想看懂资管行业？不清楚有哪些资管产品怎么行！

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1 银行资管产品：绝大多数“刚兑”

2004年2月，光大银行推出中国银行业第一只理财产品——阳光理财A计划，正式拉开了商业银行理财业务的大幕。利率市场化之后，理财产品更是成倍数级的增长。从2004年的0到2014年的14万亿再到2016年的近30万亿，银行理财产品已经成为了资管市场上的重要参与力量。

分类：银行资产管理产品包括理财产品和资产管理计划。理财分为保本、浮动和净值。
投资门槛：商业银行风险评级为一级和二级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于5万元人民币；风险评级为三级和四级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于 10 万元人民币；风险评级为五级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于 20 万元人民币。

购买渠道：银行网点、网上银行、手机银行、理财网站。注意不管通过哪种渠道购买，购买前均需亲自到银行网点做风险测评。

（一）银行理财

理财产品有以下三类：

1、保本预期收益型理财产品
底层资产有货币基金、债券，没有固定期限，风险较低，预期收益受风险因素影响较小，面向对象主要是普通客户。

2、非保本预期收益型理财
底层资产包括债券、存款等高流动性资产，以及债权类资产或者资产组合，可以选择有固定期限和无固定期限两种方式，风险较低，本金和产品收益具有不确定性，面向客户包括普通客户和私人银行。

3、净值型理财产品
底层资产包括境内外高流动性资产、债权类资产、权益类投资工具以及其他资产组合，有固定期限和无固定期限两种。风险适中，不保障本金，风险对本金和预期收益均有影响，面向对象主要是普通客户和私人银行。

（二）资管计划

银行资产管理计划是一种全面的资产管理业务，不仅包括资产业务，还包括负债业务和表外资产业务。银监会同时推出资产管理计划和理财直接融资工具，目的原在于将“非标”标准化、透明化。从2013年底开始试点，随后资管计划并未推广开展。没有试点和试点额度用完的银行为了规避监管开始通过委外理财、同业理财的方式对接授信类资产。

理财资管计划属于银行的负债业务，多是非保本浮动收益型，类似于净值型理财。从底层资产大类上看，与净值型理财较为类似。

（三）产品结构：中短期非保本为主，主要投向固定收益

主要为非保本理财，多数期限在半年以下。近三个月银行发售的理财产品中，70%以上为非保本浮动收益或净值类产品，23%为保本浮动收益类产品，仅6%的产品为保本理财。超过一半（55%）的存续期限在1-3个月，27%的存续期限在3-6个月，14%的存续期限在6-12个月，大部分产品存续期在半年以下，一年以上的产品极少。

基础资产：固定收益类占比高。根据以各资产为基础资产的理财产品的数量，银行理财整体产品结构变化不大，股票类产品占比在2016年之后有所上升，但依然占比较小，根据2017年已发行产品统计，基础资产为股票的理财占比仍仅3%左右。除了其他（非标、基金等），大类资产仍是以债券、利率为主要投资标的的理财产品发行量较多。

（四）收益表现：当前在3%-5%，绝大多数刚兑

1、预期收益

预期收益：当前绝大多数在3%-5%之间。根据wind数据，今年以来发售的银行理财产品预期收益率绝大多数（超过90%）在3%-5%之间，仅不到4%的理财产品能获得5%的高收益。

2、实际收益
实际收益：99%等于预期收益率。根据已公布收益的银行理财进行统计，绝大部分银行理财均能实现刚兑，实际收益率等于预期收益率的理财产品占比99%以上，只有极少数理财实际收益率大于和小于预期。

3、在售产品预期收益上限排名前十的产品
当前在售产品中预期收益前十的银行理财：均为非保本，交行和平安的结构化理财居多。2017年目前在售的理财产品中，收益上限最高的十只理财产品均为交通银行和平安银行发售。但浮动收益类产品设置了收益下限，这些产品的收益下限均处于市场正常水平。

2 公募基金：比理财更普惠的金融产品

公募基金的投资门槛较低，一般为1000元以上，现在也有100元、10元甚至1元申购的产品。从投资门槛角度看，公募基金具有普惠金融的特征，随着资管市场的发展，市场结构日益丰富，未来公募基金的客户定位或更加普惠化。

分类：按底层资产分（股票型、债券型、货币基金、混合型），按流动性分（封闭式、开放式），按交易场所（场内、场外），一些特殊的基金（ETF、分级基金、打新基金、QDII）
投资门槛：1-1000元
购买渠道：公募基金公司、银行网点、券商营业部、基金网站/app

（一）从底层资产角度划分：货币基金、股票基金、债券基金、混合型基金

从底层资产角度划分，公募基金产品包括货币型基金、股票型基金、债券型基金以及混合型基金。风险收益程度因底层资产和基金管理风格而异。

一般情况下，货币基金收益稳定、风险低。

债券基金的风险收益根据市场情况和基金管理人的风险而异，如果基金管理风格较为稳健、投资策略以增厚carry吃票息为主，没有信用违约发生的情况下，债券基金的收益也是稳定的、风险低；如果基金管理风格较为激进、投资策略以利率波动为主，债券基金的收益也会随时间波动，但波动幅度一般低于股票，风险较低。

股票基金相对于前两者，风险较高、可能的收益和损失也较大，风险收益程度受基金管理人风格、能力甚至运气的影响较大。
混合型基金的风险介于股票型和债券型之间，收益与基金管理人对大类资产判断的准确度有关。

1、货币基金

分为A类产品与B类产品，A类产品针对中小投资，B类产品针对机构和大额投资者。两者底层资产均为金融市场货币工具，收益在一段时间内稳定，风险较低。

平均收益：总体来看，近三年货币基金的平均收益在2.5%-4%之间，15/16年收益下降与流动性宽松有关。在央行态度转向之后，近半年收益有所回升。

收益分布：从收益分布上看，货币基金收益均为正，收益集中在2.5%-3.5%之间。货币市场基金近6月回报均值为2.69%，中位数为2.75%，最大值为4.67%，最小值为0.00%，标准差为 0.54%，偏度为-2.51，峰度为13.70，收益分布具有左偏、尖峰厚尾的特点。近1年回报均值为2.61%，中位数为2.70%，最大值为3.83%，最小值为0.00%，标准差为 0.54%，偏度为-2.85，峰度为13.72，收益分布具有左偏、尖峰厚尾的特点。

年化收益率排名前十的货币基金（截至2017.2.8）：去年的年化收益率均在3%以上，分别为：嘉合货币B（3.83%）、嘉合货币A（3.58%）、民生加银家盈月度B（3.56%）、中欧滚钱宝（3.45%）、易方达月月利B（3.45%）、方正富邦货币B（3.38%）、易方达双月利B（3.35%）、九泰日添金B（3.34%）、易方达现金增利B（3.31%）、民生加银家盈月度A（3.31%）。

货币基金近一年收益率排名前五十的产品：

2、股票型基金

指资产60%以上为股票的基金，风险较高，产品面向普通投资者和机构投资者。按投资股票的比例可以分为标准股票型基金和普通股票型基金；按投资策略，除了一般股票型基金外，还包括指数型基金、特殊策略股票型基金。

（1）一般股票型基金
在一般股票型基金中，95%以上资产为股票的称为标准股票型基金，80%以下资产为股票的则为普通股票型基金。风险总体较高。

平均收益：15年牛市褪去之后，股票型开放式基金的平均收益率总体下降。近3个月平均收益为负（-1.54%），远低于近三年48.2%的高收益。近6个月平均收益2.22%，只有近一年收益的1/7，近三年收益的1/24。

收益分布：股票型开放式基金近6月回报均值为2.22%，中位数为 2.99%，最大值为18.66%，最小值为-15.66%，标准差为 5.92%，偏度为-0.37，峰度为3.04。其分布具有左偏、尖峰厚尾的特点。股票型开放式基金近1年回报均值为14.35%，中位数为15.04%，最大值为55.71%，最小值为-16.12%，标准差为 10.27%，偏度为-0.04，峰度为3.53。其分布具有左偏、尖峰厚尾的特点。

股票型开放式基金近一年收益率排名前十的产品：其中五只是QDII基金。前十分别为中银标普全球精选（55.71%）、申万菱信量化小盘（55.71%）、华宝兴业标普油气人民币（53.56%）、华宝兴业标普油气美元（46.25%）、招商中证白酒（42.67%）、南方新兴消费增长（38.11%）、诺安油气能源（37.50%）、中欧时代先锋A（37.23%）、南方金砖四国（36.47%）、招商标普金砖四国（36.45%）。

股票型开放式基金近一年收益率排名前五十的产品：

（2）指数型基金
指数型基金是指跟踪某个指数进行投资的基金，采取完全复制法进行指数管理和运作的叫标准指数型基金，以跟踪标的指数为主、但可以实施增强策略或优化策略的为普通型指数基金。标准指数型基金是进行对冲交易的工具之一，因此评价标准指数型基金优劣的指标并不是基金的收益，而是其对指数的复制程度。普通指数基金的风险收益程度取决于基金经理的能力，即基金经理能否通过调整投资组合跑赢指数。

平均收益：指数型开放式基金的平均收益总体与上证综指走势保持一致，但表现弱于大盘。

收益分布：从收益分布上看，指数基金的分布接近正态分布。指数型开放式基金近6月回报均值为1.96%，中位数为 2.48%，最大值为19.15%，最小值为-14.58%，标准差为5.91%，偏度为-0.25，峰度为2.80，其分布具有左偏的特点。近1年回报均值为14.20%，中位数为 14.82%，最大值为55.71%，最小值为-14.30%，标准差为9.89%，偏度为0.09，峰度为3.80，其分布具有右偏、尖峰厚尾的特点。

（3）特殊策略股票型基金
特殊策略股票型基金则是指运用特定股票投资策略，且不适合与其他股票型基金进行收益与风险评价比较的基金，如量化投资、投资特定行业的基金。

3、债券型基金

80%以上资产投资于债券的基金，分为标准债券型基金，普通债券型基金、特殊策略债券型基金。投资者同样包括普通投资者与机构投资者，风险总体较低。

（1）债券型开放式基金
平均收益：由于2016年下半年起央行货币政策转向，债券型基金的收益并不如前两年，近三个月、近六个月收益均为负值，但债券基金的总体表现好于中债全价指数。

收益分布：债券型开放式基金近6月回报均值为-0.74%，中位数为 -0.99%，最大值为180.94%，最小值为-14.82%，标准差为 6.37%，偏度为22.78，峰度为 620.20。其分布具有右偏、尖峰厚尾的特点。近1年回报均值为1.52%，中位数为 1.58%，最大值为15.09%，最小值为-17.54%，标准差为 3.12%，偏度为-0.44，峰度为9.92。其分布具有左偏、尖峰厚尾的特点。

债券型开放式基金近一年收益率排名前十的产品：前六名均为QDII基金。前十名分别为鹏华全球高收益债（人民币）（15.09%）、国泰境外高收益（14.86%）、华夏海外收益A（人民币）（14.64%）、博时亚洲票息（人民币）（14.28%）、嘉实新兴市场A1（14.23%）、华夏海外收益C（14.20%）、新华信用债增益C（13.16%）、广发亚太中高收益（人民币）（12.66%）、嘉实丰益信用C（11.35%）、东方水润18个月A（10.80%）。

债券型开放式基金近一年收益率排名前五十的产品：

（2）标准债券型和一般债券型基金
标准债券型基金是指底层资产仅投资于固定收益类资产的产品。普通债券型基金则指以固定收益类金融工具为主，但可以投资股票等权益类金融工具的基金，债基不能打新股了之后，一级债基基本为纯债基，可投资二级市场股票的为二级债基。

平均收益：一二级债基的收益基本介于上证综指和中债全价指数收益之间，高于中债全价指数收益，低于上证综指收益。

（3）特殊策略债券型基金
特殊策略债券型基金指运用特定债券投资策略，且不适合与其他债券型基金进行收益与风险评价比较的基金。比如以国债期货、可转债、可交换债、分级A、私募EB为主要底层资产的基金。

平均收益：近期转债基金的平均收益并不理想，近三个月平均收益是-6.35%，近六个月平均收益-2.62%，近1年的平均收益-4.83%。分级A是类固定收益产品，平均收益均为正，但收益在下降，近3个月平均收益不足1%。

4、混合型基金

指基金资产投资于股票、债券及其他金融工具，但投资方向比例与上述几个不一致的产品。具体可划分为偏股型基金、偏债型基金、股债平衡型基金以及灵活配置型基金。产品投资者同样包含普通投资者与机构投资者。

平均收益：混合型开放式基金平均收益总体位于股债的指数收益之间，分散投资有利于规避风险，但有时也会受表现较差的市场拖累。

收益分布：从收益分布看，近一年混合型基金的收益多分布在0左右。混合型开放式基金近6月回报均值为-0.35%，中位数为 0.02%，最大值为17.97%，最小值为-20.43%，标准差为 4.43%，偏度为-0.32，峰度为5.30，其分布具有左偏、尖峰厚尾的特点。近1年回报均值为7.00%，中位数为 4.47%，最大值为93.78%，最小值为-22.91%，标准差为 10.15%，偏度为1.55，峰度为11.13，其分布具有右偏、尖峰厚尾的特点。

偏股型基金指股票配置比例在50%~80%，债券配置比例在20%~40%的基金，风险较高。偏债型基金债券的比例较高,股票的比例较低，风险也较低。股债平衡型基金股票和债券的比例大致在40%~60%之间，风险适中。灵活配置型则根据市场变化情况随时调整资产配置，风险亦适中。

各类混合型基金平均收益：从近三年的收益表现看，混合型基金没有一个类型的平均收益超过上证综指的指数收益。在收益为负时，偏债混合型和灵活配置型的亏损较小，在收益为正时，偏股混合型和灵活配置型能取得较高收益。

混合型开放式基金近一年回报率前十的产品：国泰浓益C（93.78%）、国泰安康养老定期支付C（91.53%）、易方达新益E（61.02%）、上投摩根全球天然资源（59.72%）、天弘永定成长（46.80%）、鹏华弘盛C（46.49%）、金鹰稳健成长（45.61%）、国联安鑫享C（40.18%）、光大欣鑫A（40.01%）、新华泛资源优势（39.82%）。

混合型开放式基金近一年收益率排名前五十的产品：

（二）从流动性和交易场所角度划分：封闭式和开放式、场内和场外

从流动性角度划分，包括封闭型基金与开放性基金。从交易场所分，分为场内基金和场外基金。

1、封闭式基金和开放式基金

封闭式基金流动性差，在封闭期内不能申赎；开放式基金流动性较好，可随时申赎和交易。

从收益来看，深证封闭式基金略好于上证封闭式基金，深证封闭式基金近一年的表现略好于上证综指。

2、场内基金和场外基金

场内基金可以交易，交易为T+0或者T+1；场外不能交易，只能申赎，除货币基金外，申赎一般是T+2或者T+3。

（三）特殊基金产品

1、打新基金

打新基金是指在新股发行之际,以新股为投资标的,专职打新股的基金。

打新新规执行以来，打新不需要提前打款冻结资金，而是在中签后才进行缴款。新规下投资者打新成本几乎为零。公募基金作为A类投资者，参与网下申购新股具有更高的配售比例，因此大量公募基金参与到打新。一般打新基金都为混合型基金。

2、分级基金

分级基金是指通过事先约定基金的风险收益分配，将母基金份额分为预期风险收益不同的子份额，并可将其中部分或全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金。其中，分级基金的基础份额称为母基金份额，预期风险收益较低的子份额称为A类份额，预期风险收益较高的子份额称为B类份额。投资者可以购买母基金，也可以只申购分级A或分级B。

分级基金涉及权益分配权的分割和收益保障等结构性条款的设置，使其普遍具有杠杆化的特性，具有了内含衍生工具特性。分级A相对于一只固定收益基金，分级B相当于借了A的钱的杠杆基金。基金公司在发行分级基金的时候，还设置了“上折”和“下折”条款。当某只分级基金涨至某个高点或跌至某个低点时，母、A、B三个基金都按净值 “归1”。如当分级B净值上涨至某个价格（如1.5元），分级基金将进行上折，上折后分级A和分级B的净值均回归为初始净值1，超过1的部分将以母基的形式发放给分级A和分级B的持有人。下折与上折正好相反，如分级B的净值下跌到某个价格时（比如0.25元），分级基金进行下折，分级A将获得母基份额，分级B持有人的份额将按照一定比例缩减。

根据不同的分类标准，可以将分级基金划分为不同的类型。根据运作方式，可以分为封闭式分级基金与开放式分级基金；根据投资对象，可以分为股票型分级基金、债券型分级基金、QDII分级基金等；根据投资风格，则可以分为主动投资型分级基金、被动投资型分级基金。

平均收益：从收益上看，股票型分级基金的母基金收益弱于上证综指，分级A基本能保证正的固定收益，分级B近三年平均收益低于上证综指收益，近一年表现优于上证综指，近三个月收益为负（-7.14%）。债券型分级基金的母基金收益总体好于中债指数收益，但分级B的收益波动较大，受债券利率中枢上行影响，近一年债券型分级B的收益都不容乐观，近三个月大幅为负（-9.1%）。

3、ETF基金

ETF基金即指交易型开放式指数基金，属于开放式基金的一种特殊类型。ETF基金具有三大特点：

ETF是被动操作的指数基金，通常是以某一选定的指数所包含的成分证券为投资对象，依据构成指数的股票种类和比例，采取完全复制或抽样复制，进行被动投资的指数基金。

ETF基金具有独特的实物申购、赎回机制。所谓实物申购、赎回机制，是指投资者向基金管理公司申购ETF，需要拿这只ETF指定的一篮子股票来换取；赎回时得到的不是现金，而是相应的一篮子股票，如果想变现，需要再卖出这些股票；同时，ETF有“最小申购、赎回份额”的规定，只有资金达到一定规模的投资者才能参与ETF一级市场的实物申购、赎回。

ETF基金实行一级市场与二级市场并存的交易制度。在一级市场上，只有资金达到一定规模的投资者在交易时间内可以随时进行交易，中小投资者被排斥在一级市场之外；在二级市场，ETF与普通股票一样在市场挂牌交易；由于ETF基金实行一级市场与二级市场并行的交易制度，投资者可以在两个市场之间进行套利交易，因而ETF二级市场交易价格与基金份额净值比较接近。

根据不同的分类标准，可以将ETF基金分为不同类型。根据ETF跟踪的指数不同，可以将ETF分为股票型ETF和债券型ETF。在股票型ETF和债券型ETF中，又可以根据ETF跟踪的具体指数的不同对股票型ETF与债券型ETF进行进一步细分。如股票型ETF可以进一步被分为全球指数ETF、综合指数ETF、行业指数ETF、风格指数ETF等。按照复制方法的不同，又可以将ETF基金分为完全复制型ETF与抽样复制型ETF。

平均收益：从近三年表现看，ETF总体平均收益弱于上证综指，但综指ETF的收益率是高于上证指数的；债券ETF方面，国债、企业债、城投债ETF的表现也均好于中债指数；黄金ETF总体波动比其他几个产品要小，近三个月、六个月的收益小幅为负，近一年、三年的收益为正，但收益率低于上证综指和中债指数。

4、QDII

QDII，合格境内机构投资者，是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地，允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。

QDII基金可以人民币、美元或其他主要外汇货币为计价货币募集。QDII基金为投资者提供了新的投资机会，同时也为投资者降低组合投资风险提供了新的途径。

投资QDII基金除了市场风险以外，还面临利率、汇率、政治风险。

平均收益： QDII在近三个月至三年的平均收益表现较佳、均为正，但表现仍未超过指数，从数据上看，QDII的平均收益率低于道琼斯指数收益。

（四）公募基金总体收益表现

1、平均收益
从收益上看，公募基金还是会受到股市、债市整体行情的影响。近三个月的平均收益为负（-1.75%），近6个月收益率为0.24%，近一年的收益率为6.76%，近三年的回报率较高（36.6%）。

2、收益分布
收益分布上，全部基金近6月回报均值为0.24%，中位数为0.44%，最大值为181.22%，最小值为-42.83%，标准差为5.74%，偏度为7.47，峰度为234.49。其分布具有右偏，尖峰厚尾的特点。近1年回报均值为6.76%，中位数为3.23%，最大值为134.21%，最小值为-44.96%，标准差为 10.74%，偏度为2.40，峰度为18.49。其分布具有右偏，尖峰厚尾的特点。

3、近一年回报率前十的产品
公募基金（包括封闭式）近一年回报率前十的产品主要是消费零售类、大宗商品类的指数基金，也有QDII。具体如下：中证白酒B（137.08%）、鹏华中证酒B（115.97%）、国泰国证食品饮料B（108.32%）、国泰浓益C（93.78%）、国泰安康养老定期支付C（91.53%）、中融中证煤炭B（88.64%）、银华恒生H 股B（85.67%）、鹏华中证一带一路B（75.76%）、南方新兴消费进取（73.53%）、招商中证大宗商品B（69.86%）

4、各类公募基金最佳和最差表现
下表是各类公募基金的平均收益、最佳和最差表现及其相对应的产品：

5、全部公募基金收益排名前五十的产品

3 私募基金：平均弱于大盘，少数获得超高绝对收益

私募基金在普通居民眼中，有“高门槛、高收益”的印象，但实际上并非完全如此。私募基金主要分为股权投资和证券投资，本文主要讨论私募证券投资基金。

分类：股权投资、证券投资
投资门槛：投资于单只私募基金的金额不能低于100万元。投资者的个人净资产不能低于1000万元、个人的金融资产不能低于300万元以及个人的最近三年平均年收入不能低于50万元。
购买渠道：建议直接通过私募基金公司购买，认真阅读购买合同

（一）高投资门槛的私募基金

私募基金主要包括私募证券投资基金和私募股权投资基金。一般来说，私募证券投资基金是指非公开募集资金、基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金，基金的流动性是投资者和基金管理人可在委托合同中规定的；而私募股权投资，由于投资和退出之间的期限较长，往往是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。

私募证券投资基金的风险较高，公募基金追求相对收益，私募基金的目标是取得绝对收益和超额收益。高预期收益对应高投资风险。

投资者门槛：由于私募基金风险较高，证监会出于保护投资者的考虑，设立了投资门槛。根据《私募投资基金监督管理暂行办法》规定，私募基金的投资金额不能低于100万元。“合格投资者”应该具备相应的风险识别能力以及风险承担能力。投资于单只私募基金的金额不能低于100万元。投资者的个人净资产不能低于1000万元、个人的金融资产不能低于300万元以及个人的最近三年平均年收入不能低于50万元。

（二）阳光私募收益表现:收益差距较大

1、平均收益：近期弱于大盘表现

从近一年内的收益水平看，阳光私募的平均收益率并没有比公募基金高，近半年的收益率水平也都在0左右，弱于大盘表现。但是近三年的收益率优于上证综指，也明显高于公募基金，达到了56.95%。

2、收益分布
少数能获得超高收益。从收益分布上看，私募基金收益分布的峰度很高、标准差较大，说明少数基金能获得超过平均值的高收益。阳光私募基金近6月回报均值为1.28%，中位数为0.44%，最大值为 451.60%，最小值为-89.08%，标准差为11.44%，偏度为11.30，峰度为355.90，其分布具有右偏，尖峰厚尾的特点。近1年回报均值为6.04%，中位数为3.17%，最大值为 331.71%，最小值为-96.71%，标准差为18.59%，偏度为4.49，峰度为55.99，其分布具有右偏，尖峰厚尾的特点。

3、近一年回报率排名前十的阳光私募
近一年排名前十的阳光私募多为股票型基金。其中，第一名是一只利用A股和H股套利的QDII另类投资基金，收益在300%以上。

4、历史最佳和最差表现
下表是阳光私募所获得的最大和最小收益及其相对应的产品：

4 保险：被确定的不确定性

保险的目的是将未来不确定性的事件“确定”下来，通过金融产品的方式规避风险、降低风险损失。虽说“盛世买保险、乱世买黄金”，但居民往往在察觉到风险上升但尚未发生风险之前，对保险的配置需求比较旺盛。本文对境内保险产品进行简单的梳理，并对近两年内地居民到香港买保险的行为进行了分析。

分类：按保险标的（寿险和财险），按收益分类（传统险、分红险、万能险、投连险）
投资门槛：监管未设立门槛，根据保单决定
购买渠道：保险公司、保险经纪公司

（一）寿险和财险

从保险标的上分，保险可以分为寿险和财险。我国寿险和财险必须分开经营，主要是因为资金运用方式不同，寿险主要为长期资金长期投资，财险为短期资金短期投资，资产配置差异较大，从控制风险的角度考虑，保监会规定寿险和财险必须分开经营。另一个原因是财险和寿险的精算基础不同，财险是基于损失率精算，寿险是基于生命表精算，精算基础的不同所以准备金的提取、偿付能力的要求等均有差别，所以要分开经营。

比较特殊的是短期意外险和短期健康险，寿险和财险均可以承保。但长期意外险和健康险只能寿险承保。

（二）传统寿险的分类

按照保险事故、投保期限和支付保费方式划分，寿险主要分为定期寿险、终身寿险、生死两全险、年金、长期意外和健康险。
投资者门槛由保险公司决定，监管未对保险产品设立投资门槛。

1、定寿、终寿和生死两全险
定期寿险、终身寿险和生死两全险均是以人的生命为投保标的、以人的死亡为保险事故，终身寿险是定期寿险的一种特殊形式，即投保期限为终身

两全险和普通定寿的区别在于“到期没死”能不能获得保险金：普通的定寿如果在投保期限内死亡、受益人获得赔偿，如果被保险人没有死亡、到期并不返回保费；而两全险如果被保险人在投保期限内死亡，受益人获得保险金；如果被保险人期满后仍生存，保险公司仍将向被保险人给付保险金

2、长期意外险和健康险
长期意外和健康险也是以人的生命为投保标的，但是以人发生意外或疾病为保险事故。长期意外险的赔付方式和定期寿险类似，即在保险期内被保险人遭受意外伤害，并以此为直接原因造成死亡或残废时，保险公司按照保险合同的约定向被保险人或受益人支付一定数量保险金。而长期健康险则是补充医疗保险，对疾病治疗费用进行一定比例的报销。

3、年金
年金是一种保险公司销售的用来定期向购买人支付现金的金融产品，一般是持有人退休后定期领取现金，属于企业补充养老保险。

（三）按收益分类：传统险、分红险、万能险和投连险

按照收益类型分，保险可以分为传统险、分红险、万能险和投连险。分红、万能和投连一般都是长期寿险下设的投资类保险。具体产品设置上各保险公司略有差异。财险和短期意外、健康险均为报销型的保险，一般不设投资账户。

保险的收益主要来自三个部分：死差益、利差益和费差益。死差益是指保险公司实际的风险发生率低于预计的风险发生率，即实际死亡人数比预定死亡人数少时所产生的盈余；利差益是指保险公司实际的投资收益高于预计的投资收益时所产生的盈余；费差益是指保险公司实际的营运管理费用低于预计的营运管理费用时所产生的盈余。

1、传统寿险
传统寿险，如果在投保期限内风险事件发生，保险合约的受益人所得得到的收益是固定的，风险很低，传统寿险的保险资金一般投向存款和债券。

2、分红险
分红险也只设立一个账户，分红账户和一般保障账户是混合的，分红险根据保障功能的强弱可以分为投资型分红险和保障型分红险。保监会对分红险的投向有规定，底层资产包括长期协议存款、国债、AA级以上企业、国家金融债、同业拆借、证券一级市场（不超过10%）、证券二级市场（不超过10%）、直接或间接投资国家基础设施建设等。按照保监会规定，分红险的盈余至少70%应该分给客户，分红险多为固定收益类投资，风险较低，由于每年盈余不一、每年分红水平也不一样，保险公司可适当调节进行平滑避免分红波动过大。

3、万能险
万能险设有一般保障账户和单一投资账户。万能险会设有最低保证利率，即便投资账户亏损，保险公司也要保证客户的最低收益，保险公司和客户共担风险。如果投资收益高于最低保证利率，保险公司也会与客户分享额外收益。万能险主要投资债券和股票二级市场，投资股票二级市场的比例可达80%。

4、投连险
投连险的投资属性更加明显，设有一般保障账户和多个投资账户（一般按稳健型、激进型划分），投保人可根据自身风险偏好选择各账户的投资比例。投连险的投资风险由客户自身承担，保险公司不承担投资风险。根据客户选择，投连险可将100%的资金都投向股票。

（四）流动性是个问题

寿险作为一种长期投资品种，流动性并不是非常好。如果在投保后10天内要求退保，保险公司会扣除工本费后退还全部保费；如果投保已有一段时间，保险公司与客户也没有其他协议退保的条约的情况下，客户申请退保，保险公司应在30天返还客户保单的现金价值。保单的现金价值等于保险公司提取的责任准备金减去解约扣除后的余额。传统险和分红险缴纳保费的时间和额度相对固定，但万能险和投连险缴纳保费的时间和额度都比较灵活，除非家庭或自身的流动性出现紧张，一般不要轻易退保。

（五）万能险的结算利率：主要产品已到5%以下

万能险有两个利率，一个是最低保障利率，一个是结算利率。最低保障利率即保险公司承诺给投资的最低收益率。结算利率相当于当月的实际收益率（年化），万能险是按月复利计息，每个月均会有结算利率。为了保障万能险投资者的权益，2017年2月22日，保监会副主席在国务院新闻发布会上表示“万能险的结算利率不能低于最低保障利率”。

随着这一轮债市的调整，现在市场上主要保险公司的万能险结算利率已跌到了5%以下，前期结算利率较低的保险产品依然能保持3.5%左右的平均结算利率，但前期结算利率较高的保险产品已经无法维持5%以上的高收益。

（六）香港保险

15年下半年以来，内地居民赴港买保险的热情不减，泰康、腾讯也均有计划在港申请保险公司牌照，进军香港保险市场。本文简单分析香港保险的优劣和投保注意点，以供参考。

香港保险相对于内地保险的优势：美元保单、全球资产配置、全球理赔、费率低、重大疾病覆盖更多、严核保宽理赔、分红相对略高。

香港保险相对于内地保险的劣势：汇率风险、外汇管制导致缴款理赔变得麻烦、繁体字看起来困难以防引起理解偏差。

注意点：投保要亲自去，缴款理赔无需亲自赴港。并非每一种保险产品都优于内地，普通意外险和疾病险（报销型）并无优势，长期寿险、重大疾病、储蓄分红、全球高端医疗等保险产品可能略优于内地，但也需认真甄别。尤其对工薪阶层的普通家庭，需要慎重选择。

5 券商资管产品：平均表现不及公募

券商资管产品由于有一定的投资门槛，同时资管只是券商的业务之一、渠道不如公募多，因此“国民度”略低。

分类：券商资管类的产品一般包括定向资管业务、集合资管业务、专项资管业务和收益凭证发行和转让。
投资门槛：定向资管要求客户资产净值不低于100万元人民币，限定性资管计划单个投资额度不低于5万元，非限定性资管计划单个客户投资额度不低于10万元。
购买渠道：券商营业部、部分银行网点，不建议在网上购买。

（一）资管计划

1、定向资管计划
定向资管业务面向单一客户，与客户签订定向资产管理合同，通过专门账户为客户提供资产管理服务。投资资产、业务风险和收益均在资管合同中规定。证券公司办理定向资产管理业务，接受单个客户的资产净值不得低于人民币100万元。

2、集合资管计划
集合资管业务面向多个客户，分为限定性和非限定性两种。

限定性集合资管计划总体风险可控，证监会对其底层资产做了规定：除受资管合同规定外，还要求资产应当主要用于投资国债、国家重点建设债券、债券型证券投资基金、在证券交易所上市的企业债券、其他信用度高且流动性强的固定收益类金融产品；投资于业绩优良、成长性高、流动性强的股票等权益类证券以及股票型证券投资基金的资产，不得超过该计划资产净值的20%，投资单一证券不得超过计划规模的10%，不得超过该证券发行量的10%，应当遵循分散投资风险的原则。

非限定性集合资管计划的投资范围由集合资产管理合同约定，投资于固定收益类和权益类的比例不受限制，而且还可以投资于基金、衍生品等。限定性资管计划单个投资额度不低于5万元，非限定性资管计划单个客户投资额度不低于10万元。

3、专项资管业务
专项资管业务是为客户办理特殊目的的资管计划。投资资产根据客户的特殊要求和资产的具体情况，设定特定投资目标。

4、按投资标的分类
按投资范畴，券商资管产品可参照公募基金的分类，主要分分为股票型、债券型、混合型、货币市场产品、另类投资和QDII。截止2017年2月8日，共存续3568只券商集合资管产品、共计资产净值16152.76亿元；其中混合型数量最多（1226只）、债券型其次（1038只），但从资产规模上看，货币基金最多（7767亿元），占比46.73%，其次为债券型（5796亿元），占比34.87%。

（二）收益凭证

券商收益凭证的本意是为券商增加负债工具，但当前券商已将收益凭证作为客户理财资管产品进行发行销售。收益凭证的投资门槛不低，证券公司在柜台市场发行或转让收益凭证的，接受单个投资者的资金数额不得低于100万元人民币，证券公司在报价系统发行或转让收益凭证的，单个投资者的资金数额由市场监测中心规定。

收益凭证主要分为固定收益凭证和浮动收益凭证，固定收益凭证的风险不高、收益稳定，浮动收益凭证的风险较高、收益不稳定。底层资产一般为债券、货币基金、中证500指数、国债期货合约、黄金期货合约等。如果投资风险过高，券商可发行反方向产品或投资期指、期货自行对冲。

（三）券商集合资管收益表现：平均弱于公募，少数可超私募

根据wind数据，券商资管收益差别较大，个别券商资管产品收益率极高（达到1000%以上），本文在对其历史平均收益、收益分布进行讨论时，剔除了上下五个标准差以外的极大值和极小值。

1、平均收益
根据wind数据统计，券商集合资管在最近一年的平均收益约3.84%，最近三个月以来的平均收益基本为0。平均短期收益高于公募基金，但一年、三年的平均长期收益率不如公募基金。

2、收益分布
券商集合理财近6月回报均值为1.04%，中位数为0.00%，最大值为301.69%，最小值为-96.35%，标准差为8.04%，偏度为9.03，峰度为333.01，其分布具有右偏，尖峰厚尾的特点。近1年回报均值为 3.84%，中位数为0.95%，最大值为351.05%，最小值为-98.23%，标准差为15.20%，偏度为8.11，峰度为145.20，其分布具有右偏，尖峰厚尾的特点。（本文在分析收益分布时剔除了极个别超高收益的异常值）

3、近一年回报率排名前十的券商集合资管计划
券商资管计划的超高收益水平明显高于公募和私募基金。根据wind数据，前三名均在1000%以上，前四名在300%以上。但这些计划部分是定向投资于某一只股票，以实施上市公司的员工持股计划，并不公开发行。

4、历史最佳和最差表现
下表是券商集合资管产品所获得的最大和最小收益率及其相对应的产品：

6 信托：实质重于印象

信托，顾名思义，是基于信任的托付。之前由于信托业的监管不到位，信托业发生了很多“没有信任”的案件，以至于普通居民对信托产品存在一定的思维定式。2014年《信托法》之后，我国有68家授牌信托公司，目前银监会基本不接收新牌照受理。当前信托业的基本格局是“牌照垄断+高收益刚兑”。

分类：按初始信托资产（资金信托、动产和不动产信托、财产权信托、资金和非资金的组合信托），按收益分类（固定收益、浮动收益、固定+浮动收益）、按委托人数量（单一信托、集合信托）。
投资门槛：固定收益类信托一般为100万元起。并且《信托法》规定100-300万的个人投资者不超过50个人。市面上部分投资起点很低的信托产品，需要小心谨慎对待。
购买渠道：信托公司、银行代销、券商代销、网络平台

（一）按初始信托资产分类：资金、动产不动产、财产权、组合信托

按照初始信托资产分类，信托可以分为资金信托、动产和不动产信托、财产权信托、资金和非资金的组合信托。

1、资金信托
资金信托即初始信托资产为资金的信托，按照最终交付资产是否为资金又可以分为纯粹资金信托和非纯粹的资金信托。资金信托的投向较多，包括但不限于：贷款（基建、房地产、工商企业）、股权投资、债权投资、二级市场、矿产能源、QDII、金融衍生产品、艺术品、组合投资等。一般某个信托产品的投向是固定的，具体收益和风险要根据投资资产的收益和风险而定。

2、动产和不动产信托
动产和不动产信托是指初始信托财产为实物的信托产品。动产信托的初始信托财产为机器设备等动产，不动产信托的初始信托财产为土地、房产等不动产。其中不动产信托分为土地信托、房产信托、在建工程信托。对于房产信托，根据管理方式和信托目的，再区分为出租型房产信托、处分型房产信托、担保型房产信托等。

3、财产权信托
财产权信托是指信托资产为股权、债权、专利权、著作权、收益权、受益权等权利的信托。根据信托资产可以细分为有价证券信托、债权信托、收受益权信托及著作权专利权信托。其中，债权信托可以分为应收账款信托、银行信贷资产信托、人寿保险信托等。银行信贷资产信托又可以根据银行贷款的类别进一步进行分类，如分为房地产按揭贷款信贷资产信托等。

4、资金和非资金相兼的信托
资金和非资金相兼的信托是指可能以不同性质、状态信托财产出现的信托业务品种，或者在信托过程中，存在两种以上形态的信托财产的信托品种，例如公益信托、企业重组信托、MBO信托等。

（二）按收益分类：固定收益、浮动收益、固定+浮动收益

我们一般可以购买的信托产品多是资金信托。根据信托收益的确定程度，可以分为固定收益类信托、浮动收益类信托和固定+浮动收益类信托。

1、固定收益类
固定收益类信托的收益是相对固定的，其风险主要由抵押率及变现价值等因素决定。且只面向合格投资者。

2、浮动收益类
浮动收益类信托的收益是浮动的，其预期收益有可能实现或超额实现，也有可能是负值，是没有保障的。

3、固定+浮动收益类
固定+浮动收益类信托：固定收益率可能比较低，浮动收益部分根据信托资产最终运作结果而定。

按照委托人的数量，信托可以分为集合信托和单一信托。

（三）信托预期收益情况:平均预期收益高于银行理财

1、信托产品预计平均收益
近三个月发行的信托产品预计平均收益为6.35%，近6个月发行的信托产品预计收益率为6.38%，近一年发行的信托产品预计收益率6.68%。总体来看收益比较平稳，近期收益小幅下滑。

2、各类信托产品预计平均收益
从预计收益波动上，从各类信托产品预计平均收益图中可看出股权投资、权益投资、证券投资信托预计收益率波动较大、近期预计收益率有所下滑，而贷款类信托、债权投资信托、组合投资信托和其他投资信托收益相对稳定，近三个月发行的产品预计回报和近一年发行的产品预计回报差别不大。

从绝对值上看，信托产品的总体预计收益高于当前银行理财水平，其中表现最好的信托产品为股权投资类信托与债权投资类信托，而证券投资类信托的平均收益相对略低，表现最稳定的信托产品为债权投资类信托产品。

3、今年已披露的预计年收益率前十的信托产品
根据wind数据，2017年（截止2月10日）已披露的预计收益率排名前十的产品收益率均在7.5%以上，少数在10%以上，多为贷款、权益和股权类信托。这些产品均已终止推介。

7 财富管理公司

财富管理公司主要分为两种业务模式：一是代销公募基金，二是委托资产配置。

一种是公募基金代销，比如好买财富，提供线上即时的基金销售服务，面向普通客户群体；基金代销业务的资产投向和风险参照公募基金的梳理。
另一种模式是全权委托的资产配置服务，比如诺亚财富，主要业务是提供高端理财、资产管理、家族财富管理、海外资产配置等，面向高净值客户群体。

高端资产管理的投向主要包括基金投资、私募股权投资、二级市场投资、房地产基金投资和其他另类投资，其风险和收益取决于客户需求，但高收益一般蕴含了高风险。

此外，部分财富管理公司还提供保险经纪、融资租赁等业务。

8 互联网理财平台

互联网金融平台包括互联网理财、互联网借贷、互联网征信等。本文仅讨论互联网理财，主要包括三类：

一是互联网巨头背景的互联网理财平台。如蚂蚁金服、腾讯理财通、京东金融、百度财富等，定位为互联网金融服务商，对居民而言，主要是基金和理财产品代销。

二是银行或金融机构背景的互联网理财平台。如陆金所和一些银行的直销银行平台，主要也是理财和其他资管产品代销。现在陆金所已将P2P业务剥离，变为纯粹的投资理财平台。

三是其他互联网理财平台。机构较多，投资者需提高风险意识、认真识别

9 地方交易所

从商品现货、产权到艺术品、邮币、白酒，涌现了众多各类资产地方交易所。国务院对清理整顿各类地方交易所十分重视，先后下发了2011年38号文、2012年37号文直指交易所整顿。37/38号文主要针对地方交易所风险防范，并未涉及投资者保护，因此，对于个人投资者通过地方交易所投资各类产品，风险完全由自身承担，缺乏投资者权益保障安排，投资需格外谨慎。

在2011/2012的两轮整顿之后，近期证监会牵头第三次交易所整顿联席会议指出一些交易所公然违反国务院37、38号文开展连续集中竞价交易，诱导大量不具备风险承受能力的投资者参与投资，对部分交易所的行为直接定性为“涉嫌非法期货、聚众赌博”“影响社会稳定、亟需予以清理整治”。