风险投资在中国（一）[整理]

创投企业税收优惠本月出台中国风投遇天大利好

(2006-07-09)

　　“创投企业如投资中小型高科技企业，将可以享受减免应纳税所得额70%的税收优惠。”深圳市创投公会秘书长王守仁日前向记者透露，针对创投企业的税收优惠办法目前已经制定完毕，预计本月就会出台。

　　这意味着，如果创投企业投资中小型高科技企业得到的税前利润为1000万元，其中的700万元可不用交税。这个办法适用于创投企业得到的投资分红和股权转让所得。

　　这个消息也得到了国家发改委财政金融司刘健钧副处长的确认，“具体时间还没确定，但(优惠办法)近期将出来。”作为《创业投资企业管理暂行办法》的起草人之一，刘还表示，“在优惠办法正式出台之前，任何细节都有可能变化。”

　　另据透露，此项优惠政策的受益群体将是已经在发改委备案的创投企业。

　　优惠侧重税基

　　“以后对创投企业肯定坚持低税政策。”中央财经大学税收专家刘桓说，“但更应该关注税基的变化。”税负与税率、税基呈正比关系，税率一定时，税基大则税负重。发达国家的税收优惠方法侧重税基而我国则侧重于税率。

　　“对创投企业的税收优惠，侧重税基更能体现公平性。”刘桓解释，税基式优惠强调事前优惠，即使创投企业还没开展风险投资活动，就已经成为了税收优惠的对象。而重视税率则强调的是事后优惠，如果没有产生收益就不能享受此项优惠。风险投资本身风险性很大，它所投资的公司极有可能在开始的若干年内都没有可观回报产生。“另一方面，动税率牵一发而动全身。”如果调低创投行业的税率，“可能会引起其他行业的攀比。”

　　然而，科技部创投研究所所长房汉廷对此也有顾虑，我们国家要鼓励的是创投行为而不是创投企业。即将出台的创投税收优惠办法有两个弊端，一是可能使一部分企业钻空子，例如挂的是创投企业的牌子，行其他投资之实——创投企业的注册是非常容易的。就像很多公司虽然注册在高新企业区，但并非高新企业。另一个则使得“大量实业企业的创投行为”享受不到国家税收的优惠，而实际上实业企业的“产业投资”可能更有价值。

　　利好双方

　　“这对中国风险投资行业来说，可以说是天大的好事。”清华创业投资管理有限公司总裁兼CEO叶东说。

　　现阶段中国支持风险投资发展的相关税收政策主要集中在创投所投资的企业，缺乏对风险投资人的税收优惠，也没有出台专门针对创投基金管理公司的税收支持政策和法规。

　　资深创投专家高健智说，中国的创投企业长期面对着双重征税。假如创投企业投给某家中小型高科技企业1000万元资金，又假设这1000万元带给这家企业1000万元的经营所得，这家企业要用其中的15%向国家缴税。因此作为企业股东的红利就只剩下了850万元，而创投企业在得到这部分回报以后还要缴纳33%的所得税。至此创投企业从投资这家公司实际得到的回报已经不足60%。这还不算创投基金的投资人在实际分得利润之后所要缴纳的公司所得税或者个人所得税。

　　“直接的结果是，加大了创投企业的经营成本和风险。”叶东说。

　　而许多国家和地区都对高新技术企业投资的机构及其出资人给予税收减免或优惠。如印度对长期资本利得全部享受免税待遇且红利收入全部免税。以色列2001年起对进入本国的创投企业转让股权获得的资本利得税实现豁免。

　　创投企业人士认为，税收优惠将促进它们自身的发展，而直接的结果就是增加对风险投资领域的资金投入。1975年美国的创投规模只有0.01亿美元，这源于1969年美国曾将资本利得税率提高到49%；1978年美国政府又将税率下调至28%，同年美国的创业投资额就增至了5.7亿美元。

　　“而一旦资金充裕，且创投企业要承担的成本减少，创投资金就极可能增加对更早期的创业企业的投资。”叶东说，很多早期的、急需资金的企业，因为还看不出投资回报率，在现有情况下不可能获得投资。

　　资料

　　国外创投税收优惠

　　美国：不仅是联邦政府，各个州政府都制定了创业投资的税收激励政策。例如，印地安那州、佛蒙特州和西弗吉尼亚州给符合条件的创业投资合伙公司，提供公司税税收减免，减免额为投资额的20%～30%。

　　英国：《公司投资法规》规定，投资于创业投资领域的投资者，在缴纳年度所得税时，可以执行低一些的税率，所得税减免额的上限是每年15万英镑；资本利得税收抵免。

　　加拿大：上世纪90年代后期，加拿大政府开始尝试通过修改劳工发展基金(LSVCCs)税收政策等方法，使创业投资的资金来源多样化。如果投资者对LSVCCs投资，可以得到的联邦政府税收抵免降低为15%，税收抵免上限减低为3500加元。(中国经营报)

七细则助推创投热潮再升温将解决企业备案问题

(2006-07-17)

继1999年网络泡沫后，创投热潮再次袭来。

数据显示，2006年上半年，创投在华募集资金18亿美元，同比增长42%，创投投资额7.72亿美元，是上年两倍多。

在此热潮下，继3月1日施行的《创投企业管理暂行办法》(下称《办法》)后，财政、金融、证券等多部门制订的7个创投管理相关配套细则也将在本月或下月起陆续推出。

此外，在创投体系建设的推动下，包括股权转让代办系统和创业板等在内的多元化资本市场也将轮廓初见。创投体系的完善，无疑将推动国内多层次资本市场的建设。

在财政、金融、证券等多个部门合力支持下，本土创投企业将形成由中央财政和政策性银行等联手打造的中央创投基金引导，带动各产业和地方创投齐发展的格局。

据发改委创投管理办法制订的有关负责人透露，7个创投企业管理细则之首就是给予创投企业税收优惠的《创投税收办法》。根据该办法，投资中小高新技术的企业可享受税前利润70%免税的优惠。

第二，《创投备案管理办法》将解决一直卡壳的“创投企业备案”问题。

第三，发改委目前已经在制订《创投政策引导集资办法》。根据该办法，国家将设立国家一级的引导基金，这些按行业设立的母基金再发起设立商业基金，吸引境内外社会民间资金，从而引导这些资金进入创投企业。与此同时，这些中央创投母基金还可注入地方，联合地方资金，发起设立地方发展基金。据了解，这些引导资金不控股、不参与直接经营，只实行必要的监督管理。

目前，国开行对苏州注入了20亿元开发资金，其中一部分已被苏州政府注入发起了规模为10亿元的张江高科技创投基金，该基金计划三年内发展为20亿元。

第四，保监会目前也在制订《保险资金进入创投实施办法》。

第五，中国人民银行在制订《创投企业债券融资办法》。原则上，创投企业银行贷款和发债融资总额不得超过其注册资本的50%。

央行同时制订的还有《中小企业发行可转债办法》。根据该办法，创投企业可以以债券投资的形式投资于创业期公司，等达到条件时，创投企业可选择以债权转股权。如果创业期公司发展失败，须连本带息偿还创投企业的投资。这无疑对创投企业发展起到保护作用。

第六，为配合创投发展，国内必须建立多层次资本市场，证监会总体思路也已经确定。首先，将上证所做大，作为大型企业融资的市场；同时，深交所做“活”，在保留主板的基础上，迅速做大中板，并创建创业板，搞活股权代办系统，创建真正的“OTCBB”。

目前证监会第二发行部已着手调研多层次资本市场的方案，作为第一步，必须解决转让系统作为非上市公司股权交易的市场，一直以来活跃度不足，公司信息披露不公开，覆盖范围不够，以及在此交易的非上市公司的融资功能问题。

作为第二步，就是加快中小板企业IPO审批速度。未来，发展成熟的中小板可能整体转入创业板。中小板就是在主板中孕育，作为创业板的试验田。

同时，证监会还在起草《证券公司参与创投办法》。该办法将界定未来券商在创投中的角色，以及资金来源等问题。

第七，目前外管局也在制订《允许创投在境外设立离岸创投基金办法》。根据该办法，我国创投企业在境外投资设立研发机构，或者投资从事技术生产的企业将没有外汇额度的限制。

据悉，目前深圳中科招商公司和上海创投公司已经到境外设立离岸基金。(21世纪经济报道）

中关村投融资模式引爆创投风潮

(2006-08-07)

　　中关村科技园区正在成为全球创业投资业新的淘金地。

　　“今年中关村的风险投资可以说是非常热，几乎每周都有外国代表团前来参观调研。”中关村科技园区管委会一位负责人透露，他本人今年接待过至少20个这样的代表团。

　　此外，一些世界顶级风险投资机构开始在中关村安营扎寨。6月底，著名风险投资Mayfield的合作伙伴——金沙江创业投资基金宣布，完成首只基金招募并成立北京代表处。分析人士认为，Mayfield进入中关村，很可能是国际风险投资大举进入的一个信号，新一轮创投热潮正从中关村涌动。

　　创业投资潮起中关村

　　各种迹象表明，中关村已经成为国内创业投资最活跃的区域。据不完全统计，目前在中关村科技园区内注册或设立办事处的各类创业投资机构有33家，所管理的可投资中国大陆的资本总量为7亿美元。近年来，以IDG技术创业投资基金、联想投资、英特尔投资为代表的一批创业投资机构在中关村活跃异常。

　　从2003年开始，海外创业投资便开始向中关村企业频频伸出橄榄枝，如北京灵讯互动科技发展有限公司获得Tom.com投资6640万美元；青牛(北京)技术有限公司获得的软银亚洲等机构3150万美元的投资，成为迄今为止中国软件行业获得的数额最大的一笔私募融资。

　　记者从中关村科技园区管委会投融资处了解到，2003-2004 年，中关村科技园区有39家企业获得海外创业投资，实际投资额超过5亿美元。2005年，园区72家企业获得海外创业投资逾3.2亿美元，占当年全国风险投资总额的36%，遥遥领先于国内其他高新区。

　　目前，中关村已经有13家企业在美国纳斯达克上市，占中国在纳斯达克上市公司总数的一半。仅2005年，园区就有6家企业在纳斯达克上市，IPO融资额近5亿美元。

　　中关村投融资模式初露端倪

　　创业投资热潮在中关村涌动并非偶然，除了中国经济的快速发展和中关村得天独厚的地域优势外，关键还是中关村所具备的丰富的创新创业资源和良好的政策环境，特别是经过多年摸索和实践初步形成的中关村投融资模式，促进了创业投资在中关村的发展。

　　中关村科技园区管委会相关负责人解释，中关村投融资模式主要是通过规划指导、投资引导和政府增信等方式和手段，以市场化的金融资源配置机制为基础，按照公共财政的原则，建立投融资的引导放大机制，搭建各种投融资平台和工作体系，以整合投融资资源，提高投融资效率，扩大投融资规模，促进以自主创新为核心的高新技术产业发展。

　　为了活跃园区的创业投资活动，中关村科技园区管委会于2001年设立了中关村科技园区创业投资引导资金，对经认定的创业投资机构投资园区企业给予一定比例的跟进投资资金支持，且不参与投资决策和股权管理。2005年，中关村科技园区将创业引导资金规模分5年逐步扩大到5亿元，进一步拓宽资金使用方式。同时，还制定实施了《中关村科技园区创业投资企业风险补贴暂行办法》，按实际投资额的一定比例给予创业投资企业风险补贴，引导和促进国内外创业投资机构投资园区初创企业。

　　中关村一系列创投新政的出台激活了创投市场。截至目前，中关村的创投引导资金共跟进投资21家企业，投资额达到4000万元，引导社会投资机构投资1.7亿元，所投资项目经营状况良好，部分项目已经成功退出。

　　近期，中关村正着手与著名投资机构研究合作设立中关村重点产业投资基金。

　　多种投融资平台拓展融资渠道

　　科技型中小企业在从开发到商业化的过程中遇到资金瓶颈是一个普遍现象。经济学家把从基础研究达到技术创新的彼岸中间这段非常艰难的过程比喻为 “死亡之谷”。由于存在较大的风险和不确定性，加之创业企业和投资者之间存在较为严重的信息不对称，创业企业尚无法建立起商业盈利的理性预期，因此纯粹市场化的资本一般不会主动积极地介入。经济学家把这种现象称为“市场失灵”。

　　为有效地解决中小企业发展中的“市场失灵”问题，很多发达国家都先后推出各种创新政策和方法，来分担企业的风险和创业的风险。中关村投融资模式正是中关村科技园区在探索解决“市场失灵”问题方面所采取的大胆创新，并已初见成效。

　　“公共财政不能直接投资于个别企业助其盈利，而应根据国家目的确定扶持目标，进行平台建设。”中关村科技园区管委会金融处长邵顺昌称，这是中关村投融资模式的指导思想。

　　为解决科技型中小企业担保难、融资难等问题，不断拓展融资渠道，中关村科技园区先后成立中关村科技担保公司和中关村信用促进会，通过信用评级等与国际接轨的方式，选择合格企业提供担保，商业银行提供贷款，园区管委会给予贴息。

　　据中关村科技担保公司副总经理秦恺介绍，中关村科技担保公司成立6年来，利用3.83亿元资本金，已累计为2500家中小企业提供了101亿元的担保支持。

　　针对不同群体，中关村还建立了4条各具特色的绿色通道：针对留学生企业群体设立的留学生企业担保贷款绿色通道；针对重点产业设立的集成电路绿色担保贷款通道和软件出口担保贷款绿色通道；针对高成长企业群体制定的瞪羚计划。据统计，到目前为止，这4条担保绿色通道已累计为530家重点企业提供了34亿元的担保贷款。也就是说，园区每贴息1元就帮助园区企业获得了94元的担保贷款，充分发挥了财政资金的引导、放大效果。

　　为了积极引导企业到国内外资本市场上市融资，中关村科技园区管委会还设立了园区企业改制上市资助资金，实施中关村海外融资行动计划。目前，园区共有境内外上市公司81家，居全国高新区之首，上市公司总收入约占园区总收入的28%，成为园区重要企业群体。深圳证券交易所去年在中关村进行的一项调研表明，符合深交所中小企业板上市后备资源条件的园区企业有358家，其中，已经具备上市能力的有182家。（中国高新技术产业导报）

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