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嘉实基金昨天

她历经时间考验——

19年投研经验，其中6年投资经验

她胜而求其战——注重个股内在价值和安全边际

她是坚定前行的价值投资者

你关心的问题都在这里

以下是文字实录

1、投资理念是什么？

谭丽：我们的理念很简单，投资我们赚的是企业价值增长的钱，而不是交易对手的钱，如果简单地把市场上所谓的基金经理投资方法做一个区分的话，市场上可能有90%是赚的交易对手的钱，我们希望是赚企业价值成长的钱或者价值回归过程中，我们赚到的钱。

2、价值这种投资风格魅力和特征是什么？

谭丽：从投资的角度，任何一个方法论，当一个方法非常流行的时候，这种方法就会失效，这个很容易理解，价值它的魅力在于它是很小众的方法，这也决定了它是一个赚钱的方法，大众的方法事实上大概率是不赚钱的。小众的方法它的小众在哪里呢？它是比较反人性，我们认为人性有很多劣根性在，包括你的贪婪，你的恐惧等等，所以为什么大家很爱追趋势，很爱热点，其实就是赌博，尤其是华裔，亚洲人赌博的天性是更加明显。

价值方法投资本质是反人性的，反人性的东西一定会让人很不舒服，所以它一定是小众的，正因为它是小众的，它才有可能持续地赚钱。大概这是它的核心胜率所在。

3、比较价值投资两种流派，您是会更注重企业的quality，您觉得是这样吗？

谭丽：对，价值如果你严格的区分又有两种，一种它可能对quality的要求没有那么高，但是因为它的价格低于价值太多了，即使企业的质地有些瑕疵，也是可以接受的。这是一种，我们可以买进赚它价值回归的钱，这也是很可观的。

还有一种是你买入的价格略低，没有到极端的低，但是相当于在别人恐慌的时候，这个企业是很好的企业，但是任何企业的发展过程中都有很多的风雨和波动，在它困难的时候，去买入，但它实际上大家认为它不行了，或者怎么样，有很多困难，觉得这个企业的价值，等于它的低估是有道理的，它遇到了一些困难。从我们对这个企业了解的角度，我们认为它最终会走出困难，这是质地很好的，我们这个时候买入来赚它持续价值增长的钱以及价值重新发现的钱。

两种我们都很喜欢，但是结合A股的估值水平，我们觉得后一种会更多一些。前一种我们也非常喜欢，我们也可以忍受不那么好的质地，但是在A股这样的标的相对比较少。所以我们在现实中表现出来的是后一种，这种价值会多一点。

4、在遇到市场风格切换的时候，是怎么去做到坚持或者不去追逐市场的热点？

谭丽：一个人他是不是价值的风格的人，从他最开始就已经定下来了，本质是跟他的性格有关系的，他就是这种性格的人，你让他去追逐热点，他本身就是做不到的，不是说他不去，是他自己做不到事情，所以他不需要勉强，只要他的公司内部的环境是宽松的，他就会继续，不会去做跟他性格相违背的事情。如果他开始认识到了他愿意选择这条路，他就是这条路。他开始没有选择，你再去教育他，培养他，告诉他，这是一条正确的道路，都是没有用的，他都很难接受。

5、如何看待波动？

谭丽：这么说吧，本质上波动它不是风险，永远的损失掉你的收益是最大的风险，波动并不是风险，但为什么我们还是要在意波动呢？是因为从你持有人的角度，这对他的体验是有影响的，如果你能够降低波动，提高你的夏普比率的话，对你持有和体验比较好，事实上我们夏普比率还是不错的，我们夏普比率排名应该是远高于相对业绩排名的。

我也想过为什么？这东西不是我们主观做的，你要去分析原因，有可能是因为我们相对的行业是相对分散的，虽然我们的股票非常集中，但是它已经遍布了很多行业，它在行业分散角度，等于它更多的波动是跟市场整体的波动相关，而不是跟某些行业板块相关，可能从这个角度，我们已经尽量地去使得它的波动没有那么地大，当然这不是我们主观说为了减少波动而这么做的，而是我们认为这是一个构建组合比较合理的方法。

6、您觉得对基金持有人有没有什么想说的？

谭丽：基金持有人首先我觉得你在购买基金的时候，就像你买一个东西一样，你要进行认真的比较和研究，而不是说在购买一个几百块钱东西的时候，非常地斤斤计较，在很随意的几万、几十万购买基金的时候，非常随意，我希望是严肃认真的，和你的基金管理者建立起一定的信任关系，你经过研究，你信任它，你才去买它，而不是渠道经理告诉你要买它而去买它，我希望能够更加地慎重，这样是对大家都有好处，更能容易达到双赢的结果。

7、您觉得成为一名优秀的基金经理基本的素养，最重要的是什么？

谭丽：重要的素养，首先你要热爱这个事情，这点说起来容易，但实际上很难的，并不是每个人都适合做这个事情，他首先要非常热爱这个事情，这个事情他需要非常地辛苦，你要有足够的热情来保持你的工作状态，其实是很难的，要有足够的热情以及独立思考的精神，要非常的独立思考，这个也是很难的。因为你面临的是一个噪音无比大的环境，你想独立思考，基本上是miss impossible，但是你还要坚持独立思考，这个很难。这两点是最重要的。

8、您刚才也说有很多信息，爆炸的时代，您是怎么去挖掘股票的信息？

谭丽：这是我们尽量不去听外界的信息，我们只看一手的资料，而不去看更多二手的资料，我们会尽量地只去，比如从招股书，从年报，从最原始的一些资料，或者说你亲身体验这个产品，或者你亲身的去有跟管理层接触，去了解，就像我说基金持有人对基金经理要了解一样，我们希望能够在一线和前沿接触投资的公司，来获得有益的信息及我们投资的信心，这样可以屏除一些二手的信息和噪音。

9、大家都想说守住自己的能力圈，能力圈的深度和广度的关系是怎么样处理的？

谭丽：能力圈不是划个圈，你不能动，它是动态变化的，你说谁的能力圈是什么，也都是一个动态的，你只是用一个很短期的表现去评价一个人的能力圈也是不客观的。我只能说你需要在一些你相对比较擅长的行业上进行深耕，来夯实，尽量在一些你不太熟悉的行业里，你要更加谨慎一些，逐步地去开拓你的空间，所以它是一个广度跟深度是循序渐进的过程，而且是互为前提，没有广度，你也很难有深度，没有深度，你也很难进一步开拓你的广度。

10、您最喜欢的投资大师的理念给我们介绍一下，还有推荐给投资者的一本投资书籍？

谭丽：我们的鼻祖就是格雷厄姆，不用说了。现在还活着就是霍华德·马克斯，过世的就不说了，约翰涅夫、邓普顿，还是比较标准的价值大师。书的话，我觉得比较容易看的，比如像《投资最重要的事》是普通投资人可以看得懂，而且能够很容易理解的书。所以我觉得霍华德·马克斯他们蛮厉害，他既能做自己的事情，同时还能够用很简单的语言感化一般的投资人，我觉得是很不错的一本书。

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