深扒联易融招股书：毛利率高、研发占比低，近三年合计亏约30亿

又一家金融科技公司冲刺港交所上市。贝多财经发现，1月8日，联易融科技集团（Linklogis Inc，下称“联易融”或“联易融数科”）向港交所递交上市申请，高盛、中金公司为其联席保荐人。

据了解，联易融成立于2016年2月，隶属于深圳前海联易融金融服务有限公司（已更名为联易融数字科技集团有限公司），注册资本为23565.539万元，法定代表人为其创始人、董事长兼CEO宋群。

根据公开信息，联易融的股东及投资方包括腾讯、中信资本、正心谷、贝塔斯曼（BAI）、渣打银行等。2016年8月、2017年8月、2018年10月，联易融分别完成一轮融资，融资额分别为1亿元、2亿元、2亿美元，腾讯均有参与。

2019年12月31日，联易融获得渣打银行的C1轮融资。根据介绍，同意向C1轮投资者发行及配发5,444,444股C1轮优先股，购买价格为每股股份10.102美元，总对价为5499.98万美元。

值得一提的是，联易融还在2020年获得了新加坡金融管理局（MAS）颁发的数字银行牌照，该牌照由联易融与绿地控股旗下绿地金融集团、北京协力创成股权投资基金等组成的财团申请。

合计亏损30亿元

截至报告期末，腾讯、中信资本、正心谷、GIC（新加坡政府投资公司）、渣打银行（香港）分别持有联易融18.89%、12.03%、11.92%、9.20%与3.61%的股份。据了解，腾讯为联易融的第一大机构股东。

此前有媒体报道称，知情人士表示，联易融与腾讯关系颇深，联易融最初就是为运用腾讯理财通备付金而成立，“断直连”后不了了之。其中，理财通由腾讯旗下上海腾富金融信息服务有限公司运营。

联易融招股书显示，其是一家供应链金融科技解决方案提供商。根据灼识咨询数据，2020年前9个月（前三季度），联易融处理的供应链金融交易金额为1223亿元，在中国供应链金融科技解决方案提供商中排名第一，市场份额为20.5%。

2018年、2019年与2020年前三季度，联易融的营收分别为3.83亿元、7.00亿元、8.08亿元。其中，2019年的营收同比2018年增长82.77%，2020年前三季度同比2019年同期的5.31亿元增加52.17%。

报告期内，联易融的经营利润分别为5467.9万元、1.40亿元、2.51亿元，期内亏损（净亏损）分别为14.10亿元、10.82亿元、4.32亿元。以此计算，联易融近三个报告期合计亏损达到29.24亿元，近三年亏损预计超过30亿元。

对于产生巨额亏损，联易融解除称，主要是由于其业务增长和业务前景的改善带动了可赎回可转换优先股及可转换贷款的公允价值增加。联易融称，“我们无法向阁下保证我们日后将能够产生净利润。”

联易融在招股书中提示风险时表示，能否实现盈利在很大程度上取决于成功推广科技解决方案、实现规模经济效应、制定有效的定价策略等的能力。联易融称其日后可能继续产生亏损，且未必能实现盈利或随后维持盈利能力。

招股书显示，2018年、2019年，联易融经调整后的净利润分别为-1412.5万元、3650.5万元、1.30亿元。2020年前三个季度，联易融经调整后的净利润为1.3亿元，2019年同期为3700万元。

毛利率达到五成

招股书显示，联易融的毛利及毛利率极高。2018年、2019年与2020年前三季度，联易融的毛利分别为1.94亿元、3.63亿元、4.74亿元，分别同比增加87.1%、66.9%。

报告期内，联易融的毛利率分别为50.6%、51.9%、58.7%。其中，应链金融科技解决方案的毛利率分别为50.0%、47.0%、56.2%；新兴解决方案的毛利率分别为63.2%、81.8%、81.1%。

根据介绍，联易融的主要收入由基于交易量收取科技解决方案的服务费用构成，贡献占比约占九成。报告期内，其供应链金融科技解决方案的交易额分别为293.38亿元、825.94亿元、1223.92亿元。

联易融表示，其自2016年成立以来，已服务290多家核心企业，并与超过180家金融机构合作。截至2020年9月30日，其在中国已累积帮助客户和合作伙伴处理近2500亿元的供应链金融交易。

新兴解决方案是指跨境云及中小企业信用科技解决方案。其中，中小企业信用科技解决方案即为“助贷”。数据显示，该分部在2018年、2019年与2020年前三季度促成的融资规模分别为9.08亿元、56.32亿元、19.05亿元。

报告期内，联易融来自于供应链金融科技解决方案的收入分别为3.66亿元、6.02亿元、7.27亿元，占总营收的比重分别为95.6%、86.0%、90.0%；新兴解决方案的收入分别为1678.6万元、9789.4万元、8070.6万元。

新兴解决方案中，中小企业信用科技解决方案在2018年、2019年与2020年前三季度的收入分别为1678.6万元、9574.1万元、6530.7万元，对总营收的贡献占比分别为4.4%、13.7%、8.1%。

用自有资金“放贷”

值得关注的是，联易融在经营助贷业务（中小企业信用科技解决方案）的过程中，承诺在中小企业违约或逾期付款的情况下从资金方处受让债权，即“保障”融资交易。在部分融资中，联易融还使用自有资金“放贷”，以赚取利息等。

联易融表示，在自有资金及保障融资交易中融资的许多公司为中小企业，相比大公司更有可能违约或拖欠其借款。若其拖欠率或违约率显著增加，联易融的财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

同时，在跨境云支持的部分融资交易中，联易融使用自有资金从供应商收购其应收核心企业的应收账款。联易融表示，因此，其在核心企业逾期履行付款义务的情况下面临信用风险。

在风险因素章节，联易融提示称其面临着客户集中风险。报告期内，五大客户合计分别占其同期营收的69.0%、47.6%与37.9%。其中，以收入计的单一最大客户分别占其总营收的28.7%、20.4%与14.0%。

联易融表示，其无法保证将能够维持或拓展与主要客户的关系，也无法保证将能够继续以当前水平为之提供服务。联易融称，若任何主要客户大幅减少甚至停止合作，在无可替代客户的情况下其收入可能下降。

研发占比降至个位数

据了解，联易融的营收主要受益于其重要股东——腾讯、渣打银行。根据介绍，业务层面上，联易融与腾讯共同合作多个项目，为核心企业及金融机构提供供应链金融科技解决方案。

技术层面上，腾讯以腾讯云的金融云基础设施、腾讯的专有线上支付系统财付通以及腾讯的相关区块链技术框架等顶尖技术为由联易融提供支持。同样的，联易融联合渣打银行，为客户提供供应链金融产品等。

招股书还显示，联易融的供应商也相对集中。2018年、2019年与2020年前三季度，五大供应商分别占其同期采购额45.5%、33.7%与32.6%。其中，最大供应商占同期采购额22.5%、16.3%与12.7%。

支出方面，2018年、2019年，联易融的营业成本分别为1.89亿元、3.37亿元。其中，研发费用与销售及营销费用相当，分别约占总成本的22%，略低于同期的行政费用。2020年前三季度，其营业成本为3.33亿元。

2018年、2019年，联易融的研发费用分别为4129.3万元、5987.6万元，占总营收的比重分别为10.78%、8.55%。2020年前三季度为7917.4万元，占总营收的比重为9.80%，2019年同期为4611.9万元，占比为8.69%。

对于一般的科技企业而言，科研投入与持续创新能力呈现正相关关系。而贝多贝多财经发现，联易融却不遵循这一规律，研发费用占比逐年下降，在2019年以及2020年前三个季度更是低于10%，降至个位数。

招股书显示，联易融的营销费用日渐增加。2018年、2019年与2020年前三季度，其销售及营销费用为4279.0万元、6814.2万元、6067.2万元。其中，2020年前三季度同比2019年同期的4558.9万元增加33.08%。

腾讯持股18.89%

人员配备上，截至2020年9月30日，联易融共有548名员工。其中，约62%的员工主要从事技术相关工作，合计341人。同期，联易融负责销售及营销的员工89人，一般行政管理118人。

联易融董事长兼CEO

根据招股书，联易融创始人、控股股东宋群为其董事长兼CEO，其联合创始人冀坤为总裁，联合创始人周家琼为副董事长兼首席风控官。同时，其高管还包括首席技术官钟松然、副总裁李小刚、首席财务官赵宇等。

IPO前，宋群直接持有联易融15.36%股份，冀坤持股2.55%，周家琼持股0.98%，联易融董事蒋希勇持股1.02%。同时，宋群等代表的10名员工组成的股权平台Shirazvic持股4.34%，股权激励平台Equity Incentive Holdco持股9.64%。

外部股东中，腾讯、中信资本、正心谷、GIC（新加坡政府投资公司）、渣打银行、贝塔斯曼亚洲投资基金（BAI）、招商局创投分别持有联易融18.89%、12.03%、11.92%、9.20%、3.61%、3.60%、3.04%的股份。

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