富满电子(300671)

射频IC布局落地，打开全新成长空间

公告：公司与杭州灵芯微电子有限公司签署了《合作投资与经营5G项目协议》，共同出资3,000万元人民币设立上海赢矽微电子有限公司。其中，公司出资2,100万元人民币，占注册资本的70%。

投资要点

设立射频芯片公司，开启广阔成长空间：所设立标的公司主要从事5G射频系列芯片产品的设计和开发，本次双方合作的芯片范围包括射频开关、射频滤波器、WiFi FEM芯片等。随着5G应用不断下沉，千亿级射频芯片市场加速扩容，同时射频芯片的国产替代需求持续提升，本土射频芯片公司的发展机遇凸显。标的公司的芯片设计团队是行业的领军团队之一，拥有多年的射频芯片设计经验，在射频IC领域已形成了成熟的产品布局，未来发展空间广阔。

合作双方协同效应显著，5G芯片有望持续增厚公司业绩：标的公司在射频领域技术积累深厚，而上市公司则拥有领先的“fabless+封测”资源、良好的晶圆厂产能布局和丰富的市场渠道，合作双方的协同效应显著，通过本次对外投资，公司将在电源管理芯片、显示驱动芯片的基础上进一步丰富芯片产品线，并切入射频芯片领域，加速公司5G芯片领域的布局，未来有望为公司业绩的增厚、客户的开拓和行业地位的提升等带来积极影响。

多元化布局把握市场机遇，业绩成长动能充足：2020年以来，公司产品布局不断优化。在电源管理芯片领域，公司PD系列芯片的先发优势显著，当前产能利用率高企，产品盈利能力突出，目前已导入小米、公牛等知名厂商供应链；在小间距&Mini LED显示驱动IC领域，公司的系列产品在性能、价格方面相较对手的优势愈发明显，产品订单较为充裕，已经成为LED显示屏企业的首选产品之一，积累了洲明、木林森等优质客户资源；此外，公司在射频前端芯片领域积极开展前瞻布局，目前已开发了0-6GHz宽频率高功率射频开关，具备IPD滤波器设计基础，并加紧在SAW滤波器和LTCC产品等领域进行拓展，未来业绩的成长动能充足。

盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为7.82、10.97、15.39亿元，增长30.7%、40.2%、40.4%；2020-2022年归母净利润分别为0.98、2.05、3.10亿元，增长166.3%、108.6%、51.3%，实现EPS为0.62、1.30、1.96元，对应PE为79、38、25倍。富满电子未来业绩增长动能充足，给予公司2021年75倍目标PE，目标价97.5元，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

(分析师 王平阳)

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