JPM Coin三部曲 (上) ：深入理解摩根幣的運作

“全美最大的銀行摩根大通推出首個由美國銀行支持的加密貨幣”。有人說這是主流金融機構開始接納加密貨幣的標誌，有人調侃摩根 CEO 傑米·戴蒙一邊炮轟比特幣、一邊忍不住自己發幣，還有密碼朋克旗幟鮮明地抨擊該...

“全美最大的銀行摩根大通推出首個由美國銀行支持的加密貨幣”。有人說這是主流金融機構開始接納加密貨幣的標誌，有人調侃摩根 CEO 傑米·戴蒙一邊炮轟比特幣、一邊忍不住自己發幣，還有密碼朋克旗幟鮮明地抨擊該項目沒有任何作用，隻是披著區塊鏈外衣的中心化法幣。

JPM Coin 究竟為何物？背後的支付體係具體怎麼運作？區塊鏈的解決方案，是噱頭還是真的有用？作為世界上最大銀行之一的摩根大通，在布什麼樣的局？

「太長不讀版」

JPM Coin 不具備大部分加密貨幣的屬性，也不是法幣
JPM Coin 解決的是實時全額結算 (RTGS) 問題，與普通投資者和機構無關
JPM Coin = 1 美元，和 USDT 關係不大，對 Ripple 是降維打擊
JPM Coin 基於以太坊改造的 Quorum 的區塊鏈，引入了 Zcash 隱私功能
Quorum 幫了以太坊和區塊鏈落地一個大忙
JP Morgan 在用 Quorum 解決關係銀行業 (Correspondent Banking) 的合規痛點

本部分是三部曲的第一部分，介紹摩根幣本身和背後的支付體係。第二部分將介紹 JPM Coin 基於的區塊鏈 Quorum 的特點，第三部分將聊聊 Quorum 的延伸場景以及對關係銀行業甚至全球貨幣市場的重塑意義。

加密貨幣是一個比較寬泛的概念。一般而言，具備以下的屬性：電子化、分布式賬本、可以相對自由流通、麵向大眾開放。

摩根幣雖然是一種基於分布式賬本的電子貨幣 (Digital Currency)，但賬本的查看、增加與監管僅向部分節點開放 (Permissioned)。就“代幣”發行和使用，對象是嚴格限定的銀行和金融機構之間(Wholesale) ，大眾投資者（Retail）無法參與。

摩根幣更不屬於法幣的範疇。法幣有著明確的定義: 由國家央行直接發行或者授權商業機構發行，在法律上具備無限的償付性。

從目前功能來看，摩根幣更接近銀行存單 (Interbank Certificates of Deposit)。銀行之間的資金存入與存出，以 JPM Coin 為最終媒介，摩根大通發揮清算行 (Clearing House) 的作用。

千萬別小看了清算行，要知道，美聯儲的前身便是 JP 摩根領導下的紐約清算所協會 (New York Clearing House Association)，現在的 CHIPS。

清算行的一個重要職能是實時全額結算 (Real Time Gross Settlement) ，顧名思義，要求實時結算、最終確定性、交易不可撤銷。

理解 RTGS 和資金如何在銀行之間轉移，是搞懂 JPM Coin 的前提。

讓我們先設想一個銀行內的場景，這比較簡單。假設 Alice 和 Bob 都在銀行 A 有 1000 元存款，Alice 轉賬 10 元給 Bob，隻需要將交易發送給銀行，銀行減少 Alice 的餘額到 990，增加 Bob 的餘額到 1010 元，交易完成。

如果 Alice 和 Bob 的存款在不同的銀行 A 和 B 呢？一個做法是銀行 A 減少 Alice 的存款餘額（從 1000 元 -> 990 元），銀行 B 增加 Bob 的存款餘額（從 1000 元 -> 1010 元）。Alice 的存款減少讓銀行 A 很開心，因為用戶存款對於銀行來說是負債，用戶存款餘額減少意味著銀行負債減少。但對於銀行 B 而言，對 Bob 的負債增加了 10 元。為了平衡，銀行 B 可以要求銀行 A 將等值的現金存過來，作為資產。但是，發生這樣的轉移就讓銀行失去了存在的意義。

一種解決辦法是銀行 A 和銀行 B 分別開設一個對方的賬戶，叫做關係餘額 (Correspondent Balance)，雙方事先各自存放一筆資金。Alice 要將 10 元轉給 Bob ：銀行 B 在增加 Bob 10 元餘額的同時，減少銀行 A 在銀行 B 的賬戶餘額 10 元。銀行 A 減少了對 Alice 負債，但同時也減少了在銀行 B 的餘額。

這樣，在不需要轉移現金和準備金的情況下，兩個銀行的資產負債表平了。Alice 少了 10 元，Bob 多了 10 元，交易完成。

然而，這樣的模式也有問題，顯然，在每個銀行都放一筆錢所帶來的經濟風險太高，萬一某個銀行破產。加上資金沉澱的成本，放在關係銀行裏的資金原本可以用作投資或者借貸獲利。

有沒有可以提高資金利用率的方法呢？

延期淨額結算係統（Deferred Net Settlement Systems）可以解決，通俗一點可以理解為銀行間的賒賬餘額。銀行 A 不需要結算與其他銀行的每筆交易，隻需要每天記錄對每個銀行餘額存入與流出正負額，在日末結算餘額就可以。

賒賬走延期賬本，餘額再加總到最終賬本。（聽起來是不是和很多區塊鏈的 Layer 2 解決方案類似？）

不過，銀行還是得管理一對多的賬戶，增減和結算各自的餘額。隨著銀行數量的增加，結算環節將是 N × N 的複雜程度。

基於這樣原因，清算行出現了。清算行最早是由一些銀行自發組成的協會，彼此之間的債務記在一個公共的賬本。

對於個體成員而言，不必為每個關係銀行都設立賬戶，隻需要由清算行記錄全部的交易，在一定時間內結算每個成員的餘額就可以。這樣就將複雜程度降低到了 N。

舉個例子，在沒有清算行的情況下，如果銀行 A 欠銀行 B 100元，銀行 B 欠銀行 C 100元，而銀行 C 欠銀行 A 100元，這需要 3 筆重複的結算。但在清算行下的集中賬本，三筆交易自動消除，不需要進行清算了。

這樣的方式有得有失，複雜度降低了，但由於是延期支付，每次交易並非最終(finality) 。這無法滿足大額資金轉移和要求及時性的支付。

要解決這一問題，我們就需要一個擁有所有賬戶的公共賬本，即可以記錄每個銀行之間的負債，又可以保證交易是實時、全額、最終的，即 RTGS（Real Time Gross Settlement）。這也是 JPM 需要一個 Coin 的原因。Coin 即 Finality （ Bitcoin 網絡也接近 RTGS）。

到這裏，我們自然明白了為什麼 JPM Coin 隻對銀行等金融機構開放，因為 JPM Coin 處理的是大額實時最終交易，這些交易通過 JPM Coin 在銀行之間（摩根大通的 RTGS 支付網絡）進行，實時不可逆。而對於普通用戶甚至機構的交易，隻需要走延期淨額結算係統即可，包括銀行普通轉賬 (ACH), Visa, PayPal。

也因此，雖然 JPM Coin 的價格是 1 美元，但是和市場上主流的穩定幣（USDC, USDT）都不大相同，不會有交易所能夠開設 JPM Coin 賬戶。

當然，如果你了解瑞波，你會發現 XRP 一直想實現的功能和 JPM Coin 是一致的。

隻是，摩根大通作為美國最大的銀行，其龐大的關係網絡、擁有聯邦結算係統 (FedWire) 的賬戶、以及監管優勢，是對瑞波公司支付網絡的降維打擊。也說明了：與加密貨幣的模式相比，由誰發行才更為重要。

三部曲的第二部分會介紹 JPM Coin 基於的區塊鏈 - Quorum 的特點以及為什麼說 Quorum 幫了以太坊和區塊鏈落地一個大忙。

原文：Moneyness研究院

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