作者：Feiyu Zhu

本文收集信息和数据，从多方面评估分析美光科技的市场走向，商业前景。

解决方案

任务/目标

从内外部角度分析

外部：调查经济大背景（real GDP, Interest rates， inflation等参数）、半导体行业波动情况、外部不可控因素、通过数据分析美光在行业中的表现。

内部：调研管理层，分析财政状况（盈利、EBITDA、PP&E、D&A等），利用现有数据预测并计算出DCF。

数据源准备

各项经济指标、行业指标我们从tradingeconomics.com/道琼斯指标/statista.com/stockchart.com/美联储官网等权威信息平台收集

公司各项金融数据从过去五年年报、金融数据库收集（包括Capital IQ/ Bloomberg/FactSet）。

数据处理

经济背景分析：

在Conference Board 的保护下，截止于2019第三季度，真实GDP保持着一个1.9%的annual rate增长，并且在就业率上升和工资上升的情况下，即将到来的第四季度会持续增长。但是预计在2020年这个涨势会因为到达一个顶点而减缓，并且在之后五年都处于2.0%以下。

2019年，FED连续三次降低了贴现率，降低了企业的资本成本。在2020，美国 FED funds会有所提升，稳定在2.0%。

截止于2019年10月，通货膨胀率从1.7%涨到1.8%，在政府出台的保护政策下，会保持在2.2%左右。

总结：尽管真实GDP会有所下降，经济形势不容乐观，但是我们利用波特的五力分析美光的市场竞争力得出：美光的产品有微乎其微的概率被替换掉，它的市场占比稳定，所以美光受到市场下行的影响较低。

行业分析：

计算出了主要竞争对手过去五年的盈利率

总结：尽管和三星一样拥有销售量下滑的问题，美光科技在行业中有优秀的表现：偿还债务能力较高、一个健康的周转率、行业平均水平的流动性比率、有足够的资金偿还债务。

现金流折现计算：

除去能直接收集到的数据，以下为查不到并且需要估计预算的数据

收入、EBITDA和净利润率：通过过去的数据和增长率（分别是30.2%、47.5%、22.8%）计算。

PP&E，D&A和资本支出：PP&E增长率为20.6%，但是其自2016年起有所下降，我们假设美光的PP&E会低与20.6%，是17%。从过去的数据来看，D&A是PP&E的8%，17*8%计算出D&A。

税率：因为美光科技是跨国企业，在一些低税率的国家地区有很多商业活动，我们通过公式反推一个估计的税率：（1-税率）=(自由现金流+净运营资本+资本支出-D&A)/利税前收益。Tc=1.8%

流动资金和短期负债：

自由现金流：通过Excel计算

加权平均资本成本：Excel

终值：收集到2020和2021的P/E分别为17.91x、8.73x，跨度很大，所以我们采用一个保守的数值：8x，公式：净收入*P/E-现金&现金等价物+债务

利用Rwacc计算出（未来五年自由现金流+终值）的目前价值-短期债务+现金&现金等价物，最后再除以流通股数量=$62.6/股。

项目结果

预测的价格高于当时的市场价，所以预测市场会上涨，截止于3月疫情的大爆发，美光科技股价上涨。

关于作者

在此对Feiyu Zhu对本文所作的贡献表示诚挚感谢，他毕业于多伦多大学金融与管理专业，专长数理金融、数据采集、市场调研。

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