中国经济八问 – 潘登同学的宏观经济学笔记

文章目录

- 中国经济八问 -- 潘登同学的宏观经济学笔记
中国经济八问
- 经济增长
- - 经济增长的事实(1)
  - 经济增长的问题(1)
  - 经济增长的事实(2)
  - 经济增长的问题(2)
- 经济波动
- - 经济波动的事实
  - 经济波动的问题
- 经济结构
- - 经济结构的事实
  - 经济结构的问题
- 经济政策
- - 财政政策的事实(1)
  - 财政政策的问题(1)
  - 货币政策的事实(2)
  - 货币政策的问题(2)
  - 经济政策的事实(3)
  - 经济政策的问题(3)
- 资本市场
- - 资本市场的事实
  - 资本市场的问题
分析中国经济的三条线索
- 中国经济结构的失衡
- 货币政策传导路径的阻塞
- 萨伊定律的历史论争
经济理论与中国特色
经济理论与中国特色

中国经济八问

经济增长

经济增长的事实(1)

以购买力平价来计算，中国的GDP超过美国

在1953-1977年间，中国人均真实GDP增速平均下来只有4.3%
而在改革开放后，中国经济增长速度明显加快，1978-2016年，人均真实GDP的平均增速达到了8.6%

在复利的作用下，1977年的人均GDP只是25年前的7.3倍，而2003年的人均真实GDP则是1978年的7.3倍，2017年则是1978年的24倍

经济增长的问题(1)

同样都是这些人、这些土地、这个国家，为什么中国经济增长的绩效在改革开放前后会有如此巨大的差异？
中国在改革开放之后究竟做对了些什么，有什么成功的经验，才能创造出如此惊人的经济成就？如果占世界1/5的人口能够在一穷二白的基础上取得这样的经济奇迹，其他国家的人没有理由不能做到。从这个意义上说，中国经济的成功经验具有世界意义，中国经济增长的研究与全人类福祉息息相关。

经济增长的事实(2)

次贷危机后，中国以PPP(购买力平价)计算的人均收入水平仅于20世纪60年代的日本以及20世纪80年代中期的韩国相当，对于这两个国家来说，这个收入水平仅仅处在他们黄金增长期的前半段。如果按照他们的成功经验，中国的高速增长还能够维持十多年。

摆在中国面前的还有另外一种可能–中等收入陷阱。指的是一个国家进入中等收入水平之后，过去经济快速增长所依赖的廉价劳动力等要素逐渐消失，从而导致经济增长乏力的现象。巴西和阿根廷就是陷入中等收入陷阱的两个代表性国家，中国与他们的发展道路很相似，如果未来中国步巴西和阿根提的后尘，陷入中等收入陷阱，那么不仅经济增长将成为镜花水月，经济社会稳定也会面临巨大挑战

经济增长的问题(2)

中国是否能延续过去几十年的高速增长？
中国会落入中等收入陷阱吗？
中国可以采取什么样的措施来避开中等收入陷阱，尽可能延长高增长阶段？

经济波动

经济波动的事实

经济增长与经济波动是宏观经济学两个永恒的话题，从长期来看，经济增长更重要；但经济波动同样重要，经济的起伏往往对应着居民福利的巨大变化，对于中国来说0.1%的失业率也意味着几十万人丢失工作；而重大的经济波动，可能打破长期增长趋势，改变经济运行的方向；

中国经济改革开放前后经济波动相差很大，改革开放后经济显然更平稳；在2008年次贷危机后，中国经济的波动还明显加大了；我们通过反映实体经济的克强指数来观察这一点，在四万亿刺激下，中国实体经济实现了复苏，而在2015年底，随着宏观经济刺激力度减弱，克强指数降至0附近；

经济波动的问题

经济为什么会波动？
经济波动会摧毁经济吗？
我们应该试图平滑经济吗？
经济波动可以被宏观政策所平滑吗？
什么用的政策可以平滑经济波动？
中国经济的波动为什么在次贷危机之后加大？
在经济的低谷，我们是应该用政策来托底经济增长，还是应该放任经济增速的下滑？
怎么预测经济波动？

经济结构

经济结构的事实

中国居民消费占GDP的比重明显低于国际平均水平

居民消费偏低带来了两个不利的后果

偏低的消费占比意味着中国经济成长的果实并未充分转化为居民福利的提升。
消费与投资共同组成了一个经济体的内需，消费偏低意味着投资占比偏高。而投资终将带来产能的扩张。于是中国经济在终极需求与生产能力之间的不平衡越来越突出，最终形成了需求不足，产能过剩的格局。

于是，在次贷危机后，中国政府提出了消费转型的政策导向，希望增加消费占比，将中国经济从投资拉动型增长转向消费引领型增长。

经济结构的问题

如果我们相信居民消费占经济的比重太低了，那么多高的比重才算合适，判断的标准又是什么？
中国居民消费占比低的核心原因是什么？
中国经济适宜的结构是什么？
中国内部的经济结构与外部世界有什么关系？
什么样的政策能够实现消费转型？
简单地给居民涨工资能推进消费转型吗？

经济政策

财政政策的事实(1)

根据国际清算银行的估计，中国非金融部门的债务总额占GDP的比重在2016年就已经超过250%，而且还在持续上升。这一比重已经超过了国际平均水平，并明显高于新兴市场经济体的平均值。

财政政策的问题(1)

政府如果要通过财政政策来刺激经济增长，必然需要发行国债来扩大财政开支，由此，债务危机的忧虑称为中国财政扩张的一个主要障碍。所以，在提议实行宽松的财政政策之前，必须分析中国债务的走势前景，回答债务可持续性的问题。

中国经济能够承受多高的债务水平？
当前债务上升的势头是否可持续？
我们是应该削减债务水平，还是应该通过容忍债务的上升来给财政政策留出空间？

货币政策的事实(2)

2017年，M2已经超过160万亿元，是中国GDP的两倍多；

货币政策的问题(2)

如此多的货币堆积在经济中是否会引发物价飞涨，催生资产价格泡沫和金融危机？
中国高涨的房价是不是货币吹出来的泡沫？
中国是否已经出现了货币超发的情况，以至于货币政策必须大幅收紧来回笼货币？
如果中国货币没有超发，那又怎么解释中国远高于其他大多数国家的M2与GDP的比率？
为什么中国在次贷危机之后有更高的货币增速，但经济增速却比之前低？
货币政策还有放松的空间吗？

经济政策的事实(3)

中国地方政府融资平台投资回报率覆盖不了融资成本

经济政策的问题(3)

中国地方政府融资平台投资回报率覆盖不了融资成本，地方政府是不是在玩“庞氏骗局”？
地方政府的融资是否可以持续？

资本市场

资本市场的事实

在2014-2015年A股与实体经济景气度出现明显偏离

资本市场的问题

资本市场与实体经济的关系是怎样的？
为什么在2014~2015年股市与实体经济增长大幅背离？
金融市场与宏观政策有什么关系？
资产价格泡沫如何识别？如何应对？

分析中国经济的三条线索

次贷危机后中国金融运行的主要矛盾：实体经济失衡所带来的融资流动的失衡局面，与政府对融资失衡流动局面的不认可之间的矛盾

中国经济结构的失衡

收入分配格局造成的调节消费与投资之市场机制的缺失——中国经济中最大的一块“石头”
消费不足、投资过剩、产能过剩、需求不足、全球失衡、经济危机、债务前景

货币政策传导路径的阻塞

货币总量（M）与货币分布
常规货币政策与非常规货币政策
中国的金融乱象(影子银行，股灾，债灾)

萨伊定律的历史论争

经济增长的瓶颈在供给还是在需求；相信市场还是相信政府
主流宏观经济学世界观 vs. 非正统宏观经济学世界观
有关中国经济的政策争论：调结构还是稳增长、供给侧还是需求侧

经济理论与中国特色

理论还是西方那一套新-新古典综合，但是是在中国的实际应用，中国不像西方那样经济畅通无阻，中国的经济面临很多阻力

没有“中国经济理论”，只有经济理论在中国的应用
虽然经济理论都是一样的，但理论应用到不同环境中所得结论却可能很不相同
“水”和“石头”的双重视角
稳增长、供给侧还是需求侧

经济理论与中国特色

理论还是西方那一套新-新古典综合，但是是在中国的实际应用，中国不像西方那样经济畅通无阻，中国的经济面临很多阻力

没有“中国经济理论”，只有经济理论在中国的应用
虽然经济理论都是一样的，但理论应用到不同环境中所得结论却可能很不相同
“水”和“石头”的双重视角