【导语】 5月份防老剂TMQ和6PPD价格在结束近3年来的震荡下滑后迅速上涨，但此次涨价与历史涨价不同的是在出口受阻及国内需求偏弱形势下，原料价涨施压成本引起防老剂供需错配，导致防老剂价格出现的被动上涨。

1. 防老剂价格触底后大幅反弹

图1

上图显示，防老剂6PPD及TMQ价格自2019年以来呈震荡下滑态势，两个牌号价格均在2020年5月份创新低，继而呈现触底反弹态势。其中2019年1月-2020年5月，防老剂TMQ价格的震荡跌幅为29.1%；防老剂6PPD价格的震荡跌幅为22%。

而2020年5月至2020年6月防老剂TMQ价格在触底后率先反弹，截止到6月15日反弹幅度在51.6%；继而是防老剂6PPD价格的触底反弹，截止到6月15日反弹幅度在20.4%。

那么防老剂6PPD和TMQ为什么在触底后会出现大幅反弹，尤其TMQ，仅一个月的时间，就反弹至2019年来的价格新高？

2. 近五年防老剂对原料的敏感度偏低

图2

上图为2015-2019年防老剂TMQ和丙酮的价格走势，通过线性回归分析，其中相关系数R²为0.27，说明TMQ和丙酮的价格存在一定的相关性，相关性不大，TMQ对丙酮价格的波动敏感性不高。

同样的，对防老剂6PPD和MIBK的价格分析如下：

图3

上图为2015-2019年防老剂6PPD和MIBK的价格走势，通过线性回归分析得出R²为0.7，说明6PPD和MIBK的价格存在较高的相关性，单从上图中可以看出：6PPD的价格波动明显滞后于MIBK的波动，滞后时间约为40天至60天。

3.防老剂利润被压缩 对原料的敏感度提升

卓创以TMQ的毛利润统计情况为例进行说明如下：

图4

防老剂TMQ毛利润在2019年5月份后即进入震荡下滑通道，并在2020年4月下旬后进入亏损状态，而在2020年5月中旬前后亏损较为严重，此时的毛利润约为-520元/吨。因此受到毛利空间出让殆尽的影响，短期内原料的价格波动对防老剂价格的影响增大，防老剂对原料的价格敏感度大幅提升。

4. 高敏感度下 原料价涨成为主因

图5

在国外公共卫生事件影响下，丙酮的下游异丙醇需求增加，进一步拉动了对丙酮的需求，带动了丙酮价格的上涨。4月初，丙酮价格触底反弹，截止到6月15日，丙酮价格累积涨幅207%。在丙酮价格上涨影响下，MIBK价格滞后15日，在4月中旬开始出现反弹，截止到6月15日，MIBK价格累积涨幅在92.6%。

5. 原料价涨施压成本 防老剂企业限量保价

通过上面的分析我们看到，防老剂6PPD和TMQ的价格上涨时间要滞后于MIBK和丙酮的价格上涨时间一个月左右，而且截止到目前，防老剂6PPD和TMQ的价格涨幅要远远小于MIBK和TMQ的涨幅。

主要原因是防老剂6PPD和TMQ的出口比重在50%以上，而在5月份之前，受国外公共卫生事件影响，这两个牌号的出口量均出现明显下滑(4月份TMQ的出口量环比下滑约52.2%，6PPD的出口量环比下滑约41.7%)，出口货源转内销，导致国内市场防老剂6PPD及TMQ供应量过剩，市场竞争加剧。所以4月份丙酮及MIBK价格的上涨，虽已传导至防老剂6PPD和TMQ，使得这两个牌号的成本增加，但在需求偏弱的形势下，供需错配的影响大于成本上涨的影响。而在4月下旬后，防老剂6PPD和TMQ的下游需求仍延续偏弱态势，但这个阶段的丙酮和MIBK价格已使得这两个防老剂牌号处于成本倒挂状态，而且丙酮和MIBK逐渐趋于供应紧张，甚至断供的状态，加剧了丙酮和MIBK价格的上涨，使得防老剂企业不得不减量保价，甚至停车检修以减少亏损，这时的防老剂TMQ和6PPD市场出现供需错配，价格也进入了快速上涨通道。

6. 后市展望

就防老剂TMQ和6PPD的原料看，丙酮在国内外企业集中检修的形势下，供应紧俏的形势或延续至7月份，价格仍存上涨空间。而丙酮的上涨同时施压MIBK的生产成本，导致供应偏紧的MIBK价格存进一步上涨可能。而在丙酮和MIBK货源紧张及价格上涨的双重压力下，防老剂TMQ和6PPD价格存进一步上涨预期。

从供应面看，在原料货源难求及成本过高影响下，这两个防老剂牌号生产企业存进一步限产或停车的可能，使得这两个牌号的供应进一步收紧。

从需求面看，在持续的国外公共卫生事件影响下，这两个牌号的出口阻力仍较大。同时国内随着高温季的到来，下游轮胎等制品业将进入传统的生产淡季，对防老剂的需求或仍偏弱。

卓创预测，短期内成本端压力有不断增强的趋势，但受制于下游需求偏弱，防老剂TMQ和6PPD价格对原料丙酮和MIBK的价格上涨预期仍未完全落地，后续价格或仍维持上涨态势。

卓创橡胶

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