上海黄金交易所交易操作基本知识

一、交易品种和特点

1、黄金和白银分为全额现货品种和保证金形式的递延现货品种，铂金目前只有全额的现货品种。交易标的必须符合交易所规定的标准。

2、黄金8个：Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g、 Au（T+5）、 Au（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）

白银2个：Ag99.9、Ag(T+D)

铂金1个：Pt99.95

3、竞价撮合原则：按照价格优先、时间优先的原则，采取自由报价，撮合成交，集中清算，统一配送的交易方式。

品种标重可交割成色 (条块)

黄金Au99.95 3Kg ≥99.95% 3Kg

黄金Au99.99 1Kg ≥99.99% 1Kg （对个人开放）

黄金Au100g 100g ≥99.99% 100g（对个人开放）

黄金Au50g 50g ≥99.99% 100g

铂Pt99.95 1Kg ≥99.95% 0.5、1 、3 、5、6 Kg

白银Ag99.9 15kg ≥ 99.90% 15kg

4、现货品种特点：当日就近取货、交易时段长。目前银行开户的个人客户可以直接进行交易所Au99.99、 Au100g黄金现货交易。

5、现货延期交收交易：采用保证金交易方式，交易者可以选择合约交易日当天交割，也可以延期至第二个交易日进行交割，同时引入延期补偿费和中立仓机制平抑供求矛盾的一种现货交易模式。

交易者在实物交收上可选择：

当日交收，完成实物的交割出库

当日平仓，了结交收义务

根据供求状况，支付（收取）一定延期补偿费后，延至下一交易日进行交收。

品种标重可交割成色 (条块)

黄金Au（T+D） 3Kg ≥99.95% 3Kg

黄金Au（T+N1） 3Kg ≥99.95% 3Kg

黄金Au（T+N2） 3Kg ≥99.95% 3Kg

白银Ag（T+D） 1kg ≥ 99.90% 15kg

延期交收品种的特点：保证金交易、涨跌幅限制、每日无负债清算、每日实物交收申报、以中立仓申报平抑每日实物交收出现的不平衡、中立仓可得到延期补偿费。

合约代码	Au（T+N1）、Au（T+N2）
合约单位	1000克/手
报价单位	元（人民币）/克
最低保证金	合约价值的10%
每日价格最大波动限制	不超过上一交易日结算价±7%
交割方式	实物交割
交割标准	99.95%标准金锭（99.99%标准金锭可替代交割）
延期费率	1%
超期费率	0
延期费支付日	Au（T+N1）单数月份的最后交易日
延期费支付日	Au（T+N2）双数月份的最后交易日
交收申报时间	15：00-15：30
中立仓申报时间	15：31-15：40

二、交易所交易特点

交易时间长：全天交易10小时，日盘4.5小时，夜盘5.5小时，交易时间基本与国际接轨。

市场参与者丰富：有国内、外银行、机构投资者和个人投资者参与。

黄金交易品种多、交易方式灵活，可满足不同交易者的需求。

价格基本与国际接轨，07年价差幅度0.21元/克约为金价的0.1%，与国际黄金市场保持了同质同价。

延期交收Au（T+D）已成为我国黄金市场的成熟交易品种，受到投资者的追捧，今年上半年交易量占交易所黄金交易的65%以上。

三、先进的仓储和交割储运系统

金锭实行“择库存货、择库取货”原则，方便会员就近交货、就近提货，交易所统一调运。至2008年底，交易所在全国26个地区在用37个仓库。

2008年实物入库共计559809.95公斤，其中金锭516406公斤，金条3119.45公斤，铂金22689.5公斤，白银17595公斤；实物出库共计576205.05公斤，其中金锭541057公斤，金条2135.05公斤，铂金22678公斤，白银10335公斤。

2008年黄金实物交割比24.33% 较2007年下降15.40% 。

最小提货量

实物存入提取为整条块，不切割。

1 千克金锭最小提货量为1千克；

3 千克金锭最小提货量为3千克，且提货量须为3千克的整数倍；

0.05千克金条最小提货量为0.05千克；

0.1千克金条最小提货量为0.05千克；

15千克银锭最小提货量为15千克，且提货量须为15千克的整数倍。

铂锭最小提货量为3千克，提货量须为1公斤的整数倍；若会员申请铂锭提货量与指定仓库块重不匹配时，通过修改提货单及留存凑足库存条块标重解决。

（注：Au99.99品种的交易，1手=0.1千克，如果会员及客户希望当天买入后就能提货，需买够手数，1千克需要买入成交10手。）

出入库溢短结算

（1）存入或提取金锭时每张仓单金锭的纯重与仓单标准重量（纯重）的差为溢短。差额为正数的称为正溢短，差额为负数的称为负溢短。交易所分别在溢短结算日（即金锭入库时的仓单生效日或出库时的发货通知日）对溢短进行结算。

金锭纯重=金锭毛重×金含量。

溢短=金锭纯重－仓单标准重量（纯重）

（2）每块金锭溢短、磅差标准

3000克金锭，每块金锭重量（纯重）溢短不超过±50克。1000克金锭，每块金锭重量（毛重）不得小于1000克，超过1000克的按1000克计。

每块金锭磅差不超过±0.1克。

四、资金清算

资金清算对象：交易所只负责对会员的清算和风险的控制，会员负责对其客户的清算和风险控制。

资金清算原则：集中、净额、直接
资金清算（结算）速度：清算速度——T+0；结算速度——T+1。

五、风险控制制度

1、每日无负债制度——每日交易结束后，交易所按当日结算价,清算所有合约的盈亏、交易首付款及手续费、延期补偿费等费用，对应收应付的资金实行净额划转，相应增加或减少会员的清算准备金。

2、资金不足告知制度——会员当日资金不足（包括余额透支或低于规定的基础保证金）交易所通过结算单进行告知。

3、平仓制度--会员未在规定的时间内补足资金，清算系统自动将此信息通知交易系统，及时进行平仓，控制风险。

六、成功推广先进的保证金安全运行系统

提供资金账户存取的封闭环境平台

从二级交易系统源头上彻底解决了客户交易结算资金和资金被占用、挪用的问题，保护客户和投资者利益。

七、延期交易需要具备期货交易基础知识

上海黄金交易所推出的现货延期交易品种属于把现货市场和期货市场结合的创新品种，要做好延期交易必须了解清楚期货交易一些基本知识。

（一）期货市场的基本概念

1．基本概念

期货市场：是进行标准化期货合约买卖的市场，这种买卖是由转移价格风险的生产经营者和愿意承担价格风险的投机者在交易所内，通过公开竞价的方式进行。

期货合约：是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。根据合约标的物的不同，期货合约分为商品期货合约和金融期货合约。商品期货合约的标的物包括农产品、工业品、能源和其他商品及其相关指数产品；金融期货合约的标的物包括有价证券、利率、汇率等金融产品及其相关指数产品。

期货交易：是指在期货交易所集中买卖期货合约的交易活动。

保证金：是指期货交易者按照规定标准交纳的资金，用于结算和保证履约。

结算：是指根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算和划转。

交割：是指合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照规定结算价格进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。

平仓：是指期货交易者买入或者卖出与其所持合约的品种、数量和交割月份相同但交易方向相反的合约，了结期货交易的行为。

持仓量：是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。

持仓限额：是指期货交易所对期货交易者的持仓量规定的最高数额。

仓单：是指交割仓库开具并经期货交易所认定的标准化提货凭证。

涨跌停板：是指合约在1个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超出该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。

（二）期货市场的基本功能

1．规避风险的功能

规避风险的功能是指生产经营者在期货市场进行套期保值交易，有效地规避、转移或者分散现货市场价格波动的风险。

在市场经济中，商品生产和经营者在生产经营过程中会不可避免的遇到各种各样的风险，其中经常面临的是价格风险。价格的任何波动，都会使部分商品生产和经营者遭受损失。期货市场的产生就是起因于商品生产和经营者有规避价格波动的风险需求。

2．发现价格的功能

在市场经济发展的过程中，最核心的部分是价格形成机制，任何复杂的价格都是以定价的方式被供求双方发现的。市场经济的参与者根据价格信号做出正确的经营决策，采取正确的行动。
在期货市场，由于参与者众多，成千上万的买家和卖家聚集在一起进行竞争，可以代表供求双方的力量，有助于真实价格的形成。同时，由于期货交易中的供求双方大都熟悉商品行情，有丰富的经营知识和广泛的信息渠道以及一套科学的分析预测方法，而期货交易又有很高的透明度，因此形成的期货价格具有很高的预期性和权威性。期货交易价格也成为现货定价的重要参考依据。

（三）期货交易的特点

1．以小搏大的杠杆作用

期货交易实行保证金制度，投资者在进行期货交易时，无须支付期货合约的全额价值，只需支付合约价值一定比例的保证金，一般为5％-10％。以5％的保证金为例，相当于把投资资金放大了20倍，以小博大的杠杆作用非常明显。例如在股票市场，10万元资金只能买10万元的股票，而按照期货交易的运行机制，则10万元的资金可买200万元的股票，这样资金的使用效率大大提高，客户的投资收益也大大增加。但，同时也使得期货交易的风险也相应放大。

2．双向操作

期货市场具有双向交易机制，既可以“先买后卖”也可以“先卖后买”也就是说只要投资者对未来期货价格的走势判断正确，就有获利的可能。灵活的交易机制为投资者提供了便利的投资工具，同时，也在一定程度上促进期货市场在充分竞争和公平合理的条件下形成价格的真实性和有效性。

3．“T+0”制度

期货交易实行“T+0”制度，投资者在开仓后，随时都可以平仓（即做反方向的对冲操作），开仓所占用的保证金随即释放，投资者又可重新使用，这样提高了资金的使用效率，大大增加了投资机会。

（四）期货市场的基本制度及风险控制办法

1．保证金制度

在期货交易中，任何交易者都必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5％-8％）缴纳保证金，作为其履行期货合约的财力担保，这种制度就是保证金制度，所交的资金就是保证金。保证金制度是期货交易制度最显著的特点，使期货交易在本质上区别于现货交易。现货交易中存在定金，但定金主要是由双方协商决定，可有可无，可多可少。而期货交易的保证金比例是由期货合约明确规定下的。

2．每日结算制度

期货交易的结算由期货交易所统一组织进行，实行每日无负债的结算制度。结算分两级进行，即期货交易所对期货经纪公司进行结算，期货经纪公司再对客户进行结算。结算后，若客户的保证金不足，期货公司应立即向客户发出追加保证金通知书。客户在规定时间内向期货经纪公司补足所需追加的保证金。

3．涨跌停板制度

涨跌停板制度是指期货合约在一个交易日内最大价格波动幅度，超过该涨跌幅度的报价视为无效。涨跌停板制度的实施减缓了每一交易日期货价格的波动，为保证金制度的实施创造了有利条件。

4．强行平仓制度

当客户出现保证金不足，并未能在规定时间内（一般规定是下一交易日开市前）补足保证金或者持仓量超出规定的限额时，根据交易所的风险控制管理办法，期货公司要对客户所持有的期货合约进行强制平仓，以防止出现穿仓（爆仓）的事情。

5．持仓限额制度

期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过于集中于少数投资者，对会员和客户的持仓数量（一般为市场某品种合约单边持仓的15％）进行限制的制度。这里需要指出的是，期货交易只是对投机头寸进行限仓，而对保值头寸并没有实行限仓制度。保值头寸实行的是审批制，交易所根据投资者的实际交易情况来确定投资者的保值头寸量。

6．大户报告制度

当会员或客户的投机头寸达到对其规定的投机头寸持仓限量80％以上时，会员或客户应向交易所报告其资金情况和头寸情况等情况。

期货市场的风险控制办法都是依据以上基本制度来进行操作的。

7．风险警示制度

交易所实行风险警示制度。当交易所认为必要时，可以分别或同时采取要求报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公告等措施中的一种或多种，以警示和化解风险。

8．风险准备金制度

交易所实行风险准备金制度。风险准备金是指由交易所设立，用于为维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因交易所不可预见风险带来的亏损的资金。风险准备金的来源：交易所按向会员收取交易手续费收入（含向会员优惠减收部分）20%的比例，从管理费用中提取。符合国家财政政策规定的其他收入。

期货交易风险与风险管理

对于一般期货投资者而言，最关注的风险是交易过程中所产生的交易风险。交易风险的主要成因包括价格波动、交易者非理性投机、保证金交易的杠杆效应及市场机制的不健全。与现货市场相比，期货市场上价格波动更大，更为频繁，其交易的远期性也带来更多的不确定因素。交易者的过度投机心理，保证金的杠杆效应，增大了期货交易风险产生的可能性。同时，期货交易中连续性的期货合约买卖活动使得风险易于延伸，巨大的交易量也使得风险易于集中。

　　然而，投资者必须了解到期货交易风险并不是不可防范的。其风险的产生与发展存在着自身的运行规律，做好适当的交易风险管理可以帮助投资者避免风险，减少损失，增加投资者在交易过程中的收益。期货交易的风险管理一般涉及三个方面，即计划交易、资金管理、及时止损。

　　计划交易是指在交易前制定科学的交易计划，对建仓过程、建仓比例、可能性亏损幅度制定相应的方案和策略；交易时，严格执行此计划，严格遵守交易纪律；交易后，及时总结反思该计划。但要使自己的投资能够获得大部分利润，减少损失，不仅取决于投资者是否严格执行其交易计划，还取决于资金管理的能力。

　　资金管理在期货交易中极其重要，切忌满仓操作，投入交易的资金最好不要超过保证金的50%，中线投资者投入资金的比例最好不超过保证金的30%。实际操作中，投资者还应根据其各自资金实力、风险偏好，以及对所投资品种在历史走势中逆向波动的最大幅度、各种调整幅度出现概率的统计分析，来设置更为合理有效的仓位。

　　及时止损往往是中小投资者，特别是在证券市场上养成了“死捂”习惯的投资者难以完成的工作。投资者必须清醒地认识到期货市场风险的放大性，死捂期货带来的实际损失很可能会超过投入的资金，因此，及时止损至关重要。投资者应根据自己的资金实力、心理承受能力，以及所交易品种的波动情况设立合理的止损位。

　　综上所述，期货市场相对现货市场，虽然其风险更具放大性、不确定性，但其风险仍是可防范的。只要投资者在充分了解期货市场风险的基础上，合理做好期货交易的风险管理，仍可有效地控制期货交易风险，提高自身的盈利水平。

（五）期货交易的投资模式

根据交易者交易目的不同，将期货交易行为分为三类：投机、套利、套期保值。下面分别介绍这三种期货交易。

1．投机(speculate)

“投机”一词用于期货、证券交易行为中，并不是“贬义词”，而是“中性词”，指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机者可以“买空”，也可以“卖空”。投机的目的很直接——就是获得价差利润。但投机是有风险的。期货市场95%以上的投资者都是参与投机交易。

根据持有期货合约时间的长短，投机可分为三类：第一类是长线投机者，有时叫趋势交易者，此类交易者在买入或卖出期货合约后，通常将合约持有几天、几周甚至几个月，待价格对其有利时才将合约对冲；第二类是短线交易者，一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖，其持仓不过夜；第三类是逐小利者，又称“抢帽子者”，他们的技巧是利用价格的微小变动进行交易来获取微利，一天之内他们可以做多个回合的买卖交易。

2．套利( spreads)

指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。通过一定的手法，套利交易可以做到“无风险”的要求。

套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。

（1）跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread两种形式。例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。

（2）跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。

（3）跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。

交易者之所以进行套利交易，主要是因为套利的风险较低，套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，但套利的盈利能力也较直接交易小。套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平，二是增强市场的流动性。

3．套期保值(hedge)：

就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。

套期保值并不以实物交割为主要目的。保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。

套期保值是期货市场产生的原动力。无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。通俗地讲，套期保值，就是企业通过期货市场为生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续发展。可以说，没有套期保值，期货市场也就不是期货市场了。

4．投机、套利、套期保值三者之间的关系

套期保值、投机、套利作为期货市场交易的主要形式，具有相同的特点。首先，三者都是期货市场的重要组成部分, 对期货市场的作用相辅相成；其次，都必须依据对市场走势的判断来确定交易的方向；第三，三者选择买卖时机的方法及操作手法基本相同。但三者又有一定区别：第一，交易目的不同，套期保值的目的是回避现货市场价格风险；投机目的是赚取风险利润；套利则是获取较为稳定的价差收益。第二，承担的风险不同，套期保值承担的风险最小，套利次之，投机最大。保值量超过正常的产量或消费量就是投机，跨期套利、跨市套利如果伴随着现货交易，则也可以当做保值交易。

（六）期货行情分析

期货行情分析的目的在于三个方面：

1．对所研究品种期货合约价格波动可能运行的方向和规律做出研判；

2．其价格的变动是否具备投资操作价值；

3．制定详细可行的投资操作计划。可见行情分析是手段，是基础，是投资成功的前提。在实际操作中，既需要运用基本分析法的理论和技术分析的趋势理论来从大局认识和把握市场，又需要运用各种精细的技术分析方法来制定具体的操作方案，比如买点和卖点的确定，止损的设定，和盈利目标位的确定等等。因此，投资者基本上会综合采用基本分析理论和技术分析理论来进行期货行情分析。

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