如何构稳健的商品期cry组合

转如何构建稳健的商品期货carry组合？

1.前言

无论是学术上，还是实践中，carry策略（期限结构策略）都有很多讨论。

早在2006年，Erb和Harvey在讨论商品期货的战略和战术价值时，就介绍期限结构多空组合。通过构造一个简单的期限结构组合，即做多展期收益最高的6个品种，做空展期收益最低的6个品种，能实现高于商品指数的收益和夏普。

Fabozzi、Fuss和Kaiser(2008)在讨论商品alpha的来源的时候，提出商品买卖的基本规则：买多backward的商品，卖空contango的商品。

Koijen、Moskowitz、Pedersen和Vrugt(2013)提出carry策略无处不在，他们详细研究了carry策略在股票、货币、债券和商品中的应用。在商品方面，介绍了商品carry收益的理论推导和实际估计方法，并研究了两个策略：1）每月末rebalance，买多carry收益靠前的N%的商品，卖空carry收益靠后的后N%的商品；2）将carry作为一个择时指标，当carry大于0时买多，当carry小于0时卖空。结果发现，carry策略历史上能带来显著的收益。

Fuertes、Miffre和 Fernandez-Perez(2014)通过多因子回归的方式，利用动量、期限结构和特质波动率解释并预测商品的收益率，并构建投资组合，结果表明期限结构是一类十分有效的因子。

Campbell(2014)详细分解了期货投资的收益，并推导了carry策略的逻辑基础，最

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