顺丰不行了吗？对快递行业的深度理解

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原创十点测大盘2021-04-12 15:35:02

顺丰控股

十点价值股分析的第 30 家公司

看本文之前，大家可以先全面理解一下顺丰这家公司（点击这里阅读全面分析顺丰控股的文章）。本文作为上一篇文章的补充：

上周顺丰控股预告了2021年一季度业绩，预计亏了10亿左右，去年同期是盈利9亿，差距很大。业务量这么大的顺丰怎么也亏损了，还亏那么多！顺丰自己的解释是：

1、继续加大了新业务的前置投入；

2、从去年四季度开始增加临时资源投入以承接增量，致使成本承压，并且加大了资本性开支投入；

3、对公司的速运网络、快运网络、仓储网络等资源进行了重新整合；

4、第一季度给予一、二线在岗人员补贴创历史新高；

5、时效件中散单业务增长低于预期。

我相信以上情况真实存在，以顺丰的企业文化，财务造假的概率几乎为0，这一点大家不用怀疑。顺丰是一家极其优秀的公司，这一点也不容置疑。但是这次顺丰财报的亏损和这段时间一直在研究极兔快递的迅速崛起，让我反思了快递行业到底是不是好行业？作为行业的标杆顺丰都活得那么艰难，还需要大规模投入才是维持未来的利润，那么其他公司就更难了。资本市场还是很聪明的，我们来看几家国内主要快递公司的近几年走势：

1、圆通速递：从2016年11月的高点跌下来已经跌去65%。

圆通速递股价走势

毛利润从2011年的高峰33%，跌到了2020年的10%，跌掉的这些毛利润都是纯利润，人工成本只有上升。

圆通的毛利率和净利率

2、申通快递：从2016年1月的高点跌下来已经跌去77%，几乎剩下零头了。

申通的股价走势

申通的毛利润惨不忍睹，从2011年的高峰20%，跌到了2020年的2.95%，几乎要亏钱了。最新公布的财报数据，2020年才赚了520万，这点利润相对于200亿的营收来说，随便调个账都出来了，所以不可信。申通快递也曾经是三通一达的重要成员，我估计很快会ST了。

申通的毛利率和净利率

3、顺丰控股：相对来说，顺丰还是非常好，从2016年7月的高点以来，顺丰翻翻的涨幅了。

顺丰的股价走势

顺丰的毛利润也没前面两家跌得惨，但是总体也是下降趋势，从最高的20%，跌到2020年的16%。

顺丰的毛利率和净利率

其实大家看以上毛利率也基本可以判断出，这是一个苦逼的行业。像很潇洒的白酒行业，茅台的毛利率是92%，几乎跟快递行业对调了利润和成本。快递行业无休无止的价格战，就像当年的家电行业，还有航空行业，都是让消费者受益，股东受累的不赚钱行业。当然，家电行业后来也走出了格力电器、海尔和美的这样的白马股，那是后来的江湖了。也许若干年后，快递行业也会出现格力、美的、海尔一样的好公司。

现在的市场，如果就三通一达和顺丰竞争就好了，顺丰压根儿没把它们放眼里。三通一达价格战打得那么厉害的时候，顺丰从未参与过，依然高价高增长。哪怕一统天下的马爸爸拉拢各大快递公司，顺丰依然不理不睬。没想到半路杀出个“程咬金”，还挺厉害的。这个“程咬金”就是极兔快递，一夜之间日发货量就超过了2000万单。而同样是快递公司，三通一达达到这个量级用了10多年。快递的价格也远远没有打到低，义乌已经将快递包裹的全国通票价格打到了8毛，这是前几年无法想象的。之前业务员派个件要拿1元，现在你寄个件只要8毛，所以现在网购已不提快递费这件事了，这在拼多多尤为突出。终端发一件货从8元到8毛，单价下降了90%，那么快递企业的日子肯定不好过了。

为什么能做到价格如此便宜呢？极兔是什么来历，有这么大的本事？听我仔细说来。得益于中国电子商务的蓬勃发展，快递业务量大增（2010年23亿件，10年后的2020年全年830亿件，十年增加了36倍），所以边际成本越来越低。比如：送你们家小区的快递员，原来跑一趟一天送20单，现在跑一趟一天送400单，增长了20倍。原来派送一单一元钱，快递员跑一次你们小区可以赚20元，现在400单，一单只要给他1毛，他可以赚40元。都是放门口或者小超市，工作量几乎差不多。而且实际情况是快递员的收入没有增加，那么一单的派送成本只要5分。所以快递价格大幅下来后，快递公司还有利润。只要有利润，新参与竞争的极兔快递还可以继续降价吸引客户，直到亏损。而这个极兔更绝情，不但可以不赚钱，还可以亏钱补贴，目的就是为了快速抢夺市场。它只要逼迫其他快递公司业务量降到一定程度，这些公司高昂的运营成本立马就让公司死翘翘了。而且极兔非常有实力，这种补贴很可能会维持很长时间。创始人是oppo派去东南亚的销售冠军，属于段系的本分文化坚定执行者，后续威力巨大无比！他根本不用上市募资，短短几年他在东南亚已经做到了最大。听说他要来国内开展业务了，oppo的渠道商就给了他80亿，现在拿着大把现金等着他募资的人多得是，所以极兔根本不缺钱。加上有拼多多的极力支持，业务量也根本不缺。

本来四通一达已经把价格战打到了谁也不想下去的时候了，因为再下去大家都完蛋。但是现在极兔完全不按常理出牌，直接玩补贴。各地网点的加盟网点纷纷倒戈，加上段系都是本分做生意，很友善对待加盟网点，这些一直被四通一达“欺压”的加盟网点纷纷投靠极兔。补贴+企业文化的吸引，几乎把四通一达打得毫无招架之力。还有一个很重要的原因，四通一达的老板大部分都已经上市套现，加上没有更高的使命感，更没有企业文化驱动，其实整个队伍完全没有斗志了。原来依靠价格优势和行业爆发，很粗放的管理依然可以赚很多钱。现在失去了价格优势，就像鸟失去了羽毛，完全就成了“落汤鸡”，连走路都困难，更不用想起飞的事情了。业务量急剧萎缩，十点嫂跟我说，现在小区里除了中通包裹比较多，申通、韵达、百世汇通、圆通等包裹几乎没有了，另外就是顺丰和京东，行业格局就这么1-2年瞬间变化了。

今年顺丰亏损还有很重要的一个原因是单价下降，2021年1月快递服务业务经营数据显示：顺丰、圆通、申通、韵达的快递业务单票收入分别为17.26元、2.38元、2.51元、2.23元，同比降幅达到12.4%、19.3%、23.9%、22%。这些跌下来的价格，对于企业来说都是纯利。当然对整个电商行业来说是好事，但是对应企业的股东来说是灾难。据我们身边了解到的情况，顺丰之前都是10元以上单价，去年下半年开始全国通票既然可以做到2.8元，所以很多原来发圆通、申通的件都被顺丰抢走了。顺丰用降价来抢占市场也是迫于竞争，不得已而为之，但是这也标明，快递这个行业很难形成“护城河”，哪怕是曾经那么牛逼的顺丰，也不能免俗。

我了解了一下全球快递巨头的联邦快递和UPS，利润率也低得可怜。特别是联邦快递，2020年总营收692亿美金，利润才12亿美金，利润率1.7%。你要知道这12亿美金的利润背后是550亿美金的总资产产生的，净资产回报率低得离谱，真是一个重资产的苦逼生意。我10多年前看过联邦快递的一本书，创始人倾家荡产亏了10多年才勉强维持盈亏平衡，这种要是没有情怀，不可能去做这样的生意。UPS的情况要相对好一些，主要得益于它有金融服务。UPS怎么做金融服务？它因为有货运业务，其实就是物流，特别是国际货运，周期长，UPS用运输中的订单做抵押放贷给客户，赚取贷款利息，其实就是赚了银行的钱，否则估计利润率也差不了多少。而这个金融服务，联邦快递干不了，顺丰也干不了。所以顺丰能够对标的就是联邦快递，做到全世界5000亿人民收入的规模也只能赚取点辛苦钱。

说到这里，道理已经非常明确，顺丰是一家很优秀的公司，而且是行业的龙头，目前能够平起平坐的，国内一家也没有，而且未来5年也没有真正的对手。但是由于行业的苦逼，势必会影响未来的成长性。投资一家公司要赚大钱，主要是高成长，如果仅仅是稳定的利润，最多赚市场平均的钱。但是，如果今年赚1亿，10年后赚100亿，那么你至少可以赚50倍。而且现在多少价格买入都不那么重要了，相对于利润增长了100倍，现在成本是1还是2变得微不足道。行业的特点决定了，顺丰未来规模会继续扩大，但是净利润未必增加太多，那么也就是未来你要超越市场多赚的概率也就比较小了。

当然，顺丰未来10年倒闭的概率也极小，而且大概率会继续蓬勃发展，这个判断底气来自两方面：一，中国电商会继续蓬勃发展，业务量还会继续高速增长。二，顺丰的企业文化和创始人的使命感会驱动公司继续发展。

周末顺丰的CEO王卫出来道歉了，这种实事求是，敢于承担责任的企业家不多。很多企业家犯了错就会狡辩，自己没有责任。我觉得顺丰这次亏损的财报恰恰体现了，王卫在做企业长期价值上面没有太在乎短期利益的得失。比如：季度报不好看。你们要想到，财报不好看，股价下跌，王卫可是损失最大的人，按照王卫58%的持股，这几天他损失了几百亿。

顺丰是一家优秀的公司不容置疑，而且科技的进步也许会改变原有行业的低毛利现象，毕竟中国跟美国也还是不一样，密集的人口可以提高单位业务产出。科技的进步会让快递这个行业人工成本越来越低了，甚至派件都是廉价的无人驾驶车和无人机自动派件，那么顺丰这种龙头快递企业会成为赚钱的“机器”。

极兔的搅局总体是好事，会加速弱的竞争对手死亡，强的竞争对手警觉。顺丰这样具有优秀的企业文化的快递公司一定会增强反脆弱性，倒逼出更高水平的团队。也许行业的深层革命就在这个时候发生了，当然短期的股价下跌一定会出现，所以我让大家不要急着抄底，中长期看，顺丰依然会上涨。我个人认为大概率如果你要长期10年以上投资一家好公司，那么顺丰所处的快递行业不是最好的选择，大家控制仓位，建议不要投入太多资金！但是，现在持有套着也不用担心，涨起来是迟早的事情，而且拉长3-5年来看继续上涨也几乎是肯定的事情。长期持有顺丰，比你现在割肉去短炒别的公司肯定靠谱，起码不存在亏钱的概率，只是时间问题。而且拿我们自己个人20%以下的资产去投王卫这个人也还是很值得，这种优秀的企业家很难得，我相信有顺丰的企业文化保驾护航，他们会杀出一条血路带领顺丰走向一个又一个辉煌！

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