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新式奶茶第一股，上市开局遇不利

6月30日，奈雪的茶正式登陆港交所，发行价19.8港元。开盘即破发，盘中跌幅一度超过15%。截至收盘，报17.1港元/股，跌幅13.5%，总市值294亿港元。

按照奈雪的茶打新规则，每手500股，一手入场费近10000港元。这意味着，奈雪的茶的打新者在首日可能一手就亏1000港元（约832元）。

除了上市当日股价大跌外，前一日6月29日暗盘交易数据显示，奈雪的茶暗盘开涨11%，收盘仅微涨1.77%，报20.15港元，盘中一度跌破发行价。

资本市场对于奈雪的茶破发似乎并不意外。财务数据不好看、盈利模式不稳定的同时公司继续选择持续扩张的战略，投资人用脚投票表示了对公司未来的担忧。

你是如何爱上一杯30块钱的奶茶？

说到奶茶，小喵最早的记忆可能是路边小摊卖的珍珠奶茶，3-5块钱一大杯。大学时期经常喝CoCo，在珍珠奶茶里面可以加红豆、布丁之类的，口感有了提升。后来一点点横空出世，波霸奶茶也不知道凭借什么原因迅速流行起来，茶底有了多种选择，红茶、绿茶、乌龙茶等等，配料也更丰富了，冰淇淋、奶盖什么的都可以往上堆，真是长胖神器。

参加工作后，正好喜迎喜茶的快速蹿红，但真正喝到第一杯喜茶却是在很长时间之后，因为陆家嘴的民工（huangniu）排队能力实在是太强了。再后来喜茶发明了小程序，这对像我们这种在附近上班的民工来说确实是个好福利。每天吃完午饭在小程序上下个单，等到差不多收盘了就可以去取茶了，时间刚刚好。

从三块钱的初代奶茶到十块钱出头的二代国民品牌，再到三十块的三代高端茶饮，这不就是消费升级最好的例证……

BTW最近蜜雪冰城的梗还没来得及补就先不谈了，奶茶姐妹最大的心愿是去长沙喝一杯茶颜悦色……

俗话说一分钱一分货，30块钱的奶茶确实要好喝一点。高端茶饮最大的改良和升级在于原料和配料，像一点点、CoCo基本上采用茶粉调配，奶源比较普通，而新式茶饮大多采用天然原料，配料也有很多现场制作，难怪突然觉得一点点不香了。

喝茶是会上瘾的，再加上糖的摄入，让人产生愉悦的功效，能不上瘾吗？再加上社交属性的加成，一天不喝确实心痒痒！

新式奶茶这门生意好不好呢？

开一家奶茶店听起来是一个很有幸福感的事情，但对打工人来说还是更看重这门生意赚不赚钱，能赚多大钱，毕竟诗和远方也不能当饭吃。

2015年第一家奈雪的茶在深圳开业，到现如今已拓展至国内核心的一二线城市。2018-2020年奈雪的茶营业收入分别10.9亿元、25亿元、31亿元，市场预估2021-2022年分别达到50亿元、68亿元，增长不可谓不高。

而从业绩上看，2018-2020年奈雪的茶分别亏损0.7亿元、0.4亿元、2.0亿元，而市场预计2021-2022年实现盈利1.0亿元、3.2亿元，看来卖方的盈利预测给得挺乐观。

目前仍未盈利的原因在于快速扩张带来的高门店经营成本，相关费率高达95%，这里面包括了原料、人工、租金、折旧摊销、水电等等。再具体细分来看，原料费用率大概占比35%-40%，员工费用率占比约30%，此外租金物业费用占比约15%。

从单店情况来看，奈雪的茶标准店目前的日均销售额大约2.6万元，但这一数字在逐年下降：我们看到2018年前开业的店面在近三年平均销售额分别为3.3万元、3.2万元和2.6万元，而2020年新开店的平均销售额仅只有1.7万元。

开一家标准店的投资额大约是180万元，PRO店则只需100万元，65%左右的毛利率还是非常高的，门店的经营利润率大约在25%-30%，平均投资回收期在15个月左右。

所以实际上这几年的快速扩张一定程度上支撑了奈雪的茶收入规模的做大，这也是好事，毕竟在竞争异常激烈的奶茶市场，市占率仍然是首要考虑因素，只有先打下天下才能再守天下，否则连生存都是问题。

对奈雪的茶来说，喜茶毫无疑问是最大的竞争对手了，虽然现居老二的位置，但与第一名喜茶相比，市占率还是差了好多个百分点。。。（下图的A）

为了应对人工成本、店铺租金、原材料成本高居不下的现状，奈雪的茶将盈利的希望寄寓在“奈雪PRO茶饮店”上，并且在2021年和2022年，奈雪的茶计划在一线和新一线城市分别开设300间和350间茶饮店，其中70%将规划为Pro茶饮店。

奈雪推出PRO店或是迫于资本压力，看似在为奈雪的茶止血，但如果没有实现消费者消费认知与消费行动的正向反馈，盲目扩张的奈雪PRO最终可能不仅不能为3年连亏的奈雪的茶止血，反而扩大了伤口面积。

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