《期权、期货及其他衍生产品》读书笔记（第二章：期货市场与中央交易对手）
2.1 背景知识
期货合约交易是在交易所中交易标准化合约；
远期合约时在场外市场交易按需设计的合约；
1蒲式耳=36.369升1蒲式耳=36.369升 1蒲式耳=36.369升1英里=1609米1英里=1609米 1英里=1609米
2.2 期货合约的规格
跌停（limit down）：与前一天收盘价格相比，如果在某一天期货价格下跌的金额等于每日价格限额；
涨停（limit up）：与前一天收盘价格相比，上涨的金额等于每日价格限额；
涨跌停变动（limit move）：指在任何方向上价格波动等于一天价格变动的限额。
头寸限额：一个投机者可持有的最大合约数量。
2.3 期货价格收敛到即期价格
2.4 保证金账户的运作
保证金账户Margin Account
初始保证金（Initial Margin）：投资者在最初开仓交易时必须存入的资金量；
每日结算Daily Settlement（按市场定价Marking to Market）：在每个交易日结束时，保证金账户的金额数量都会得到调整，从而反映投资者的盈亏。
维持保证金（Maintenance Margin）：为了确保保证金账户的资金余额永远不会出现负值。当保证金账户的余额低于维持保证金水平时，投资者会受到保证金催付（Margin Call）通知：在下一个交易日，投资者需要将保证金账户内的自尽增加到初始保证金水平，这一部分增加的资金称为追加保证金（Variation Margin）。
为了满足初始保证金（而不是后来的追加保证金）要求，投资者有时可以将有价证券放在经纪人那里。（通常多起国债可以按其面值的90^%代替现金，股票只能以50%）。
远期合约，只有在最后到期时才会进行结算；
期货合约每天都需要结算，每个交易日结束时，投资者的盈利（亏损）会被加入其保证金账户（从保证金中扣除），从而使得期货合约的价值变为0，相当于期货合约每天都要进行一次平仓，然后又以新价格开仓。
维持保证金通常为初始保证金的75%。
短线交易（Day Trade）：交易人向经纪人指明在同一天会将交易进行平仓；
差价交易（Spread Transaction）：指交易者在承约某一交割月份合约的多头方（买入合约）时，还同时承约同一标的资产上另一个交割月份的空头（卖出合约）。
清算中心（Clearing House）是保证交易双方会履行合约的中介作用，拥有一定数量的结算会员，不是结算中心会员的经纪人必须通过会员来开展业务，并在会员处注入保证金。清算中心的主要任务是记录每天的交易。
清算中心要求会员提供初始保证金（结算保证金，Clearing Margin），没有维持保证金的要求。
计算保证金时，未平仓合约的数量一般是按净持仓来计算的。
清算中心会员需要向清算中心提供担保基金（Guaranty Fund），当会员需要提供追加保证金却没能做到时，担保基金可以用来填补将会员的头寸平仓时所出现的亏损。
保证金体系的目的是保证当交易员赚钱时能够有足够的资金用来支付给交易员。
2.5 场外市场
2.6 市场报价
结算价格（Settlement Price）：用于计算每天合约的盈亏以及所需要的的保证金数量；通常为在交易日结束之前最后成交的期货合约价格。
交易数量，是在一天内交易的合约总份数。
未平仓数量（Open Interset），是尚未平仓合约份数的总量，是所有多头的总和，也是所有空头的总和。
正常市场（Normal Market）：黄金等结算期货价格是期限的递增函数。
反向市场（Inverted Market）：活牛的计算期货价格是期限的递减函数。
2.7 交割
可以交割的时间段是由交易所定义的，具体交割时间由期货的空头方（A）来决定，具体流程：
- A的经纪人向交易所清算中心递交交割意向书（指明交割产品的数量、地点、等级…）；
- 交易所会选择持有期货多头方的某个对手来接收交割；
- 多头方有很多，并不一定是某个来接收交割；
- 交易所通常将交割产品一项书转给持有多头时间最久的投资者，而多头一方必须接受交割通知；
- 但吐过通知是可转让的（Transferable），多头会有很短的乙酸时间来找到另一个持有多头的投资者来接受交割通知；
- 对于商品期货，接受交割意味着在接收仓库收据后马上付款，接收交割的一方要负责所有的仓储费用（饲料等）
- 多头方支付的价格为最新的结算价格。
- 在发出通知到最后资产的交付，整个交割过程
合约中3个重要日期：
- 第一交割通知日first notice day：可以向交易所递交交割意向的第一天；
- 最后交割通知日last notice day：可以向交易所递交交割意向的最后一天；
- 最后交易日last trading day：最后交割通知日的几天前，为了避免接收交割的风险，持有多头方的投资者应该在第一交割通知日之前将期货平仓。
2.8 交易员类型和交易指令类型
执行交易的两种交易员：
- 期货佣金经纪人（Futures Commission Merchants，FCM）：执行他人的指令并收取佣金
- 自营经纪人（Local）：用自己账户中的资金进行交易
将持有头寸的人进行分类：
- 对冲者
- 短期投机者（Scalper）：持仓几分钟
- 短线交易员（Day Trader）：持仓不超过一个交易日
- 头寸交易员（Position Trader）：获取大波动利润
- 投机者
- 套利者
市场指令（Market Order）：以市场上可以得到的最好价格马上进行交易的指令。
限价指令（Limit Order）：指定一个价格，只有在达到该价格时或价格更优惠时才能执行这一指令；
停止指令（Stop Order），止损指令（Stop-Loss Order）：指定一个价格，当买入价或卖出价达到这一价格或更不利价格时指令才会被执行。
限价止损指令（Stop-Linit Order）：止损指令与限价指令的组合，必须指定限价价格（Linit Order）和止损价格（Stop Price）。又称为止损和限价指令（Stop-and-Limit Order）。
触及市价指令（Market-if-Touched Order, MIT）:当价格达到指定水平或更有利时才执行交易的指令。又称为挂盘指令（Board Order）。
自行裁定指令（Discretionary Order）或不为市场所限指令（Market-not-Held）：一种市场指令，但是允许经纪人自行决定延迟交易以便得到更好的价格。
当天指令（Day Order）：在交易日当天结束时会自动取消。
限时指令（Time-of-Day Order）：只能在一天内某一段时间内才能执行。
开放指令（Open Order）或一直有效直至成交指令（Good-Till-Canceled Order）：只有在成交后或合约停止交易的情况下才被取消的指令。
成交或取消指令（Fill-or-Kill Order）：要么立即执行交易，要么永不执行。
2.9 制度
美国期货市场由商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission, CFTC）监管，成立于1974年。
全美期货协会（National Futures Assocaition, NFA）,1982年成立，自发组织。
2.10 会计和税收
2.11 远期与期货合约的比较
远期是交易双方间的私下合约，期货是标准化的交易所交易合约。
远期在合约到期时结算，期货每日结算；
远期通常发生实物交割，期货通常提前平仓；
远期有信用风险，期货几乎没有信用风险。
Reference
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