尾部关性尾部风险平价和圣杯分布

转尾部相关性、尾部风险平价和圣杯分布

作者：石川，量信投资创始合伙人，清华大学学士、硕士，麻省理工学院博士；精通各种概率模型和统计方法，擅长不确定性随机系统的建模及优化。知乎专栏：https://zhuanlan.zhihu.com/mitcshi。已获授权

摘要：本文首先介绍了尾部相关性，并以此引出尾部风险平价的概念。从风险的角度来说，一个好的投资组合中应该同时拥有 convergent 和 divergent risk taking 的策略。

1.引言

年底适合聊聊风险。

在《艰难时刻需要坚韧信仰》这篇文章的最后，我们提到了同一大类资产中的不同策略，尽管它们平时的相关性可能很低，但是当极端事件出现时，它们的相关性会骤然上升，同时下跌造成亏损，无法起到分散风险的作用。不同策略在极端情况下的相关性称为尾部相关性（tail correlation），它是进行资产组合配置时需要考虑的关键因素之一。

本文将围绕尾部风险展开讨论。下文首先介绍尾部相关性，之后引出尾部风险平价（t

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