2022年CPA财务成本管理-资产定价专题（Asset Pricing)【3月22开始15天15考点刷题】【完结】
这个名字迷惑性太强，展开来说是Corporate Finance(Asset Pricing, Corporate Goverance)和成本计算、管理会计✅3门课。
鸣谢对啊网。第二章财务比率我这5年都没记住，这次得考晨阳笔记抢救了。（36=5+7+18+3+3）
1.2 企业形式与财务管理内容
财务管理的内容可以分为四个方面：长期投资、短期投资、长期筹资、短期筹资，其中短期投资和筹资通常合在一起讨论，成为营运资本管理。
1.3 金融工具与金融市场
2. 资本市场有效的基础条件：1.理性的投资人 2. 独立的理性偏差 3. 套利
3.有效资本市场对财务管理的意义
1） 管理者不能通过改变会计方法提升股票价值
2）管理者不能通过金融投机获利
3）关注自己公司的股价是有益的
通过分析历史信息投资信息能取得超额收益，说明市场无效；反之则若是有效。
利用公开信息无法取得超额收益，说明市场至少达到了半强式有效；
利用内部信息可以取得无法取得超额收益，才能说明市场达到了强式有效。
金融市场的基本功能：资金融通与风险分配
金融市场的附带功能：价格发现功能、调节经济功能和节约信息成本
协调矛盾：解雇
这里的年薪，前面还有个固定
2. 财务报表分析和财务预测(Financial Reporting Analysis)【务必认真掌握，吹牛必备】
2.1 财务报表分析的目的和方法
四个维度【战略分析、会计分析、财务分析和前景分析】
一、比较分析法
1. 会计要素的总量比较分析。【时间序列-->逐年变化趋势｜同业对比，相对规模和竞争地位的变化】
2. 结构百分比比较分析。【把三张表转换成结构百分比报表-->发现占比不合理项目】
3. 财务比率比较分析。【相对数-->排除规模影响，计算简单，但解释说明却比较困难】
二、因素分析法
根据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。
【财务指标-->可量化因素，根据依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）替代基准值（通常为历史值、标准值或计划值），据此测定各因素对财务指标的影响。】
【又称连环替代法，因为分析时，要逐次进行各因素的有序替代】
因素分析法：
1.确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较实际数额和标准数额（如上年实际数额），并计算两者差额；
2. 确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的内在逻辑关系，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；
3. 确定驱动因素的替代顺序；
4. 按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响
【财务报表分析的局限性】
1. 财务报表信息的披露问题
【财务报表没有披露企业的全部信息】
【已经披露的财务信息存在会计误差】
【管理层的各项会计政策选择，会降低可比性】
2. 财务报表信息的可靠性问题
Red flags:
财务报告失范、数据出现异常、关联方交易异常、资本利得金额大、审计报告异常
3. 财务报表信息的比较基础问题
横向比较时，使用同业标准，未必具有代表性，或是合理基准。
趋势分析应以历史数据为比较基础。
实际与预算比较分析应以预算为比较基础。
2.2 财务比率分析【纯粹是根据会计三张表来玩，难怪一开始不讲比率讲科目】
【当财务比率的分子和分母，一个来自于利润表或现金流量表，另一个来自于资产负债表的存量数据时，通常该存量数据需要计算该区间的平均值（除经营活动现金流量净额与债务的比率外）】
一、短期偿债能力比率【这里的流动负债用期末量，因为需要偿还的不是平均金额】
【偿债能力的衡量方法有两种：
一是比较可供偿债资产与债务的存量，资产存量超过债务存量较多，则认为偿债能力较强；
二是比较经营活动现金流量和偿债所需现金，如果产生的现金超过需要的现金较多，则认为偿债能力较强。】
（一） 可偿债资产与短期债务的存量比较
1. 营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产【作为流动负债的缓冲垫，不需要在1年或1个营业周期内偿还】【绝对数，不便于不同时期、不同公司作比较】
2. 短期债务的存量比率【流动比率、速动比率与现金比率】
流动比率=流动资产/流动负债【不同行业，差别较大Liquidity Ratio】
速动比率=速动资产/流动负债【Acid Ratio/Quick Ratio：速动资产/非速动资产：存货、预付款项、一年内到期的非流动资产及其他流动资产】
现金比率=货币资金/流动负债【流动性最强，可以直接偿债】
（二）现金流量比率【特殊玩家】
现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负债
（三）影响短期偿债能力的其他因素
1. 增强短期偿债能力的表外因素 2. 可快速变现的非流动资产 3. 偿债能力的声誉
二、长期偿债能力比率
（一） 总债务存量比率
1. 资产负债率=总负债/总资产
2. 产权比率=总负债/股东权益 权益乘数=总资产/股东权益
3. 长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债+股东权益）【这不就资产负债率的变体？】
（二）总债务流量比率
1. 利息保障倍数=息税前利润/利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）/利息费用
2. 现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额/利息费用
3. 现金流量与负债比率=经营活动现金流量净额/负债总额
（三）影响长期偿债能力的其他因素：1. 债务担保 2. 未决诉讼
三、营运能力比率【妙蛙种子瞄到家了】
（一）应收账款周转率
1. 计算方法：【应收账款周转次数=营业收入/应收账款】
【应收账款周转天数=365/应收账款周转次数】【应收账款与收入比=应收账款/营业收入】
2. 在计算和使用应收账款周转率时应注意的问题：
i. 营业收入的赊销比例问题：【现销当作周转次数为0的应收账款，一贯高估了周转次数】
ii. 应收账款年末余额的可靠性问题：【存量，容易受季节、人为影响，可用年初年末平均】
iii. 应收账款的坏账准备问题：【应收账款是已计提坏账后的结果，而营业收入不变，这种情况不是越少越好，反而反应了应收账款管理欠佳】
iv. 应收帐款的天数是否越少越好？【如果赊销比现销好，就不是越少越好，比如信用期】
v. 应收账款分析应与赊销分析、现金分析相联系。【赊销是起点，终点是现金】
（二）存货周转率
存货周转次数=营业收入/存货
存货周转天数=365/存货周转次数
存货与收入比=存货/营业收入
（三）流动资产周转率：
流动资产周转次数=营业收入/流动资产
流动资产周转天数=365/流动资产周转次数
流动资产与收入比=流动资产/营业收入
（四）营运资本周转率：
营运资本周转次数=营业收入/营运资本
营运资本周转天数=365/营运资本周转次数
营运资本与收入比=营运资本/营业收入
（五）非流动资产周转率：
非流动资产周转次数=营业收入/非流动资产
非流动资产周转天数=365/非流动资产周转次数
非流动资产与收入比=非流动资产/营业收入
（六）总资产周转率：
总资产周转次数=营业收入/总资产
总资产周转天数=365/总资产周转次数
总资产与收入比=总资产/营业收入
四、盈利能力比率
（一）营业净利率=（净利润/营业收入）*100%
（二）总资产净利率=净利润/总资产=净利润/营业收入*营业收入/总资产
=营业净利率*总资产周转次数
（三）权益净利率=净利润/股东权益
五、市价比率【主要用于公司整体价值评估，后续章节讨论】
（一）市盈率=每股市价/每股收益（普通股股东净利润/流通在外普通股加权平均股数）
（二）市净率=每股市价/每股净资产【净资产划重点】
（三）市销率=每股市价/每股营业收入
六、杜邦分析体系
（一）杜邦分析体系的核心比率【Earnings/Equity和P/E还是有区别的】
权益净利率比例=净利润/股东权益
权益净利率=净利润/营业收入*营业收入/总资产*总资产/股东权益
=营业净利率*总资产周转次数*权益乘数
（二）杜邦分析体系的基本框架（三）权益净利率的驱动因素分解
还好分解出来只在第一层：讨论权益乘数（财务杠杆）、（公司经营战略）周转和盈利
（四）杜邦分析体系的局限性
【1. 总资产与净利润不匹配】【2. 没有区分经营活动损益与金融活动损益 3&4. 没有区分金融负债（资产）与经营负债（资产）】
七、管理用财务报表体系
（一）管理用资产负债表
资产=经营资产+金融资产
负债=经营负债+金融负债
净经营资产=经营资产-经营负债=经营营运资本NWC+净经营长期资产
净金融负债=金融负债-金融资产=净负债
净经营资产=净负债+股东权益=净投资资本
（二）管理用利润表
净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用
=税前经营利润*（1-所得税税率）-利息费用*（1-所得税税率）
（三）管理用现金流量表
营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销
营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加
实体现金流量=营业现金净流量-资本支出【其中：资本支出=净经营长期资产增加+折旧摊销】
营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出=债务现金流量+股权现金流量=实体现金流量
=经营现金流量=融资现金流量=金融现金流量
（四）管理用财务分析体系
权益净利率=税后经营净利润/股东权益-税后利息费用/股东权益
=税后经营净利润/净经营资产*净经营资产/股东权益-税后利息费用/净负债*净负债/股东权益
=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）*净财务杠杆
表2-13可以背下来了
易变现率：
2019年末的易变现率=（12000+8000+2000-16000）/6000=1
2020年末的易变现率=（12500+10000+2500-20000）/7500=0.67
(股东权益+长期借款+经营性流动负债-经营性长期资产）/经营性流动资产=
这题实在妙的很：（找出来重做）
2.3 财务预测的步骤和方法【这和全面预算有区别吗？】
（一）销售预测（二）估计经营资产和经营负债 （三）估计各项费用和留存收益（四）估计所需外部融资需求
三、财务预测的方法
1. 销售百分比法：【简单、粗略；预计营业净利率也未必能涵盖借款利息的增加】
【i.各项目销售百分比=基期经营资产（或负债）/基期营业收入】
【ii.预计各项经营资产和经营负债=预计营业收入*各项目销售百分比】
【iii.预计可动用的金融资产，应扣减该金融资产】
【iv. 留存收益增加=预计营业收入*预计营业净利润*（1-预计股利支付率）】
【v.融资总需求=动用金融资产+增加留存收益+外部融资额】｜【融资总需求=资产增加量-负债增加量】
外部融资额=融资总需求-可动用金融资产-增加留存收益【一体两面，借款/发行股票】
权益乘数不影响外部融资总额，只会影响资本结构。
2. 回归分析法【用历史数据回归资产负债项目，其余和销售百分比法一样】 3.运用信息技术预测【动态的｜屁】
2.4 增长率与资本需求的测算【无语了，和上一节连在一起了】
公司实现增长有三种方式：【内部资本增长】【外部资本增长】【平衡增长】
一、内含增长率的测算：【金融资产】【留存收益】【外部融资】
假设可动用的金融资产为0
【外部融资额=经营资产销售百分比*营业收入增加-经营负债销售百分比*营业收入增加-预计营业收入*预计营业净利率*（1-预计股利支付率）】「新增融资总需求-留存收益」
两边同时除以营业收入增加，则有：
【外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-「（1+增长率）/增长率」*预计营业净利率*（1-预计股利支付率）】
假设外部融资额为0:
0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-
内含增长率=预计净利润/预计净经营资产*预计利润留存率/（1-预计净利润/预计净经营资产*预计利润留存率）
「全书最恶心公式计算」
可持续增长率的计算【无聊不，求个倒数的事情】
1. 【期初量计算】可持续增长率=营业净利率*期末净经营资产周转次数*期末净经营资产期初权益乘数*本期利润留存率
2. 【期末股东权益计算】可持续增长率=营业净利率*期末净经营资产周转次数*期末净经营资产权益乘数*本期利润留存率/（1-营业净利率*期末净经营资产周转次数*期末净经营资产期初权益乘数*本期利润留存率）
（1）【经营效率】与【财务政策】与上年相同，本年实际增长率、上年可持续增长率及本年可持续增长率相同。
（2）若有一个或多个比率上升，本年实际增长率会超过上年可持续增长率，本年可持续增长率也会高于上年可持续增长率。【超常增长是改变财务比率的结果，但不可持续】
（3）若有一个或多个比率下降，本年实际增长率会低于上年可持续增长率，本年可持续增长率也会低于上年可持续增长率。【超常增长后必然结果，企业事先要有准备，否则现金周转危机很快到来】
（4）如果四个财务比率已经到达企业的极限，职业通过增发新股增加资金才能提高销售增长率。
（三）可持续增长率与实际增长率（四）基于管理用财务报表的可持续增长率
三、外部资本需求的测算
（一）外部融资销售增长比
【外部融资销售增长比*销售增长额】
（二）外部融资需求的敏感分析
【不仅取决于销售增长，还要看营业净利润和股利支付率】
好题目：
ROE（Rate of return on Common Stockholders' Equity)=ROA*Equity Multiplier
Equity Multiplier=Total Assets/Equity
乙公司权益净利率与行业平均权益净利率的差异=21%-25.2%=-4.2%；
行业权益净利率=19.5%+（19.5%-5.25%）*40%=25.2%；
替换净经营资产净利率=18%+（18%-5.25%）*40%=23.1%；
替换税后利息率=18%+（18%-6%）*40%=22.8%
替换净财务杠杆=18%+（18%-6%）*25%=21%；
因素分析法：
第一步：划分金融和经营资产
第二步：填列管理用资产负债表
第三步：将利润表项目按经营损益和金融损益划分
第四步：计算管理用利润表项目
1）2017年融资总需求=【12000-（1000+2000）】*10%=900万元
2017年外部融资需求=900-16000*（1+10%）*（1650/16000）*（1-60%）
2）
偿债能力比率：
2020年经营效率不变，股利支付政策不变，只有资本结构改变了。2020年的负债比重提高，使2020年实际增长率超过了上年的可持续增长率。
因为2020年资产负债率=850/1500=56.67%,还没达到65%，所以2021年企业还有潜力提高增长率。
设2021年能够实现的最高营业收入为A，则202年年末所有者权益=2020年年末所有者权益+2021年利润留存=650+S*10%*50%；
2021年年末资产=营业收入/总资产周转次数=A/2
若2021 年资产负债率挺高到65%，则权益乘数=1/（1-65%）=20/7
解得A=5200万元，最大营业收入增长率=（5200-3000）/3000=73.33%
由于2021年满足可持续增长的条件，则：
2021年的预期销售增长率=2020年的可持续增长率=150/（2025-150）=8%
上年的期末权益净利率=600/2000=30%；
上年的利润留存率=（600-240）/600=60%；
上年的可持续增长率=（30%*60%）/（1-30%*60%）=21.95%
本年的营业净利率=上年的营业净利率=600/8000=7.5%；
本年的期末总资产周转次数=上年的期末总资产周转次数=2
本年的期末总资产权益乘数=上年的期末权益总资产权益乘数=2
本年的可持续增长率=（7.5%*2*2*100%）/（1-7.5%*2*2*100%）=42.86%
假设本年的销售额为W万元，则：本年末的股东权益=2000+W*7.5%*100%=2000+0.075W
本年末的总资产=（2000+0.75w）*2=4000+0.15w
根据期末总资产周转次数不变，可知营业收入/本年末总资产=2，即W/（4000+0.15w）=2，解得， W=11428.57万元。
本年的实际增长率=（11428.57-8000）/8000=42.86%；
因此，在只提高利润留存率的情况下，本年的实际增长率=本年的可持续增长率>上年的可持续增长率。
ROA= Return/Total Assets
简答题：
净营运资本Net working capital
净经营资产Net Operating Assets
| 2020 | 2019 | |
| Rate of Return on Net Operating Assets | 440/2200=20% | 252/1400=18% |
| After Tax Interest expense？（税后利息费用/净负债） | 48/600=8% | |
| 经营差异率（=净经营资产净利率-税后利息率） | 20%-8%=12% | |
| 净财务杠杆（净负债/股东权益） | 600/1600=37.5% | |
| 杠杆贡献率（经营差异率*净财务杠杆） | 12%*37.5%=4.5% |
3. 价值评估基础【Asset Pricing方向的基础】
（1）先从利率期限结构Term Structure of Interest Rate展开，讨论了短期利率和长期利率的关系，并介绍了三个理论：Pure Expectation Theory纯粹预期理论，假设1. 短期债券和长期债券能完全替换，资金自由流动，2. 人们对利率都有确定的预期，长期利率是短期利率的无偏估计；Market Segmentation Theory市场分割理论则假设短期和长期市场互不相关，都是各自的均衡状态；Liquidity Premium Theory流动性理论则认为投资者为流动性差的长期债券会要求一个Liquidity Risk premium，而上抛图像说明短期债券利率可能上升、下降，但不会超过该premium的数值，而平抛则是短期利率的下降等于Liquidity risk premium，下抛的则是下降大幅大于流动性溢价。
牛，给的是权益的，让你算资产的。
一个项目的就用行业的来算
股利增长模型：
（2）然后解释了PV、FV、NPV等复利折现等概念后，引出需要怎么确定IRR，Discount Rate 的问题
（3）通过讨论风险和报酬的概念变化发展，由i.风险是发生损失到可能性 ii.风险是预期结果的不确定性，风险不等于危险，有危险与机遇并存。
此后Portfolio Management出现，发现投资组合多样化能降低风险，特殊风险可以被忽略，只有系统性风险是与投资决策相关的。
然后CAPM资本资产定价理论出现，单项资产的系统性风险计量问题得到解决。最佳的风险度量，是一项资产对投资组合风险的贡献程度。衡量该风险的指标被称为贝塔系数。
强调：与收益相关的风险才是财务管理所说的风险。
（4）介绍了单项资产的风险与报酬：纯粹是概率与统计的知识，用金融来解释。
变异系数 Coefficient of variation 相关系数Correlation Coefficient 协方差 Covariance
【变异系数=标准差/均值】
标准差说明该项资产的绝对风险，而变异系数说明该项资产的相对风险。
（5）进一步讨论证券组合的期望报酬率和标准差【投资组合理论Portfolio Management】
投资组合的风险Sigma_p:
协方差的计算 Sigma_jk：
相关系数（r）
,总在[-1,1]之间取值
协方差矩阵，协方差比方差更重要，充分投资的组合，只受协方差的影响，而与证券本身的方差无关。
【用协方差矩阵表明，20个证券的组合中，20个方差项和380哥协方差项，方差微不足道】
【用3-13说明，如果两种证券的预期报酬率的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数】
【而通过投资比例Weight的改变，可以描绘出Effective Frontier的有效集，这就是我当初和xxc发现的自变量是Weight，因变量是Return 和Risk（sigma_p）】【有一说一CPA的图做的非常好
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