4月25日，搜狐发布了2018年Q1财报，该季度搜狐总收入为4.55亿美元，较2017年同期增长22%，高于集团预期。2017年搜狐全年总收入为18.6 亿美元，较2016增长13%，由此可以看到搜狐营收同比持续大幅增长，而收入增长的核心驱动力，来自于张朝阳在门户时代孵化的三驾马车之二：搜狗和畅游，这两家公司都已在美股上市，搜索及搜索相关广告业务收入为2.20亿美元，较2017年同期增长55%，较上一季度下降11%；在线游戏收入为1.05亿美元，较2017年同期增长24%，较上一季度下降4%。

当晚的分析师电话会议上，搜狐董事会主席兼CEO张朝阳表示，预计集团明年一季度或者二季度实现转盈，媒体和视频业务明年内将转盈。

‍业务多元化市值被低估

搜索和游戏收入同比增长，环比有所下滑不难理解——有着近半个月春节长假的一季度，一直都是中国互联网行业的淡季。而搜狐曾经的核心收入支柱，品牌广告收入为5600万美元，同比下降31%，较上一季度下降22%，这一点也并不意外。

品牌广告收入曾经是门户的现金牛，回顾过去两年的行业发展不难发现，不只是搜狐，所有门户网站都遇到品牌广告难做的问题，原因很简单，信息流为代表的新媒体，在过去两年强势崛起，在移动端受到广告主青睐，瓜分了大量的广告主预算。虽然搜狐也在积极求变转型，然而转型需要时间。

事实也是如此，搜狐已不再是一家门户公司，业务早已变得十分多元化：媒体、视频、搜索、游戏。而且，搜狐目前各个业务应该是被严重低估的。

曾经，门户是互联网的入口，新浪在这个时期集中所有资源孵化了微博；网易则将重点放到了游戏上；搜狐在这个时期则孵化了三架马车：畅游、搜狗和视频，其中畅游和搜狗都已成功上市，搜狐也是拥有最多上市公司的巨头，搜狐视频独立上市应该只是时间问题，在品牌广告大幅下滑时，搜狐整体营收还能增长22%，正是因为搜狗和畅游的驱动。

然而，在我看来，搜狐的资产目前是被低估的。将畅游、搜狗和搜狐市值加起来，距离新浪+微博，或者网易有一定距离，但这很可能只是暂时的。三年前新浪+微博的市值也跟搜狐差不多，直到微博内容战略的成功，市值才触底攀升。

作为曾经BAT都要面对的三座大山之一的搜狐，它何时能够重返中心舞台？

张朝阳依然手握四张王牌

在超级独角兽林立的中国互联网市场，从市值来看，搜狐以及搜狐系的三家上市公司都不能算在中心舞台。不过，从业务矩阵来看，张朝阳手里目前依然握着最好的四张牌，这让搜狐旗下的各个业务都处于主流赛道。

1、内容分发。

这几年信息流十分风靡，其直接瓜分了门户的注意力和品牌广告收入，门户也在积极转型。从历史渊源来看，搜狐是最早提出“共享式创作”（也就是今天流行的自媒体模式）的平台。2013年，退居幕后多年的张朝阳出山，就决定让搜狐走开放媒体平台的模式，彼时没有自媒体概念，搜狐面向的媒体是网媒纸媒等严肃媒体，但“开放式创作”模式雏形已现，在2014年底WeMedia组织的第一届自媒体大会上，张朝阳出人意料地出现，给自媒体捧场。

不过，自媒体的海量内容只有遇到信息流的千人千面，才能爆发出威力。除了今日头条，百度也已将内容当成一大战略，腾讯企鹅号+天天快报在发力，网易有网易号，大家做的都不再是新闻，而是基于信息流形态的内容分发，有着很好的基础的搜狐自然不会缺席，很早就已在布局。

作为网络媒体行业的老大哥，搜狐有用户、编辑、技术、生态，因此再度进军信息流依然有很大的胜算。一季度，在内容层面，搜狐号星图计划正式上线，引入了广告分成、移动自营推广位等变现模式，打造良性内容生态环境，搜狐新闻客户端在产品体验上也在优化，不强调内容数量，而是强调准确可靠，“通过要闻算法优化改进，第一季度阅读量增加3倍，独立用户数增加1.6倍。”

因此，虽然目前品牌广告出现了明显下滑，不过未来信息流广告一定会迎来增长，搜狐预计“随着第二季度广告市场的回暖，搜狐媒体平台的广告收入将迎来新的增长。”

2、人工智能。

AI在2018年的主旋律是应用到各行各业，在这一点上，搜狗拥有一张超级王牌：搜狗，一季度，搜狗核心搜索收入同比增长超过50%，手机输入法新增3000万用户，日均活跃用户达到3.62亿。

不过搜狗更大的价值在于AI。因为搜索技术是典型的智能技术，自然语言处理、知识图谱、用户画像、智能营销都可以很好地与AI结合。搜狗不只是有搜索，其绝对领先的智能输入法改变了传统中文输入法的“规则”模型，而是与互联网大数据挖掘结合实现智能搜索，已经有AI的雏形，在AI接棒移动互联网后，搜狗也迎来了全新的发展机遇。

如今搜狗已不再是一个输入法、客户端或者搜索玩家，而是定位为以“语言”为核心的AI公司，聚焦自然交互和知识计算，在做好交互的同时，将AI应用到教育、医疗和法律等行业。简而言之，搜狗希望构建更多行业知识图谱，让AI落地到行业的同时实现其价值，一季度，搜狗在翻译、语音、图像等领域都取得诸多进展，并发布了智能硬件“旅行翻译宝”。

3、网络视频。

四大视频网站，爱奇艺在今年成功赴美IPO，虽然当天就跌破了发行价，不过现在已经回暖，市值高达131亿美元，在整个市场不景气的时候恢复到发行价证明了视频平台的价值，也表明网络视频行业的春天已经到来。剩下的三大平台，优酷土豆、搜狐视频和腾讯视频，目前都没有独立发展，但几乎可以预料的是，这三个视频网站最终都会分拆上市。

当然，视频是一个烧钱业务也是不争事实，目前包括爱奇艺在内的视频网站都是亏损的。张朝阳在年初就明确，“2018年，搜狐视频通过自制内容模式，将视频预算削减40%；付费收入将在2018年赶上广告收入，同时视频广告也将迎来增长，搜狐视频预计在2019年盈利，今年亏损将缩小。”

今年一季度，搜狐视频正在朝着“开源节流”的方向发展，它制作了大量的精品自制内容，如《继承者计划》、《超级小郎中2》、《无法拥抱的你2》、《动物系恋人啊》，其中《拜见宫主大人》和《无法拥抱的你》表现亮眼，《器灵2》、《端脑》、《我叫黄国盛》等播放量也不断攀升，拉动广告、会员和付费平台增长。此外搜狐视频还在自媒体、综艺、美剧、短视频、直播等内容领域持续发力，旗下的千帆将围绕“直播微综艺”，探索更多娱乐形态。同期相比，一季度视频内容成本已大幅下降，营业亏损降低。

网络视频的春天已经到来，不只是版权环境变得前所未有的明朗，付费会员、网络视频品牌广告等营收模式也都在增长，搜狐视频如果能够在2019年实现盈利目标，意味着它将成为率先盈利的视频网站，未来独立上市成为张朝阳在美股的第四架马车也不是没有可能。

4、网络游戏。

对于腾讯和网易而言，游戏已经是当之无愧的首席现金奶牛，对于搜狐来说，游戏也是一张王牌，只要能够出现一个超级爆款，就等于打开了一台印钞机。

目前，搜狐旗下的畅游在天龙八部系列游戏驱动下，营收能力也很强劲，第一季度虽然是游戏产业淡季，但其总收入还是达到了1.37亿美元，同比增长14% ，4月初宣布将给股东派发总额达5亿美元的特别现金股息，而在派息后，公司仍有超过5亿美元的现金。畅游首席执行官陈德文表示要延长老游戏生命周期的同时，坚持精品化游戏战略，深入研究MMORPG游戏、休闲竞技类和SLG类游戏，诞生超级爆款不是没有可能。

看到这里，搜狐的财报释放的信号还是蛮清楚的：它有辉煌的过去，也有光明的未来，转型是最难熬的时刻，虽然整个信息流市场的崛起，使得搜狐品牌广告营收出现了下滑，然而因为对搜索和游戏的成功布局，整体营收仍然出现了增长。更重要的是，张朝阳手握四张王牌，只要其中任何一张打出彩，搜狐就可以重返互联网中心舞台。