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【洞察】智能投顾万亿级市场模式待定银、券、基三派都怎么玩？
2017-03-10 智能投顾联盟

导语
智能投顾正在引发各路金融机构的“乱战”。目前，基金公司、券商、第三方财富、互联网巨头、软件集成商等平台扎堆布局。本文从多个视角展现国内智能投顾业务到底如何萌芽和泛化的。

这是一篇注定有点略偏学术探讨的文章，也是一篇少有的从多个视角展现国内智能投顾业务到底如何萌芽和泛化的文章。

如果一定要给目前我国智能投顾业务做一个核心归纳，大概可以总结为“模式初起，乱象已现”。刨除开人工智能、大数据、云计算等概念加持，让我们回归智能投顾目前展现的业务模式本源，来看一下它究竟会成为资产配置的趋势，还是沦为又一个概念大于实质的圈钱概念。

决策生成VS机器人技术嵌入宽窄概念的对决

智能投顾这个被不少券商研报冠以万亿级市场资产管理规模的业务领域，其实连模式标准都没有确定下来。国外的智能投顾主要以ETF作为主要投资标的，通过不同类别ETF的动态配置来提高投资组合分散程度；但在国内，不同参与机构的受访者大概可以分为两派，狭窄和宽泛。

持狭窄认知的一派认为智能投顾就是量化交易决策模型，它是将投资者风险偏好、财务状况及理财规划等变量输入模型，为用户生成自动化、智能化、个性化的投资决策。

而持宽泛概念的从业者，则认为“智能投顾” 绝不仅仅指单纯的投资或理财，而是侧重于后台机器学习系统的搭建，这个系统可用于不同场景的高频交易，还可用于税收筹划、房贷偿还，甚至税收申报等资产配置的方方面面。

蓝海金融控股有限公司董事长苏思通就是宽泛派概念的践行者。他告诉记者，该司的智能投顾服务就不具备常规意义上的投顾功能，而是专注于自动化交易。“我们做了一套系统，我们在这个系统里植入了将近10000个交易场景。在某种场景下，系统会自动触发，开始交易“。那系统如何判定什么时候是合适的交易场景呢？苏思通告诉记者，后台系统内被植入了多达上万个参数，比如交易员用一种模型可以有70%的赚概率，当系统检测到这种模型条件再次出现的时候，就会帮投资人自动下单。

宽与窄的认知，极大地催生了目前智能投顾在中国的业态百花齐放：个股搭配、基金组合代销、信托资管等非标资产推荐、第三方财富平台授权理财，都冠上了智能投顾的名字。而事实上，监管目前也对智能投顾这一新生业态抱有一定的“好奇心”，记者获知，证监会和基金业协会都曾以不同的形式走访国内目前智能投顾业务做得比较大的金融科技公司，并让他们参与调研报告。而目前监管层对互联网金融领域出具的一切指导意见里，细究起来不难发现对于“智能投顾”这一新起的业态，监管是尚未有半点涉足的。

概念未定下，智能投顾因为能转载的业务多，参与主体疾步扩容，目前基金公司、券商、第三方财富、互联网巨头、软件集成商等平台扎堆布局。仅记者粗略统计，就有包括蓝海智投、因果树、宜信、拿铁财经、平安一账通等近50家背景各异的公司推出智能投顾服务（有的叫“机器人理财”或“智能理财”），其中第三方财富管理公司、原股票配资或炒股软件公司、互联网金融平台占大多数，公募基金和券商涉足还较少。

三大金融派系如何布局

去年12月，银行业首次入局，冲锋号由招行吹响。记者拿到的最新数字显示，招行摩羯智投的保有用户申购规模已经突破了20亿，户均购买金额3.69万。从纯数学的角度推断，取最大值招行智能投顾3个月共撬动了5.42万的持卡人。

当然5.42万的用户中肯定有不在少数的存量用户，但招行零售业务的新尝试，一定程度上还是为同业树立了扩大零售客户AUM的样本。

一位公募基金人士告诉记者，在他看来，目前已经实质性推出智能投顾的南方、广发两大基金公司，推出的智能投顾模式跟招行摩羯智投逻辑相类似。前台表现都是依据客户的投资偏好、风险偏好和理财期限等要素，自动筛选并组合成一揽子基金，客户只需要按下手指一键购买；后来支撑都需要设定大类资产配置逻辑，对全市场资产进行分类优化和指数化编制；然后再对市场上的基金进行遴选；最后对市场进行跟踪和监控，发现组合偏离最优状态则发出优化预警。

他认为两者的核心不同点在于：招行是代销公募基金，广发和南方倾向于销售自己发行的基金。而公募系的智能投顾跟已有的组合销售、后者是基金定投的区别在于，目前的智能投顾更为侧重机构的主动管理能力。

而券商的路径，很大程度上跟 “智能选股”离不开关系，通常由“股票配置、基金配置、股票期权操作、债权配置、房地产资产配置”等内容构成。首家有实际产品落地的是广发证券，其去年6月推出的 “贝塔牛”到目前已拥有30万活跃用户，策略组合累计数近60万个，月增加9.5万个。华泰证券则于去年10月以7.68 亿美元并购美国AssetMark，从而介入智能投顾领域；民生证券选择与第三方科技公司璇玑达成战略合作，面向用户推出基于互联网技术与算法的资产管理组合建议。

此外，已有多家机构也将智能服务体系的建立提上日程，如国泰君安表示将围绕君弘理财规划系统打造智慧金融；海通则宣布将围绕“e海通财”打造智能服务体系，包括但不限于智能投顾领从业务层面，为客户提供投资相关的一揽子解决方案；中泰证券近期在官网上正在针对机器人投顾项目进行招标。

综合来说，目前持牌机构进军智能投顾，都紧密跟自身已有资产销售或资产管理业务相契合，倾向于在旧有业务里面添加人工智能因素。

值得一提的是，传统金融机构热切的智能投顾布局欲望，也催生了第三方势力的崛起。目前，国内已有专业为金融机构输出智能投顾系统的金融科技公司北京璇玑公司。而有意思的是，该公司将自身定位于“数字化资产配置服务商“，这在一定程度上又反证了智能投顾概念的包容性。

“ 我们已正式与民生证券签订合作。这只是其中一例，我们还跟保险、城商行（直销银行，我们拿到他们的用户数据，代发公司数据，我们是可以做画像的）以及其他券商正在密切接洽。有些机构已经完成了尽调，但我们都不方便透露合作方身份。如果所有流程顺利走完，到年底之前我们能签下12~15家合作金融机构”。璇玑公司CEO郑毓栋表示。

行业侧写：杂牌军乱象初现

通过算法为个人提供定制化理财服务，降低投资理财成本、分散投资风险、避免情绪化操作，“智能投顾”概念天生自带的光环。主体扩容的同时，乱象丛生。而这与概念的宽泛并没有关系，绝大部分是因为非持牌军越位。

最近有一个现象尤其值得注意：基金销售牌照价格被热炒到5000万以上。有业内人士对记者直言，背后的出价方包括不少打着智能投顾幌子的互联网金融平台。而事实上早在去年8月，智能投顾方兴未艾的时候，证监会就曾表示有不少互联网平台打着智能投顾、智能理财的旗号，进行证券基金产品的销售，但并未取得相应牌照。

当然，在尚处于监管空白的行业，良性势头在出现——互金平台推出的产品越来越少。如果仔细回忆一下，不少互联网巨头的理财频道，曾经在去年扎堆推出过资产池囊括固收理财、债券基金、股票基金、定期理财、票据理财、应收账款融资产品的智能投顾服务的。可是从今年年初开始，推荐购买的资产越来越少，现在相关的平台已经完全下架非标产品，只留下寥寥几只公募基金。

对于平台缩减底层产品供应的原因，业内人士告诉记者，监管态度是主因。互金指导意见的精神很明确，要防范跨界进行资产管理的行为。虽然对于智能投顾的监管举措还未明确，但监管层态度肯定是倾向于不鼓励的。因为毕竟目前互金平台上推荐的产品，涉及到了证监会、银监会、保监会三个监管体系。

刨除平台资质，现在智能投顾还存在着夸大宣传、误导投资者的现象。智能投顾本应是一个投资决策的智能化辅助工具，但是有些互金平台，直接违规销售高收益、底层资产不明的产品，且风险提示严重不足。某位于智能投顾平台显示，该平台期货策略当月收益率可达38.79%，策略组合当月收益率能达12.24%，股票投组当月收益达21.1%。在另一投顾平台上，发现其稳健型、激进型的年化收益可达11.89%、17.16%。对于如此高的收益率，记者甚至在选择投资组合只进行了不到五题的风险测评题。

来源 | 说金道银
作者 | 刘筱攸罗晓霞吴海燕赵春燕刘艺文王莹
编辑 | 智投小妹

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