Meet The Greeks

在你阅读策略之前，最好先了解一下这些特征，因为它们会影响你交易的每一个期权的价格。请记住，当你渐渐熟悉，我们使用的例子是“理想世界”的例子。柏拉图肯定会告诉你，在现实世界中，事情往往不像理想世界中那样完美。

Delta （Δ δ）

什么是Delta？

初始期权交易者有时会假设，当一只股票移动1美元时，基于该股票的期权价格将移动超过1美元。你仔细想想就有点傻了。期权比股票便宜得多。为什么你能获得比拥有股票更大的收益？

对你交易的期权的价格行为有现实的预期是很重要的。所以真正的问题是，如果一只股票移动1美元，期权的价格会移动多少？这就是“Delta”的由来。

Delta是期权价格在标的股票每变动1美元的基础上预期变动的金额。

看涨期权有正的delta，在0和1之间。这意味着如果股票价格上涨，而其他定价变量不变，看涨期权的价格就会上涨。如果看涨期权的delta为0.50，而股价上涨1美元，理论上，看涨期权的价格将上涨约0.50美元。如果股价下跌1美元，理论上，看涨期权的价格将下跌50美分。

看跌期权有负的delta，在0和-1之间。这意味着如果股票上涨而其他定价变量不变，看跌期权的价格就会下降。例如，如果一个看跌期权的delta值是-0.5。股价上涨1美元，理论上，看跌期权的价格会下跌50美分。如果股价下跌1美元，理论上，看跌期权的价格会上涨50美分。

一般来说，价内期权比价外期权的变动幅度更大，短期期权比长期期权对相同股价变动的反应更大。

随着到期日的临近，价内看涨期权的增量将接近1，反映出对股票价格变化的一对一反应。价外看涨期权的Delta将接近0，不会对股票的价格变化做出任何反应。这是因为，如果这些看涨期权被持有到到期，它们要么被执行，“变成股票”，要么到期时一文不值，什么都不是。

随着到期日的临近，价内看跌期权的趋近于-1价外看跌期权的趋近于0。这是因为，如果看跌期权一直持有到到期，所有者要么执行期权并卖出股票，要么看跌期权到期时将一文不值。

A Different Way To Think About Delta

到目前为止，我们已经给出了delta的教科书定义。但这里有另一个有用的方法来考虑delta：期权到期时内在价值至少有0.01美元的概率。

从技术上讲，这不是一个有效的定义，因为delta背后的实际数学不是一个高级概率计算。然而，delta在期权界经常被用作概率的同义词。

在随意的交谈中，习惯性的做法是在delta数字中去掉小数点，如“我的选项有60个delta”或“有99个delta，我写完这一页后要喝杯啤酒。”

通常，平价看涨期权的delta值约为0.50，或50。这是因为期权在到期日应该有50/50的机会以价内或价外的形式结束。现在让我们来看看，当一个期权在价内或者价外的时候，delta是如何开始改变的。

How Stock Price Movement Affects Delta

**随着期权趋向价内（有内在价值，即实值），到期时在价内的可能性也会增加。所以期权的Delta将增加。**随着期权趋向于价外（无内在价值，即虚值），到期时它在价内的概率将降低。所以期权的Delta将减小。

假设你拥有一份执行价为50美元的XYZ股票看涨期权，而在到期前60天，该股票的价格正好是50美元。既然这是一个平价期权，delta值应该在0.5左右。举个例子，假设期权价值2美元。理论上，如果股票涨到51美元，期权价格应该从2美元涨到2.5美元。

那么，如果股价继续从51美元上涨到52美元呢? 此时期权在到期日在价内的概率更高。那么会怎样呢? 如果你说" Delta会增加"你完全正确。

如果股价从51美元涨到52美元，期权价格可能从2.5美元涨到3.10美元。股票移动了1美元，期权却移动0.6美元。所以delta从0.50上升到0.60 ($3.10 - $2.50 = $0.60)，因为股票的价格进一步靠近价内。

另一方面，如果股价从50美元跌到49美元呢? 期权价格可能从2美元降至1.50美元，再次反映平价期权的delta = 0.50 (2 - 1.50 = 0.50美元)。但如果股价持续下跌到48美元，期权可能从1.50美元跌到1.10美元。这里的delta会下降到0.40(1.50 - 1.10 = 0.40)。delta的减少反映了期权在到期日在价内的可能性更低。

How Delta Changes As Expiration Approaches

和股票价格一样，到期日之前的时间会影响期权到期日的概率。这是因为随着到期日的临近，股票上涨或下跌的时间会减少。

虽然概率随着到期日的临近而变化，不过delta却和其对股价变化的反应是不同的。如果在到期前看涨期权是价内期权，delta将接近1，期权将随着股票一分一分地移动。随着到期的临近，价内看跌期权将接近-1。

如果期权是价外的，他们会比他们在时间上更远的时候更快地接近0，并且完全停止对股票的运动做出反应。

假设股票XYZ的价格是50美元，而你的50美元的执行看涨期权离到期日只有一天。再一次，delta值应该在0.50左右，因为理论上股票朝任何方向移动的概率是50/50。但是如果股价涨到51美元会怎么样呢?

想想。如果离到期日只有一天，而期权价值只有一分，那么到明天期权价值至少为0.01美元的可能性有多大？很高吧？

当然了。因此delta相应增加，从0.50跳涨到0.90。相反，如果股票XYZ在期权到期前一天从50美元跌到49美元，delta值可能从0.50变化到0.10，反映期权以价内结束的可能性更低。

因此，随着到期的临近，股票价值的变化会导致delta的更剧烈的变化，这是由于期权在价内结束的可能性增加或减少引起的。

Remember The Textbook Definition Of Delta, Along With The Alamo

别忘了:delta的“教科书定义”与期权在价内或价外结束的概率无关。delta仅仅是期权价格随着标的股票变动1美元而产生变动。

但是把delta作为一个期权在价内结束的概率是一个很好的思考方式。

Gamma （Γ γ）

Gamma是delta基于股价1美元的变化而变化的速率。因此，如果delta是期权价格变化的“速度”，你可以把gamma看作是“加速度”。gamma值最高的期权对基础股票价格变化的反应最为灵敏。

正如我们所提到的，delta是一个随股价变化而变化的动态数字。但股票的各个期权的delta并不会以相同的速率变动。让我们再看一看执行价为50美元的股票XYZ的看涨期权，看看gamma如何反映delta随股票价格和到期时间变化的变化（图1）。

图1: 标的股票XYZ的执行价为50美元的看涨期权的Delta和Gamma

注意delta和gamma是如何变化的，当股票价格从50美元上升或下降，期权是进是出。正如你所看到的，平价期权的价格会比到期日相同的价内期权或价外期权的价格变化更显著。此外，短期平价期权的价格将比长期平价期权的价格变化更大。

所以关于gamma的讨论归结起来就是短期平价期权的价格会对股票的价格变化表现出最具爆炸性的反应。

**如果你是一个期权买家，高gamma值是好的，只要你的预测是正确的。**这是因为当你的期权朝钱方向移动时，delta会更快地接近1。但如果你的预测是错误的，它会迅速降低你的delta值。

**如果你是一个期权卖方，而你的预测是不正确的，高gamma值就是你的敌人。**这是因为，如果你卖出的期权向着价内移动，你的头寸会以更快的速度对你不利。但如果你的预测是正确的，高gamma值就是你的朋友，因为你卖出的期权价值会更快地贬值。

Theta（Θ θ）

时间衰减（theta）是期权买家的头号敌人。另一方面，它通常是期权卖方最好的朋友。theta是指到期前一天内，看涨期权和看跌期权的价格（至少在理论上）会下降的金额。

图2:平价看涨期权的时间衰减

这张图表显示了平价期权的价值在过去三个月里如何下降，直到到期。注意期权的时间价值是如何随着过期时间的临近而加速消失的。

在期权市场上，时间的流逝类似于炎热的夏季太阳对一块冰的影响。每过一分钟，期权的时间价值就会“融化掉”一些。此外，不仅时间价值融化，而且随着到期的临近，它会加速融化。

查看图2。如你所见，90天的平价期权加上1.70美元的溢价将在一个月内损失0.30美元的价值。另一方面，60天期权可能会在接下来的一个月里贬值0.40美元。而30天期权在到期时将失去剩余的1美元的时间价值。

与同等标的股票和到期日的价内或价外期权相比，价内期权将经历更大的美元损失。这是因为平价期权的时间价值在溢价中体现得最多。价格中所包含的时间价值越大，损失就越大。

记住，对于价外期权，theta会比价内期权低。这是因为时间价值的金额更小。然而，价外期权的损失百分比可能更大，因为时间价值更小。

在阅读示例时，请在“随着时间流逝”部分观察theta的净效应。

Vega

你可以把Vega想象成一个摇摇晃晃，喝太多咖啡的希腊人。Vega是在理论上隐含波动率会发生一个点（one point）的变化所对应的看涨期权和看跌期权价格将发生变化的金额。Vega对期权的内在价值没有影响;它只影响期权价格的“时间价值”。

通常，随着隐含波动率的增加，期权的价值也会增加。这是因为隐含波动率的增加意味着股票潜在波动幅度的增加。

图3:基于股票XYZ的平价期权的Vega

很明显，随着到期时间的越久远，期权中的时间价值会越来越高。由于隐含波动率只影响时间价值，长期期权比短期期权具有更高的vega。
在阅读文章时，请在“隐含波动率”一节注意vega的影响。

让我们来看看30天的XYZ股票期权，执行价格为50美元，股票价格恰好为50美元。这个期权的Vega可能是0.03。换句话说，如果隐含波动率增加1点，期权的价值可能会上升0.03美元，如果隐含波动率降低1点，期权的价值可能会下降0.03美元。

现在，如果你看看365天的平价XYZ期权，vega可能高达0.20。因此，当隐含波动率变化一个点时，期权的价值可能会改变0.20美元(见图3)。

Where’s Rho (Ρ ρ)?

如果你是一个更老道的期权交易员，你可能已经注意到我们少了一个希腊字母- rho。这是期权价值在利率变化一个百分点时理论上会发生变化的金额。

Rho刚刚出去买了个陀螺，因为我们在这个网站上不怎么谈论他。那些真正认真对待选择的人最终会更好地了解这个角色。

现在，只要记住，如果你交易的是短期期权，改变利率应该不会对你的期权价值产生太大影响。但如果你交易的是像LEAPS这样的长期期权，rho可能会有更显著的影响，因为它具有更大的“套利成本”。

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原文

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