《投资中最简单的事》”第一部分--投资理念“读书笔记
推荐序
高瓴资本董事长 张磊
坚持价值投资的理念，但同时对主流观点保持质疑和求证的精神；清醒地认识到能力圈的边界，但同时不断的挑战自我，去开拓新的未知世界。
投资到最后，反映的是你个人的真实性情和价值观。健康的环境和心情是长期修行的结果。
自序
投资本身是一件很复杂的事，宏观上涉及国家的政治、经济、历史、军事，中观上涉及行业格局演变、产业技术进步、上下游产业变迁，微观上涉及企业的发展战略、公司治理、管理层素质、财务状况、产品创新、营销策略等方方面面。
对于多数人而言，只有价值投资才是真正可学、可用、可掌握的，因此它成为了我职业生涯中一直坚持使用的投资方式。
简单的原则：
第一，便宜才是硬道理。第二，定价权是核心竞争力。第三，胜而后求战，不要站而后求胜。第四，人弃我取，逆向投资。
这些规律性的东西虽然看起来是投资最简单的事，缺也是投资中最本质的东西，并不会因为时空的不同而产生大的差异。
第一部分 投资理念
01以实业的眼光做投资
股价的短期起伏，反映的只是看客们的情绪波动，与企业价值无关。以买企业的心态做投资，不因急跌而失措，也不因急升而忘形。
行业投资：护城河；成长VS门槛（成长是未来的，难预测；门槛是即成的，易把握）；
这是不是一门好生意：如果用自己的钱做实业投资，首先要考虑的问题就是，这是不是一门好生意。手机游戏行业，实际上就是一门烂生意。
投资微论：长期牛股，什么行业易出长期牛股？行业集中度持续提高的行业。因为这样的行业有门槛，有先发优势。
企业的商业模式和现金流状况：用自己的钱做实业投资要考虑的第二个问题，就是这门生意的现金流状况如何，毕竟做生意的最终目的是赚取现金流。电影行业其实是个现金流很差的行业。
投资微论：好公司的两个标准，一是它做的事情别人做不了；二是它做的事情自己可以重复做。前者是门槛，后者是成长的可复制性。
行业竞争格局和公司的比较优势：用自己的钱做实业投资要考虑的第三个问题，就是行业的竞争格局以及公司是否具有比较优势。互联网的本质是人生人，一是网络效应；二是靠人多提升用户体验。中国线下零售的分散和低效能是中国线上电商迅速崛起的重要原因。
投资微论：寡头的力量。回顾过去5年，寡头垄断行业的利润增长往往不断超出预期，而市场集中度低的行业则常常陷于恶性竞争和价格战的泥潭之中。
喜新厌旧和皇帝的新衣：内在的经济规律、行业格局、供需关系和商业模式决定的，不以人的意志为转移。做投资研究的就是这些不以人的意志为转移的规律，而不是整天去猜测市场的情绪变化。
投资微论：泥里的宝石与庙堂的砖头。市场经常对动态的、暂时的信息（政策打压、订单超预期、10送10）过度反应，却对静态的、本质的信息（公司的核心竞争优势、行业竞争格局）反应严重不足。
02人弃我取，逆向投资的关键
众人夺路而逃时，不挡路、不跟随。
行业投资：新兴行业看需求，传统行业看供给。行业集中度（在这些行业里，低估值、高成长的行业龙头的投资价值就远高于行业内的小股票）。未得到，已失去与正拥有（以高估值买新兴行业而落入成长陷阱的是沉迷于未得到；以低估值买夕阳行业而落入价值陷阱的是沉迷于已失去；投资中风险收益比最高的还是那些容易被低估的正拥有）。
逆向投资的关键：逆向投资是最简单也最不容易学习的投资方式，因为它不是一种技能，而是一种品格--品格是无法学习的，只能通过实践慢慢地磨练出来。
一只下跌的股票是否值得逆向投资的关键在于以下三点：首先，看估值是否够低，是否已经过度反映了可能的坏消息；其次，看遭遇的问题是否是短期问题，是否是可解决的问题；最后，看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有索罗斯所说的反身性。
投资微论：买股票之前问问自己，下跌后敢加仓吗？如果不敢，最好一开始就别买，因为价格的波动是不可避免的。
不是每个行业都适合做逆向投资：有色煤炭之类的最好是跟着趋势走，钢铁这类夕阳产业有可能是价值陷阱，计算机、通讯、电子等技术变化快的行业同样不适合越跌越买。相较而言，食品饮料是个适合做逆向投资的领域。
投资微论：2012年各个行业都在开酒厂，2013年阿猫阿狗都要做手游。大家都挤在树上摘葡萄时，也许就是该在地上捡苹果的时候了。
最一致的时候就是最危险的时候：A股的情绪波动容易走极端，因此“人多的地方不去”是至理名言。
投资微论：一般来说，趋势的初期和末期，就是真理在少数人手里的时候。
逆向投资，未来超额收益的重要源泉：只有熬得住的投资者才适合做逆向投资。
投资微论：躲在冷门行业的好处是永远不用担心被“踩踏事件”伤着。
03便宜才是硬道理
贪婪有两种，一种是在6000点时明知贵了，但还想等多涨一会儿再卖；另一种是在2000点时觉得便宜了，但还想等多跌一会儿再买。
行业投资：军阀割据（从军阀混战的无序竞争过渡到军阀割据的有序竞争，是值得关注的行业拐点）；没有门槛的高增长（没有门槛的高增长是不可持续的）；政策（从长线资本的角度看，国家限制的行业淘汰了落后产能，限制了新进入者，行业集中度提高，剩下的龙头企业的日子反而好过）；
价格本质上是一种货币现象：投资中影响股价涨跌的因素是无穷无尽的，但是最重要的其实只有两点，一个是估值，一个是流动性。
投资微论：右侧投资。A股既不缺价值，也不缺发现价值的眼睛，缺的是坚守价值的心。
买的时候足够便宜，就不用担心做傻瓜：我认为，要分清楚什么东西先动，什么东西后动，什么东西是你更关心的其他东西的领先指标。
投资微论：一般情况下能找到被低估的平庸公司或合理价位的好公司已属不易，能买到被低估的好公司更是难上加难。可惜的是，当市场出现大批被低估的好公司时，大家一般都在忙着斩仓。
要牢牢抓住定价权：所谓的投资，就是牢牢抓住这个定价权。选股票，一定要选行业。很简单，有门槛、有积累、有定价权的那种行业。定价权的来源，基本上要么是垄断，要么是品牌，要么是技术专利，要么是矿产资源，或者相对稀缺的某种特定的资产。投资还要想好你要做一个什么样的投资人。
投资微论：通胀环境下买什么股票好？更好的答案也许是那些有定价权的公司。这些公司包括食品饮料等品牌消费品和工程机械、核心汽配、白色家电等寡头垄断的高端制造业。
三个层次的悲观：第一个层次的悲观是基于流动性和供求关系的悲观。第二个层次的悲观是对基本面的悲观。第三个层次的悲观是一种长期悲观，是对中国经济增长模式的悲观。永久性亏钱只有两个原因，一个是市盈率的压缩，另一个是利润在历史高点的时候，夕阳行业就有本金永久性丧失的风险。做投资真正想赚到比别人更多的收益，就要保持一个判断的独立性。
投资微论：市场情绪周期。击鼓传花（过度自信）。
投资随想录
硬币的两面：同一个事情两种解读，往往是考虑的时间跨度不同。
遛狗理论：价格有时高于价值，有时低于价值，但迟早会回归价值。
个例与规律：不要被精彩绝伦的牛股倾倒，不要被纷繁复杂的个例迷惑，不抱侥幸心理，不赌小概率事件，坚持按规律办事，这是投资纪律的一种体现，也是投资成功的必要条件。
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文章目录 第一章:投资理念 1.以实业的眼光做投资 2.人弃我取,逆向投资的关键 3.便宜是硬道理 投资随想录 第二章 4.投资的三个基本问题 估值 品质 时机 7.价值陷阱与成长陷阱 脑图 第一章: ...
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