美国ESG基金发展概览【天风金工吴先兴团队】

海外文献推荐(第67期)：美国ESG基金发展概览【天风金工吴先兴团队】
吴先兴量化先行者 2018-12-19

美国ESG基金发展报告

文献来源: Jon Hale, Sustainable Funds U.S. Landscape Report.Morningstar Research, 2018.

推荐原因：本报告以截止2017年年底的市场情况为背景，区分、识别ESG基金，跟踪其增长和发展情况，并且从ESG评级和投资表现方面对这些基金进行评估。基于目前ESG基金的数量、资产类别和投资风格越来越丰富，以及比较有竞争力的基金业绩，个人投资者越来越容易找到满足他们需求的ESG基金进行投资，但ESG基金仍有很大的增长潜力。

简介

近年来，ESG投资获得了广泛关注。ESG投资管理的资产规模在过去的十年里实现了超600%的增长，目前全球规模已经超过23万亿美元。在美国，ESG投资的资产规模也已经增长到大约8万亿美元。将近1300名中的全球基金管理者（其中有268位来自美国）已经签署了美联储责任投资协议，致力于将环境、社会和公司治理纳入到投资过程中。

在过去十年中，大多数资产的增长都是来自于机构投资者，但是个人投资者也开始增加他们在这些领域的投资。根据安联和摩根斯丹利的调查数据，越来越多的个人投资者对于ESG投资有表现出极大的兴趣，特别是千禧代和女性投资者，并且认为ESG是一个稳健的投资策略。

随着个人投资者对ESG投资的广泛关注逐渐转入其实际投资的资产中，投资者、资产管理人和财务顾问都需要深入了解ESG投资可用的共同基金选择，毕竟对于个人投资者和退休计划来讲，共同基金是最常用的工具。2016年，晨星推出了一款依据ESG标准评估基金的工具，依据企业在Sustainalytics的ESG评级来评估投资组合，然后与同类基金相比较。

尽管近年来ESG基金的数量和资产管理规模都增长很快，但由于这些基金使用的投资方法、风格和资产类别都非常多样，投资者很难区分、识别和分析ESG基金及其表现。本报告以截止2017年年底的市场情况为背景，区分、识别ESG基金，跟踪其增长和发展情况，并且从ESG评级和投资表现方面对这些基金进行评估。

区分美国ESG基金

通俗地讲，ESG基金是利用ESG标准来评估投资决策或者社会影响的基金类型。它的关注点是长期的，并且需要将更多相关者的利益考虑在内。它鼓励对于可再生能源和清洁技术的直接投资，也鼓励企业承担更多的社会责任，从而降低企业的负外部性、帮助企业吸引更具竞争力的劳动力、提高无形资产的价值。

从广义的投资理念切换到具体的实现方法，有许多可供选择的ESG投资策略。但是我们这里所说的ESG并不是简单的“价值观”投资，这里的ESG基金与传统的宗教投资或者信仰投资不同，不是仅仅把烟草、酒精和赌博相关的股票排除在外的基金。本文中我们将美国ESG基金定义成在招募说明书中声明其将在投资过程中使用ESG准则、或者追求ESG相关的主题、或者在获得收益的同时追求可测的ESG影响的开放式基金和ETP(交易所交易的投资组合)。在这种定义下，我们排除了那些仅基于价值观排除特定行业的基金类型。

基于这种方法，我们筛选出225只开放式基金和ETP，包括股票型、固定收益型和资产配置型，有主动管理型也有被动管理型，有持仓非常集中的基金也有充分分散化的基金。多数基金使用一些ESG评估指标来评估组合里的股票，ESG评估可以是数据加工的指标也可以是分析师的分析结果。

一种比较细致的ESG投资方法是先基于ESG评估和相关研究选定样本池，然后在证券筛选过程中使用ESG指标或者相关的主题、积极参与企业的ESG议题、尝试衡量投资组合对环境和社会的影响。另一种更基本的做法是要求分析师在投资分析时包含重要的ESG议题。一些方法会主动寻找ESG评级较高的企业，也有一些会主动排除ESG排名较差的企业。被动投资方法主要取决于该基金与基准指数业绩跟踪的紧密程度。一些基金经理确保对各个板块都有一定的暴露，也有的基金经理会根据他们的ESG分析低配或高配某些板块。

美国ESG基金的增长情况

3.1 新发行的基金

2017年ESG共同基金和ETF延续多年来的增长趋势。基金经理充分利用投资者对于ESG投资的浓厚兴趣，2017新成立了40只ESG基金，包括第一只ESG目标日期基金，第一只ESG全球房地产基金等，其中有10只债券基金，包括两只绿色债基金，四只被动管理的中期债券基金等。2015-2017共计发行了102只ESG基金，其中有35只ETF和67只开放式基金。

3.2 转型基金

虽然大多数的增长都来自于新基金的发行，但是也有一些是已经发行的基金，他们在招募说明书中更新了投资策略并将ESG准则加入到了策略之中，某些情况下还会在基金名称中加入ESG的字样。仅2017年就有17家基金将ESG策略加入招股说明书中，而自2015年12月以来共有23只基金做了类似的更改，其中8家已在基金名中加入“Sustainable”或“ESG”等名词。这些基金大多数来自于大型的基金管理公司，比如J.P. Morgan、Morgan Stanley等，并且在他们的证券筛选过程中纳入了ESG特别是ESG风险的考量,这样基金经理可以不必从头开始募集资金，从而避免达到预期规模所花费的时间过长。

3.3 被动型ESG基金

这类基金占了美国ESG基金的30%，并且他们的数量还在不断增加。过去三年新发行的ESG基金中，40%是被动管理的。超过一半的被动型基金的成立时间都少于三年。无疑，多数被动ESG基金（71只中有51只）是ETF。开放式基金中有5只以上是类指数管理的投资组合，比如三只TIAA Social Choice funds 和两只DFA Sustainability Core funds。被动型ESG基金中包含的种类也很多，既有模拟宽基股票或债券指数的，也有跟踪特定板块股票指数的。

许多宽基被动型ESG基金同时使用ESG筛选和排除准则来构建的，比如规模最大的指数型ESG基金Vanguard FTSE Social Index，该产品跟踪的指数为FTSE4Good U.S. Select Index，并且筛选在环境、人权、健康与安全、劳动标准和多样性方面得分比较高的公司，同时排除参与酒精、烟草和核武器业务的公司。

3.4 覆盖类别

ESG基金覆盖的投资类别正在迅速增长，投资者现在可以在56个晨星类别中找到ESG基金。虽然大多数是股票型基金，并且其中大部分都集中在大盘股，但也有39只债券基金和25只资产配置基金。在晨星的分类中，ESG基金数量最多的类别为大盘混合、大盘成长、世界股票、海外大盘混合和中期债券。目前还有许多类别中ESG基金的数量十分有限。

许多ESG基金是分散化的股票和债券基金，这些基金可能是一些特定主题型基金，比如追求无化石燃料和低碳的基金，例如三只Green Century funds 和TIAA-CREF Social Choice Low Carbon Equity基金。

越来越多的ESG基金采用影响力主题，这意味着他们的重点不仅仅是使用ESG来降低风险、获得Alpha收益，还要关注和衡量其投资的社会影响。例如BlackRock Impact U.S. Equity 和BlackRock Impact Bond等。

最后，一些基金是“绿色板块”基金。他们的投资组合不一定属于特定经济板块，他们可能投资于可再生能源、能源利用、资源保护、水、清洁技术和其他环境领域。例如Calvert Global Energy Solutions，Pax Global Environmental Markets和PowerShares CleanTech ETF。

3.5 资金流入

2017年美国ESG基金的净现金流和资产管理规模继续保持增长。2017年的资金流入量为64亿美元，比2016年的58亿美元增长了10%，并且是2015年的三倍。72%的资金流入流向了股票型基金，主要是受2017年股市表现的提振。

新增资金主要流向了开放式ESG基金。在2017年，大约有五分之四的资金流向了开放式基金而不是ETF，其中包括投资于可再生能源、清洁技术等领域的基金。ETF只在板块股票和国内股票分类里占净资金流入的比例比较高。

在美国股票里，与市场的大趋势一致，资金主要流向了被动型ESG基金，在美国股票板块内开放式指数型基金和ETF合计吸引了16亿美元的资金，而主动型ESG约流出了2.4亿美元。在国际股票部分，被动型ESG基金和ETF的资金净流入量仅为7.8亿，主动管理的ESG及基金吸引了28亿。这也部分反映了在新兴市场投资部分，投资者更加倾向于主动管理。

3.6 前十大ESG基金

美国十只最大的ESG基金共占ESG基金总额的45%，其中有9个是股票型基金，包括3只Parnassus 基金、两只新兴市场ESG基金等。名单上唯一的债券基金是CRA Qualified Investment，专注于社会影响债券，特别是经济适用房。规模最大的ETF是iShares MSCI KLD 400 Social ETF，但其目前的规模只有10亿左右，在ESG基金中排名第21位。

3.7 前十大ESG基金管理公司

下表展示了十家最大的ESG基金管理人。该统计不包含转型基金，也不包含在专户的ESG资产。这十家资产管理运营了近三分之一的ESG基金和三分之二的ESG资产规模，2017年获得了超过三分之一的净现金流入。

Parnassus Investments管理了最多的资产，约为255亿美元，有四只大型ESG基金和2只小型ESG基金。这家公司采取的是ESG整合策略，分析企业的环境和职工政策如何影响企业的竞争力。

第二大资产管理公司Calvert Funds管理了109亿美元的ESG资产，运营了27只不同的基金，是唯一一家提供涵盖全系列资产的基金公司，并且大约管理了25亿美元的可变保险基金。虽然过去三年ESG投资快速增长，但根据我们的估算Calvert的资金净流入量为负。该公司在2016被Eaton Vance收购，Eaton Vance给Calvert带来了新的投资和分销资源。2017年净流出10亿美元，其中大部分来自于三只表现一般的基金—Calvert Equity、Calvert International和Calvert Mid Cap，并且主要发生在2017年上半年。在2017年下半年，Calvert至少吸引了530亿新增资金。

TIAA近年来在ESG投资领域进行了大幅度的调整，将开放式基金和ETF 的资产管理规模提升至52亿美元。不过这与TIAA150亿的可变保险基金CREF Social Choice Account相比依旧黯然失色，CREF Social Choice是一只传统的60/40均衡基金，成立于1984年。在其共同基金部分，TIAA有U.S. Social Choice Equity、U.S. Social Choice Bond funds、international 和low-carbon social-choice equity funds。其股票型基金都使用基于ESG准则的被动管理方法，然后依据基准对主要的特征变量进行调整。Social Choice Bond是一只主动管理的基金，并将其40%的资产投资于社会影响力高的债券。在ETF产品中，该基金共发行了8只NuShares组合，涵盖了美国股票内5个风格箱分类、国际发达市场、新兴市场和中期债券。这些ETF在成立第一年吸引了3.2亿美元。在2016年经历了轻微的资金流出之后，TIAA的ESG基金在2017年吸引了11亿美元的资金流入。

Pax World在1971年发行了第一只社会责任基金。目前有一个包含11只基金的产品线，资产管理总规模为46亿美元。他的旗舰产品Pax Balanced fund今年转型为一只FOF基金，之前该基金是一只传统的60/40均衡基金，虽然该基金已经有20亿的规模并且经验老到，但该基金近几年遭遇了持续的资金流出。Pax World在2015和2016凭借Pax Small Cap 和the Pax MSCI EAFE ESG Leaders Index fund的优异表现吸引了大量资金，但是由于2016年表现不佳，2017年两只基金的吸引力就在减弱，不过2017年已经获得了1亿美金的资金净流入。

3.8 小型基金

在我们统计的235只基金中，有100只的规模小于5000万美元，这其中有78只成立时间小于三年。好的初始业绩能够吸引更多资金，但对新成立的基金来说，在他们建立起自己的业绩之前，很难做到很大的规模。

同时，新的基金一定要强调ESG投资概念的吸引力及其独特的投资方法、基金公司在这一方面的投资经验、类似的策略表现。被动型基金更强调其跟踪指数的业绩。

进入2018年后，如果股票市场和净流入资金继续保持当前的增长势头，规模大概在4000万至5000万美元之间的11只基金很有可能达到5000万的规模。四只规模非常接近5000万美元的基金是4只NuShares ETFs，这些基金的增长势头良好。2017年年末有88只基金的规模小于4000万美元，但同时也有规模超过5000万美元的5只基金很可能在2018年达到1亿美元。

业绩表现和费率

4.1 费率

美国ESG基金的价格竞争非常激烈。总体而言，ESG基金的费率和开放式共同基金类似，但是比ETF略高。对于ESG基金中的开放式基金来说，我们用Morningstar费率标准来对其费率进行分析，基于基金风格和所属类别将其与同类型产品进行比较，得到结果为从1到100的百分比数。根据这个百分比数，每类基金被划分为Low至High间的一档。

下表展示了美国各ESG基金的费率水平。可以看出，全部基金的费率基本在Low和High间平均分布，其中102家基金的费率为Low，88家基金的费率为High。

ESG基金的费率从高到低分布比较均匀，但控制基金的规模和资产类别并没有显著的改变上述结果。尽管，规模超过5亿美元的基金通常费率较低，与债券基金相比股票基金的费率更低。

由上表看出，ESG ETF的费率比全部ETF的费率要高，其中21只基金的费率高于平均值，14只基金的费率低于平均值。拥有高费率的ESG ETF主要是板块基金，大多数美国股票ETF的费率也高于平均水平，但非美国股票ESG ETF的费率却较低，13只基金中有12只的费率低于平均水平。

4.2 业绩表现

尽管ESG基金的表现经常引起争议，研究表明ESG投资并没有表现出异常的系统性风险补偿和额外的Alpha收益。ESG基金的表现也与上述结论基本一致。2017年ESG基金整体上都表现不错，其中54%的基金在Morningstar分类中排名前1/2，这一表现和传统股票基金与债券基金的表现是类似的。

美国大市值+混合

此板块的ESG基金和传统基金的表现比较类似。在38个ESG基金中有33只有全年业绩，其中9只基金的表现好过标普500去年21.8%的收益率。通常来说，尤其在牛市，无论对于ESG基金还是对其他大市值+混合类的基金，标普500都是很难超越的基准。在所有美国大市值+混合基金中，只有27%的传统基金收益率打败了那些指数，ESG基金具有非常相近的比例。其中表现最好的是American Century Sustainable Equity和Vanguard FTSE Social Index。

全球大市值

该板块的ESG基金在2017年的表现尤为突出。22只ESG基金投资于美国和非美国股票市场，后者主要投资于发达市场。在18只有全年收益记录的基金中有16只的收益率超过了Morningstar Developed Markets Large Cap Index去年22.5%的收益率，有12只超过了Morningstar Global Markets Large Cap Index去年24.04%的收益率。相对而言，传统基金中，只有54%战胜了发达市场指数，41%战胜了全球市场指数。

表现最好的基金包括Morgan Stanley Institutional Global Opportunities，该基金在2017年5月将ESG准则加入到招募说明书中，AB Global Sustainable Thematic 和Mirova Global Sustainable Equity，该基金也是Natixis Sustainable Future target-date series的持仓子基金之一。

新兴市场

在新兴市场板块中ESG基金的表现也优于同类基金。随着近年来J.P. Morgan、Hartford Schroders，RBC等金融机构逐渐采用ESG策略运营基金，新兴市场ESG基金数量已增至11只，其中10只有全年业绩，7只的表现好过晨星新兴市场指数2017年35.5%的收益。这里面表现最好的是Calvert Emerging Markets Equity，去年的收益率为44.7%。与之相比，在传统基金里只有46%的基金战胜了信心市场指数。

中期债券

在该板块内有14只美国中期债券ESG基金，其中11只有全年收益。5只基金的2017年收益好于彭博巴克莱美国集合债券基金指数。这其中表现最好的两只基金是TIAA-CREF Social Choice Bond和PIMCO Total Return ESG。两只基金具有与其本质上运作方式相同但只是缺乏ESG筛选的基金，其中TIAA-CREF Social Choice Bond超TIAA-CREF Bond4个BP，但是PIMCO Total Return ESG的表现比PIMCO Total Return差20个BP。

ESG基金和晨星ESG评级

晨星ESG评级可以解决如下两类问题：一是判断一只ESG基金在多大程度上投资于可持续发展的公司，二是研究这类基金和其他不考虑ESG因素的基金有什么区别。

下表比较了ESG基金领域的晨星ESG评级分布与美国整体基金领域的ESG评级分布情况。

根据晨星ESG评级，ESG基金相对于普通基金的确投资了更多的可持续发展公司，获得五星评价的几率也是普通基金的五倍。80%的ESG基金获得四星及以上评级，只有10%的ESG基金会获得一星或两星评价。而在普通基金中，三分之一会获得四星或五星评级，三分之一只能获得一星或两星评级。这一结果表明，ESG基金确实投资于ESG评级较好的标的企业。

仔细研究ESG基金中低于晨星ESG评级平均值的18只基金，可以看出这些基金分为三类。18只中有6只基金最近才将ESG标准添加到其招股说明书中，但是基于他们招股说明书中对ESG的简略介绍，其较低的评级表明ESG可能不是主要考虑因素。另一种可能性是，由于最近才采用ESG标准，所以投资组合还尚未完全考虑ESG发展因素。

18只ESG基金中有10只基金是板块基金或采用的投资策略比较深奥难懂，因此他们都被分类到高低评级比较接近的同质类别中，这就使得比较失去了意义。

还有两只低评级的分散化股票基金，而且他们似乎没有像大多数其他ESG基金那样严格地应用ESG标准。事实上，这些基金依赖排除法。例如，DFA U.S. Sustainability Core的最重要的标准是避开高碳密度的股票，但对于一个持有2100多只股票的基金来说，这一标准并没有排除很多公司；Nationwide Maximum Diversification U.S. Core Equity ETF有一个黑名单来排除造成严重环境污染、侵犯人权和违反道德准则的公司，但这一名单并没有帮助他们将许多公司排除在外。

总结

本篇针对美国ESG基金的研究得出了三个重要结论。

第一，基于目前ESG基金的数量、资产类别和投资风格越来越丰富，以及比较有竞争力的基金业绩，个人投资者越来越容易找到满足他们需求的基金进行投资。相比之下，开放式基金费率与传统基金类似，而ETF的费用高于传统ETF。ESG基金的表现并不是一定优于传统基金，但整体表现依旧抢眼。在2017年，ESG基金在海外大市值+混合以及新兴国家等市场板块的表现尤其突出，在美国股票板块的表现与传统基金相平。根据他们的评级结果，ESG基金拥有更高的评级和更好的投资回报。

第二，随着可投资的ESG基金越来越多，尽职调查也成了一个难题。本篇报告中我们将235只基金都定义为ESG基金，但是比较招股说明书就可知他们的投资策略并不相同。有些仅仅将ESG补充到现有的投资过程，有的则是将基于结果导向，希望能够获得ESG或者影响力收益。因此，这种情况下尽职调查不仅限于ESG基金的收益风险特征，还得考虑这些基金的投资策略差异。

最后，ESG基金还有很大的增长空间。和全部基金相比，ESG基金的规模仍然较低，大约为全部基金数量的3%，资产管理规模的1%。在我们统计的235个基金中，102只基金成立时间小于3年，100只基金的规模小于5000万美元。历史业绩比较好的基金更容易吸引新的资金流入。

ESG投资仍有很大的增长潜力。从个人投资者的角度来看，年轻的投资者和女性投资者对于ESG投资的兴趣更高。随着个人投资者可用来投资的资产增多，更多的资产将流向ESG投资。目前大概只有不到10%的DC（固定缴费型）养老计划提供ESG基金的选择，但随着投资者需求的增长，更多切实可行的投资选择会纳入到DC养老计划中，ESG投资也将获得长足发展。

美国ESG基金发展概览【天风金工吴先兴团队】相关推荐

Oracle预言机项目发展概览
预言机项目发展概览今年涌现了不少专注做Oracle预言机的项目,作为与现实世界与区块链数据交互的入口逐渐在区块链的架构体系中发挥更加重要的作用. 常见的应用诸如博彩.游艺,但是,预言机真正发挥价值的 ...
html5图钉效果,图钉风格在美国现代设计发展中的作用与影响
图钉风格在美国现代设计发展中的作用与影响 20世纪50到60年代,一群美国的年轻设计家开始运用摄影和插图混合的手法进行平面设计,注重个人观念的形象表达,注重把设计与艺术形式结合起来,注重平面设计的感性 ...
国内量化基金发展状趋
转国内量化基金发展现状及趋势本文选自中信证券2018年11月7日研报<国内量化基金发展现状及趋势:十年洗练,格局初现>,不构成任何投资建议,仅供兴趣爱好者学习. 文丨刘方朱必远王兆 ...
python行业中性_【建投金工丁鲁明团队经典回顾】：零基础python代码策略模型实战...
原标题:[建投金工丁鲁明团队经典回顾]:零基础python代码策略模型实战编者按本文<零基础python代码策略模型实战>,属于大数据选股领域,报告发布时间为2018年3月8日. 内 ...
中国芯片自给率激增，芯片库存高企的美国阻止中国发展先进工艺
近期传出美国要求ASML连成熟DUV光刻机也不要卖给中国,联想到此前中国公布的前5个月芯片进口减少了283亿颗,以及美国芯片出现库存高企的现象,或许代表着美国试图阻止中国发展先进工艺以确保它的芯片销售 ...
又一重磅利好，海南撒10亿基金发展区块链技术
会上宣布了海南区块链试验区发布"链六条"专项措施.包括奖励领军人才100万,优秀技术应用项目最高 500 万资金扶持:设立 10 亿元区块链产业基金,吸引社会资金为区块链企业提供天 ...
【漫步计算机系统】：发展概览Ⅲ
云计算:资源集中管理与调度在2006年8月9日,Google首席执行官埃里克·施密特在搜索引擎大会首次提出"云计算"的概念.其实,云计算在计算机领域不算什么新鲜概念,之前已有集群 ...
从美国到中国：C2B的风已经吹起来了
硅谷Live / 实地探访 / 热点探秘 / 深度探讨 "未来的商业模式将会是C2B模式." 2015年,马云在汉诺威IT博览会上给出了预言. 时隔三年不到,C2B,即" ...
目标检测算法回顾之发展概览
目标检测算法的发展时间线发展历史轴(时间轴线图) 算法方法概览(思维导图) 说明:本文仅供学习发展历史轴(时间轴线图) 目标检测的算法发展可以追溯到很久之前,这里我根据前两年的综述论文加上这两年的 ...
[技术发展-28]：信息通信网大全、新的技术形态、信息通信行业高质量发展概览
目录前言: 第1章什么是信息与通信第2章为啥要编制信息与通信发展规划第3章信息与通信如何高质量发展(重点) 3.0 发展目标编辑 3.1 建设新型数字基础设施 3.1.1 移动通信网(无 ...

美国ESG基金发展概览【天风金工吴先兴团队】

美国ESG基金发展概览【天风金工吴先兴团队】相关推荐

最新文章

热门文章