股权期权制以下简称股权制的实质是授予经营者一定的剩余索取权,其理论假设是,若假设适当,企业业绩的货币变动应部分转变为经营者的报酬变动。

对我国的研究证明,高级管理人员的年度报酬与上市公司的经营业绩不存在显著的正相关关系,管理人员的持股比例与公司的经营绩效也不存在显著的正相关关系,持股数量比例与公司经营绩效不存在区间效应。但公司规模与管理人员的报酬存在显著的正相关关系,在这一点上,国内外的研究是一致的。

进一步的研究证明,股权结构会影响激励机制的发挥,股权的集中或大股东的存在有利于公司的经营激励,特别是最大股东拥有绝对控股的情况下更是如此,这些控股股东往往就是总经理或董事长,因而这些经营者的利益与股东的利益就越一致。而对股权极度分散的公司来说,经营者的利益就很难与股东的利益相一致,拥有公司股票期权的经理可以操纵信息,让好消息在股票期权到期之前放出去,坏消息在期权过期后放出去,所以,如果对期权的行权期没有科学的规定,就不能很好地发挥期权制的激励作用。

在公司股权集中程度有限例如第一大股东拥有股权对经营者的激励变得复杂,一方面有激励,另一方面如果经营者的股权比例不是很大,对公司的损失所承担的比例也不是很大,在这种情况下,如果经营者有较大的控制权获得其他收人,那么他就有可能从事净现值为负但对自己有利的投资项目或其他风险性经营活动。

不同的股权结构还会形成对经理的激励。有研究证明,经理市场的存在或更换经理的压力是促使经理努力工作的重要原因。在这种研究结论下,股权的高度集中一般而言不利于经理的更换,而在股权高度分散的情况下,所有权与经营权的分离已很充分,经理是有充分的信息从而会有能力影响那些缺乏对称信息的小股东,因为他们有搭便车的动机,从而对选择经理缺乏激励,所以经理更换的可能性比较小。只有在股权较为集中、但集中程度有限,并且公司又有若干其他大股东的股权结构下,经营业绩不佳的经理才最有可能被迅速更换。由此看来,有效的股权结构应是总经理持有较大股份,但企业内部还有较大比例的持股人员。这些人员应该是谁呢高级技术人员、高级营销人员年沈阳家国有控股公司分设管理股、技术股,虽然只占总股额的一,但也明确界定了人力资源对国有资产增值的创造性贡献。

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