2022-1-9 《聪明的投资者》学习笔记-20.作为投资中心思想的“安全边际“--稳健投资的秘密

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版）本杰明.格雷厄姆

第二十章作为投资中心思想的“安全边际“--稳健投资的秘密

分散化理论
区别投资与投机的标准
投资概念的扩展

所有有经验的投资者都能意识到,在挑选恰当的债券和优先股时，“【安全边际】”这一概念至关重要。

比如
要想达到债券投资级别的话，那么铁路公司的(税前)利润至少应该在该公司总固定费用的5倍以上，
并且连续几年保持这样的业绩。这种过去能够使利润超出利息要求的能力构成了一种安全边际——一旦公司未来的净收益下降，
它可以防止投资者遭受损失或失败。

安全边际的作用是使投资者不必对未来做出准确的预测。
如果安全边际较大，那么就足以保证未来的利润不会大大低于过去的情况，从而使得投资者不会因为时间的变化而遭遇风险。

【债券的安全边际】可以通过比较企业的总价值与债务的规模而计算出来。(优先股也可以采用这种计算方法。)
如果企业拥有1000万美元的债务，而其公允价值为3000万美元，那么在债券持有人遭受亏损之前，企业的价值还有三分之二的下降空间。

就一般的(通常情况下用于投资的)【普通股】而言，其安全边际表现在预期的盈利能力大大高于债券现有的利率。

【成长股的安全边际】总是依赖于所支付的价格。
如果某种价格下的安全性较大，较高价格下的安全边际就较小，价格更高时就没有了安全边际。

【证券被低估的领域或廉价证券领域的安全边际】是，证券的市场价格高于证券的评估价格的差额。

分散化理论

安全边际这一概念与分散化原则有着密切的逻辑联系，两者是相互关联的。

当能购买的具有安全边际的证券种类越来越多时，总体利润超过总体亏损的可能性就越来越大。

【分散化】是保守的投资者长期坚守的信条。

区别投资与投机的标准

建议用安全边际这一概念为标准来区分投资业务和投机业务。

真正的投资必须有真正的安全边际作为保障。而真正的安全边际可以通过数据、有说服力的推论以及一些实际的经历而得到证明。

投资概念的扩展

【传统投资适合】于普通的证券组合。
这种类别中始终包含美国政府债券以及高等级的、支付股息的普通股。
能够从税收减免中获得一定好处的人，可以增加一些州和市政债券。
还可以包括最高等级的公司债券——如果它们能够像现在这样,购买后所获收益率高于美国储蓄债券。

【非传统的投资】只适合于那些积极投资者。
包含最多的是二类公司被低估的普通股。建议其股价等于或低于其评估价值的三分之二时，可以购买它们。
此外，经常还有众多中等级别的公司债券和优先股可供选择，如果它们的售价非常低廉，可以按大大低于其应有价值的折扣价购买到。