【读书笔记】期权交易策略(2)—— 差价策略
【注:本文是《期权、期货及其他衍生产品(原书第9版)》<第12章 期权交易策略>的读书笔记,文中大部分内容和图表来自书中(手绘图或有标注来源的除外),笔者做了一些概括、梳理,添加了一些自己的理解和标注。另外,笔者本身不是金融领域的,也不搞衍生品,仅仅是课程需要半路学习的,如果文中出现专业性问题,还请各位专家指正!】
文章目录
- 0. 前言
- 1. 保本债券(principal-protected notes)
- 2. 单一期权+股票的策略
- 3. 差价策略——期权+期权
- 1)牛市差价——买入K1K_1K1 + 卖出K2K_2K2(K1<K2K_1<K_2K1<K2)
- ① 看涨期权版
- ② 看跌期权版
- 2)熊市差价——卖出K1K_1K1 + 买入K2K_2K2(K1<K2K_1<K_2K1<K2)
- ① 看跌期权版
- ②看涨期权版
- 3)盒式差价——K1,K2K_1, K_2K1,K2牛市差价 + K1,K2K_1, K_2K1,K2 熊市差价
- 4)蝶式差价——买入1个K1K_1K1 + 卖出2个K2K_2K2 + 买入1个K3K_3K3(K1<K2<K3K_1<K_2<K_3K1<K2<K3)
- ① 看涨期权版
- ②看跌期权版
- 5)日历差价——卖出短期限的 + 买入长期限的
- ① 看涨期权版
- ②看跌期权版
- 6)对角差价
- 7) 小结
- 4. 组合策略——同一股票的不同类型期权组合
0. 前言
读书笔记:期权交易策略(1)
1. 保本债券(principal-protected notes)
读书笔记:期权交易策略(1)
2. 单一期权+股票的策略
读书笔记:期权交易策略(1)
3. 差价策略——期权+期权
差价策略,是将2个或多个相同类型的期权组合在一起的交易策略。即:看涨期权+看涨期权组合,看跌期权+看跌期权组合。
1)牛市差价——买入K1K_1K1 + 卖出K2K_2K2(K1<K2K_1<K_2K1<K2)
差价中最流行的是牛市差价(bull spread)。
① 看涨期权版
首先来看由看涨期权构成的牛市差价:
定义为:通过买入一个具有某一确定的执行价格的欧式股票看涨期权 和
卖出一个同一股票但具较高执行价格的欧式股票看涨期权组合而成,两个期权的期限相同。
也就是说:买入低执行价格K1的看涨期权 + 卖出高执行价格K2的看涨期权。如下图所示:
由于随着执行价格的上升,看涨期权的价格会下降(因为执行价格越高,就越难涨到执行价格,越难执行,也就越难盈利),所以执行价格较高的K2K_2K2期权的价值总是小于执行价格较低的K1K_1K1期权的价值。(也就是说,初始的时候,买入K1K_1K1的付出钱>卖出K2K_2K2收入的钱)所以建立这种由看涨期权组成的牛市差价需要启动资金。
SτS_\tauSτ为股票在期权到期日时的实际价格。表12-1显示了牛市差价在不同情况下会实现的总收益。分成三段:
- 第一段:股票价格表现不好,低于K1K_1K1,两个期权都为虚值(不执行),收益为0,损失了启动资金;——最激进(执行价格太高了),成本低(因为执行价格越高价值越小),但是获益概率小。
- 第二段:介于K1K_1K1和K2K_2K2之间,一实一虚,有一定的收益;
- 第三段:股票价格表现很好,高于K2K_2K2,两个期权都为实值(执行),达到最大收益K2−K1K_2-K_1K2−K1。这便是所谓的牛市!——最保守
同时可以看到,牛市差价限制了投资者收益的同时,也控制了损失的幅度:
- 限制收益表现在:股票价格上涨时,买入的看涨期权K1K_1K1带来的潜在高收益被放弃了;
- 控制损失表现在:获得了卖出看涨期权K2K_2K2的期权费用作为补偿。
举个例子:
这里的策略成本即前面所说的启动资金,卖出期权收入1美元,买入期权花费3美元,所以策略成本为3-1=2。最大收益为35-30=5美元;所以最大盈利为5-2=3美元。如下图:
② 看跌期权版
再来看由看跌期权构成的牛市差价,即:买入低执行价格K1的看跌期权 + 卖出高执行价格K2的看跌期权。相比之下,这种组合策略在最初时会给投资者带来一个正的现金流(买入K1K_1K1付出的钱 < 卖出K2K_2K2收入的钱),而最终收益为负或0(即收益要么减小,要么不变)。如下图:
2)熊市差价——卖出K1K_1K1 + 买入K2K_2K2(K1<K2K_1<K_2K1<K2)
熊市差价(bear spread)与牛市差价相反,持有牛市差价的投资者希望股票价格上升,而持有熊市差价的投资者希望股票价格下跌。
① 看跌期权版
先来看由看跌期权构成熊市差价:
定义为:买入具有某一执行价格的欧式看跌期权,并同时卖出具有另一执行价格的欧式看跌期权。买入期权的执行价格大于卖出期权的执行价格。
也就是说:卖出低执行价格K1K_1K1的看跌期权 + 买入高执行价格K2K_2K2的看跌期权。如下图:
由看跌期权构成的熊市差价在最初会有现金流的支出,因为卖出的期权的价格小于买入的期权价格。(即卖出K1K_1K1收入的钱<买入K2K_2K2花费的钱)(因为对于看跌期权,执行价格越低,越难达到执行价格,也就是越难执行,价值也越低。)
表12-2显示了熊市差价在不同情况下会实现的总收益。同样分成三段:
- 第一段:股票价格小于K1K_1K1,两个都为实值期权,达到最大收益K2−K1K_2-K_1K2−K1。这便是期望的熊市!
- 第二段:介于K1K_1K1和K2K_2K2之间,一实一虚,有一定的收益;
- 第三段:股票价格大于K2K_2K2,两个都为虚值期权,不执行,收益为0.
而 盈利=整体收益−交易策略初始的启动资金盈利=整体收益-交易策略初始的启动资金盈利=整体收益−交易策略初始的启动资金。
同时也能看到,“买入具有某一执行价格看跌期权的投资者,决定在卖出一个具有较低执行价格看跌期权后,放弃了一部分可能的盈利。对于放弃可能盈利的报偿是投资性和收取卖出期权的价格。”
也就是说同牛市差价类似,熊市差价限定了盈利的上限,同时控制了损失的幅度,具体表现为:
- 限制收益表现在:股票价格下跌时,买入的看跌期权K2K_2K2带来的潜在高收益被放弃了;
- 控制损失表现在:获得了卖出看跌期权K1K_1K1的期权费用作为补偿。
同样举个例子:
这里的策略成本 = 买入期权花费3美元-卖出期权收入1美元 = 2美元。最大收益为35-30=5美元;所以最大盈利为5-2=3美元。如下图:
②看涨期权版
再来看由看涨期权构成的熊市差价,即:卖出低执行价格K1K_1K1的看涨期权 + 买入高执行价格K2K_2K2的看涨期权。相比之下,这种组合策略在最初时会有正的现金流入(卖出K1K_1K1收入的钱 > 买入K2K_2K2付出的钱),但最终收益为负或0
(即收益要么减小,要么不变)。如下图:
3)盒式差价——K1,K2K_1, K_2K1,K2牛市差价 + K1,K2K_1, K_2K1,K2 熊市差价
牛市差价策略在股票价格>K2K_2K2时收益最大,熊市差价策略在股票价格<K1K_1K1时收益最大。那能不能把这两者组合在一起呢?——这就是盒式差价(box spread)。
盒式差价定义为:由执行价格为K1K_1K1与K2K_2K2的看涨期权所构成的牛市差价 与 一个具有相同执行价格构成的熊市差价 的组合。
盒式差价的总收益总是K2−K1K_2 - K_1K2−K1,如表12-3所示:
所以其总收益曲线为一条直线:(图片来源:维基百科)
然后要注意的是,盒式差价只适用于欧式期权,但交易所里大多数期权都是美式期权,将美式期权作为欧式期权来处理往往会遭受损失。
4)蝶式差价——买入1个K1K_1K1 + 卖出2个K2K_2K2 + 买入1个K3K_3K3(K1<K2<K3K_1<K_2<K_3K1<K2<K3)
蝶式差价(butterfly spread) 策略是由4个具有3种不同执行价格的期权组成。
① 看涨期权版
先看看涨期权构成的蝶式差价,其构造方式为:
买入一个具有较低执行价格K1K_1K1的欧式看涨期权,买入一个具有较高执行价格K3K_3K3的欧式看涨期权,同时卖出两个具有执行价格为K2K_2K2的欧式看涨期权,其中K2K_2K2是K1K_1K1,K3K_3K3的中间值。
一般来说,K2K_2K2接近当前的股票价格。
下图为蝶式差价策略的盈利表示。具体的收益情况如表12-4所示。
- 如果股票价格保持在K2K_2K2附近,就会产生盈利;
- 如果股票价格远远偏离K2K_2K2,蝶式差价会有小量的损失
因此,蝶式差价对于那些认为股票价格不会有太大波动的投资者而言比较合理,且不用承担太大损失的风险,较为保守。
此外该策略需要少量的初始投资。
看一个例子:
②看跌期权版
再来看下由看跌期权构成的蝶式差价:买入1个低执行价格K1K_1K1的看跌期权 + 卖出2个中间执行价格K2K_2K2的看跌期权 + 买入1个高执行价格K3K_3K3的看跌期权。
5)日历差价——卖出短期限的 + 买入长期限的
到目前为止,前面构造的差价策略的期权都具有相同的到期日,而日历差价(calendar spread),具有相同的执行价格及不同的到期日。
① 看涨期权版
先看由看涨期权构成的日历差价:
由一个具有某一执行价格的欧式看涨期权空头,及一个具有同样执行价格但具有较长期限的欧式看涨期权多头来构成。
也就是:卖出短期险的看涨期权 + 买入长期限的看涨期权。
因为期权的期限越长,期权价格也越贵,所以日历差价需要一定的初始投资。
下图为日历差价的盈利形态,在短期限期权到期时:(和前面的蝶式差价有类似之处)
- 股票价格越接近短期限期权的执行价格,投资者可以获得盈利;
- 远高于或远低于期限较短期权的执行价格时,投资者将蒙受损失。
具体分析为,我们考虑在短期限期权到期时, - 如果此时股票价格SτS_\tauSτ较低:则短期限期权的价值为0(不执行),长期限期权价值也接近0。此时投资者的损失为初始的启动资金;
- 如果此时股票价格SτS_\tauSτ很高,则短期限期权带来的亏损为Sτ−KS_\tau - KSτ−K,长期限期权的价格(预期的收益)则会比Sτ−KS_\tau - KSτ−K高一些,所以此时投资者的净损失量也与建立日历差价策略的初始费用很接近。
- 如果此时股票价格SτS_\tauSτ很接近执行价格KKK,则短期限期权给投资者带来的费用很小或者为0,但长期限期权仍然很有价值,这是投资者会得到可观的利润。
②看跌期权版
参见上面右图。分析方法和前面类似,不再赘述。
6)对角差价
最后先简单地说下对角差价(diagonal spread)——组成对角差价的两个看涨期权(或两个看跌期权)的执行价格和到期日均不相同。由此会产生更多形式的盈利方式。
这里对几种差价策略在执行价格和执行日期上做一个对比:
牛市差价 | 熊市差价 | 盒式差价 | 蝶式差价 | 日历差价 | 对角差价 | |
---|---|---|---|---|---|---|
执行价格 | 不同 | 不同 | 不同 | 不同 | 相同 | 不同 |
执行日期 | 相同 | 相同 | 相同 | 相同 | 不同 | 不同 |
给出两个对角差价的例子:
7) 小结
下面对前面6种差异交易策略做一个小结:
4. 组合策略——同一股票的不同类型期权组合
读书笔记:期权交易策略(1)
----本文完----
附本文教材引用:
- 约翰·赫尔, 赫尔, 张陶伟. 期权、期货和其它衍生产品[M]. 华夏出版社, 2000.
【读书笔记】期权交易策略(2)—— 差价策略相关推荐
- 算法导论读书笔记 第4章 分治策略
在第2章中,归并排序算法使用了分治策略.即在分治策略中,递归地求解一个问题,在每层递归中应包含三个步骤: 分解(Divide)步骤将问题画分为一些子问题,子问题的形式与原问题一样,只是规模更小. 解决 ...
- CSharp设计模式读书笔记(22):策略模式(学习难度:★☆☆☆☆,使用频率:★★★★☆)...
策略模式(Strategy Pattern):定义一系列算法类,将每一个算法封装起来,并让它们可以相互替换,策略模式让算法独立于使用它的客户而变化,也称为政策模式(Policy). 模式角色与结构: ...
- 《Head First设计模式》读书笔记 -- (第一章)策略模式
本文属贫僧不吃肉原创,欢迎转载,转载请注明来自 http://never-say-never.iteye.com/blog/851923 在开始之前,先熟悉一下OO设计的一些原则. OO设计原则之一: ...
- DataWhale CV识别 读书笔记
Task01读书笔记 图片目标识别的流程 01的主题是关于目标检测,希望获得的结果是目标在图片中存在的位置和坐标.其中涉及到的关键概念是IoU.IoU是一个简单的测量标准,只要是在输出中得出一个预测范 ...
- 【读书笔记】期权交易策略(1)
[注:本文是<期权.期货及其他衍生产品(原书第9版)><第12章 期权交易策略>的读书笔记,文中大部分内容和图表来自书中(手绘图或有标注来源的除外),笔者做了一些概括.梳理,添 ...
- 读书笔记软件调试之道 :从大局看调试-零容忍策略
声明:本文档的内容主要来源于书籍<软件调试修炼之道>作者Paul Butcher,属于读书笔记.欢迎转载! ---------------------------------------- ...
- 《量化炼金术-中低频量化交易策略研发》读书笔记-序言,引言
序言: 1.'圣杯'的找寻 2.策略复制性的强大 3.策略的时效性和解释能力的周期性 4.量化的本质是将思维转化为数理化规则,借由代码为工具进行直观表述 5.量化流程设计与思考,量化策略构建 6.本书 ...
- java虚拟机读书笔记 第三章 垃圾收集器和内存分配策略
java虚拟机读书笔记 第三章 垃圾收集器和内存分配策略 GC需要完成的三件事情:哪些内存需要回收.什么时候回收.如何回收 垃圾回收器在对堆进行回收前,首先要确定那些对象存活,哪些对象已经死去,判断的 ...
- 《赌场式交易策略》读书笔记
编者简介: 本文为红与绿.读享会投资专栏文章,作者是红与绿群友之一.自3月份红与绿.读享会成立以来,发表了数十篇原创文章,均为群友们多年点滴积累的经验与感悟,深受投资者认同.我们坚信:唯有多阅读.勤思 ...
- 《监控运维实践:原则与策略》读书笔记
原文地址:https://www.lujun9972.win/blog/2022/03/17/<监控运维实践:原则与策略>读书笔记/index.html 目录 书本信息 监控实施的原则 反 ...
最新文章
- java help
- 2.1 帮助命令、用户管理、压缩
- OUYA游戏开发核心技术剖析OUYA游戏入门示例——StarterKit
- java restful项目打包_听说你在接私活? 一个助你效率翻倍的项目工具!!
- gin中间件中使用Goroutines
- Replace Parameter with Explicit Methods(以明确函数取代参数)
- python设计模式总结
- Visual C# 2008+SQL Server 2005 数据库与网络开发-- 9.1 对XML的支持
- 如何关闭远程桌面后仍处于可交互状态
- 苹果内容拦截器在哪_苹果全家桶,真的有别人说的那么香吗?
- 总结了一份嵌入式硬件开发的具体流程
- Ansible+Redfish+Idrac管理DELL服务器
- 2023计算机毕业设计SSM最新选题之javaAI学院教务信息管理系统lx9v9
- 01_开关电源设计-电源反馈电路怎么设计?TL431配合光耦反馈电路实例设计
- 房聚良源系统功能介绍(SpringBoot)
- G - The Tourist Guide UVA - 10099
- Mybatis---简单缓存了解
- Java常用的集成开发工具Eclipse和IDEA
- Linux中实现定时任务详解
- 因子模型:套利定价理论APT