美联储的传统的货币政策工具
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转自: http://www.pinlue.com/article/2017/05/2711/442124367151.html
我们经常在新闻媒体中听到美联储是否加息的报道。然而在金融学的课堂上，老师却说，利率是资金在市场出清时的价格。那么问题来了，这样一个由市场决定的价格，美联储又如何能说调就调呢？
今天，小编就带大家一探究竟。
首先交待下背景知识：
美联储的货币政策工具
主要有三个： 公开市场操作(Open Market Operation)、贴现窗口(Discount Window)、准备金率(Reserve Requirement Ratio）。相比于公开市场操作，贴现窗口和准备金率这两个货币政策工具并不常用。
公开市场操作由公开市场会议（也称议息会议）进行，与联邦基金利率（Federal Funds Rate）直接相关。在议息会议上，联邦公开市场委员会（（Federal Open Market Committee，FOMC）的成员投票决定是否升降,然后通过手段间接影响。（委员会成员包括华盛顿联邦储备局的7位执行委员加上5个联邦储备银行主席，共计12票。公开市场会议每年在华盛顿召开8次。）
利率传导的原理:
利率虽然有高有低,但是每个利率都不一定是100%保证的,也就是风险系数不一样. 银行之前的拆解利息传导是因为资金量多少,进而影响供需,进而影响利率, 国债是一个很有保证的利率,所以稍微提高点,就会吸收大量的资金.
下面是原理阐述：
（1）首先不得不提美国市场上的两大利率，“联邦基金利率”（fed funds rate）和“隔夜回购利率”（over night repo）。联邦基金利率是美国同业利率市场的标杆，是美国整个金融系统利率的基础；回购利率则是是非银行隔夜拆借利率的基准。
银行的联邦基金利率以及非银行的回购市场利率成为了美国金融系统中隔夜市场的两大基准。在1980年，美国正式规定禁止非银行金融禁止参与联邦基金利率市场。以银行为参与对象的联邦基金利率市场，和以非银行机构参与的回购市场，正式形成了美国当前的隔夜拆借市场体系。
现在，联邦基金市场与回购市场处在并行的状态。两方市场具不存在集中交易的交易所或者实体市场。撮合交易的是包括ICAP, Tullet, Tradition, Cantor等中介交易商。参与联邦基金市场的包括大型银行，小型银行，政府支持企业和外资银行。在每个交易日结束的时候，美联储收集中介交易商报价的加权平均数，计算得到所谓“联邦基金实际利率”，并同时公布当日最高、最低报价。芝加哥商品交易所“联邦基金期货合约”便是基于“联邦基金实际利率”，但开放市场的联邦基金交易则适用于其他金融资产的定价。
（2）FOMC每次开完会之后会确定出一个”目标利率“（target federal funds rate）然后通过公开市场操作来间接调节它，以达到预期设定的目标利率。有些人的疑惑点在于，为什么一个市场化的利率为什么可以人为的调节呢？这乍一听好像是悖论，实则是思维没有思考到细致处。因为美联储的手改变的仅仅是市场的供求，而利率，则是由市场看不见的手给出的出清的资金的价格。
解释如下,来源知乎
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加息到底是加的什么息？
我随便问了问我周围的人，只要是知道这个新闻的人，都会很诧异的看着我，反问一句：“不就是存款利息，和贷款利息吗。”
美国是一个崇尚市场经济的国家，这种国家意志主导利率的行为怎么可能被他们接受？
通过行政手段直接指定被认定是很LOW的事情，但他们可以通过市场手段让利息调整到他们理想的水平，在他们看来， 行政手段指定的利率，注定也会被黑市拉回市场的真实水平。
作为同业拆借市场的最大的间接参加者，美联储并不是一开始就具有调节银行间拆解利率的能力的，因为它能够调节的只是自己的拆借利率，之所以能够决定整个市场的联邦基金利率。原理大概是这个样子的：
1、美联储降低其拆借利率，商业银行之间的拆借就会转向商业银行与美联储之间，因为向美联储拆借的成本低，整个市场的拆借利率就将随之下降。
2、降利率好操作，如果美联储提高拆借利率呢？银行大可以不和他借，和其他银行借啊，听任美联储的拆借利率孤零零地“高处不胜寒”。
当然美联储肯定不是善茬，这时他就开始动用“公开市场操作”这一手段，在公开市场上抛出高息国债，吸纳金融市场过剩的超额货币，造成同业拆借市场的资金紧张，迫使银行间拆解利率与美联储的拆借利率同步上升。因为，美联储有这样干预市场利率的能力，其反复多次的操作，就会形成合理的市场预期，这时候，只要美联储宣布提高自己的拆借利率，整个市场就会闻风而动，也不需要你做什么操作了，我老老实实主动跟着上调就行了。
作者：张立伟,链接：https://www.zhihu.com/question/22798953/answer/131736747,来源：知乎,著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。)
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（3）关于联邦基金利率（federal funds rate）
在英语中 fed funds rate均是小写字母，显示federal funds均为词语本义，而不是什么所谓的专项基金。因此，所谓的“联邦基金”，其实是“联邦资金”，是跨行转账的中介。参与”联邦资金市场“的是在美联储拥有账户的银行。美联储账户中则存放被要求的准备金，既是为了安全，也是为了资金清算的方便。
每个工作日日初，银行会制定出他们想在日终达到的准备金的量，随着时间推移到了日终，准备金要么超出目标量或是不足量，那么银行就会在联邦基金市场上借钱给别的银行或者找别的银行借钱。正是这种银行同业之间为了准备金的要求，而发生的互相拆借行为，构成了联邦基金市场。顺便提一下，联邦基金利率之所以是隔夜的，是因为准备金每日都在变动。
（4）关于隔夜回购利率（over night repo rate）
回购市场由银行，证券交易商，货币基金，对冲基金以及其他金融机构组成。回购市场囊括了银行系统和影子银行系统。这组成了隔夜拆借市场和整个金融系统的贷款市场。
（5）联邦基金利率是货币政策所指向的短期利率目标，而真正帮助美联储调节利率的仍然是回购市场。
（6）打个比方，设现在联储想要降息，于是联储从回购市场上一个交易商那里，买了价值100万美刀的国库券，那么这个交易商的开户行在联储的准备金账户上就会增加100万，即被借记100万美刀。这时候联邦基金市场上的供给自然增加了，需求（至少是那单独的一个交易商）也减少，联邦基金市场上出清的利率自然会降低。
（7）关于两个利率的联系
联邦基金利率一般高于回购利率，因为前者没有抵押物，后者却有。总体来说，避险行为，美国国债供需，新型国债投放都会影响回购市场——但不会直接影响联邦基金市场。金融危机可以让GC回购利率变得比联邦基金利率还低。恐怖威胁，银行业危机，流动性危机都会调动市场对国债作为抵押品的热情。现实情况中，两方市场互相分离但又互有联系。
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