源企业，产业链优势突出化工 -2008-10-17
王嘉 金地集团调研信息 房地产推荐 2008-10-17
王嘉 万科 A调研信息房地产推荐 2008-10-17
李纲领 东力传动：产品结构优化与所得税率下调催生业绩
高增长
机械 推荐 2008-10-16
王嘉 华发：09年业绩相对安全，10年增长尚不确定 房地产强烈推荐 2008-10-16
王嘉 冠城大通三季报点评 房地产推荐 2008-10-15
张忆东、李彦霖经济向左，股市向右 —写在全球金融市场大恐慌时策略 -2008-10-14
陈玮 债市高歌猛进，债基选择还需更重流动性基金 -2008-10-13
吴华 工程机械行业专题一：房地产投资下降 vs基建支出
上升
机械 -2008-10-09
王嘉 万科 9月度销售和新增项目点评 房地产推荐 2008-10-09
李纲领 行业景气仍处高位，周期性担忧加剧 机械 中性 2008-10-09
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李劲松 哈药股份：脱羁之虎 医药 推荐 2008-10-08
方磊 油价回落，宏观环境下滑 vs政策面趋好化工 中性 2008-10-08
刘璐丹 首旅股份：景区门票分成比例再提高的可能性很小旅游 推荐 2008-10-06
田辉 信托：弱周期 高杠杆 信托 推荐 2008-09-26
郑方镳 化工行业：寻找弱周期、高竞争壁垒的品种化工 推荐 2008-09-26
郑方镳 扬农化工：抵御周期波动的优良品种 化工 推荐 2008-09-26
王金详 寻找不确定性中的确定机会及投资底线 建筑建
材
中性 2008-09-26
附件二：兴业研发核心股票一览
盈利预测（EP S)
行业股票 研究员 2008E 2009E 2010E投资评级
医药 金宇集团 王唏、李劲松 0.46 0.62 0.79推荐
中牧股份 王唏、李劲松 0.62 0.75 0.90推荐
江中药业 王唏、李劲松 0.48 0.57 0.72推荐
华海药业 王唏、李劲松 0.58 0.70 0.91推荐
海正药业 王唏、李劲松 0.47 0.65 0.90推荐
国药股份 王唏、李劲松 0.67 0.81 0.92推荐
三精制药 王唏、李劲松 0.70 0.85 1.02推荐
片仔癀 王唏、李劲松 0.93 1.10 1.30推荐
通化东宝 王唏、李劲松 0.28 0.40 0.55观望
恒瑞医药 王唏、李劲松 0.85 1.15 1.39强烈推荐
兴业证券研发中心网址 :www.xyzq.com.cn E-mail:yangchen@xyzq.com.cn - 16
上实医药 王唏、李劲松 0.45 0.83 1.05推荐
华东医药 王唏、李劲松 0.55 0.70 0.87推荐
上海医药 王唏、李劲松 0.16 0.20 0.25观望
S哈药 王唏、李劲松 0.58 0.68 0.82推荐
S三九 王唏、李劲松 0.53 0.69 0.92推荐
康缘药业 王唏、李劲松 0.38 0.50 0.63推荐
白云山 A 王唏、李劲松 0.16 0.20 0.25推荐
同仁堂 王唏、李劲松 0.68 0.85 1.02推荐
天坛生物 王唏、李劲松 0.22 0.27 0.33推荐
东阿阿胶 王唏、李劲松 0.54 0.66 0.80推荐
华兰生物 王唏、李劲松 0.77 1.15 1.38推荐
云南白药 王唏、李劲松 0.85 1.00 1.35推荐
广州药业 王唏、李劲松 0.55 0.58 0.70推荐
科华生物 王唏、李劲松 0.57 0.70 0.97推荐
山西汾酒 徐静欢 0.55 0.60 0.68观望
燕京啤酒 徐静欢 0.43 0.53 0.63推荐
双汇发展 徐静欢 1.14 1.44 1.82推荐
贵州茅台 徐静欢 4.55 5.97 7.76强烈推荐
伊利股份 徐静欢 0.30 0.77 0.92推荐
青岛啤酒 徐静欢 0.65 0.91 1.12推荐
五粮液 徐静欢 0.52 0.69 0.82推荐
张裕 A 徐静欢 1.69 2.30 3.02强烈推荐
承德露露 徐静欢 0.66 0.83 1.04推荐
古越龙山 徐静欢 0.27 0.35 0.42观望
南宁糖业 徐静欢 0.47 0.70 1.2 观望
中粮屯河 徐静欢 0.48 0.86 1.16推荐
三全食品 徐静欢 0.91 1.15 1.44推荐
泸州老窖 徐静欢 1.02 1.36 1.79推荐
恒顺醋业 徐静欢 0.25 0.30 0.36观望
安琪酵母 徐静欢 0.41 0.63 0.82推荐
第一食品 徐静欢 0.61 0.75 0.93推荐
食品
饮料
顺鑫农业 徐静欢 0.60 0.78 1.00推荐
IT 恒生电子 蒋婷婷 0.60 0.83 1.17强烈推荐
东华合创 蒋婷婷 0.68 0.89 1.11强烈推荐
用友软件 蒋婷婷 0.68 0.91 1.16推荐
东软股份 蒋婷婷 1.08 1.41 1.98推荐
广电运通 蒋婷婷 1.30 1.74 2.26推荐
浙大网新 蒋婷婷 0.39 0.40 0.53推荐
远光软件 蒋婷婷 0.62 0.82 1.05推荐
宝信软件 蒋婷婷 0.90 1.16 1.50推荐
海隆软件 蒋婷婷 0.64 0.81 1.06推荐
南天信息 蒋婷婷 0.36 0.54 0.71 N/A
横店东磁 王雪峰 0.52 0.65 0.81推荐
天通股份 王雪峰 0.22 0.25 0.29观望
特变电工 王雪峰 0.88 1.20 1.82推荐
长电科技 王雪峰 0.64 0.83 0.95推荐
新能源
天威保变 王雪峰 1.00 1.48 2.66强烈推荐
电力 哈空调 王雪峰 1.00 1.22 1.25推荐
设备 许继电气 王雪峰 0.85 1.03 1.10推荐
兴业证券研发中心网址 :www.xyzq.com.cn E-mail:yangchen@xyzq.com.cn - 17
东方电气 王雪峰 1.80 2.68 2.85推荐
国电南瑞 王雪峰 0.70 0.85 0.96推荐
思源电气 王雪峰 1.80 2.20 2.50推荐
置信电气 王雪峰 1.10 1.32 1.50推荐
京东方 A 时红 0.28 0.37 0.49强烈推荐
海信电器 时红 0.65 0.94 1.32强烈推荐
深康佳 A 时红 0.22 0.29 0.34推荐
青岛海尔 时红 0.72 0.99 1.18推荐
永鼎股份 时红 0.39 0.51 0.59推荐
深天马 A 时红 0.32 0.53 0.62推荐
中兴通讯 时红 1.88 2.15 2.61推荐
亨通光电 时红 0.66 0.93 1.08推荐
中创信测 时红 0.38 0.52 0.87推荐
三纬通信 时红 0.75 0.99 1.12推荐
格力电器 时红 2.01 2.58 2.99推荐
家电
/电信
美的电器 时红 1.29 1.81 2.11推荐
零售 百联股份 刘璐丹 0.39 0.6 0.78推荐
王府井 刘璐丹 1.02 1.44 1.56推荐
大商股份 刘璐丹 1.5 2 推荐
广百股份 刘璐丹 0.9 1.16推荐
杭州解百 刘璐丹 0.29 0.37推荐
友谊股份 刘璐丹 0.55 0.68推荐
重庆百货 刘璐丹 0.64 0.8 推荐
苏宁电器 刘璐丹 1.61 2.25推荐
东百集团 刘璐丹 0.35 0.455 0.72推荐
鄂武商 A 刘璐丹 0.4 0.56推荐
武汉中百 刘璐丹 0.34 0.43 0.58推荐
新华百货 刘璐丹 0.81 1.05推荐
南京中商 刘璐丹 0.43 0.54推荐
新世界 刘璐丹 0.37 0.47推荐
步步高 刘璐丹 0.4 0.74 2.42推荐
新华都 刘璐丹 0.55 0.75 1.15无评级
豫园商城 刘璐丹 0.85 1.05推荐
银座股份 刘璐丹 0.97 1.28推荐
华发股份 王嘉 0.84 0.99 0.94强烈推荐
冠城大通 王嘉 0.88 0.86 0.79推荐
万科 A 王嘉 0.55 0.62 0.74推荐
保利地产 王嘉 1.05 1.48 1.74强烈推荐
建发股份 王嘉 0.72 0.88 0.95推荐
招商地产 王嘉 0.88 1.16 1.41推荐
金地集团 王嘉 0.72 0.68 0.74推荐
厦门国贸 王嘉 0.81 0.78 0.73推荐
浦东金桥 王嘉 0.34 0.45 0.59推荐
房地产
栖霞建设 王嘉 0.18 0.17 0.22推荐
金融 招商银行 王倩 1.70 2.44 3.25强烈推荐
工商银行 王倩 0.37 0.49 0.64强烈推荐
交通银行 王倩 0.71 0.92 1.18推荐
兴业银行 王倩 2.60 3.67 4.99强烈推荐
深发展 A 王倩 1.82 2.05 2.61推荐
兴业证券研发中心网址 :www.xyzq.com.cn E-mail:yangchen@xyzq.com.cn - 18
浦发银行 王倩 1.70 2.18 2.78推荐
民生银行 王倩 0.51 0.66 0.86推荐
北京银行 王倩 0.92 1.17 1.51推荐
建设银行 王倩 0.45 0.61 0.79推荐
中国人寿 田辉 0.63 0.75 0.8强烈推荐
中国平安 田辉 -0.16 1.96 2.48推荐
中国太保 田辉 0.81 0.65 0.8观望
安信信托 田辉 0.07 1.21 1.76强烈推荐
陕国投 A 田辉 0.27 0.60 0.72观望
泰达股份 田辉 0.13 0.11 0.117观望
中信证券 田辉 1.36 1.42 1.50推荐
海螺水泥 王金祥 2.08 2.99 3.94强烈推荐
冀东水泥 王金祥 0.41 0.67 0.96推荐
华新水泥 王金祥 1.00 1.40 1.89推荐
赛马实业 王金祥 1.01 1.31 1.81强烈推荐
祁连山 王金祥 0.28 0.51 0.65推荐
金晶科技 王金祥 0.55 0.92 1.19强烈推荐
福耀玻璃 王金祥 0.52 0.66 0.86推荐
南玻 A 王金祥 0.65 0.91 1.19推荐
鲁阳股份 王金祥 0.84 1.09 1.42推荐
冠福家用 王金祥 0.41 0.54 0.70推荐
中材国际 王金祥 1.95 2.44 3.05推荐
建材
海螺型材 王金祥 0.32 0.38 0.44观望
石化 中国石油 裴力军、方磊 0.59 0.68 0.87推荐
中国石化 裴力军、方磊 0.36 0.58 0.72推荐
中海油服 裴力军、方磊 0.59 0.73 0.96观望
海油工程 裴力军、方磊 0.57 0.93 1.23推荐
中海油 H
股 裴力军、方磊
0.98 0.99
1.04
推荐
新安股份 郑方镳 5.81 3.41 4.53强烈推荐
浙江龙盛 郑方镳 1.09 1.40 1.64推荐
华星化工 郑方镳 1.56 1.23 1.62推荐
华鲁恒升 郑方镳 0.86 1.17 1.53推荐
扬农化工 郑方镳 1.67 1.85 2.36推荐
金发科技 郑方镳 0.45 0.61 0.86推荐
烟台万华 郑方镳 1.20 1.46 1.83推荐
诺普信 郑方镳 0.81 1.19 1.75推荐
泸天化 郑方镳 0.82 0.96 1.09推荐
化工
德美化工 郑方镳 0.70 0.92 1.17推荐
中联重科 朱学东 1.05 1.23 1.40推荐
山河智能 朱学东 0.74 1.06 1.42推荐
三一重工 朱学东 1.18 1.26 1.53推荐
安徽合力 朱学东 0.90 1.08 1.25强烈推荐
柳工 朱学东 1.60 1.93 2.38推荐
山推股份 朱学东 0.92 1.11 1.30推荐
厦工股份 朱学东 0.49 0.71 1.04强烈推荐
秦川发展 朱学东 0.29 0.40 0.53推荐
沈阳机床 朱学东 0.25 0.45 0.60推荐
机械
昆明机床 朱学东 0.78 1.05 1.25推荐
兴业证券研发中心网址 :www.xyzq.com.cn E-mail:yangchen@xyzq.com.cn - 19
宁波华翔 朱学东 0.36 0.42 0.5强烈推荐
宇通客车 朱学东 0.99 1.05 1.16强烈推荐
金龙汽车 朱学东 0.77 0.90 1.00推荐
山河智能 吴华 0.40 0.52 0.58观望
方圆支承 吴华 0.52 0.97 1.31推荐
三一重工 吴华 1.01 1.18 1.37推荐
安徽合力 吴华 0.90 1.08 1.25推荐
柳工 吴华 1.60 1.93 2.38推荐
山推股份 吴华 0.82 0.94 1.10推荐
厦工股份 吴华 0.49 0.71 1.04中性
秦川发展 吴华 0.29 0.40 0.53推荐
沈阳机床 吴华 0.25 0.45 0.60中性
昆明机床 吴华 0.78 1.05 1.25推荐
中国南车 李纲领 0.13 0.16 0.21推荐
晋西车轴 李纲领 0.72 0.85 0.93推荐
中国船舶 李纲领 6.87 8.82 11.17 推荐
广船国际 李纲领 1.95 2.49 3.10观望
振华港机 李纲领 0.88 1.05 1.27推荐
中集集团 李纲领 0.83 0.91 1.07观望
太原重工 李纲领 1.24 1.56 1.87强烈推荐
东力传动 李纲领 0.53 0.67 0.88推荐
华锐铸钢 李纲领 0.51 0.82 1.02推荐
旅游 黄山旅游 刘璐丹 0.52 0.64 0.74推荐
酒店 丽江旅游 刘璐丹 0.55 0.98 1.13推荐
桂林旅游 刘璐丹 0.41 0.53 0.81推荐
峨眉山 A 刘璐丹 0.15 0.38 0.50推荐
华天酒店 刘璐丹 0.69 0.72 0.70推荐
中青旅 刘璐丹 0.51 0.60 0.64推荐
锦江酒店 刘璐丹 0.46 0.52 0.61推荐
金陵饭店 刘璐丹 0.23 0.28 0.53推荐
如家 刘璐丹 1.37 2.56 4.21推荐
携程 刘璐丹 8.44 11.82 19.24 推荐
天地科技 刘建刚 0.79 0.98 1.20强烈推荐
荣信股份 刘建刚 0.96 1.37 1.78强烈推荐
西山煤电 刘建刚 1.35 2.09 2.42推荐
潞安环能 刘建刚 1.63 1.98 2.31推荐
开滦股份 刘建刚 2.08 2.96 3.58推荐
平煤天安 刘建刚 1.87 3.18 3.86推荐
国阳新能 刘建刚 0.50 0.63 0.75推荐
兰花科创 刘建刚 2.22 2.65 3.08推荐
中国神华 刘建刚 1.50 1.80 2.25推荐
兖州煤业 刘建刚 1.15 1.38 1.66推荐
煤炭
恒源煤电 刘建刚 1.65 1.98 2.44推荐
造纸 晨鸣纸业 雒雅梅 0.90 0.98 1.26推荐
博汇纸业 雒雅梅 0.79 1.01 1.04推荐
太阳纸业 雒雅梅 1.03 1.14 1.56推荐
华泰股份 雒雅梅 1.20 1.51推荐
中国国航 夏福陆 0.36 0.32 0.28观望航运
航空 南方航空 夏福陆 0.65 0.25 0.15观望
兴业证券研发中心网址 :www.xyzq.com.cn E-mail:yangchen@xyzq.com.cn - 20
东方航空 夏福陆 0.15 0.05 -0.05 观望
上海机场 夏福陆 0.60 0.75 0.9 推荐
厦门空港 夏福陆 0.86 1.03 1.15推荐
白云机场 夏福陆 0.48 0.56 0.66推荐
中国远洋 夏福陆 2.70 2.85 3.12推荐
中海发展 夏福陆 1.80 2.10 2.31推荐
中海海盛 夏福陆 1.00 1.16 1.28推荐
宁波海运 夏福陆 0.86 0.96 1.12推荐
长航油运 夏福陆 0.47 0.60 0.85推荐
中远航运 夏福陆 2.80 3.20 3.40推荐
日照港 夏福陆 0.31 0.46 0.51推荐
天津港 夏福陆 0.60 0.68 0.78推荐
公路 山东高速 王爽 0.43 0.53 0.6 强烈推荐
楚天高速 王爽 0.32 0.40 0.49强烈推荐
宁沪高速 王爽 0.37 0.43 0.48推荐
国电电力 陆凤鸣 0.12 0.47 0.69推荐
华能国际 陆凤鸣 0.20 0.35 0.45观望
大唐发电 陆凤鸣 0.19 0.32 0.39观望
深圳能源 陆凤鸣 0.48 0.62 0.70中性
电力
长江电力 陆凤鸣 0.49 0.48 0.50推荐
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投资评级说明
行业评级报告发布日后的
12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指
/深圳成指的涨跌幅为基
准,投资建议的评级标准为：
推荐：相对表现优于市场
中性：相对表现与市场持平
回避：相对表现弱于市场
公司评级报告发布日后的
12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建
议的评级标准为：
强烈推荐：相对大盘涨幅大于
15%
推荐：相对大盘涨幅在
5%～15%之间
观望：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
回避：相对大盘涨幅小于-5%
机构销售部
机构销售负责人
郭锐电话：021-68419393-1026 Email：guor@xyzq.com.cn
上海地区销售经理
邓亚萍电话：021-68419393-1034 Email：dengyp@xyzq.com.cn
尹莉电话：021-68419393-1009 Email：yinli@xyzq.com.cn
北京地区销售经理
严长胜电话：021-68419393-1030 Email：yancs@xyzq.com.cn
韩吟华电话：021-68419393-1029 Email：hanyh@xyzq.com.cn
广东地区销售经理
严长胜电话：021-68419393-1030 Email：yancs@xyzq.com.cn
朱元彧电话：021-68419393-1028 Email：zhuyy@xyzq.com.cn
研究报告发布
杨忱电话：021-68419393-1065 Email：yangchen@xyzq.com.cn
重要声明
兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，
也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结
论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投
资决策与本公司和作者无关。
兴业证券研发中心网址
:www.xyzq.com.cn E-mail:yangchen@xyzq.com.cn - 22
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