透析陌陌Q3财报：跨越周期，稳中求变

12月1日，陌陌公布了2020年第三季度财报。财报显示，陌陌本年度Q3净营收达37.667亿元，按Non-GAPP统计归属于陌陌母公司的净利润为6.538亿元，持续23个季度盈利。在用户方面，月度活跃用户为1.136亿，去重后的付费用户为1310万。

客观而论，与众多的中概股比起来，陌陌这份财报数据表现还算很不错的。尤其是考虑到今年这样特殊的环境，陌陌所表现出来的这种稳定特质让人感到欣喜。而探探仍然是财报中亮眼之处，净营收从2019年三季度的3.100亿元增至7.289亿元。

如果进一步透析财报，就会发现，陌陌这家公司已经开始在稳中突变。

一、跨越周期，仍然可期

陌陌进入移动社交领域已经将近10年的时间。与受到政策、行业影响波动较大的企业相比，陌陌可谓跨越周期的典型之一。不管市场如何变动，陌陌始终奉行的，是真正专注于对陌生人社交领域进行深耕的长期主义。尤其是将直播嵌入社交内核之后，一度开启了狂飙突进的发展历程。

和多数互联网公司的“三级火箭”营收模式类似，陌陌的营收构成也主要由三方面构成：直播服务营收、VAS增值业务以及移动营销。受益于此前几年对直播业务的前瞻布局，陌陌直播服务营收拥有绝对性的占比。

反观此次三季度财报，陌陌营收结构正在发生显著的变化。

在Q3净营收37.667亿元之中，直播服务营收为23.748亿元，占比降至63%，增值业务营收达到13.308亿元，占比升至35.3%，移动营销与移动游戏营收分别为5040万元、800万元。这几个数据中，最值得关注的莫过于增值业务版块。

我们先回看陌陌增值业务2019年第一季度至2020年第三季度的数据，依次为9.038亿元、9.484亿元、10.646亿元、11.891亿元、11.758亿元、12、034亿元、13.308亿元，从数据中可以明显看到，VAS业务在近两年始终呈现增长趋势，在本年Q3季度达到了一个峰值为13.308亿元，同比上一年的10.646亿元，增幅高达25%。

增值业务营收占比不断提升，对于陌陌的重要性不言而喻。一方面，可以逐渐摆脱直播业务的严重依赖，使得营收结构逐渐趋于合理稳定；另一方面，也体现出陌陌在产品运营与创新上的努力取得成效。

陌陌CEO王力在财报电话会议中印证了这一点：“在第三季度，我们将许多新的礼物体验引入了传统的礼物类别，例如兴趣小组和问候。结果，来自于此的收入增长非常强劲。只要继续在消费者和付费体验方面进行创新，始终会有驱动增长的机会。”陌陌在增值业务方面的这些利好因素，都有望长期发挥作用。

二、共驱之下，探探爆发

“任何一条增长曲线都会滑过抛物线的顶点，也即增长的极限。”管理思想大师 Charles Handy 在其著作《第二曲线》中谈到，持续增长的秘密是在第一条曲线消失之前开始一条新的曲线。在这时，时间、资源和动力都足以使新曲线度过它起初的探索挣扎的过程。

在陌陌的发展进程中，探探作为第二增长曲线，已经展现出其应有的价值地位。文章在前面提到，探探的净营收从2019年三季度的3.100亿元增至7.289亿元。

虽然探探在Q3仍亏损1.215亿元，但是基于战略性亏损，以此换来营收的大幅增长，抵消了陌陌此前疫情期间因为直播收入与高额付费用户减少带来的压力，这一点非常重要。

事实上，在商业化这个维度，除了营收这个数据之外， ARPU值（每用户平均收入）也是能够体现一个企业商业化程度的重要数据指标。探探在今年第三季度的ARPPU达到178元人民币，而去年同期为69元人民币，上季度为133元人民币。探探为了保持产品生态，在商业化层面的探索一直保较为克制，因此未来在推动ARPU增长方面仍有很大的潜力。

探探的ARPU之所以能够大幅增长，与直播流业务的增长有着直接关系。

今年3月，探探开始推出直播业务。虽然仅有9个月的时间，但直播无疑已经成为探探增加ARPU的重要产品功能。探探创始人兼CEO王宇在电话会议中明确了引入直播的初衷以及目的：“实时流媒体是功能强大的获利工具。它使公司可以增加ARPU并使财务模型正常运行，因此我们可以发挥更大的杠杆作用并扩大用户规模。主要目标是使实时流媒体成为核心约会体验的补充服务，并为用户参与度做出积极贡献。”

探探过去主要致力于产品服务，品牌市场方面发力较缓。如今，来自行业竞争格局、疫情以及自身积累的三个方面形成一个交叉点，探探顺势抓住机遇大力开拓市场，得以取得单季营收7.289亿元这样的好成绩。

所以在笔者看来，探探在产品方向上的探索与创新，会使得商业化边际会更高。对陌生人社交领域的深度洞察，对直播功能所扮演角色的清晰理解，以及对产品不断的创新打磨，都是探探在共驱之下爆发的优势所在。

相信如果探探的产品创新、商业化运营再上一个台阶的话，再造一个“陌陌”也是有很大的可能性。

三、稳中突变，始于改革

放眼全球优秀的企业，如果能够保持足够的战略定力，不但可以将“危机”化解为“契机”，还能够借助不确定性建立起竞争优势。然而，保持战略定力，并非易事。

尤其是当企业进入成熟期，瓶颈开始凸显之后容易“急病乱投医”。国内很多企业遭遇“中年危机”时往往难以保持战略定力，什么热就追什么，从VR、共享到区块链，全都要作为企业战略all in进去，典型者如暴风，结果落得是一地鸡毛。

如果说陌陌能够顺利走到今天，关键在于保持了足够的战略定力，专注把业务做精做深构建起壁垒优势。那么，如今即使进入发展的深水区面临较大的经营压力，仍然保持战略定力的底气，当来自于内部改革。

陌陌CEO王力表示：“2020年三季度是一个忙碌的季度。由于管理层的承诺和团队坚持不懈的努力，陌陌主App直播业务的结构性改革已经取得初步进展。用来判断生态系统健康程度的关键量化指标已经开始呈现改善迹象。随着内容生态的逐步改善，非赛事日的流水与低谷期相比也有所提升。尽管在这方面我们还有很多工作要做，但目前所取得的成绩意味着我们的直播业务已经稳定地步入了生态改善驱动收入恢复的良性轨道。”

从王力这段话中，我们可以看出几个信号：

首先是陌陌在不断强化提高业务结构的安全边际。笔者在前面提到，陌陌的主要营收依靠直播与VAS业务。近两年来，直播市场风起云涌，尤其是疫情催化推动进去了全民直播时代，让直播行业的竞争难度呈几何级增长。陌陌的直播已经受到了影响，所以必须确保业务结构的安全边际。

在这样的情况下，陌陌并没有选择开拓新业务来从外部改变业务结构，而是选择了在内部进行优化调整，通过持续的产品运营与创新优化，提高增值业务占比，为提高安全边际加上了一道稳妥的保障。

再就是确保未来几年增长的稳定性。尽管陌陌从内部改革着力降低风险，但是改革牵一发而动全身。陌陌对直播业务实施的结构改革，确实对高额付费用户的支出产生了负面影响。

不过，改革是为了承受眼前短暂的痛苦，获得更长远的优质发展。在王力看来，“逐渐改变依靠直播的模式，将提高整体业务结构的安全性，确保陌陌业务的健康发展，并在未来几年实现整体的稳定性增长。”

千里之行，始于足下。稳中突变，始于改革。陌陌通过推出新的付费体验，已经获得了稳定的增长机会。陌陌管理层在财报电话会议中也表示，对未来实现稳定增长充满信心。

最后笔者认为，在与探探形成双引擎驱动的模式下，陌陌目前已经形成多市场多业务共同增长的局面，并有足够的砝码可以减少对原有模式的过渡依赖。从此次的财报来看，不但证明了陌陌在这种复杂环境中展现出的企业战略定力，而且也体现出了持续盈利的充分韧性。我们也有理由相信，更懂陌生人社交的陌陌，还将继续稳健增长。

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