A、H股股价倒挂说明了什么

　　李志林（忠言）

　　由于发行价的巨大差异和内地基金素有恶炒大盘股的爱好，长期以来，A股价高于H股2～3倍或1～2倍者可谓可空见惯。但是经半年的暴跌，A+H的价差平均降到了30%左右，平安、招行、人寿、交行、海螺、中铁、鞍钢、工行A股和H股股价甚至出现了倒挂，且数量和幅度比4月中旬跌破3000点时还有扩大之势，值得市场各方高度重视。

　　原因之一，大盘A股数量巨大的大小非随时解禁减持的压力使然。股改前上市的大盘A股有三分之二的非流通股分三年减特，新老划断后上市的大盘A股（如工行、中行、建行、平安、人寿、神华、中石油等）其限售股和战略配售股数量更是惊人（如原7.5亿股的平安一次解禁就有31.5亿股，原22亿股的交行一次解禁就达132.5亿股）。大盘A股的大小非具有极大的威胁性和不确定性，使投资者作出远离大盘股的选择。

　　原因之二，A股市场的机构投资者实力不足。去年股市由于没有大小非的问题，加上基民认购踊跃，故使基金联手炒作大盘股能够得心应手。现在，基本实力大减，仅上半年就亏6500多亿，加上老基金大量赎回，新基金乏人认购，已无力承担一个又一个大小非的冲击，只能退守防御。而H股市场则云集了香港和国际基金，实力强劲，由于看好中国经济的高成长，自然对H股给予更多的青睐。

　　原因之三，大盘A股经多年扩容大跃进，使市场供大于求。2005年年底A股总市值仅3.12万亿，到了2006年年底就增加到8万亿，到2007年又增加到52.5万亿。随着大小非解禁、IPO再融资的加快，流通盘迅速扩大，市场的存量资金越来越少，增量资金在场外驻足，价值中枢下移。A+H股价倒挂可说是扩容大跃进的恶果。

　　原因之四，有的上市公司动辄恶意圈钱，伤透了投资者的心。为什么157元的平安如今只有53元，而H股高达69元，成为A+H股价倒挂的冠军？就是因为其流通盘仅7.5亿股，首发仅融资400亿，上市仅10个月，便狮子大开口式地向市场恶性圈线1000多亿，不仅成为大盘暴跌的导火线，而且使平安的股价甚至连平安的保险产品和多年塑造的良好形象跌入了深渊。更令人难以容忍的是，平安至今不撤消再融资计划，不向广大投资者道歉，使其A+H股价倒挂不可逆转。

　　综上可得出结论：应该切实解决大小非解禁问题，如将国有大小非推迟5～10年减持，非国有大小非或明确宣布不减持或宣布减持时间，至少未支付对价的新股的大小非推迟5～10年减持。花大力气引进长线机构投资者，改善供求矛盾，不能指望股指期货能助涨股市，在大小非压力未解决之前只能助跌股市。

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