包子笔记 - 三知道原则
@海宏天籁 2019-03-08 08:26:33
为什么是期权和期货？能不能简单讲下推演过程？传统上我一直认为期权和期货风险是最大的，是“零和游戏”。
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其实一直以来，我都不是那种标准的“价值投资者”，甚至对价值投资持深深的怀疑态度。
这两年出现了很多自诩的“价值投资者”，也确实盈利了。不过我觉得这个主要还是运气，价值投资其实没有这么简单。
价值投资要求给出一个企业的合理估值，然后在低估的价格买入，在高估的时候卖出。看起来很简单，概念清晰，操作简单。
其实不然，对企业估值是一个相当相当难的事情，比想象中的还要难的多。首先企业高管也不可能预测到行业未来情况，要知道“凡事一定有例外”，比如柯达，比如诺基亚。其次，高级会计师也不行，如果行的话，高级会计师都是股市大亨，现实情况明显不是。我一个外行，对企业情况仅凭公开信息了解，我不相信自己能比高管和会计师更清楚企业价值。连他们都不行，我就更不可能了。
举个例子，价值投资的标杆--贵州茅台，我记得当年跌到80多元，那时我研究了茅台的情况。当时是三大利空：
1，塑化剂事件
2，限制三公消费
3，年轻一代明显对白酒没什么兴趣
这三个利空简直太致命，80多元很合理甚至当时我还觉得高估。现实呢？塑化剂事件大家很快忘掉了。后面两个利空依然存在。可没想到茅台能成为收藏品，收藏品的价格，那可就不好说了，多少都合理。
退一万步，即使你特成功的对企业有了一个精准估值，可股价就是长期不回归合理价值怎么办？控股这家公司，然后解散企业，进行清算？巴菲特确实这么做过，很漂亮，很明显我做不到。或者耐心拿分红？还以茅台举例，最近每股分红不过10元，如果股价200元，股息率也就5%而已，更别提7、800的现价。所以股价长期不涨，你还真没办法，谁规定股价一定会回归合理估值了？
我做债券的时候，是以标准小白的身份混迹于“和讯债谈”，基本就是一根小韭菜，论坛里面身家8、9位数的大佬无数。其中有个大佬“德隆专家”，大约在08年09年左右提出了投资里面著名的“三知道原则”。
所谓“三知道”，是说对于一个完美的投资标的，应该有以下三个知道：
1，知道涨多少
2，知道最多跌多少
3，知道投资期限有多长
知道涨多少，这个很重要，不一定是越多越好，而是符合自己预期的才越多越好。比如你不靠谱的分析某个标的一定翻番，那如果只涨了90%就掉头大跌，一路让你套牢怎么办？这个知道，是要有一个明确的退出原则。
知道跌多少，一样很重要，万一事情没有向你预计的那样发展，然后就默默一路被腰斩，被清零？这个知道，是要有一个保险，最坏情况出现，跌的越少越好。
知道投资期限，也非常非常重要。谁也不想拿几十年才赚多少多少吧。有个明确的投资期限，会让心理非常稳定，而且可以使资金循环复利前进。
三知道原则，不一定都恰好符合，完美的投资品种肯定是不存在的，能知道2个就已经很不错了。
比如转债，我们知道跌不到哪儿去，有债底限制，充其量大致跌到80，我们也知道投资最长周期，最坏就是6年嘛，6年到了还本付息。当然涨多少，这个真不知道，多少都有可能。所以转债符合两个知道。
股票，绝大多数时候，是一个知道也没有。以我重仓的兴业银行为例，向下最多跌多少，不知道。虽然我猜应该不会跌破10元吧，那如果就是跌破了，我还真没办法。相对来说还算有个股息率卡着，可万一经济形势大变，连续几年不分红或者少分，也是很有可能的啊。再说涨多少，这个基本也是靠蒙，目前我是猜2倍市净率。这个2倍市净率怎么来的？当然是国外估值经验，可刚刚说了，经验都是不可靠的，涨到1.9倍掉下来行不行，1.5倍呢？都是有可能的。投资期限，这个自然也不知道了，天知道兴业什么时候能涨到2倍市净率让我退出。
所以呢，虽然银行股相对还算有点儿知道，但也主要是靠经验主义来的，其实确定性远远不够。你在股票里面发现的确定性，很多都来自经验，其实是不够确定的。这一点，我始终心知肚明。14年我买入银行股的时候，觉得估值够低，大致最多有个三五年大概率会发生双击。一晃，这都5年了，双击还没影呢。虽然这些年收益还马马虎虎吧。
说回问题，为什么我未来会选择期权和股指期货（不是商品期货）。虽然做期权未来收益未必会跑赢股票，不过经验主义占比会少很多很多，而少了经验主义的干扰，才会有持续稳定的投资收益。
期权有行权日，期货有交割日，这个就限定了投资期限，如果发现收益机会，就一定能吃到。
以期权为例。期权风险可控，损失有限，收益无限，最多损失那点儿权利金嘛，收益数倍数十倍乃至数百倍都有可能。期权非常灵活，多种组合可以对应不同情况。
举个例子，传统股民，即使买的特合适，也只有等牛市来才能兑现，谁知道这要多少年发生，一切皆有可能。
用期权，有上涨期权，看跌期权，分别对应上涨和下跌。比如最近仿佛牛市来了，很想参与，又怕其实只是一个反弹。那好办，那就买入上涨期权，如果真是牛市，暴赚数倍数十倍，万一不是，最多损失那点儿权利金嘛。标准的下跌有限，上涨无限，还知道投资周期的好品种。
甚至还能同时买入上涨和下跌期权。同时买入是个有意思的策略。如果大牛市来了，看跌期权清零，看涨期权大赚数倍甚至数十倍，总的来说大赚。如果大熊市来了，看涨期权清零，看跌期权暴赚数倍以上，依然是大赚。只有一种情况会亏损，就是不涨不跌。
如果再搭配股票持仓，那玩法就更多了。
举个例子，比如我持有兴业银行，现价18元，我很担心它真的跌到5元，又想或许它能涨到50也很有可能啊。单纯做多，或者单纯做空，我都不敢，未来我肯定预测不出来，那怎么办？
我可以买入一个看跌期权，这样万一兴业真的跌到5元，嘿嘿，我可能没损失，还能大赚一笔。那万一兴业真的涨到50，难道我的收益就没了吗？不是的，万一兴业真的涨到50元，我也不需要行权，损失的无非是那点儿权利金。这里面的操作，没有一丝一毫的经验存在，只有标准的演绎法推理，所以结论自然是可靠的。
上面只是举个例子，其实现在是没有个股期权的。港股很容易发生价格始终回不了价值的情况，原因就是金融衍生品太丰富，压根不用直接买股票做多赚钱。
总之，期权和股指期货，虽然是零和市场，不过策略得当的话，会存在相当多的非常确定性的赚钱机会。而这个机会，和经验主义没有一丝一毫的关系，完全是严谨的推导。
演绎法是最可靠最确定的分析方法，可以获得绝对的事实。而经验归纳法，其实大多数时候我们自己也不很信。难道真有人相信一播郑少秋连续剧，股市就必然会大跌吗？
事实和经验是完全不同的两个事物，“不知道自己的无知是双倍的无知”。
股市大跌，随便写写，里面其实不严谨的地方很多，懒得修改了。
再补充个例子：
假设之前股市一直波动很小，忽然由于某种原因暴涨了一波。接下来如何使用期权赌一把呢？
首先，我们肯定预测不出来接下来是上涨还是下跌，也可能继续暴涨，也可能返身暴跌。但是我们知道的是这时候波动会很大（比如今天^_^）
这时候其实可以试着同时买入看涨和看跌期权，不赌方向，只赌接下来波动会非常剧烈。股市上还是下，只要幅度够大，都会获得暴利。
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