ETF：一种让美国“80后”趋之若鹜的投资工具
ETF：一种让美国“80后”趋之若鹜的投资工具
http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/clues/hg/2018-04-11/doc-ifyzeyqa6061387.shtml
本文目录：
○【引言】
○【美国市场ETF行业背景】
○【为什么ETF越来越流行？】
【引言】4月3日，新浪财经“ETF精选”V1.0上线，在PC端的访问地址为http://quotes.sina.com.cn/clues/etf.html。
ETF精选提供覆盖环球股票、大宗商品、固定收益、外汇等资产类别或投资领域的典型交易所交易产品（Exchange traded products，简称ETP）行情，及提供服务于通过基金进行分散投资的参考资讯。
ETP作为可投资标的，能衡量“现实情况下”的投资效果，尤其是需要进行一篮子证券投资。
《线索Clues》梳理了当前美国市场ETF行业的现状，用户可以对ETF这个蓬勃发展的领域有一个概括性了解。
【美国市场ETF行业背景】
行业概况：快速增长，集中度高
根据美国投资公司协会（ICI）《2017 INVESTMENT COMPANY FACT BOOK》，结合截至2018年1月30日来自NASDAQ的统计数据，美国ETF资产管理规模自2007年以来以平均年化18%的速度增长，目前产品数量达到2045只，总规模3.7万亿美元。
资产管理规模的指数拟合趋势显示，2007年以来美国市场ETF的AUM复合年化增长率达到18%。行业网站ETF.com认为，十年内美国市场ETF规模会超过10万亿美元。注：2007年-2016年的数据来源于ICI；2018年1月份的数据截至30日收盘，来源于NASDAQ官方网站。（图片来源：新浪财经）
排名前30（约前1.5%）的产品合计约占总AUM的50%。（图片来源：新浪财经）排名前30（约前1.5%）的产品合计约占总AUM的50%。（图片来源：新浪财经）
截至2018年1月30日，资产管理规模排名靠前的ETF的AUM相当可观，SPY已经超过3000亿美元规模。大盘指数产品占了ETF规模前十大的八席，另外两席为债券指数产品AGG、IEMG。（图片来源：新浪财经）
截至2018年1月30日，资产管理规模排名靠前的ETF的AUM相当可观，SPY已经超过3000亿美元规模。大盘指数产品占了ETF规模前十大的八席，另外两席为债券指数产品AGG、IEMG。（图片来源：新浪财经）
据行业网站ETFdb数据，目前美国市场ETF发行机构有105家。ETF行业具有明显的规模效应，贝莱德（BlackRock）、领航（Vanguard）、道富（State Street）是资产管理规模最大的ETF发行机构，嘉信（Charles Schwab）的增长速度则是近年来行业亮点之一。
全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）旗下的iShares品牌ETF产品2011年-2017年资产管理规模复合年化增长率超过20%，截至2017年底达到1.75万亿美元。iShares有许多基金产品堪称业界标杆，特别是在固定收益领域。（图片来源：新浪财经）
道富环球投资管理（State Street Global Advisors，简称“SSgA”）发行并管理的ETF（含UIT）AUM复合年化增长率约为8.5%，显著低于贝莱德，主要原因是道富ETF以权益类产品为主（超过80%），并未像贝莱德那样享受了债券长牛“红利”。截至2017年底，道富旗下权益类ETF的AUM达到1.65万亿美元。道富最广为人知的产品是美国历史上首个UIT结构的ETF——SPY，以及SPDR标普行业精选指数ETF系列、SPDR黄金ETF——GLD。（图片来源：新浪财经）
嘉信（Charles Schwab）发行的ETF资产管理规模复合年化增长率接近50%，截至2017年底AUM达到991亿美元。该公司的ETF产品费率水平直逼以低成本著称的领航旗下产品。（图片来源：新浪财经）
景顺（Invesco）旗下的ETF大类构成和道富相似，也以权益类产品为主，被动型产品资产管理规模复合年化增长率约9.5%，截至2017年底，AUM为1990亿美元。景顺最知名的产品是PowerShares纳指100ETF——QQQ。（图片来源：新浪财经）
零售投资者特点：以千禧一代为主、接受度日益提高
千禧一代未来一年内配置新资产到ETF的意愿显著上升。
贝莱德于2018年初发布的《BlackRock ETF Pulse Survey》显示，“千禧一代”（Millennials，近似于中国的“80后”）受访者当中，有42%持有ETF，且未来一年内配置新资产到ETF的意愿上升，达85%；女性受访者使用ETF的比例大幅上升至30%。
而去年的调查显示，千禧一代受访者有33%持有ETF，且未来一年内计划投资ETF的比例为70%。
贝莱德调查的投资者样本为“自主的个人投资者”（self-directed individual investors），既包含ETF投资者，也包含非ETF投资者。
嘉信提供了一份专门针对ETF投资者的调查报告，样本取自那些25-75岁、可投资资产不少于2.5万美元、过去两年购买过ETF的投资者。虽然在数据细节上与贝莱德调查结果不同，但在方向上基本一致。
嘉信于2017年9月发布的《2017 ETF Investor Study》显示，56%的千禧一代认为ETF是他们的“投资工具之选”，43%的ETF投资者表示，他们会只会投资于ETF而不投资个券。（图片来源：嘉信）
与2012年的调查结果相比，ETF在2017年受访者投资组合当中的平均比例从16%上升到了26.8%，并且，2017年受访者的预期显示，他们未来五年ETF的平均权重会提升到33%。（图片来源：嘉信）
千禧一代ETF投资者明显更偏好ETF。（图片来源：嘉信）
嘉信2017年调查的样本量为1264，理论上边际误差可以控制在3.5%左右。
【为什么ETF越来越流行？】
领航基金官网专门分析了投资者选择ETF的三大原因：指数化的普及（Democratization of indexing）、低投资门槛（Low hurdle to start investing）、价格更可控（More control over prices）。
过去十年，指数基金不断“蚕食”主动管理基金的市场份额。ICI数据显示，以权益投资为例，美国国内股票指数共同基金、ETF不断吸走主动管理型股票基金的资金，从2007年到2016年，前者累计流入1.4万亿美元，后者累计流出1.1万亿美元。（图片来源：ICI）
指数化投资盛行背后的原因，除了其透明的特点、美联储数轮“量宽”（QE）后的股债长牛助推，还包括可投资个券总数越来越多带来的选择困难。
截至2017年底，美国股市总市值约30万亿美元，纽约交易所（NYSE）、纳斯达克交易所（NASDAQ）的股票总数超过6000只。由于美国是一个资本自由流动的市场，美国投资者进行境外投资非常便捷，他们有大量资金投向其他发达市场，也有一部分投到新兴市场，这当中也包括中国投资者熟悉的超过2000家上市公司的港股市场。
债券、大宗商品等市场则更为复杂，一般个人投资者直接投资于这些资产的成本与门槛相对较高。
据国际清算银行（ISB），截至2017年中期，美国债市规模超过38万亿美元。（图片来源：新浪财经）
其次，主题投资（Thematic Investing）是“第四次工业革命”过程中证券投资领域呈现的显著特点。Motif就是一个典型的社会化的、以主题投资为特色的平台。但是，投资个股或一篮子股票显然不如投资一个由专业机构“打包”好的ETF来得便捷。2017年，围绕自动驾驶、人工智能、区块链、视频游戏、云计算等主题的ETF表现尤其出色。
全球知名研究及咨询公司Gartner通常在每年三季度发布当年的Hype Cycle曲线，反映技术发展趋势。结合2017年“新兴技术炒作曲线”，能够发现目前证券市场已有一批主题基金可以对应当中的某些技术热点。（图片来源：Gartner）
第三，“傻瓜式”。虽然美国市场的保证金交易和做空机制已经相当完备，但有别于“老手”（veteran），对于一般个人投资者而言，在“自制”或合成某些策略与利用现成工具之间，显然后者更有吸引力。例如，是选择通过保证金（Margin）加杠杆（同时密切留意保证金状况），还是在二级市场购买一个由基金公司发行的杠杆ETF？是通过持仓Cboe波动率期货（VX期货），还是购买波动率ETF（如VXX）去赌大盘下跌？是一边买入标普500指数一边卖出价外的Call，还是直接买一个现成的嵌入领子期权的基金（如PBP）？
Cboe波动率产品——iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN（VXX）是一个用于短线赌大盘下跌的工具，资产管理规模超过10亿美元，但机构投资者持仓比例近似为0，这侧面反映出该产品备受零售投资者欢迎。（图片来源：Morningstar）
第四，不断降低的成本。这包括越来越低的费率，也包括越来越多ETF可以在某些条件下实现免佣金交易。在领航（Vanguard）、嘉信（Charles Schwab）、TD Ameritrade、富达（Fidelity）、E*TRADE等大型经纪平台，都存在免佣政策。
主动管理共同基金的费率显著高于被动管理共同基金的费率，后者在2016年已低于0.1%水平。注意：共同基金投资者通常还存在其他投资成本，如“前端费用”（front-end load fees）往往超过1%、支付给投顾的费用等。（图片来源：ICI）
综上所述，作为指数化投资的利器，ETF相对于个券或其他资产、共同基金存在诸多相对优势，投资者的追捧使其规模迅猛增长。
总的来说，ETF产品“化繁就简”的作用使得投资越来越大众化。“Democratization”，直译为“民主化”，不过在投资领域，翻译为“大众化”、“普及化”或许更为准确。投资领域的大众化现象有很多，例如投研的大众化。
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