明年债券收益率有望延续下行的趋势

11月23日，中金公司利率策略周报分析称，非标转标、贷款转标可能会成为明年的趋势，债券明年可能是供需两旺的态势，债券市场的重要性和地位将进一步提升。
从企业角度而言，虽然融资需求减弱，但由于债券融资成本低于贷款和非标，加上各监管机构都放松了债券发行门槛，推动企业通过债券融资的积极性提高。从银行的角度来看，在贷款和非标不良率持续上升（而债券不良率相对较低）的情况下，且贷款和非标到期再配置压力巨大的情况下，对债券的配置需求会明显上升。今年不少区域中小银行，如城商行、农商行和农信社都明显增加了债券配置力度，甚至不少中小银行投资债券的规模大于信贷投放的规模。尤其是对于一些经济恶化比较明显的区域中小银行而言（比如东三省和山西等省份），当地贷款确实难以投放出去，而债券的发行人是全国性，通过投资利率债和信用债，可以实现业务层面的跨区域转移，也可以实现资产规模的相对较快扩张。
如果明年国有银行和股份制银行也因为贷款和非标的不良和到期压力上升而决定增加债券配置，那么明年整体的债券需求将较今年进一步上升，地方政府债置换以及国债因赤字规模扩大带来的供给增加都会迎刃而解。明年信用债供给可能也会较今年有所增加，但在缺资产更严峻的环境下，也不难消化。相对而言，利率债和高等级信用债由于没有信用风险或者信用风险较低，可能会更受到银行自营账户的青睐。加上经济和通胀水平进一步下行以及货币政策进一步放松，明年债券收益率有望延续下行的趋势。对债券投资者的策略建议仍是买买买！

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