诺辉健康遭调查：商业化道阻且长，预计年度亏损同比扩大7.5倍

2月18日，诺辉健康（HK:06606）在港交所上市，发行价为26.66港元，募资净额为19亿港元。IPO首日，诺辉健康收涨215%，报价84港元/股，市值为351亿港元。

毫无疑问，作为癌症早筛领域的代表性企业，诺辉健康成为了资本热捧的对象，据了解，君联资本、启明创投、软银中国为其早期投资人及股东。本次赴港IPO，其还获得了清池资本、博裕资本、GIC等16家基石投资机构的青睐。

贝多财经发现，诺辉健康在IPO首日就遭到了港交所立案调查。报道称，诺辉健康本次赴港公开发行，认购中有过万份重复申请。信息显示，诺辉健康共有106.37万份认购，最终约逾7万人中签。

除了诺辉健康出现了重复认购，近期上市的稻草熊（HK:02125）、网上车市（HK:01490）、贝康医疗（HK:02170）、心通医疗（HK:02160）等均被查出存在不同程度的重复认购，占比约在0.2%至0.4%。

而诺辉健康的重复认购比例达到了1.1%。从数量上来看，诺辉健康的保荐人及公司共计识别并拒绝11446份重复申请。根据港交所《上市规则》，一名投资者通过个人身份只能申请认购同一新股一次。

据了解，诺辉健康此次共发行7659.8万股，公开发售价最终为每股26.66港元。若不行使超额配股权，全球发售募集资金净额约为20.42亿港元。若完全行使超配权，可额外募资2.92亿港元。

2月19日，诺辉健康的股价就出现了跳水，股价一度下跌近10%，最低报价75港元。截至贝多财经发稿前，诺辉健康的股价跌幅有所收窄。以2月19日午盘的82港元计算，其跌幅为2.38%。

商业化道阻且长

资料显示，诺辉健康成立于2013年，专注于高发癌症的居家早筛，希望通过筛查及早期检测实现癌症的预防与治愈。其中，结直肠癌筛查产品常卫清和噗噗管已获得国家药品监督管理局（NMPA）的批准并已商业化。

根据公开数据，2019年，国内的结直肠癌患者、宫颈癌患者及胃癌患者中分别有31.9%、20.0%与15.0%在早期阶段确诊，儿美国的比率则分别为40.0%、45.8%与31.1%。

诺辉健康联合创始人、CEO朱叶青曾表示，“我们的使命是做好中国高发癌症的居家早筛，使癌症防治关口前移，重心下沉……帮助他们真正实现早筛查、早诊断和早治疗，进而降低癌症的死亡率和发病率。”

相对而言，诺辉健康的商业化道路仍处于初期。招股书显示，其2018年、2019年的营收分别为1881.6万元、5827.5万元。2020年前9个月（前三季度），诺辉健康营收3530.9万元，较2019年同期的3544万元略有下降。

其中，自常卫清测试（以LDT服务的形式提供）与噗噗管（作为医疗器械）销售是诺辉健康当前的主要收入来源。其中，自常卫清测试在报告期内的收入占比分别为76.6%、67.1%、65.5%，噗噗管销售占比分别为23.3%、25.9%、32.3%。

按弗若斯特沙利文的数据，预期中国结直肠癌筛查市场规模会在2030年增至198亿元。但数据也显示，中国结直肠癌筛查市场普及率相对较低，2019年普及率仅为16.4%，而美国则为60.1%。

换句话说，国内癌症早期筛查的实际服务人数仍然难以有效增长。若要扩展市场，还需加大推广力度。同样的，从了解、认知的普及阶段，到实际操作的应用阶段，还需要很长的路要走，对于诺辉健康同样如此。

2020年预亏8亿元

招股书显示，截至2020年9月30日，诺辉健康的销售渠道已覆盖约119个城市、235家体检中心、36家保险公司、316家医院及诊所、457家药店、78个网上平台，拥有超过1000个外包销售团队。

诺辉健康称，其主要通过直接销售渠道（包括医院、体检中心、保险公司、药房及网上渠道）向终端用户提供产品，也通过分销商提供产品。报告期内，直销所得的收入占比分别为93.2%、94.2%与96.1%。

2018年、2019年，诺辉健康的期内亏损（净亏损）分别为2.25亿元、1.06亿元。2020年前9个月，诺辉健康的净亏损为5.34亿元，2019年同期净亏损为6250.8万元，同比扩大747.6%。

贝多财经发现，诺辉健康近三个报告期合计亏损8.65亿元。2018年、2019年与2020年前三季度，诺辉健康的经调整净亏损分别为8133.5万元、1.35亿元、1.19亿元，累计亏损3.35亿元。

诺辉健康称，产生亏损的主要原因是其营销费用高居不下。报告期内，诺辉健康用于销售及分销开支的费用分别为2595.9万元、7560.9万元、3823.8万元，占总营收的比例分别为138.0%、129.7%、108.3%。

诺辉健康在招股书中表示，预计2020年度所产生的亏损净额将会较2019年增加，预计其2020年度综合亏损将不多于7.9亿元。以此计算，诺辉健康2020年度的亏损规模同比2019年将增加约845%。

据贝多财经了解，诺辉健康的实际控制人为其创始人、董事会主席兼执行董事陈一友。除了陈一友外，其高管还包括执行董事兼首席执行官朱叶青、首席技术官吕宁、首席财务官兼联席秘书高煜等。

IPO前，陈一友直接持股13.48%；陈一友、吕宁等控制的NHXC Holdings持股5.14%，朱叶青通过NHYJ Holdings持股4.42%，非执行董事姚纳新通过MST Development持股6.75%，吕宁直接持股0.14%。

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