文章经授权转载自中国电子报（ID：cena1984）

6月29日，雷军和小米创始人核心团队完成了兵分三路的7个城市（香港、纽约、波士顿、旧金山、芝加哥、新加坡、伦敦）路演，前一天小米IPO获得了10倍的港股散户认购，加上此前李嘉诚、马云、马化腾的千万级别的股权认购，以及机构方面包括高瓴资本、Capital Group、索罗斯名下基金公司参与的认购，小米的路演可以说是成功而胜利结束。如无意外，7月9日，小米将在港交所主板挂牌（代码是1810）。最近这些日子关于小米的估值、小米推迟国内CDR发行、小米是什么公司、小米的未来预期等问题，无论在哪个圈子都是关注的焦点。

新物种小米该如何估值

小米的估值是关注点。小米在这个时间IPO，恰逢港股低迷、美联储加息、中美贸易摩擦给市场带来不确定性、中国证监会对资本市场强烈的维稳需求，在这样的背景下，小米这段时间发生的故事必然跌宕起伏。

小米最终推迟国内CDR、最终选择港交所、最终把发行价定为17港元，靴子落地。此前小米公布的发行区间是17港元到22港元，小米IPO定价选择了区间下限，按照此价格小米的估值是539亿美元，与此前传言的1000亿美元比较看，是低估的。但这未必不是好事，先抑后扬，给出空间和时间，让大家最后看清楚小米究竟是什么公司，留给股民一起分享成长红利的机会。

在当下，小米的估值是关注焦点，而决定小米估值的关键，是它的公司属性。智能手机企业是制造业的定价，而互联网公司定价的参照系是BAT。小米究竟是智能手机企业，还是互联网公司？抑或其他新物种？

从公布的最近三年收入数据看，小米这三年智能手机收入分别为537.15亿元、487.64亿元和805.64亿元，占比超过了70%，这意味着小米收入七八成来自智能手机，同期互联网服务业务收入占比分别为4.8%、9.6%、8.6%，占比不到10%。如果说小米只是智能手机制造企业，小米显然不认同，但是如果按此数据就认可小米是互联网公司，证监会同样有质疑。证监会需要基于眼下的数据呈现真实，而雷军认为“智能硬件+互联网+新零售”的组合拳在未来有更大的变量，而这样的组合，没有人做。6月23日，在香港四季酒店举行的小米新闻发布会上，雷军表示，小米是一个新物种，市场上没有参照系。

就像杰夫·贝佐斯创办亚马逊时没想到衍生的云计算业务AWS，后来会成为其利润支柱；马云创办阿里巴巴之时，并没有想到后来阿里云、支付宝、蚂蚁金服会成为关键业务；刘强东做京东商城时，也没想到京东的仓配一体化后来会成为其核心竞争力一样，现在小米是有方向，但将影像从“显影”“定影”逐渐变成真实需要时间。

应该说，小米既不仅仅是智能手机厂商，也不完全是互联网公司，在目前现成的上市企业的模板里，没有办法精准地将小米套装进去。“智能硬件+互联网+新零售”的组合，带来的爆发力是在物联网时代，落脚点是智能生活IoT设备的供应商，时间是在小米将所有“点”上的落子串成“线”、连成“面”的时候。在香港四季酒店举行的小米新闻发布会上，雷军说：“小米去年的收入里手机占比为70%、IoT设备及生活消费品超过20%。也许八年、十年后，IoT设备会占到小米收入百分之四五十。”

目前市场上出现的智能硬件大多同质化，差别并不大，如果小米最先将智能硬件的“场效应”做出来，到那时，人们只想到要买质优、价廉、好用、方便买的生活IoT智能硬件和消费品时，第一个想到的就是小米，就像现在人们想买家电上京东、网上搜索用百度一样，生活IoT设备和消费品会成为小米的标签。这样的目标我们就很好理解，为什么雷军要强调小米的硬件利润永远不超过5%，为什么在IPO定价要选厚道的下限17港元，为什么要在机场、时尚商业区域布局“mi”品牌零售店。这些都与质优、价廉、好用、方便买的标签密切关联。

未来小米的市值应该采用物联网IoT企业的考量方法，除了设备还有大量设备数据运营的衍生价值。它既不是现在制造业定价，也不是互联网公司的定价。如果从这个意义上看，雷军在香港路演的时候称“小米的估值应该是苹果乘以腾讯的市值”这句话的真正含义是，与苹果相比，小米的智能硬件将更多、更丰富，与做连接的腾讯相比，小米连接的不仅仅是人，还包括更多的设备，雷军的梦在“物联网”。

长沙银行首席经济学家钟伟表示：“小米未来的市值走向可能与亚马逊最像，两家公司都坚持把好东西做便宜，对未来都有清晰的路线，最重要的是两者都不存在一个确定的边界。”

靠什么将“点”变成“面”

从互联网到移动互联网再到物联网，在互联网演进的三级跳里，目前在第三级里没有标志性的商业模式和标志性的企业巨头，尤其是在消费物联网领域。不仅因为这个市场碎片化，更因为在“物”与“网”的跨界融合里，面临的现状是，互联网的阵营不懂制造，制造企业不懂互联网，这是两个完全不同的体系。尽管大家都想伸手到对方的区域里做融合，但是彼此更多是在“点”上做试水，培育着一些看似“爆款”却还没有完全形成规模市场的产品，谁都没有将市场从“点”连成“面”。

2018年4月11日，初心使命软件公司总经理宋可为参加了小米调研活动，宋可为用手机拍下了当天小米公司副总裁介绍的小米“铁人三项”模式：“硬件+互联网+新零售”。其中“硬件”目前以手机为主，包含电视、AI音响、路由器、生态链；“互联网”包含MIUI影业、金融、云服务、互娱；“新零售”包含小米商城、小米之家、小米小店、有品商城。

而让宋可为内心受到震撼的是小米对生态链的投资和控制模式，在他看来，小米这样的模式，有可能用最快时间成为中国IoT设备和生活消费品最大提供商。宋可为总结了目前小米对生态链公司做的三件事：一是投资股权占比不超过20%，参股不控股的目的是保留和鼓励创业团队的积极性和独创性。二是确保采购原材料的品质达到小米品质，同时因为大规模采购而拥有更大的议价能力和供应链控制力，通过多重内测环节，上市前即经过苛刻的品质检测，上市后返修率和投诉率低，采取低毛利策略，降低消费者尝试的门槛，优质低价的商品上市初期即可快速放量。三是向生态链输出价值观、产品观、方法论，外观工业设计确保简约、时尚，同时形成小米统一风格。

正是这几点预示着未来将有越来越多的IoT设备和家庭智能硬件都贴上“小米”的标签，而将竞争激烈的IoT家庭标准一统到小米身上，成为智慧家庭的实际控制人。目前家庭IoT设备有几大派系标准，皆因为缺乏足够多的设备支持量而形同虚设。眼下，互联网企业和家电企业，都希望掌控智慧家庭核心话语权，但因为互联网企业不懂制造，而家电企业不懂互联网，决定了这场战争短期内难分胜负。

而小米正好兼顾互联网，又通制造流程，因为用“互联网+制造”模式成功造出了“手机”，现在有机会将这样的模式复制到更多的智能硬件领域，从电视到空气净化器、电源插座、台灯、温度计，从家电到出行，从健康到家居。如果小米把“质优、价廉、时尚”的标签贴在越来越多的IoT设备上，那雷军一直念叨的“物联网”梦，就有可能成真了。目前小米投资的生态链公司已经超过百家。今天所有小米IoT设备是可以通过手机来操作的，在未来所有家用IoT设备将由小米的AI音响操控。

小米会是那个“谁”吗?

雷军的“物联网”造物方式，不仅仅赢得了创业者们的支持，也在某种程度上与制造业的大佬达成了共识。去年长虹董事长赵勇在接受《中国电子报》记者采访时透露，他本人正在思考将更多军工级的智能制造能力以服务方式输出出去，从自动售卖机到更多元的IoT设备。在前端，互联网与创业公司有更好的想法;而在制造上，长虹这样的公司具备更优质的制造能力，这两者的结合，能够加速物联网设备市场的发展。

“互联网+制造”的转型升级不一定是一个企业串起整个链条，或许这样的组合能够带来更高的性价比和更高效快捷的方式。事实上，小米的空气净化器就是由长虹生产的。

从投资IoT生态链到自己制造“爆款”IoT智能硬件，从线上通过MIUI不断“吸粉”推高活跃用户数到线下快速开“mi”零售店，从中国市场加速向海外市场扩张，从金融到云服务，从影业到文娱。小米正在点上不断落子连线，蓄势以待连成片、连成面。BAT用了15年时间完成了互联网的造风计划，小米站在物联网的风口，希望成为与亚马逊并肩的新物种，再用8年的时间小米能实现吗?我们等待市场给出答案。

END