千宗版权案缠身 三年亏掉21亿 资本会为喜马拉雅买单吗？
来源 | 一视财经 作者 | 晓宇
作为音频赛道的头部玩家，喜马拉雅IPO的问题终于落地。
5月初，喜马拉雅向SEC(美国证券交易委员会)提交了IPO申请，拟在纽交所挂牌上市，股票代码为“XIMA”。其招股书数据显示，2020年喜马拉雅营收为人民币40.5亿元，同比增长超50%，同时截至2021年第一季度，喜马拉雅全场景月活跃用户已达2.5亿。IPO前，喜马拉雅创始人余建军占股17.2%。
一片欣欣向荣之象，喜马拉雅的“耳朵经济”故事在资本市场能讲通吗?
一波三折，喜马拉雅为何等不及了?
喜马拉雅的IPO之路并不顺利。
公开资料显示，早在2018年8月完成E轮4.6亿美元融资之后，曾经的喜马拉雅第二大股东、证大集团创始人戴志康就提到，喜马拉雅有望于2019年在A股完成上市。
不过，2019年9月，“证大案件”爆发，警方以涉嫌非法吸收公众存款罪对证大公司立案侦查，戴志康被抓，并被冻结了相关银行账户、房产、股权等财产，喜马拉雅上市之路蒙上阴影。
2019年5月，喜马拉雅内部架构出现大变动，包括小米副总裁洪峰在内的12名董事退出，喜马拉雅回应称，股权变动是因为公司要搭建VIE结构。随后，财新曝出喜马拉雅已启动Pre-IPO融资，融资额约为3.5亿美元，并称喜马拉雅将谋求2020年赴美上市，初步计划融资规模在5亿美 元到10亿美元。
为何说喜马拉雅等不及了？
2012年成立以来，喜马拉雅数次融资，却一直处于烧钱状态，并未盈利。不过融资主要在2014年至2018年期间，最后一轮是2018年，当时由春华资本、腾讯投资、泛大西洋资本领投的E轮40亿元，如今喜马拉雅已经有两年多时间未有公开的融资动作，烧钱不盈利，喜马拉雅还能有多少“余粮”呢？
据招股书显示，2018～2020年，喜马拉雅的营收分别为14.8亿元、26.8亿元和40.5亿元。
虽然收入连年增加，但高成本的在线音频终究还是带来了是超额亏损，同期净亏损分别为7.7亿元、7.7亿元、6.1亿元，三年累计亏损超21亿元。
以2020年为例，在营收40.5亿元中，仅收入成本就有20亿；同时，营销费用比例也在逐年增加，仅2020年便达到16.8亿元，比前一年度高28.6%。
付费率低而营销费用高，成了在线音频难以解决的命题。
为了提高营收，许多在线音频玩家纷纷通过造节狂欢、广告营销等模式来吸引用户，IP营销、品牌冠名、开屏广告层出不穷。
这样一来，行业内卷便成了又一个新的问题。烧钱促销确实能在短期内起到吸引大批新用户的作用，但也一定程度上损伤了喜马拉雅的会员付费盈利模式。同时，低价带来的新用户愿不愿意继续留下来也是一个尖锐的问题。
“耳朵经济”不规范 千宗版权案缠身
作为典型的内容提供平台，版权问题也是困扰在线音频行业的难点之一。
在PGC领域，喜马拉雅占据着知识付费、名人变现、IP有声读物三大类别。而在版权方面，这是喜马拉雅最头疼的问题，导致其版权官司缠身。
企查查数据显示，喜马拉雅牵涉司法案件1982宗，被告1434宗，主要集中于侵害作品信息网络传播权纠纷、著作权纠纷等，二者合计超过千宗。
2019年底，喜马拉雅推出了《三体》广播剧的第一季，据说耗资达千万级（一般几十万、几百万的广播剧已是大制作），对喜马拉雅这样盈利较为困难的平台着实有些螳臂当车。
另一方面，在行业监管规范上，部分平台内容监管不完善等问题往往导致盗版侵权现象频发。
早在2014年，喜马拉雅就曾因未经授权在自身平台上发布由小说《斗罗大陆》改编的有声读物，被版权方起点中文网及经营者玄霆娱乐诉至法庭。2018年还曾有过曾鹏宇“手撕”喜马拉雅风波。如今版权问题成为了喜马拉雅的“阿喀琉斯之踵”。
实际上，在线音频比短视频更加依赖流量，对高粘性用户的需要和较低的门槛使其居于极大的不稳定地位，用户来的快去的快，而真正能够留住用户的才是优秀的平台。
这样一来，缺乏优质的内容，付费率提不上来，平台上永远熙熙攘攘，却鲜少有稳定的老用户，在线音频似乎陷入了一个死循环。
巨头齐聚 赛道拥挤
此外，值得注意的是，喜马拉雅FM、荔枝FM、蜻蜓FM等在线音频平台纷纷造节狂欢，而字节、网易、腾讯等视听领域玩家已悄然入场。
2020年9月，网易云音乐正式上线全新内容版块“声之剧场”，主打年轻IP改编的广播剧与有声书,加码发力长音频赛道；在短视频领域割据的字节跳动和快手，也虎视眈眈，将手伸向长音频，推出了番茄畅听和皮艇，其中番茄畅听可以直接使用番茄小说的版权库，解决了版权纠纷方面的问题。同时，2020年第四季度QQ音乐的长音频用户已达9206万人，超过喜马拉雅的独立APP。
当前，音频赛道面临的挑战不小。在5G应用的预期下，视频行业的增长潜力被广泛认可。相较于短视频，音频赛道较窄，拓宽又难以做大做细，成本高而利润小，原地不动又会被日渐升级的消费市场淘汰，属实是进退两难。
在新老玩家的前后夹击下，如何在其中脱颖而出，将是喜马拉雅面对的一大挑战。
新故事难让资本买单
为了摆脱目前困境，也为了能给资本市场讲一个更有前景的故事，喜马拉雅积极探索新的盈利增长点，拓展业务版图。
在喜马拉雅创始人余建军看来， 在5G、AI技术发展的大背景下，智能硬件和车联网的网络音频服务模式在不断拓展，“听”正在成为一种生活方式，渗透生活各场景。文化产业与人类的精神需求息息相关，随着大众对于优质内容需求日渐提升、知识付费观念普及以及5G等新兴技术的兴起，未来“耳朵经济”有望得到进一步激发。
不过，目前来看，喜马拉雅的新故事讲的并不成功。
早在2019年前后，喜马拉雅就提出要构建音频生态圈：在上游引入独家版权，在中游以大数据分析进行智能推荐，在下游以硬件“小雅“智能音箱和“喜马拉雅inside”开放平台，构建全新的业态模式。
首先是音频与社交的结合，开启了音频赛道商业化的新玩法。
喜马拉雅邀请了许多大热的电视节目、脱口秀节目等进行合作，保持主播和DJ与其粉丝间互动，提高粉丝参与度，实现了评论分享社交等功能。
另外，喜马拉雅也在智能音箱、汽车、智能穿戴设备方面积极布局。
目前来看，这些布局并未有显著的成效，一方面喜马拉雅仍然上千宗版权官司缠身，另一方面，目前的智能音箱是百度（小度）、阿里（天猫精灵）、小米（小爱音箱）的天下，小雅音箱难望其项背，丝毫无存在感。
无论如何，这个时间节点，喜马拉雅若能成功IPO，无论是对其自身还是对投资人以及对行业都是好事一件，不过若想要资本买单，余建军还需要画新的饼，构建新的“耳朵经济”版图。
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