专访Virtu创始人Doug Cifu：找到你做得最好的那件事，反复做！

专访Virtu创始人Doug Cifu：找到你做得最好的那件事，反复做！
原创 1901 交易门今天
Doug Cifu是Virtu Financial的创始人。Virtu是高频交易做市商和流动性提供商，公司成立于2008年，面向全球36个国家的235个市场提供超过12,000个金融产品的报价，包括股票、商品、外汇、期权、固定收益和其他证券。
2015年，Virtu在NASDAQ上市。当时公司披露在1278天中有1277天都盈利。也就是说在2009年到2014年中仅有一天是亏钱的。2017年，Virtu收购了高频交易机构Knight Capital。

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Virtu Financial创始人Doug Cifu

从律师到Virtu创始人

我最开始在纽约一家大律所当律师，其中一个客户是PE公司General Atlantic，他们2000年左右有一个投资观点，就是交易做市机构会从传统的会员制人工操作模式朝着更加电子化、自动化的方向发展。他们在全球做了一系列的收购和投资，包括NYMEX的Pre-IPO的投资，他们还投资Getco（后来Virtu的竞争对手之一），我是这一系列收购的律师。NYMEX当时的主席是Vincent Viola，我们后来一起创立了Virtu。

2007年，Vincent邀请我一起创立了Virtu Financial。Virtu是电子化、自动化的做市商，我们给12000多种金融产品报价，在36个国家全球235个市场交易，并为市场增加流动性。

做市这件事情对你的吸引力是什么？

我们的观点是在交易中，做市商或者中介的必要性是一直存在的。因为买家和卖家能够在完全价格透明的情况下交易的情况不太可能。所以我们在美国和在澳大利亚或者在中国市场做的事情是差不多的。当时我们认为这是一个可以持续的商业模式。

Virtu怎样做到高速发展的？

Virtu找到了自己能做得好的事情，然后重复地去做，坚持地去做。

但是有其他公司去买的order flow，有人在纽约和芝加哥之间去建高速的光纤，这些都不是违法的，我也认为把“latency arbitrage”看做邪恶的观点是可笑的，但我并不认为这些是可以持续的盈利模式，因为可能在某个时间点，世界会变得更加有效，更加商业化。就拿速度这件事来说，我们刚开始做Virtu时，纽约到芝加哥的来回速度是16 毫秒，后来有了Spread Newtorks，有人去挖山提速，再后来又有Microwave Network，后来又有了中空光纤（公众号后台回复“0201”获取交易门深度报道：高频交易武备升级，光速传输再添利器）。

但对于Virtu来说，我们不觉得比别人快，是个能持续的盈利模式。

Virtu不在方向上下注

我们作为做市商当然也要承担风险，比如我们5毛买，6毛卖，如果发现6毛卖不动了我们就5毛卖，甚至4毛卖。但是我们不在方向上下注，不会去赌均值回归。我们每天交易400多万次，当然不是每一笔交易都赚钱的。

Virtu是怎样做到52%的胜率

应该说我们在金融产品的定价上一直很聪明，我们会看市场数据，这是比较经典的做市商模式。当你看期货合约价格变动，来交易场内ETF基金时，ETF是S&P 500的场内基金，Future是在芝加哥交易所交易的Emini合约，挂钩的是S&P500指数，所以这个spread来自于两者的价格差。有可能是一分，有可能是2分，特别是两个标的的最小价格不一样的时候。

一个做市商30年前能赚钱，我们现在也能赚，只是说我们的效率更高。所以当你1982年在 New York Stock Exchange报价，你可以有25美分的spread，当然你可以有更多的存货，因为你可以一天只交易一只蓝筹股，就能赚2万5000刀。时间换到现在，做市商可能只赚1分钱，如果你要在一只股票上赚2万5000刀那你必须要承担风险。所以现在给做市商的回报和之前完全不一样了，因此做市商的角色、功能和行为都已经进化了。

进化到了Virtu现在的状况，我们利用科技来让我们处理更多的交易。我们披露过我们大概51%的时间会赢，但也不代表剩下的49%的情况都在亏钱。我们从没有披露过我们的scratch percentage，即我们什么时候打平，我们买5分卖5分，可能交点手续费，但是最重要的是做一个risk-averse 风格的做市商。

“大数定律”和Virtu的成功

这个故事是这样的。有个天体物理的教授，他对Virtu非常感兴趣，并找来了我们的IPO上市文件S1进行分析，看到了我们公布的一些数据，包括我们每天交易多少次，赢多少次，他对我们的scratch percentage做了一个估算，我不会评论他的估算是否正确。然后这位教授说，所有认为Virtu在作弊的人都错了，他说Virtu成功只是因为“大数定律”，如果你大量地去做一件事，并且赢得比输得多，那你每天就不应该输钱，除非你有经营上的失误。他说这个是非常基本的统计学的道理。他说只要你每天交易80万次，Virtu就不应该亏钱。华尔街日报的记者采访了他。文章出来之后引起很大反响，所以我给这位教授打了电话聊聊天。这位教授非常聪明，他觉得大家很不成熟，对Virtu有误解。当然我们有很好的风控和技术，我们所做的事情进入门槛也很高，但是一旦你进入了，并常年去完善这个事情，你就应该每天都赚钱。

注：在随机事件的大量重复出现中，往往呈现几乎必然的规律，这个规律就是大数定律。通俗地说，这个定理就是，在试验不变的条件下，重复试验多次，随机事件的频率近似于它的概率。偶然中包含着某种必然。

做市商竞争日益激烈

做市商的利润率现在非常薄。我们每年花七八千万美元去建我们的科技市场的数据基础设施。这些是为我们美国市场服务，因为你要做Colocation，要获取市场数据都非常贵，如果只是做美国市场，我们没法盈利，但如果我们把这个基础设施来扩容（scale up），用来做外汇，金属和全球的各种交易，我们就可以高速增长。有些公司单纯依赖速度，有些公司单纯依赖高波动率的市场，还有些只是去服务美国市场，许多已经倒闭，或者被收购合并。

Virtu最大的风险

我们跟世界上许多的市场终端连接，他们的技术底层的水平高低不一，所以我们去报价时候，时有真实风险的。我们每天做400万次的交易，下单数更是巨大，所以我们必须随时非常警醒，尽快察觉到我们可能误判断了一个spread的报价，以至一直在一个方向上成交。我们也牺牲了延迟来交换更好的Pre-Trade风险控制。当你在一个平台上为多资产类别、多货币的交易报价时，这是一个非常开放的环境，大家互相协作，能有更好的风控。

“傲慢”是非常大的一宗罪。所以我们非常重视风险控制。当你拥有并管理这么大的科技公司时，每个人都需要非常警醒不让损失发生。

不要让你的Title限制你

我其实是文科生背景，我的确很用功，我考上了Columbia大学，我工作很努力，并且努力学习非专业的各个领域，比较全面。因为我的努力，我赢得了一些非常棒的客户的信任。我们做了很多很重要的deal。我也遇到了Vincent，他给我打开了金融界的门，我很感谢他的眼光和信任。

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Vincent Viola

我当了17年的律师，但我不在乎自己是律师还是医生，那只是个title，最核心的是我很聪明，并且能一直去学习。

最开始在Virtu上班时，我虽然是CEO，但对许多金融术语也不清楚，我在小纸条上给自己写了许多笔记，比如EBS和E-Speed的区别，就好像我是第一年的新人一样。我必须告诉你，我是整个Virtu最笨的人，我面试了我们所有的员工，他们都比我聪明。Virtu成功的原因之一是我们没有办公室政治，结构非常扁平化。

所以作为一个创业者，你应该知道你的盲区是什么，并且能汇聚到有能力的人。

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