银行理财子与券商合作探讨（一）：银行理财子带给资本市场的机遇与挑战

银行理财与券商合作探讨系列文章
银行理财子与券商合作探讨（一）：银行理财子带给资本市场的机遇与挑战
银行理财子与券商合作探讨（二）：银行与券商合作的现状与展望
银行理财子与券商合作探讨（三）：银行理财子推动券商业务转型
银行理财子与券商合作探讨（四）：券商银行理财子数字化合作蓝图

银行理财子公司的相继成立，带给资本市场万亿增量资金预期的同时，也改变了大资管行业的业态。银行与非银机构间从原来的以通道合作、委外业务为主的合作，逐步过渡到以资产管理为核心的全面的机构间业务合作。银行理财继续发挥着资金端的规模优势、客户群体的信任优势，券商、基金等非银金融机构继续扮演商业银行和标的资产之间的桥梁角色，发挥着渠道优势。在逐步解决资金池、产品嵌套、刚性兑付等问题后，大资管行业业态就会逐步发生改变。非银机构面向银行从传统通道服务商角色，过渡到深度资管业务合作和全面的机构服务上来。银行也逐步改变以监管套利为发展动因的表外业务创新模式，回归到“受人之托，代客理财”的资产管理的本质上来。

银行理财子公司新规给予相关理财产品投资权益市场无限遐想空间。随着固定收益类资产收益率持续走低，非标投资受限、理财产品向上向下的穿透要求，导致银行表外理财业务资产荒现象严重。叠加银行理财需要去除预期收益，转型净值化的要求，银行理财亟待建立起更为丰富、多元化的资产投资渠道与管理模式。所以长期来看，银行理财子的权益之路就是大势所趋了。但由于过去银行直接参与股票投资经验有限，在投研团队搭建、风控管理、激励机制、管理风格等领域均需适应过程，短期难以形成竞争优势。银行理财子自身面临巨大机遇的同时，面对权益投资，也面临诸多挑战。

理财产品创新的挑战。

银行理财子运行了1年多时间，其发行的主流产品依旧是固定收益类，在对投研能力要求相对较高的权益市场，理财子配置比例相对较低，这部分的投资目前银行理财子还是尽可能用委外的形式运作。而随着监管政策趋严，传统权益类委外受限，同时理财产品两层嵌套的结构设计约束也让过去很多委外的机构理财业务不能再继续开展，以FOF/MOM为代表的新形态委外业务也还在探索实践之中。

银行理财子自建权益类投资体系，受制于权益投研能力、风控能力、运营能力的限制。

子公司成立运营、主动管理能力的提升以及人才储备均需要一定时间。大资管人才的竞争是相对于业务竞合而言更加严峻的挑战。由于理财子公司需要成熟的净值化管理团队，团队中投研、产品、销售三大部门相互之间要分工清晰与紧密联系，所以理财子公司在人才配置上存在较大缺陷，如何招聘并培养成熟的净值化管理团队是摆在所有理财子公司面前的一大挑战。

银行理财投资权益还受到金融IT的建设能力的限制。

资管新规出台之前，银行理财业务普遍采用资产池运作模式，资产端通过通道进行投资，IT系统架构较为简单，基本上是“前端销售平台+后端资产管理系统”的核心架构，这一架构无法支撑产品净值化转型、主动投资管理以及高效运营管理的需求，必须进行底层系统的重构。同时，理财子公司按监管要求需对每个理财产品“单独管理，单独建账，单独核算”，随着理财产品数量激增，理财子公司在账户管理、投资交易、风险管理等环节工作量会显著增加，高效稳健的运营支撑系统就显得尤为重要。