营增利降的美年健康，还能坐稳“民营体检第一股”吗？
文| 螳螂观察
作者| 青月
“人鱼线、马甲线，我想要！腰间的赘肉咔咔掉！”
刘畊宏当属近期最热门的新晋网红，据“新抖数据”显示，刘畊宏的抖音账号仅在4月14日到4月19日一周涨粉超1000万，21日更是一天就涨了千万粉，截至4月27日，其抖音粉丝数已经突破5000万。
然而，不管是在朋友圈还是其他社交平台上，「螳螂观察」发现，“刘畊宏女孩”们对于燃脂操的态度大多是又爱又恨。这一点其实很矛盾，毕竟如果不想做可以动动手指滑走，想做的人也不应该有怨言，但这“口嫌体正直”的行为背后体现的正是人们健康意识的提高。
健康中国指数显示，2021年健康中国年度综合指数得分为79.75分，比2020年和2019年分别提高了0.63分和8.37分，提高比例分别为0.8%和11.73%。
随着居民可支配收入增长，人们的健康意识和素养提升，也带动了健康行业的发展，而如果提及健康行业就很难绕开体检。近日，“民营体检第一股”美年健康对外披露了2021年业绩报告，透过这份财报，能勘破怎样的“乾坤妙趣”？
欲实现亿级成长空间，还需下几副“猛药”
在「螳螂观察」看来，现在去体检的人大致可以分为一下四类：
第一类属于“强制型”，比如公务员、事业单位的招聘，一般都会有相应的体检要求，还有高考前的统一体检等等；第二类属于“规律型”，这部分主要是一些健康意识比较强烈的人，往往会在每年的年初或者年尾安排体检项目；第三类属于“福利型”，像公司、单位每年为自己的员工提供体检就属于这种；第四类属于“被迫型”，这部分的人群大多是感觉身体的某个部位出现了不适，只能选择针对性的体检项目“自查”。
除了这四类人群对体检的需求日益高涨之外，支撑这个行业商业逻辑的另一重要原因是健康体检行业高度符合国家卫生政策导向。
《“健康中国2030”纲要规划》中就明确提出了：要调整优化健康服务体系，强化早诊断、早治疗、早康复，落实预防为主，推行健康生活方式，减少疾病发生，实现全民健康。
受这些因素的叠加影响，加之相关机构服务更加便捷，我国体检市场规模快速增长，根据「华经产业研究院」整理的数据显示，即使因疫情受挫，2016-2020年中国体检市场的收入年复合增长率仍达到了13%，其中2020年中国体检市场规模约为2074亿元。
（资料来源：弗若斯特沙利文，华经产业研究院；制图：「螳螂观察」）
更值得注意的在于，根据《中国卫生健康统计年鉴（2021）》的数据显示，我国2020年体检人次4.31亿，行业渗透率仅约31%，与体检覆盖率高达74.2%的美国、73.4%日本、96.6%的德国等发达国家相比，仍有着较大的差距，但这也从另一个方向证明了我国健康体检人次增长具备亿级成长空间。
在这样的趋势下，我国的体检产业迅速成长了起来，据「中研普华产业研究院」数据显示，我国目前有各类体检中心共计10000多家，包括但不限于医院和民营健康体检中心。从天眼查数据也可以了解到，在近一年的时间里，新成立的与体检相关的企业就有788家。
（图源：天眼查）
在这之中，2015年作价55亿借壳江苏三友成功登陆A股的美年健康是公认的“民营体检第一股”，就美年健康最近披露的年报数据来看，从以下五个方面也能侧面体现出整个行业的“增长成色”：
第一是营收增长，2021年美年健康实现营收91.56亿元，同比增长16.66%；第二是规模增长，目前美年健康体检中心数量已经增长至613家；第三是客单价增长，报告期内，美年健康的客单价提升了2.6%至520元；第四是技术实力增长，比如通过大数据和AI技术降低成本；第五是项目增长，例如在新冠反复的大背景下，美年健康自建了8家PCR实验室，推动了核酸检测业务的发展。
然而，在欣欣向荣、生机勃勃的“表层”之下，其实暗藏着依旧尖锐的行业顽疴。
利润下降近九成，美年健康不再“健康”
“上一个月，听到隔壁楼两个人因为被裁员，撕心裂肺的大喊大叫，歇斯底里的哭喊，最后情绪崩溃被120拉走，感慨且揪心，没想到这个月就轮到了我的头上。”
曾在某互联网大厂就职的莫先生跟「螳螂观察」分享了他失业后的经历：
“虽然还没找到工作，但趁着这段时间比较空，拿着以前发下来没用的体检套餐卡去了医院，想着检查一下身体，结果脊柱弯曲、肾结石、脂肪肝、龋齿、胆囊息肉......触目惊心，这样好了，工作没了，手里的钱还不够还房贷，身体还坏了，早知道以前还是应该要按时体检。”
但现实就是没有那么多“早知道”，随着越来越多人意识到按时体检的重要性，按理来说，民营体检市场应该在迅速发展，然而从美年健康这两年的股价变化来看，事实似乎并非如此。
截至4月26日收盘，美年健康跌5.82%，报收4.69元人民币，总市值为183.58亿元，较2021年高点20.15元/股已跌去了7成以上，总市值更是蒸发了600多亿元。
（图源：雪球）
股价不理想，投资者们也开始上演“大撤退”。数据显示，美年健康股票于2021年的机构持有家数为222家，较上年同期的321家减少了99家，累计持股数量也由24.19亿股减少至17.84亿股，一些明星基金也纷纷选择了减仓。
从股价的变化和投资者的态度上，其实是可以感知到美年健康内部并不像它的年报数据那样“欣欣向荣”，反而隐忧迭出，在「螳螂观察」看来，就有以下三点：
其一，在营收、客单价、开店数等向好的数据中间，其实也夹杂了一些“失分点”，比如颇为引人注目的亏损和逐渐下滑的毛利率。据财报数据显示，美年健康报告期内的归母净利润为6413.6万元，同比大幅下滑了88.36%。与此同时，2018年至2021年，美年健康的毛利润分别为47.56%、43.81%、37.05%和38.37%，同比增加1.28%、-7.88%、-15.43%和2.33%。
又比如仅2021年一年，美年健康就经历了多轮人事变动，涉及了7位高管离职与任命，其中仅美年健康总裁一职，就三度易主，变动频繁的公司高层难免给市场留下“内部管理不稳定”的坏印象。
其二，过高的商誉，仍是悬在美年健康头上的一把“达摩克里斯之剑”。以掌趣科技为例，2016年通过不断的并购和股本扩张，掌趣科技的商誉达到了56个亿，届时，这家所谓的“游戏第一股”年利润还只有4.7亿。所以到2021年一季度，掌趣科技56亿商誉就蒸发40亿，市值暴跌，至此，很大一批投资者对这样的公司都抱持着“敬而远之”的态度。
美年健康在2016年至今的这段时间里，就收购了包括慈铭在内的多家公司，这也是其旗下体检中心数量领先同行的一个原因，但随着而来的就是因为这一系列收购积累的商誉，据悉，截至去年年末，美年健康商誉账面价值已经达到了40.51亿元。
为了避免被“ST”，美年健康通过卖掉一部分美因基金的股权以及暂停并购，暂时获得了缓口气的机会，但高商誉带来的负担依旧严重，这也是明星基金与机构投资者们纷纷“跑路”的重要原因。
其三，单一的营收结构，意味着美年健康或许需要增强其风险抵补能力。从财报数据来看，2021年美年健康的体检服务营收88.57亿元，占总营收的96.74%；其他服务同期营收298.12万元，仅占总营收的3.26%，核酸检测业务暂时还难独挑大梁。
美年健康是否会成为下一个“掌趣科技”，暂时还是一个未知数，但值得注意的是，除了内部的问题外，美年健康面临的外部环境同样严峻。
市场需要体检，但是否真的离不开民营体检？
明明随着居民收入水平的提高、健康管理意识的提升，人们越来越认识到日常保健、定期检查对于健康的重要性，体检中心行业的市场规模也在稳步提升，但偏偏美年健康这个“体检第一股”的处境却颇为尴尬。
在这一矛盾的背后，其实是整个民营体检机构共同面临的问题：
首先也是最重要的一点，就是公立医院这座难以逾越的“大山”。2019年美年健康就在财报中提及过，体检这块蛋糕的70.8%都被公立医院占据，民营体检机构只占到了21.5%的市场份额。
虽然对一个还在成长中的千亿级市场来说，21.5%也是一个不小的数字，但公立医院丰厚的医疗资源和提供后续医疗服务的留存能力，明显拥有着比民营体检机构更长、更深的护城河。
其次是民营体检机构在急速扩张战略作用下对细节的忽视。“美年健康和爱康国宾”们一直被市场认为，能与公立医院一较高下的点大多集中在服务能力上，但在近几年加速开店后，民营体检机构的服务能力渐渐也有了缺失。
「黑猫投诉」数据显示，截至4月26日，美年大健康有着108的投诉量，爱康国宾的投诉量更是高达897，细看下来不乏服务态度不好、无法退费，甚至还有误诊、医疗事故等严重情况的出现。
（图源：黑猫投诉）
在长沙工作的Kate就对「螳螂观察」抱怨过其在民营体检机构的经历：
“我们公司每年的体检就是安排在xx健康，算是民营体检机构里的知名企业了，但我去年的经历属实不愉快，先是在抽血的时候，医生居然在一旁推销其他的项目，拔针管的时候，直接带出一堆血，最后那个位置还留下了一个星期的淤青。然后就是检查牙齿的时候，医生说我有虫牙要补，直接就是一个逼单的大动作，甚至要求我现在就在医院里补好，幸好被同事解救了出来，回去后发现他最普通的材料报价，比口腔医院进口的材料还要贵。”
和Kate一样有相似经历的人很多，但更重要的是，据「八点健闻」报道，有论文指出，南方经济发达的城市，公立医院体检中心收入占医院总收入的20%。
山东一家县医院，2019年体检科升级后，健康体检中心营业流水从200万增至1200万；北京一家三甲医院的健康管理中心，每年服务6万余人，科室年营收占医院总营收的10%，净利润是所有科室第一。山东某县医院院长还表示，很多体检都是现金，不走医保，这个收入在医院基本上是纯收入，代表着高额的利润。
当公立医院们发现自己曾经忽视的体检业务其实是一块“大肥肉”之后，为了巩固这一重要的收入来源，公立医院也开始在加速提升体检服务品质。
比如北京协和医院体检中心就在官网强调，体检者的受检环境“宽敞、明亮、整洁、现代化”，还配有专用通道、直达电梯，体检区域与门诊患者分开，避免交叉感染；有的医院，甚至是三甲医院，还将原本的体检科独立出去，配置独立的房子、设备、人员。
当公立医院也开始拼服务，被“狙击”的民营体检机构能够成功守住为数不多的市场份额，还很难说。
最后，家庭医疗消费占比逐年提高。根据「CBNData」消费大数据显示，90后在家庭医疗上的消费占比逐年增高，小到体重计、温度计、颈椎按摩仪，大到血压、血糖检测仪、制氧机、胎心监测仪等，照这样的趋势，一些基本的体检项目需求将逐渐减少，某种程度上也会影响到民营体检机构未来的盈利能力。
总而言之，就美年健康披露的年报而言，如果前文提到的这部分问题得不到解决，其很难继续坐稳“体检第一股”的位置。这背后，其实是多个维度对比来看，民营体检机构难以与公立医院相提并论的现状，长此以往，民营体检机构或许很难在市场获得高溢价和高估值。
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