晨会纪要081110
兴业研发晨会纪要2008年 11月 10日
星期一 兴业研发晨会纪要2008年 11月 10日
星期一
股票市场
涨跌幅（%）
概览
海外成熟市场
指数 收盘 1日1周
道琼斯指数 8943.81 2.85 -4.09
标普 500指数 930.99 2.89 -3.90
纳斯达克指数 1647.40 2.41 -4.27
日经 225指数 8583.00 -3.55 0.07
香港恒生指数 14243.43 3.29 1.97
香港国企指数 6794.59 2.96 2.77
兴业视点
英国 FTSE 4364.96 2.17 -0.28
..经济向左 政策向右
海外新兴市场
巴西圣保罗指数 36665.11 0.83 -1.59
印度孟买指数 9964.29 2.36 1.80
俄罗斯RTS指数 760.62 -2.17 -1.65
台湾加权指数 4742.33 1.03 -2.63
韩国 KOSPI100 1102.30 3.46 0.18
国内市场
上证综合指数 1747.71 1.75 1.09
分析师观点 上证 B股 91.77 1.70 3.74
深证成份指数 5753.10 0.57 -1.48
【调研速递】
深圳 B股 231.07 1.15 3.62
..康缘药业：调研简报
中小板指数 2024.88 0.57 -0.07
..南京医药：调研信息速递
上证国债指数 119.16 0.17 0.17
上证基金指数 2348.45 1.56 2.93
【信息点评】
..云天化 ：重大资产重组预案点评
A股行业涨幅前五
信息技术指数 282.18 2.95 2.96
..宁沪高速：调研信息速递
金融保险指数 430.20 2.64 -7.50
..基金一周点评（2008.11.03-11.07）电子指数 155.13 2.61 1.75
木材家具指数 90.66 2.59 3.23
纺织服装指数 232.67 1.89 -0.52
大宗商品
涨跌幅（%）
品种 收盘 1日1周
纽约期油 61.33 0.92 -9.56
重点报告
新加坡纸货市场 265.75 1.73 -3.01
..公司报告-日照港-深度报告
NYBOT糖 12.01 1.18 -0.08
..行业报告-电信行业-深度报告
芝加哥大豆 911.75 1.36 -1.46
..行业报告-制糖业-供给严重过剩，08/09榨季仍将低迷
芝加哥玉米 375.50 -0.66 -6.48
伦敦铜 3755.00 -1.31 -8.39
伦敦铝 1960.00 -3.87 -3.92
伦敦锌 1091.35 -0.61 -2.99
波罗的干散货 829.00 -1.19 -2.59
现货金 734.80 -0.10 1.79
近期推荐个股
股票名称 代码 前收盘 08EPS 09EPS 10EPS
涨跌幅(%)
货币市场
安琪酵母 601398 8.00 0.41 0.63 0.82
宁沪高速 600377 5.33 0.37 0.43 0.48
金地集团 600383 4.97 0.72 0.68 0.74
附件一：近期兴业研究报告一览
附件二：兴业研发核心股票一览
汇率/利率 中间价 1日1周
美元/人民币 6.83 0.04 0.03
欧元/人民币 8.65 -1.82 -0.87
欧元/美元 1.28 0.71 1.25
美元/日元 99.02 0.86 -0.11
日元 LIBOR7日 0.70 1.83 -0.36
美元 LIBOR7日 0.86 1.47 -34.60SHIBOR7日 2.79 -2.06 -0.50CHIBOR7日 2.83 -8.71 -2.75
数据日期： 2008年 11月 09日
请阅读最后一页评级说明和重要声明
兴业视点
..策略研究员 张忆东 李彦霖（021-68419393-1195）
经济向左 政策向右
国务院确定当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。
点评：
1.中央保增长态度坚决，财政政策、货币政策双扩张，超预期。
国务院常务会议要求，扩大投资出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实。规模大：拟实施工程
项目匡算，到 2010年底约需投资 4万亿元。出手快：今年四季度，先增加安排中央投资 1000亿元，明
年灾后重建基金提前安排 200亿元。货币政策大转向，实行“适度宽松”的货币政策，取消对商业银行
的信贷规模限制，合理扩大信贷规模。
2.惊喜在于扩内需促转型思路明确，避免走重复投资造就过剩生产能力的老路。此次十项措施中，
除了加大铁路、公路、机场等基础设施建设、加快灾后重建工作，以及加大金融对经济增长的支持力度，
其余七项条条涉及转型。加快建设保障性安居工程、加快医疗卫生文教事业发展，以减轻居民负担，促
进民生消费；加快农村基础设施建设、提高城乡居民收入，解决城乡两元经济结构问题；加强生态环境
建设，推动节能减排；全面实施增值税转型改革，加快自主创新和结构调整。
3.经济向左，政策向右，股市波浪起伏。保增长的财政政策见效需要时间，培育新的经济增长点需
要更长的时间。在未来的一段时间内，中国经济将继续经历艰苦的调整期。但是，即使经济不佳，股市
未必亦步亦趋。经济下滑已得到了充分反映，无论PE、PB估值都在历史底部区域；流动性有望好转；政
策积极行动和经济数据的变化，将引发预期的波动。反弹逻辑一，“救”经济政策受益者，包括建筑建材、
大型机械、铁路、医药等行业的低估值龙头公司。反弹逻辑二：“救”股市政策受益者，09年可能鼓励回
购，甚至可能鼓励 A-H两地上市央企回购 H股，以及融资融券可能推出。
分析师观点
【 调研速递 】
..医药行业研究员 李劲松（021-68419393-1220）
康缘药业（600557，￥13.48，推荐）调研简报
近期我们与部分机构投资者一起调研了公司，就生产经营和未来发展进行了深入的沟通。
点评:
成长有赖于新产品推广。公司的产品线丰富，拥有妇科、骨科、抗感染、抗肿瘤、心血管等五大领
域的产品系列。其中拳头品种为桂枝茯苓胶囊在去年销售收入达到 2.68亿元的基础上保持了20％以上的
增速。今年 5月获批治疗前列腺和乳腺增生两个新适应症，临床实验结果显示桂枝茯苓胶囊相比市场上
的竞争对手具有疗效好，适应症广的特点，因此公司计划明年重点投入以推动该品种实现30％的加速增
长。散结镇痛胶囊和腰痹痛胶囊由于市场独特，没有相应的竞争对手因此发展速度较快，明年有望保持
今年的高速发展势头。此外公司计划明年推出肩痛颗粒等新产品推动公司成长。
中药注射液事故可能影响新产品。近期频发的中药注射液事故导致国家对中药注射液的监管将会逐
步趋严。一方面，对现有的中药注射液可能采取清理，从原材料的采集、生产流程的标准化等多方面将
不合规的生产厂家和品种排除。明年可能会对公司爆发成长的热毒宁的生产和推广造成一定的影响。另
一方面，公司新的中药注射液银杏内脂和惊天宁在药监局的审批延长，推迟了公司的新产品推出的时间。
分销是未来公司销售的重点。公司现有的销售结构是临床推广、分销、OTC零售并存，商务部门后台
支援。其中 OTC的占比较小，因此临床推广、分销是公司盈利的重点。通常临床推广的费用率达到了 40％，分销则仅为15％，因此分销的盈利能力明显强于医院推广。以往临床推广占据绝对地位，仅有10％
左右的市场是分销，造成了公司的销售费用率较高。随着新农合带来的医药市场的扩大，分销以其独有
的高成长性、大市场空间、低费用引起了公司的注意。为了解决新农合的乡镇医院市场分散，单一销量
不足的弱点，公司尝试推行以点带面的方式进行推广。预计 2007年实现的分销收入约为 8000万，占比
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仅为～15％，未来公司计划提高分销和临床推广的比例为4:6。若这个目标实现，将大大增强公司的盈利
能力。
医改对公司的影响存在不确定性。现有的医改意见稿在社会上引起了较大的争议，由于现有的医改
详细政策尚不明朗，未来的政策可能变化较大，因此难以判断对公司的影响。
长期投资价值依然突出。作为现代中药的典范，公司在化学药的弱势领域诸如妇科、骨科等领域坚
持长期重点投入，研发了大量的专科用的独家品种。明年虽然可能受到中药注射液清理的影响，但是随
着不合格的厂家和品种的退出，公司未来成长的空间也大大加大。因此我们认为公司的长期投资价值依
然突出。
盈利预测：考虑到中药注射液明年是否清理尚存在一定的不确定性，因此我们暂不调整业绩预期。
预计08～10年 EPS分别为 0.53元、0.69元、0.92元。我们依然看好公司丰富的产品储备，作为中药现
在发展的方向之一，未来这些品种均有望成长为销售收入过亿的大品种，从而推动公司不断的成长。予
以“推荐”的评级
南京医药（600713，￥4.57，观望）调研信息速递
近期我们与部分机构投资者一起调研了公司，就生产经营和未来发展进行了深入的沟通。
点评:
供应链整合初步启动。公司的销售规模已经达到了 100亿元的规模，位列国内第五大医药商业企业。
但是以往受到下属子公司各自为政的影响，其规模效应始终无法体现。此次公司推行的供应链整合计划
是成立供应链管理中心，将下属企业的采购进行集中，在年末的时候与医药企业进行谈判签署总的价格
协议。由于统一采购，因此有望获得较高的产品折扣，从而提高公司的盈利能力。
品种优化，强化供应商的门槛。公司现有经营的品种过多，很多是规模不大的小品种。公司通过新
成立的供应链管理中心推行品种管理，实行药品编码，消减品种数量并且集中起来向供应商采购。由于
品种的减少，采购商数量的下降，公司的议价能力得到提升，同时集中采购也减少了小厂商的质量风险。
推行质量控制减少企业风险。层出不穷的医药质量事故导致医药商业企业在经营生产中屡屡处于被
动地位。公司一方面大力推行和大企业签订供应协议，另一方面公司也推行质量保证金制度以减少企业
经营风险。此外公司也准备自建质量检测中心，对采购的品种进行全面的企业内部检测以减少药品质量
风险。
OEM产品占比逐步提高。传统的通过配送收取费用的盈利模式造成企业的盈利能力低下，公司因此推
行的自有 OEM产品以提高营业的毛利率。通常配送获取的毛利率仅为6～8％，但是通过自有OEM，毛利
率可以提高到～40％的水平。目前公司的自有 OEM产品总体规模大约是 1亿，主要是在零售市场。未来
计划将 OEM产品占比由现有的20％提高到30％，同时也会逐步加大向快配和药方托管业务推广以提高盈
利能力。
强调销售有效性。针对销售利润率不高的特点，公司强调了销售的有效性。在快配业务上对核心客
户实行会员制，目前会员制客户仅占6～7％，但是销售额达到了～15％。整体快配业务的毛利率也由
1.8~1.9％提高到2.7~2.8％。
药房托管。公司的药房托管是采用了类似于医院药房集中采购的模式。通过公司的规模化采购降低
了医院的采购成本，加大了医院加价的空间以达到公司、医院、患者三方受益。目前已经在南京。苏北、
郑州、合肥实现了 140余家医院的托管。通过目录制定，订单集成将药房托管业务的销售额提高到6～7
亿，毛利率则提高到了～10％。
费用率过高拖累企业盈利公司的销售费用率和管理费用率长期居高不下，因此在整体毛利率约为～
6.8％的情况下其盈利能力远弱于同类的医药商业企业。费用率过高的主要原因在于公司的员工人数达到
8000余人，在今年工资上升、劳动法实施的背景下，费用率达到5.77％。目前整体费用构成中人工占比
46％、资产折旧等15％、物流占7％、业务费用15％、办公费用3％。虽然公司严格控制了招工人数，
但是我们预计未来较长时间内人员过多的问题无法解决。公司费用率降低的主要方式将是通过销售收入
的提高以缓慢降低。
盈利预测：考虑到公司为来的销售收入稳步增长，内部整合推动盈利能力的增强，预计08～10年 EPS
分别为0.22、0.26、0.30。现有股价未能反映公司内在的商业价值，但是费用率过高的问题将持续拖累
公司的成长，因此我们暂时给予“观望”的评级
【 信息点评 】
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..化工行业研究员 郑方镳（021-68419393-1201）
云天化（600096，￥62.00，暂无评级）：重大资产重组预案点评
云天化发布重大资产重组暨关联交易预案，本次重大资产重组行为包括：（1）云天化拟以换股方式
吸收合并其控股股东云天化集团的11 家下属公司，其中，马龙产业和云南盐化分别为上交所和深交所上
市公司；（2）云天化拟向云天化集团发行A股股份作为支付对价，收购其持有或有权处置的磷化集团100%
的股权、联合商务50%的股权、天耀化工18.13%股权、云天化集团安宁资产、水富资产、云天化集团办公
楼及配套附属办公设施以及化研院资产。通过上述交易，云天化集团将实现其主营业务的整体上市。
点评：
本次资产重组预案中各类资产的具体作价为：（1）云天化与其他资产进行换股或资产购买时的定价
为61.59元/股；（2）由此，马龙产业、云南盐化换股为云天化的换股比例分别为1:0.35和1:0.40；（3）
云天化吸收合并除马龙产业及云南盐化外的其余被合并方的总对价，为经具有证券从业资格的资产评估
机构评估并经国有资产监督管理部门备案或核准的评估值，资产预估值不超过人民币90亿元；（4）云天
化发行股份向云天化集团购买的资产预估值不超过人民币80亿元，最终作价以经具有证券从业资格的资
产评估机构评估并经国有资产监督管理部门备案或核准的评估值为准。
本次重大资产重组尚须满足多项条件方可完成，包括：（1）取得云天化、马龙产业和云南盐化股东
大会、云天化集团董事会、其他目标公司股东会对相关资产重组方案的批准；（2）国有资产监督管理部
门对资产重组方案的批准、对相关资产评估结果的备案或核准以及对国有股东受让和转让上市公司股权
的批准或备案；（3）中国证监会对资产重组的核准和对云天化集团关于豁免要约收购的申请的批准。若
其中任一方案未获通过或批准，则本次重大资产重组不能实施。因此，本次重大资产重组方案能否最终
成功实施存在不确定性。
本次资产重组拟收购或吸收合并的资产中，有多项具有相当市场影响力：（1）马龙产业及其子公司
拥有年产16.65万吨黄磷、36.30万吨磷酸和14万吨五钠的产能，是全球生产能力最大的黄磷企业；（2）
云南盐化是云南省内最大的食盐、工业盐和氯碱生产企业，拥有云南省96%的盐矿资源，并占据云南省
98.2%的食盐和工业盐市场；（3）云天化国际主要生产磷酸一铵、磷酸二铵、重钙等磷复肥产品，以及磷
酸、氟硅酸盐等磷化工产品，其中高浓度磷复肥产能居亚洲第一，全球第二，2007 年云天化国际的磷酸
产量为187万吨，高浓度磷肥产量为326万吨；（4）天安化工主要生产、销售合成氨产品，采用壳牌煤气
化技术建设的50万吨/年合成氨项目已于2008年6月建成试生产，是国内最大的煤气化制氨装置之一；（5）
磷化集团的主导产业是磷矿采选，年生产能力为磷矿开采820万吨/年，浮选矿200万吨/年，擦洗矿450万
吨/年。
若本次重大资产重组得以实施，云天化将形成化肥、有机化工、玻纤新材料、盐及盐化工、磷矿和
磷矿采选、磷化工等六大业务板块，并拥有国内外较为完整的营销体系和研发体系，实现云天化集团主
营业务整体上市的目标。同时，云天化集团内部的磷化工资产将得到整合，形成完整的黄磷－磷酸－精
细磷化工产业链。
根据公司测算，本次资产重组完成后，云天化的总股本将由目前的5.36亿股增加为9.52亿股，每股
净资产由6.19元增加为11.56元，2007年EPS将由1.27元增加为1.52元，资产负债率由61.64%上升为
66.15%。公司的净资产规模、资产质量和盈利能力得到了提高，竞争实力增强。值得注意的是，由于今
年下半年以来磷肥及硫磺价格的大幅度下降，拟收购的磷肥资产近期内的盈利情况受到较大的不利影响，
不排除亏损的可能。但我们认为，今年磷肥行业部分原料及产品价格急剧波动的经营形势属于特殊现象，
长期看，拟收购的磷肥资产具有明显的规模优势和磷矿石资源优势，盈利前景仍然可以看好。总体而言，
本次资产重组方案有助于云天化股东价值的提升。
由于云天化股票于3月22日起停牌至今，在此期间沪深两市大盘和化工板块股价均已出现深幅回调，
公司停牌前62.00元的股价估值已经明显偏高，复牌后将有价值回归的过程。我们对云天化股票暂时不作
评级，由于重组完成后云天化将在原有的氮肥、聚甲醛和玻纤业务之外，增加多个新业务领域的竞争优
势，竞争实力进一步提升，我们将对公司资产重组方案的进展保持持续跟踪。
..公路行业研究员 王爽 （021-68419393-1207）
宁沪高速（600377，￥5.33，推荐）调研信息速递
11月 7日调研了沪宁高速，约见了董秘和证代。
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点评：
公司基本面无变化，主要路产沪宁高速今年车流量与上年持平，影响车流增速的原因主要有宁常高
速分流3%，苏通大桥开通分流2%，农产品绿色通道约为2%，动车组加密分流客运以及雪灾等。
公司内涵增长维持稳定，预计明年会有个位数的增长。在外延增长方面，收购路产短期可能性较小，
公司主要的努力方向在于房地产开发。
高速公路与房地产一个较好的匹配在于现金流，只有房地产这样的资金密集型行业才能消化掉高速
公路的大额经营性现金流。另外，公司的政府背景在一定程度上可以降低拿地成本。
在当前市场不景气的情况下，公司对地产的投入也比较慎重，主要的开发集中在自有的土地上，目
前正在论证在苏州修建仓储超市。
公司业绩稳定增长，预计 08-10年的 EPS分别为0.34，0.39和 0.45元，股息率超过5%，给予推荐
评级。
..基金行业研究员 陈玮 （021-68419393-1143）
基金一周点评（2008.11.03-11.07）
上周外围市场跌宕起伏。随着美国总统大选尘埃落定，加之市场对经济衰退的担忧，全球股指均出
现回落。而周四晚间，英国、瑞士、欧洲央行相继宣布降息，第二轮全球联手降息展开。
A股市场呈现区间震荡，前半周震荡探底，后半周止跌回升，其中对政策面的期待贯穿了整周的走势。
行业方面，前期领跌的蓝筹品种，并未继续此前的领跌，全周表现相对较好。前周抗跌的金融服务、建
筑建材继续了良好表现，行业指数一周分别上涨4.66%、3.16%；而食品饮料、房地产、采掘业跌幅依旧
较大，重仓该板块的基金净值折损幅度较大。
由于基础市场板块表现差异较大，沪深两市基金指数亦跟随股指呈现明显的沪强深弱格局。重仓金
融保险板块和金属非金属板块的基金表现相对较好，高仓位基金上周净值继续领跌，债券型基金和保本
型基金净值继续以上涨为主。
受大盘回暖影响，上周封基表现略有好转。二级市场价格加权平均上涨1.26%，折价率小幅降低。具
体按规模来看，小盘封基价格领跌，究其原因主要在于基金科翔上周复牌即连续补跌。换手率方面，除
基金科翔外，大盘封基成为市场主流。
通过对比行业数据，我们发现，08年三季度建筑业板块仅下跌7.66%，正如我们此前观点，弱市下
政策博弈下的板块及个股依旧成为市场追捧热点。基金方面，建议投资者规避部分对存在市场争执板块
给予重配的基金，继续看好能较好把握政策方向、并能提前布局的基金，此外，对于部分单周业绩表现
靓丽，但其并不具备持续性的基金，建议谨慎选择。
对于近期市场关注热点固定收益类基金，我们依旧看好流动性较强的债券型基金；而对于上周部分
收益率高涨的货币型基金，我们认为其套利空间不具备可持续性，建议投资者谨慎选择，可关注华夏现
金增利、嘉实货币、万家货币、中信现金优势货币等绩优货币型基金。
重点报告
..航空航运行业研究员 夏福陆（021-68419393-1038）
日照港（600017，￥4.38，成长：不确定中的确定性）
投资要点：
全球经济放缓下的中国因素的刚性需求：矿、煤、油难以真正大幅下降，由高速增长转为平稳增长。
铁矿石：最保守的吞吐量增幅也能保障2009－10年业绩20％以上的复合增长.我们认为那些铁矿石
进口出现负增长的观点可能过于悲观。我们的判断依据是：我国国产铁矿石的品位下降、铁矿石需求的
对外依存度逐年上升，将导致我国铁矿石进口出现零增长或负增长的可能性非常小。
煤炭：寄望煤运南通道。2008年煤炭吞吐量出现反弹，预计年吞吐量 1700万吨。国家煤炭运输南通
道出，海口选择日照港的可能性最大，预计南通道 2012年通车，届时可以给公司带来6000－7000万吨
的煤炭吞吐增量。
新货种快速增长。接受集团公司委托经营西港二期码头镍矿、铝矾土、水泥熟料的增长迅速，特别
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是镍矿、铝矾土 2008年前三季度较 2007年同期均出现了100％以上的增长。
收购集团优良资产、提升盈利成为公司未来主题
资产一：西港二期。2008年底将完成对西港二期的收购。如果完全用负债方式收购西港二期码头资
产，预计增厚2009－2010年业绩分别为 0.008元、0.011元。
资产二：“印钞机”原油码头。预计 2008年底收购 10万吨原油码头，2009年底收购两个 30万吨原
油码头。预计预计增厚2009－2010年业绩分别为 0.03元、0.12元（不考虑收购成本）。
资产三：高盈利的岚山万盛。收购完成后预计预计增厚2009－2010年业绩分别为 0.073元、0.073
元（不考虑收购成本）。
良好的成长性与较高的安全边际
..电信行业研究员 陈笑辉（021-68419393-）
中国电信行业深度报告
为了比较中国电信产业链上各环节的价值分配，我们引入了一个量化的价值衡量指标体系：即围绕
RoIC和 g（增长率）为两大核心指标，构建了两类核心价值衡量指标：成长类指标和资产回报类指标。
在此基础上，再引入一组量化投资风险的“财务健康程度指标”的风险量化类指标。从资产回报、成长
性和投资风险等三个维度，考察电信产业链各环节具有代表性的上市公司的价值分配情况。
用户规模和 ARPU值是电信运营商的主要价值驱动要素。运营商现有的增长方式主要是依赖用户数增
长的外延增长方式，ARPU值对成长性的贡献度较小。对通讯设备制造商的 RoIC驱动要素，缺少明显的共
性，是 Margin和资产周转率共同作用的结果，这与各企业的经营、管理水平密切相关。
中国电信产业的远景展望：2020年前中国 GDP复合增速在6-7%左右；消费结构升级将推动信息与通
信服务业的增长；电信用户发展仍有巨大潜力；电信 ARPU值将有回升拐点；电信增值业务将是下一轮竞
争的焦点
2009-2011年是国内3G的导入期，也是3G投资高峰阶段， 国内3G网络投资规模分别达到850亿、
880亿和 500亿人民币。
短期来看，3G“大投入、慢产出”的特点，导致短期内电信运营商投资回报前景不乐观，而 3G巨大
的投资规模，短期将成为设备厂商的一次盛宴；长期来看，最大行业机会来自电信增值业务市场的迅速
增长。
..农业行业研究员 赵钦 （021-68419393-1135）
供给严重过剩，08/09榨季仍将低迷
08/09榨季增产几成定局。2008年初广西地区霜冻后广西甘蔗种植面积反而增加。全国甜菜种植面
积基本不变，甘蔗种植面积略有增长，预计 08/09榨季食糖产量将达到 1500万吨。
08/09榨季食糖消费将有所放缓。“三鹿事件”造成对食品安全的担忧，宏观经济下行对于消费的抑
制，食糖消费增速可能放缓，预计 08/09榨季国内实际食糖消费增长率仅为3.0%，为 1340万吨。
07/08榨季末 150万吨结转量压力巨大。07/08榨季产糖 1484万吨，但总供给达到 1569万吨，总销
售 1417万吨，榨季末结转糖量为 152万吨。
历年收储食糖急需投入市场。收储白砂糖保质期为 18个月，则 06/07榨季收储 60万吨，最迟必须
在 08/09榨季投入市场；07/08榨季收储 110万吨，最迟在 08/09榨季投入市场。
食糖进出口量有所改善。由于食糖供给严重过剩，食糖进口将逐渐萎缩，食糖出口将迫于压力略有
增长，预计 08/09榨季进口糖 60万吨，其中 40万吨古巴糖，出口 20万吨。
08/09榨季将更为悲惨，09/10榨季才能迎来春天。预计 08/09榨季食糖总供给将达到 1730万吨，
销售 1535万吨，季末结转量 195万吨，食糖均价将进一步下降到 3100元/吨（税后）；09/10榨季供给量
1775万吨，销售量 1610万吨，季末结转量 165万吨，食糖均价将恢复到 3400-3500元/吨（税后），由于
食糖产能下降，制糖行业将迎来春天。
基于对制糖行业供给严重过剩的悲观判断，我们认为在 08/09榨季制糖行业并不具备明显的投资机
会，行业评级为中性。但是制糖行业供给受天气因素影响巨大，如果广西等食糖主产区出现大范围自然
灾害影响食糖产量，制糖行业投资机会将提前到来。
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（万股）
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（元） 申购日期
-----
近期限售股流通信息
代码 简称 可流通日本期流通数量（万股）流通股份类型
000778.SZ 新兴铸管 2008-11-10 43359股权分置限售股份
000789.SZ 江西水泥 2008-11-10 3536定向增发机构配售股份
000997.SZ 新大陆 2008-11-10 18085股权分置限售股份
002011.SZ 盾安环境 2008-11-10 712股权分置限售股份
002020.SZ 京新药业 2008-11-10 5254股权分置限售股份
002027.SZ 七喜控股 2008-11-10 12968股权分置限售股份
002028.SZ 思源电气 2008-11-10 1191股权分置限售股份
002046.SZ 轴研科技 2008-11-10 3315股权分置限售股份
600159.SH 大龙地产 2008-11-10 11000定向增发机构配售股份
600392.SH 太工天成 2008-11-10 3092股权分置限售股份
600496.SH 长江精工 2008-11-10 9814股权分置限售股份
000065.SZ 北方国际 2008-11-11 7804股权分置限售股份
000897.SZ 津滨发展 2008-11-11 31855股权分置限售股份
002048.SZ 宁波华翔 2008-11-11 7965股权分置限售股份
002268.SZ 卫士通 2008-11-11 340首发机构配售股份
600565.SH 迪马股份 2008-11-12 8000定向增发机构配售股份
000571.SZ新大洲 A 2008-11-13 6541股权分置限售股份
002182.SZ 云海金属 2008-11-13 3638首发原股东限售股份
002267.SZ 陕天然气 2008-11-13 2000首发机构配售股份
000695.SZ 滨海能源 2008-11-14 6790股权分置限售股份
002026.SZ 山东威达 2008-11-14 131股权分置限售股份
002032.SZ 苏泊尔 2008-11-14 1200股权激励限售股份
600308.SH 华泰股份 2008-11-14 670股权分置限售股份
600622.SH 嘉宝集团 2008-11-14 8051定向增发机构配售股份
600715.SHST松辽 2008-11-14 2521股权分置限售股份
002015.SZ 霞客环保 2008-11-15 3452股权分置限售股份
002036.SZ 宜科科技 2008-11-15 6922股权分置限售股份
600491.SH 龙元建设 2008-11-15 4541股权分置限售股份
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600759.SH 正和股份 2008-11-15 11690股权分置限售股份
601328.SH 交通银行 2008-11-15 47855首发战略配售股份
600557.SH 康缘药业 2008-11-16 6821股权分置限售股份
000400.SZ 许继电气 2008-11-17 1891股权分置限售股份
000810.SZ 华润锦华 2008-11-17 1096股权分置限售股份
002181.SZ 粤传媒 2008-11-17 15568首发原股东限售股份
600694.SH 大商股份 2008-11-17 1469股权分置限售股份
600722.SHST金化 2008-11-17 10005股权分置限售股份
600881.SH 亚泰集团 2008-11-17 10416定向增发机构配售股份
000060.SZ 中金岭南 2008-11-18 4657股权分置限售股份
000959.SZ 首钢股份 2008-11-18 176038股权分置限售股份
002030.SZ 达安基因 2008-11-18 8272股权分置限售股份
600172.SH 黄河旋风 2008-11-18 8630股权分置限售股份
601766.SH 中国南车 2008-11-18 60000首发机构配售股份
002185.SZ 华天科技 2008-11-20 9750首发原股东限售股份
002186.SZ 全聚德 2008-11-20 1813首发原股东限售股份
600820.SH 隧道股份 2008-11-20 5406配股原股东限售股份
000566.SZ 海南海药 2008-11-21 5997股权分置限售股份
附件一：兴业近期研究报告一览
600759.SH 正和股份 2008-11-15 11690股权分置限售股份
601328.SH 交通银行 2008-11-15 47855首发战略配售股份
600557.SH 康缘药业 2008-11-16 6821股权分置限售股份
000400.SZ 许继电气 2008-11-17 1891股权分置限售股份
000810.SZ 华润锦华 2008-11-17 1096股权分置限售股份
002181.SZ 粤传媒 2008-11-17 15568首发原股东限售股份
600694.SH 大商股份 2008-11-17 1469股权分置限售股份
600722.SHST金化 2008-11-17 10005股权分置限售股份
600881.SH 亚泰集团 2008-11-17 10416定向增发机构配售股份
000060.SZ 中金岭南 2008-11-18 4657股权分置限售股份
000959.SZ 首钢股份 2008-11-18 176038股权分置限售股份
002030.SZ 达安基因 2008-11-18 8272股权分置限售股份
600172.SH 黄河旋风 2008-11-18 8630股权分置限售股份
601766.SH 中国南车 2008-11-18 60000首发机构配售股份
002185.SZ 华天科技 2008-11-20 9750首发原股东限售股份
002186.SZ 全聚德 2008-11-20 1813首发原股东限售股份
600820.SH 隧道股份 2008-11-20 5406配股原股东限售股份
000566.SZ 海南海药 2008-11-21 5997股权分置限售股份
附件一：兴业近期研究报告一览
研究员 报告名称行业 投资评级日期
江维娜 双鹭药业：明年有望维持快速增长 医药 推荐 2008-11-4
陈玮 基金周评（10.27-10.31） 基金研
究
-2008-11-3
江维娜 天坛生物：走出调整期的疫苗龙头 医药 观望 2008-11-3
陈笑辉 中国电信行业深度报告 电信 中性 2008-10-30
时红 美的电器：坚持走相关多元化基础的大白电发展路
径
家电 推荐 2008-10-30
刘建刚 天地科技：收购西北煤机和常熟天地，继续强化核
心优势
煤炭 强烈推荐 2008-10-24
吴华 山河智能：第三季度业绩大幅低于预期 机械 观望 2008-10-24
郑方镳 烟台万华：迎接行业景气下滑的挑战 化工 推荐 2008-10-24
王金祥 冀东水泥：提价很大程度消化了成本上涨建材 推荐 2008-10-24
赵钦 国家将进一步加强农惠农政策力度，积极支持粮食
和农业生产政策点评
农业 -2008-10-23
蒋婷婷 南天信息：继续保持高速增长势头 IT -2008-10-23
李劲松 片仔簧：三季度主营有所好转医药 推荐 2008-10-23
郑方镳 2008年全国农药交流会会议总结 化工 -2008-10-23
吴华 方圆支承：产能大幅释放，规模效应显现机械 推荐 2008-10-22
吴华 山推股份：灾后重建刺激内需上升，投资收益大幅
下滑
机械 推荐 2008-10-22
王金祥 海螺水泥：公司的吨水泥盈利拐点出现 建材 推荐 2008-10-22
李劲松 三精制药：销售收入快速增长，业绩符合预期 医药 推荐 2008-10-22
徐静欢 五粮液：增长还看关联交易的解决 食品饮
料
推荐 2008-10-21
蒋婷婷 在预期中高速成长 —宝信软件 08年三季报点评 IT 推荐 2008-10-21
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刘璐丹 武汉中百：三季报点评 零售 推荐 2008-10-21
郑方镳 华星化工：行业竞争趋于激烈化工 推荐 2008-10-20
李劲松 康缘药业：利润增长维持较高水平，业绩符合预期医药 推荐 2008-10-20
刘璐丹 步步高：第三季度收入增速显著下滑 零售 观望 2008-10-20
李劲松 海正药业：高新技术企业认定提高企业盈利能力医药 推荐 2008-10-20
方磊 威远生化：转型醇醚能源企业，产业链优势突出化工 -2008-10-17
王嘉 金地集团调研信息 房地产推荐 2008-10-17
王嘉 万科 A调研信息房地产推荐 2008-10-17
李纲领 东力传动：产品结构优化与所得税率下调催生业绩
高增长
机械 推荐 2008-10-16
王嘉 华发：09年业绩相对安全，10年增长尚不确定 房地产强烈推荐 2008-10-16
王嘉 冠城大通三季报点评 房地产推荐 2008-10-15
张忆东、李彦霖经济向左，股市向右 —写在全球金融市场大恐慌时策略 -2008-10-14
陈玮 债市高歌猛进，债基选择还需更重流动性基金 -2008-10-13
吴华 工程机械行业专题一：房地产投资下降 vs基建支出
上升
机械 -2008-10-09
王嘉 万科 9月度销售和新增项目点评 房地产推荐 2008-10-09
李纲领 行业景气仍处高位，周期性担忧加剧 机械 中性 2008-10-09
陈玮 政策维稳：稳健型基金更具优势-基金月报基金 -2008-10-08
李劲松 哈药股份：脱羁之虎 医药 推荐 2008-10-08
方磊 油价回落，宏观环境下滑 vs政策面趋好化工 中性 2008-10-08
刘璐丹 首旅股份：景区门票分成比例再提高的可能性很小旅游 推荐 2008-10-06
田辉 信托：弱周期 高杠杆 信托 推荐 2008-09-26
郑方镳 化工行业：寻找弱周期、高竞争壁垒的品种化工 推荐 2008-09-26
附件二：兴业研发核心股票一览
盈利预测（EP S)
行业股票 研究员 2008E 2009E 2010E投资评级
刘璐丹 武汉中百：三季报点评 零售 推荐 2008-10-21
郑方镳 华星化工：行业竞争趋于激烈化工 推荐 2008-10-20
李劲松 康缘药业：利润增长维持较高水平，业绩符合预期医药 推荐 2008-10-20
刘璐丹 步步高：第三季度收入增速显著下滑 零售 观望 2008-10-20
李劲松 海正药业：高新技术企业认定提高企业盈利能力医药 推荐 2008-10-20
方磊 威远生化：转型醇醚能源企业，产业链优势突出化工 -2008-10-17
王嘉 金地集团调研信息 房地产推荐 2008-10-17
王嘉 万科 A调研信息房地产推荐 2008-10-17
李纲领 东力传动：产品结构优化与所得税率下调催生业绩
高增长
机械 推荐 2008-10-16
王嘉 华发：09年业绩相对安全，10年增长尚不确定 房地产强烈推荐 2008-10-16
王嘉 冠城大通三季报点评 房地产推荐 2008-10-15
张忆东、李彦霖经济向左，股市向右 —写在全球金融市场大恐慌时策略 -2008-10-14
陈玮 债市高歌猛进，债基选择还需更重流动性基金 -2008-10-13
吴华 工程机械行业专题一：房地产投资下降 vs基建支出
上升
机械 -2008-10-09
王嘉 万科 9月度销售和新增项目点评 房地产推荐 2008-10-09
李纲领 行业景气仍处高位，周期性担忧加剧 机械 中性 2008-10-09
陈玮 政策维稳：稳健型基金更具优势-基金月报基金 -2008-10-08
李劲松 哈药股份：脱羁之虎 医药 推荐 2008-10-08
方磊 油价回落，宏观环境下滑 vs政策面趋好化工 中性 2008-10-08
刘璐丹 首旅股份：景区门票分成比例再提高的可能性很小旅游 推荐 2008-10-06
田辉 信托：弱周期 高杠杆 信托 推荐 2008-09-26
郑方镳 化工行业：寻找弱周期、高竞争壁垒的品种化工 推荐 2008-09-26
附件二：兴业研发核心股票一览
盈利预测（EP S)
行业股票 研究员 2008E 2009E 2010E投资评级
医药
王唏、李劲
金宇集团
松、江维娜
0.38 0.46 0.60
推荐
中牧股份
王唏、李劲
松、江维娜
0.48 0.57 0.68
推荐
通化东宝
王唏、李劲
松、江维娜
0.28 0.40 0.55
观望
天坛生物
王唏、李劲
松、江维娜
0.28 0.42 0.50
推荐
华兰生物
王唏、李劲
松、江维娜
0.82 1.20 1.50
推荐
科华生物
王唏、李劲
松、江维娜
0.49 0.65 0.88
推荐
双鹭药业
王唏、李劲
松、江维娜
0.93 1.50 2.00
推荐
江中药业
王唏、李劲
松、江维娜
0.45 0.55 0.68
推荐
片仔癀
王唏、李劲
松、江维娜
0.85 0.95 1.10
推荐
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上实医药
王唏、李劲
松、江维娜
0.47 0.59 0.76
推荐
S三九
王唏、李劲
松、江维娜
0.50 0.65 0.78
推荐
康缘药业
王唏、李劲
松、江维娜
0.53 0.69
0.92推荐
东阿阿胶
王唏、李劲
松、江维娜
0.54 0.66
0.80推荐
同仁堂
王唏、李劲
松、江维娜
0.57 0.71
0.85推荐
云南白药
王唏、李劲
松、江维娜
0.92 1.21
1.52推荐
广州药业
王唏、李劲
松、江维娜
0.20 0.22
0.25观望
华海药业
王唏、李劲
松、江维娜
0.48 0.60
0.72推荐
海正药业
王唏、李劲
松、江维娜
0.47 0.63
0.88推荐
恒瑞医药
王唏、李劲
松、江维娜
0.85 1.15
1.50强烈推荐
国药股份
王唏、李劲
松、江维娜
0.67 0.81
0.92推荐
华东医药
王唏、李劲
松、江维娜
0.40 0.59
0.70推荐
上海医药
王唏、李劲
松、江维娜
0.17 0.20
0.25观望
三精制药
王唏、李劲
松、江维娜
0.70 0.85
1.05推荐
哈药股份
王唏、李劲
松、江维娜
0.66 0.72
0.91推荐
白云山 A
王唏、李劲
松、江维娜
0.38 0.50
0.63推荐
山西汾酒 徐静欢 0.55 0.60 0.68观望
燕京啤酒 徐静欢 0.43 0.53 0.63推荐
双汇发展 徐静欢 1.14 1.44 1.82推荐
贵州茅台 徐静欢 4.55 5.50 6.60强烈推荐
伊利股份 徐静欢 -0.30 0.35 0.70推荐
青岛啤酒 徐静欢 0.55 0.75 0.86推荐
五粮液 徐静欢 0.52 0.69 0.82推荐
张裕 A 徐静欢 1.65 2.00 2.40强烈推荐
承德露露 徐静欢 0.66 0.83 1.04推荐
古越龙山 徐静欢 0.27 0.35 0.42观望
南宁糖业 徐静欢 0.25 0.20 0.56观望
中粮屯河 徐静欢 0.48 0.86 1.19推荐
三全食品 徐静欢 0.87 1.04 1.25推荐
泸州老窖 徐静欢 1.03 1.27 1.43推荐
恒顺醋业 徐静欢 0.25 0.30 0.36观望
安琪酵母 徐静欢 0.41 0.63 0.79推荐
金枫酒业 徐静欢 0.59 0.67 0.88推荐
食品
饮料
顺鑫农业 徐静欢 0.58 0.70 0.85推荐
IT 恒生电子 蒋婷婷 0.60 0.83 1.17强烈推荐
东华合创 蒋婷婷 0.68 0.89 1.11强烈推荐
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用友软件 蒋婷婷 0.68 0.91 1.16推荐
东软股份 蒋婷婷 1.08 1.41 1.98推荐
广电运通 蒋婷婷 1.30 1.74 2.26推荐
浙大网新 蒋婷婷 0.39 0.40 0.53推荐
远光软件 蒋婷婷 0.62 0.82 1.05推荐
宝信软件 蒋婷婷 0.90 1.16 1.50推荐
海隆软件 蒋婷婷 0.64 0.81 1.06推荐
南天信息 蒋婷婷 0.36 0.54 0.71 N/A
横店东磁 王雪峰 0.52 0.65 0.81推荐
天通股份 王雪峰 0.22 0.25 0.29观望
特变电工 王雪峰 0.88 1.20 1.82推荐
长电科技 王雪峰 0.64 0.83 0.95推荐
新能源
天威保变 王雪峰 1.00 1.48 2.66强烈推荐
电力 哈空调 王雪峰 1.00 1.22 1.25推荐
设备 许继电气 王雪峰 0.85 1.03 1.10推荐
东方电气 王雪峰 1.80 2.68 2.85推荐
国电南瑞 王雪峰 0.70 0.85 0.96推荐
思源电气 王雪峰 1.80 2.20 2.50推荐
置信电气 王雪峰 1.10 1.32 1.50推荐
京东方 A 时红 0.28 0.37 0.49强烈推荐
海信电器 时红 0.65 0.94 1.32强烈推荐
深康佳 A 时红 0.22 0.29 0.34推荐
青岛海尔 时红 0.72 0.99 1.18推荐
永鼎股份 时红 0.39 0.51 0.59推荐
深天马 A 时红 0.32 0.53 0.62推荐
中兴通讯 时红 1.88 2.15 2.61推荐
亨通光电 时红 0.66 0.93 1.08推荐
中创信测 时红 0.38 0.52 0.87推荐
三纬通信 时红 0.75 0.99 1.12推荐
格力电器 时红 2.01 2.58 2.99推荐
家电
/电信
美的电器 时红 1.29 1.81 2.11推荐
零售 百联股份 刘璐丹 0.39 0.6 0.78推荐
王府井 刘璐丹 1.02 1.44 1.56推荐
大商股份 刘璐丹 1.5 2 推荐
广百股份 刘璐丹 0.9 1.16推荐
杭州解百 刘璐丹 0.29 0.37推荐
友谊股份 刘璐丹 0.55 0.68推荐
重庆百货 刘璐丹 0.64 0.8 推荐
苏宁电器 刘璐丹 1.61 2.25推荐
东百集团 刘璐丹 0.35 0.455 0.72推荐
鄂武商 A 刘璐丹 0.4 0.56推荐
武汉中百 刘璐丹 0.34 0.43 0.58推荐
新华百货 刘璐丹 0.81 1.05推荐
南京中商 刘璐丹 0.43 0.54推荐
新世界 刘璐丹 0.37 0.47推荐
步步高 刘璐丹 0.4 0.74 2.42推荐
新华都 刘璐丹 0.55 0.75 1.15无评级
豫园商城 刘璐丹 0.85 1.05推荐
银座股份 刘璐丹 0.97 1.28推荐
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华发股份 王嘉 0.84 0.99 0.94强烈推荐
冠城大通 王嘉 0.88 0.86 0.79推荐
万科 A 王嘉 0.55 0.62 0.74推荐
保利地产 王嘉 1.05 1.48 1.74强烈推荐
建发股份 王嘉 0.72 0.88 0.95推荐
招商地产 王嘉 0.88 1.16 1.41推荐
金地集团 王嘉 0.72 0.68 0.74推荐
厦门国贸 王嘉 0.81 0.78 0.73推荐
浦东金桥 王嘉 0.34 0.45 0.59推荐
房地产
栖霞建设 王嘉 0.18 0.17 0.22推荐
金融
招商银行 王倩 1.64 1.92 2.36 强烈推荐
工商银行 王倩 0.37 0.41 0.49 强烈推荐
交通银行 王倩 0.71 0.92 1.18 推荐
兴业银行 王倩 2.46 2.76 3.48 强烈推荐
深发展A 王倩 1.82 2.05 2.61 推荐
浦发银行 王倩 2.22 2.63 2.98 推荐
民生银行 王倩 0.58 0.67 0.93 推荐
北京银行 王倩 0.92 1.17 1.51 推荐
建设银行 王倩 0.45 0.52 0.65 推荐
中国人寿 田辉 0.63 0.75 0.80强烈推荐
中国平安 田辉 0.22 1.96 2.48推荐
中国太保 田辉 0.55 0.65 0.80观望
安信信托 田辉 0.10 0.94 1.20强烈推荐
陕国投A 田辉 0.18 0.22 0.03观望
泰达股份 田辉 0.07 0.08 0.07观望
中信证券 田辉 1.06 0.94 0.96推荐
1.66 1.97 2.50强烈推荐
0.38 0.53 0.81推荐
1.00 0.88 1.14推荐
1.01 1.31 1.81强烈推荐
0.35 0.47 0.43推荐
0.37 0.60 0.87强烈推荐
0.46 0.51 0.62推荐
石化
中国石油 裴力军、方磊 0.59 0.68 0.87推荐
中国石化 裴力军、方磊 0.36 0.58 0.72推荐
中海油服 裴力军、方磊 0.59 0.73 0.96观望
海油工程 裴力军、方磊 0.57 0.93 1.23推荐
中海油 H
1.04
推荐
股
裴力军、方磊
0.98 0.99
海螺水泥 王金祥
冀东水泥 王金祥
华新水泥 王金祥
赛马实业 王金祥
祁连山 王金祥
金晶科技 王金祥
福耀玻璃 王金祥
南玻 A 王金祥
鲁阳股份 王金祥
冠福家用 王金祥
中材国际 王金祥 1.95
建材
海螺型材 王金祥
0.65 0.91 1.19推荐
0.78 0.94 1.27推荐
0.41 0.54 0.70推荐
2.44 3.05推荐
0.20 0.24 0.28观望
新安股份 郑方镳 5.81 2.90 3.82强烈推荐
浙江龙盛 郑方镳 1.67 1.85 2.36推荐
华星化工 郑方镳 1.43 0.73 0.98推荐
华鲁恒升 郑方镳 0.58 0.87 1.30推荐
化工
扬农化工 郑方镳 0.82 0.98 1.20推荐
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- 12
金发科技 郑方镳 0.33 0.25 0.35推荐
烟台万华 郑方镳 0.88 0.72 0.90推荐
诺普信 郑方镳 0.74 0.61 0.75推荐
泸天化 郑方镳 0.78 0.63 0.73推荐
德美化工 郑方镳 0.70 0.65 0.76推荐
宇通客车 朱学东 0.66 0.7 0.87强烈推荐
一汽轿车 朱学东 0.61 0.6 0.65推荐
宁波华翔 朱学东 0.35 0.37 0.43强烈推荐
金龙汽车 朱学东 0.53 0.5 0.64推荐
潍柴动力 朱学东 4.31 3.33 4.27推荐
中国重汽 朱学东 1.37 1.2 1.58推荐
江铃汽车 朱学东 0.98 0.78 0.81推荐
上海汽车 朱学东 0.4 0.35 0.39中性
长安汽车 朱学东 0.15 0.13 0.2 中性
宗申动力 朱学东 0.53 0.48 0.55中性
中联重科 朱学东 1.21 1.33 1.48推荐
山河智能 吴华 0.40 0.52 0.58观望
方圆支承 吴华 0.52 0.97 1.31推荐
三一重工 吴华 1.01 1.18 1.37推荐
安徽合力 吴华 0.90 1.08 1.25推荐
柳工 吴华 1.60 1.93 2.38推荐
山推股份 吴华 0.82 0.94 1.10推荐
厦工股份 吴华 0.49 0.71 1.04中性
秦川发展 吴华 0.29 0.40 0.53推荐
沈阳机床 吴华 0.25 0.45 0.60中性
昆明机床 吴华 0.78 1.05 1.25推荐
中国南车 李纲领 0.13 0.16 0.21推荐
晋西车轴 李纲领 0.52 0.64 0.83推荐
中国船舶 李纲领 6.87 8.82 11.17 推荐
广船国际 李纲领 1.95 2.49 3.10观望
振华港机 李纲领 0.74 0.86 1.01推荐
中集集团 李纲领 0.83 0.91 1.07观望
太原重工 李纲领 1.24 1.56 1.87强烈推荐
东力传动 李纲领 0.53 0.67 0.88推荐
华锐铸钢 李纲领 0.58 0.82 1.02推荐
机械
成发科技 李纲领 0.49 0.86 1.23观望
旅游 黄山旅游 刘璐丹 0.52 0.64 0.74推荐
酒店 丽江旅游 刘璐丹 0.55 0.98 1.13推荐
桂林旅游 刘璐丹 0.41 0.53 0.81推荐
峨眉山 A 刘璐丹 0.15 0.38 0.50推荐
华天酒店 刘璐丹 0.69 0.72 0.70推荐
中青旅 刘璐丹 0.51 0.60 0.64推荐
锦江酒店 刘璐丹 0.46 0.52 0.61推荐
金陵饭店 刘璐丹 0.23 0.28 0.53推荐
如家 刘璐丹 1.37 2.56 4.21推荐
携程 刘璐丹 8.44 11.82 19.24 推荐
天地科技 刘建刚 0.79 0.98 1.20强烈推荐
荣信股份 刘建刚 0.96 1.37 1.78强烈推荐
煤炭
西山煤电 刘建刚 1.35 2.09 2.42推荐
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潞安环能 刘建刚 1.63 1.98 2.31推荐
开滦股份 刘建刚 2.08 2.96 3.58推荐
平煤天安 刘建刚 1.87 3.18 3.86推荐
国阳新能 刘建刚 0.50 0.63 0.75推荐
兰花科创 刘建刚 2.22 2.65 3.08推荐
中国神华 刘建刚 1.50 1.80 2.25推荐
兖州煤业 刘建刚 1.15 1.38 1.66推荐
恒源煤电 刘建刚 1.65 1.98 2.44推荐
造纸
公路
晨鸣纸业
博汇纸业
太阳纸业
华泰股份
中国国航
南方航空
东方航空
上海机场
厦门空港
白云机场
中国远洋
中海发展
中海海盛
宁波海运
长航油运
中远航运
日照港
天津港
山东高速
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观望
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强烈推荐
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航运
航空
国电电力 陆凤鸣 0.12 0.47 0.69推荐
华能国际 陆凤鸣 0.20 0.35 0.45观望
大唐发电 陆凤鸣 0.19 0.32 0.39观望
深圳能源 陆凤鸣 0.48 0.62 0.70中性
电力
长江电力 陆凤鸣 0.49 0.48 0.50推荐
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投资评级说明
行业评级报告发布日后的
12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指
/深圳成指的涨跌幅为基
准,投资建议的评级标准为：
推荐：相对表现优于市场
中性：相对表现与市场持平
回避：相对表现弱于市场
公司评级报告发布日后的
12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建
议的评级标准为：
强烈推荐：相对大盘涨幅大于
15%
推荐：相对大盘涨幅在
5%～15%之间
观望：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
回避：相对大盘涨幅小于-5%
机构销售部
机构销售负责人
郭锐电话：021-68419393-1026 Email：guor@xyzq.com.cn
上海地区销售经理
邓亚萍电话：021-68419393-1034 Email：dengyp@xyzq.com.cn
尹莉电话：021-68419393-1009 Email：yinli@xyzq.com.cn
北京地区销售经理
严长胜电话：021-68419393-1030 Email：yancs@xyzq.com.cn
韩吟华电话：021-68419393-1029 Email：hanyh@xyzq.com.cn
广东地区销售经理
严长胜电话：021-68419393-1030 Email：yancs@xyzq.com.cn
朱元彧电话：021-68419393-1028 Email：zhuyy@xyzq.com.cn
研究报告发布
杨忱电话：021-68419393-1065 Email：yangchen@xyzq.com.cn
重要声明
兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，
也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结
论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投
资决策与本公司和作者无关。
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