光大证券分析报告（0608）
武钢股份：被错杀品种，报复性反弹
　　周一两市强势上涨，超跌反弹股成为市场做多的主力，但是经过普涨后，经过暴跌教育的投资者将抛弃那些毫无业绩支撑的题材股，价值投资成为新的主流。此时逢低介入那些被错杀的绩优蓝筹股，正是绝好时机。被机构投资者成为“五朵金花”之一钢铁板块，值得关注。数据显示，2007年尤其是3，4月份以来，钢材价格较2006年有了较大幅度上涨.
　　据中国钢铁工业协会81家重点冶金企业的统计来看，2007年前4个月实现利润总额约500亿，同比增长约200%，相当于去年全年利润总额的一半以上，预计钢铁行业的利润较2006年增长40%以上，龙头公司的增长速度可能会更快。武钢股份（600005）是国内钢铁行业龙头企业之一，高端钢材精品的主要生产基地，拥有当今全球水平的炼铁，炼钢和轧钢等完整的钢铁生产工艺流程，公司不仅热轧板卷和冷轧硅钢产品品种最齐全，规模最大，冷轧取向硅钢片和高牌号冷轧无取向硅钢片的国内独家生产地位。一季度实现净利润14.12亿元，同比猛增604.6%，每股收益高达0.18元，公司公告预计07年中期净利润同比增长100%以上，动态市盈率仅有13.5倍左右。同时，公司投资5000万元参股的长江证券正在借壳上市，有望给公司带来15亿元以上的潜在投资收益，值得投资者重点关注。
　　新项目陆续投产，成长性突出
　　公司近期发行可转债募集77亿用于投资"十一五"规划的主要项目——三硅钢，三冷轧，转炉～薄板坯连铸连轧，高速重轨万能轧机项目，使公司到2010年末实际产量将接近1800万吨，相对2006年产量增长接近80%，将迎来爆发式发展机遇。今年公司利润增长的关键是新项目二冷轧和二硅钢将达产，冷轧产量较2006年增长100万吨以上，同时产品质量和附加价值也有一定程度的提高。产能的持续释放将进一步提升公司业绩.根据公司的计划，07年公司产能将由目前的1100万吨提升至1400万吨，08，09年进一步提升至1800万吨，并大力发展冷轧产品和冷轧硅钢，改善公司产品结构，提高盈利水平.公司新建设的二冷轧厂已在06年底顺利投产，设计产能215万吨；二冷硅也于06年9月投产，设计产能82万吨.公司还将投资兴建三冷轧和三冷硅，设计产能分别为100万吨和20万吨。
　　据了解，武钢股份是国内最早生产硅钢和规模最大的硅钢企业，市场占有率达30%.并且是国内生产取向硅钢的惟一厂家，预计今年生产取向硅钢27万吨，其中高磁感取向硅钢（HIB钢）2万吨，随着三硅钢的投产，取向硅钢生产能力将达到40万吨，硅钢总产量达到162万吨.从目前产品价格来看，取向硅钢产品价格在3万元/吨，HIB钢达到3.4万元/吨，产品毛利达到60%。此次产品价格调整，取向硅钢价格上涨200元/吨，以上产能的扩大和调整将使公司毛利得到进一步提升.
　　1580热轧板生产线和高速重型钢轨生产线的兴建工作正在有序进行中，且有望在07年下半年完工投产.热轧板生产线完工后，武钢的热轧钢板产能将上升30%至1，050万吨.同时，在另一条生产线完工投产后，武钢将能够生产用于高速列车轨道的钢材.我们预计这两条生产线将能在2008年为公司带来盈利。
　　竞争优势明显，并购提升估值
　　武钢股份是率先完成集团整体上市的钢铁行业龙头企业，市场竞争优势极为明显。公司目前双高产品在总产量中占比达到80%，不仅不会受行业调控的限制，反而受到国家产业政策的重点扶持，这奠定了公司高成长的基础.更值得关注的是，随着国内外行业并购速度的加快，武钢集团的重组并购步伐也已经展开，将与柳州钢铁集团共同设立武钢柳钢（集团）联合有限责任公司，其中武钢集团将占控股地位，双方将共同推进总投资达600～700亿元的防城港钢铁项目，这意味着武钢集团不但将间接控股柳钢股份，而且其生产规模可能出现成倍增加。
　　参股券商题材，火上浇油
　　武钢股份（600005）公司具备目前市场最火爆的参股券商概念，持有5000万股长江证券，占其总股本的2.5%.长江证券作为创新试点券商，现有资本金20亿元人民币，目前正在向证券控股集团公司发展，旗下包括长江巴黎百富勤证券有限责任公司（中法合资），长信基金管理有限责任公司和长江期货经纪有限责任公司.更值得注意的是，长江证券目前正在借壳S*ST石炼上市，按照借壳方案，武钢股份将持有将近3500万股上市后的长江证券，目前海通证券借壳的都市股份股价曾达到56元，国金证券借壳的成都建投股价曾高达95元，因此也有理由相信长江证券上市后将获得追捧，武钢股份所持股权价值可能达到15亿元以上，带来巨额投资收益.此外，公司还持有长信基金管理公司16.68%股权，在目前牛市行情持续展开的背景下，将给公司带来丰厚回报。
　　被错杀的主力机构重仓品种，面临报复性反弹
　　作为沪深300成份股的重要成员，公司是典型的钢铁龙头，投资价值显著，该股上市以来，公司一直十分重视回报股东.据统计，上市以来累计现金分红66.86亿元，而公司包括IPO和一次增发从资本市场募集资金是40多亿元，这说明在公司业绩持续增长的同时，注重回报投资者，真正实现了共赢，具有突出的大型蓝筹风范.与此同时，公司已成为国内证券市场极具代表性的大型蓝筹上市公司，连续获得中国最具价值上市公司，最佳公司治理奖等。使公司该股得到了主力机构的集中追捧，前十大流通股东全部为机构投资者，而基金一季度持股报告显示50多只基金品种将其列入十大重仓股名单，合计持股量超过13亿股，占其流通股本的49%，充分说明对其未来发展的强大信心。
　　武钢股份（600005）作为国内钢铁龙头，一季度业绩暴增，同时预计今年上半年净利润将同比增长100%以上，为股价持续走强提供了有力支撑.技术上，该股在1月底至4月初在8~10元平台盘整达3月之久，自4月初突破前期盘整平台，沿着10日均线缓步上行，近期受调高印花税打击，短期跌幅达30%，是被错杀的品种。该股稳守60日线，走出两阳夹一阴的多方炮走势，有望展开价值回归行情。[@more@]

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