量化投资学习——股指期货研究（五）

介绍一下展期策略

展期策略包括空头展期和多头展期，对于有套保需求的投机者来说，股指期货主要是用来做空对冲，因此我着重介绍一下

空头展期成因
空头展期损益的成因：
因为有资金有跨期套保需求，所以说有做空需求
空头展期策略方法论
相关的观点：
信达证券：
影响基差收敛的因素：
当前合约的年化基差：当前合约的年化基差越约小，即贴水程度越大，其基差收敛越快。同理，基差贴水程度越小，其收敛越慢。
指数的收益率：指数未来上涨时，股指期货基差收敛加快，但同等条件下近月合约收敛更慢，对冲成本更低；指数未来下跌时，股指期货基差收敛变慢，同等条件下远月合约收敛更慢，对冲成本更低
近远月合约基差的期限结构。前合约的年化基差相对下季月合约年化基差越小，即该合约贴水幅度更高，其基差收敛速度越快；当前合约年化基差相对下季月合约越大，即该合约贴水幅度更小，其基差收敛速度越慢。

广发期货：
固定日展期不是什么好办法，展期的成本很高：
‘首先：不推荐股指期货空头在临近到期的时候展期，综合价差（次月-当月）在合约月内百分位数的中位数、均值以及标准来看，IC和IH合约最后一个交易日价差百分位数的均值和中位数均出现下降，所以IC和IH最后一天的平均展期成本在合约月内来看是相对较高的，不过IH合约价差百分位数均值和中位数下降程度并不显著。
从历史数据表现来看，最后一个交易日的价差（次月合约-当月合约）相对较小，而且波动较大，所以从控制展期成本以及控制展期成本的波动来看，我们不建议股指期货的空头投资者在合约的最后一个交易日进行展期操作。
以IC为例：

从上面的图我们可以看到，在交割前一日进行交割，基本上会送出年化10%左右的收益，这个损失可是比较大，广发期货是这么说的：
固定日期进行展期并不能够较好的控制展期成本，甚至会在成本端给予投资者更大的压力。

按照广发证券发布的研报《股指期货空头展期策略（二）——非固定日期展期策略》来看，操作最简单的，效果也最好的方案是：
最优的策略参考的是价差百分位数，由于价差存在一定均值回归的特性，如果当天的价差在过去特定天数的百分位数达到一定的阈值，则展期，如果展期信号一直未出现，则在到期前一天展期。这个策略中有两个变量，第一个是价差百分位数的统计范围，第二是阈值，分别计为（rank，threshold）。优化的点位=基于上述策略展期的价差-到期前一天展期的价差，如果月内信号未出现，在到期前一天展期，那么优化的点位为0。
*不过其实讲道理，几年优化300多个点，要知道，这几年的累积值（从20170101-20220819），算上展期的手续费，即(当月期货价格+次月期货价格)0.0005，将近有3000多点，所以可能是杯水车薪了
所以这就涉及到另一个问题，到底要不要用当月合约对冲呢？

从《信达证券衍生品研究系列之三：股指期货基差收敛研究与对冲优化策略》这篇研报里给的观点是，不要用，直接用季月合约来搞：
回测条件：

这个还是没有计算手续费的情况下。

粗略计算一下，使用季月合约对冲能够省去一个点，再根据《股指期货空头展期策略（二）——非固定日期展期策略》，根据过去n个时间段的价差的方案来做还能省去一个点，所以把成本将近优化到了6.5%？
niubility

但是显然这样算是不准确的，这篇研报给的方案是：
调仓时候，选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓

从这个数值来看，换手次数15次也可以接受，
这里说一下手续费的估计值一般是多少，如果按照单边万5的话，一次展期是0.1%，一年每个月都展期，就是1.2%，基本上一个点左右，所以最低贴水策略的点位是-3.27%（-1.77-1.5=-3.27），季月合约对冲是-2.95%(-2.55-0.4=-2.95)，最简单的方法还是一直用季月呀~
然后这篇研报还给了一个新的优化方案，能够在这基础上再优化30%，不过就这样吧，不搞了，大伙有兴趣自己看吧
笔者也是刚刚开始学习，大家多多交流一起

参考文献：
股指期货空头展期策略（一）——展期成本分析
广发期货有限公司股指期货空头展期策略（二）——非固定日期展期策略
信达证券衍生品研究系列之三：股指期货基差收敛研究与对冲优化策略
广发黄埔荟股指期货空头展期策略的选择
股指期货对冲成本分析与动态换仓策略
基于主动交易的股指期货对冲成本优化模型 ——另辟蹊径系列之二
股指期货基差收敛研究与对冲优化策略
【深度报告——股指期货】衍生品量化对冲系列一:股指期货套保对冲与展期策略方法论
【银河证券_王红兵_陈家智】金融工程-衍生品套保：股指期货展期统计与时点月份选择

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