通常在创业公司撰写商业计划书过程中、投资机构做出投资决策过程中，会对企业进行财务预测，即通过搭建财务模型，来预测企业未来几年的盈利走势。那么，如何做好企业财务预测模型，才能真实反映企业业务的前景、辅助投资以及经营决策？

首先，需要明确盈利预测模型编制的目的，即投资人最关注哪些问题，基于预测数据能得到什么结论？是否符合企业业务经营状况、符合行业发展趋势，是否逻辑自洽。投资人最关心的问题，比如：

• 企业未来3-5年的销售额、利润额是多少？
• 企业什么时候能实现盈利？
• 收回成本需要多长时间？即投资回收期多久
• 需要多少销售收入/销量才能与成本打平？即盈亏平衡点是多少
• 投资回报率(ROI)如何？(通常投资回收期越短，投资回报率越高)
• 是否还需要追加投资？涉及到现金平衡点是多少
• 投资收益率如何？

盈利预测模型中最重要的是现金流预测，即销售额预测和成本费用的估算，在此基础上投资人可以测算能否保本、多久回本、是否需要追加投资、投资回报率、投资收益率等。

在明确财务预测模型编制目的的基础上，回到财务预测本身，先了解财务模型三张表——资产负债表、利润表、现金流量表的勾稽关系：

01 利润表预测

财务预测的核心是对利润表的预测，在此基础上再推出另外两张表。而在利润表的预测中，基础假设是出发点，也是保障财务预测合理性的关键。

利润表预测的基础假设包括：

• 收入增速：可以细分到不同业务板块的增速，以此预测营业收入。
• 毛利率(成本率)，以此预测营业成本。
• 费用率、税率、EBITDA利润率、EBIT利润率，以此预测净利润。

要得到合理的收入增速预测，需要通过收入分解找到企业收入增长的驱动因素。在做假设时，既要参考历史数据，也要考虑公司未来的发展。

从公司内部看，要取得公司至少过去5年的财务数据及财务信息，以便根据历史数据设定对未来的假设；并考虑到公司未来发展规划、产品、客户、市场销售变化趋势，推演出收入增长率。

从公司外部看，公司主营业务所处的行业平均收入增速、平均毛利率、行业周期均可作为参考，并需要测算市场规模有多大、竞争对手情况如何，公司在这种环境中会采取怎样的经营策略，能占到多少市场份额等，公司能做到的最大市场份额就是其收入的天花板。

收入=单价*数量。根据收入的一般公式，可以直接分析产品单价和数量的变化，确定是哪个因素在驱动收入增长；对于互联网、电商类公司，会更关注业务流水、用户量指标，来测算可能带来的收益。

成本=收入*(1-毛利率)。根据预测收入及毛利率，可以测算出企业的总成本，再根据不同业务、产品的成本结构，拆分出原材料、人工成本、制造费用等；在拆分成本的时候，需要考虑随着市场与企业发展，原材料价格、劳动力供给市场、生产效率、公司经营策略、行业平均成本等方面的变化。

当做出毛利率提升、成本率下降的预测时，需要有可靠的依据，比如行业竞争态势是否支持、通过扩大销量发挥规模效应降低成本，还是通过提高客单价增加毛利空间，行业内公司有没有降成本、增毛利的先例，当投资人产生这样的疑问时能够有合理的解释，同时成本预测应尽量保守。

费用=收入*费用率。费用率的确定需要从公司历史费用率和未来费用变化两个角度进行考虑，首先就是要把销售费用、管理费用、研发费用等，按照公司历史情况换算成占收入的比例，用预测出的收入乘以这些比例得到预测费用；再根据公司未来发展规划，比如研发投入、生产投入、市场推广等，对预测费用进行调整。

收入、成本、费用测算好后，再根据历史营业外收支的情况进行加减，扣除税费后，得到预测净利润，预测利润表编制完成。

为了检验预测利润表的质量，可以关注以下两个指标：

• 运营杠杆：运营利润变动率/销售额变动率。运营杠杆实际上就是指销售额每增加1个百分点，运营利润要增加几个百分点。当一个公司的成本及费用都为固定时，运营杠杆最大。通常来说一个公司的运营杠杆变化不大，它反映了企业固定成本费用与可变成本费用的关系，如果企业主营业务、成本费用结构没有重大变化，但运营杠杆与历史相比有重大变化，就要重新检查各种假设，看是不是有不合理的地方。
• 净利润增长率与净资产收益率ROE的关系：在盈利能力与资本结构不变的情况下，ROE就是净利增长的极限。如果公司没有发生增发或借贷这样的资本结构变化、或盈利能力大幅度提高等重大变化，但净利润增长率远远超过历史平均ROE，那就需要检查假设是不是有错误。

02 资产负债表预测

在资产负债表的科目当中，假设各科目周转率，找到与收入之间的关系，即可依据预测收入推出资产负债表项目。资产负债表预测的基本假设包括：

• 总资产周转率，以此预测总资产
• 存货周转率，以此预测存货
• 固定资产周转率，以此预测固定资产
• 应收账款周转率，以此预测应收账款
• 应付账款周转率，以此预测应收账款

除此之外，依据预测总资产与负债、利息与负债的关系，可以得到预测负债及利息等。

• 资产负债率，以此预测负债、净资产
• 生息资产收益率、计息负债成本率，以此预测利息收入和财务费用。
• 资产负债各科目占比，以此预测资产负债各科目

除以上指标外，资产负债表中的留存收益来自利润表中的净利润；现金、借款、固定/无形资产、股东权益分别来自于现金流量表的现金、筹资、投资、筹资部分，现金流量表就是资产负债表中数据变化的记录，而资产负债表反映的是公司在某一个时间点的状态。还有剩下的一些项目则需要根据历史经营情况和未来发展规划来进行假设预测。

预测资产负债表编制完成后，可以现金转换周期指标来检验。

• 现金转换周期CCC=应收账款回收天数-应付账款周转天数+库存周转天数。它反映了企业现金的周转速度，通常来说企业的现金周转速度变化不大、相对稳定，如果该指标与历史相比有重大变化，则需要对假设进行检查。

03 现金流量表预测

现金流量表反映了企业在某一特定会计期间内现金流入和流出的情况。现金及现金等价物净增加额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额+筹资活动产生的现金流量净额

现金流量表预测方法一：现金收支法。即将计划期全部可能发生的现金收支分类列出，分别测算，进而确定现金余缺的方法，步骤是预测企业在一定时期内的现金流入量、再到现金流出量、再到现金净流量，最后确定现金流量安排。

现金流量表预测方法二：净收益调整法。即对企业的净收益按实际收付现金进行调整，得出预测期的现金余额增加额，加上期初现金，减去期末现金余额，再扣除发放现金股利的支出，确定企业现金流量。

预测现金流量表的基本假设包括：

资本支出假设，以此预测投资现金流(资本支出至少等于或超过折旧摊销，才能维持运营或获得增长)

分红比例，以此预测筹资现金流(参照历史数据)

折旧摊销占资产原值的比例，以此预测折旧摊销

现金流量表体现的是资产、负债和股东权益变化引起现金的流入或者流出。从上表可以看出，基于已预测出来的资产负债表中资产(除货币资金)、负债和所有者权益的变化，以及利润表可以推测出现金流量表。

预测现金流量表编制好后，可以根据以下两个指标进行检验：

• 资产周转率：总营业额/总资产。行业内企业之间资产周转率的差别是相对稳定的，如果在没有突发市场因素情况下，企业资产周转率在行业内的水平发生了重大变化，则需要检查销售额增长假设是否过高、资本支出假设是否过低、摊销折旧假设是否过高等。
• 财务杠杆：DFL=息税前利润/(息税前利润-利息)。企业财务杠杆通常不能无限提高，否则会加大倒闭风险，如果预测财务杠杆显著高于历史平均水平，那么需要重新检查假设。

「小虾往期精选」

干货 | 融资最好时机 | 投资人 | 股权融资 | BP | 公司估值 | TS | DD | 员工持股 | 访谈 | 对赌 | 股权结构 | LTV | 有限合伙 | 关联方 | 私募收益 | 私募风控 | 私募备案 | 杠杆收购 | PPP | 三种利润 | 投资者适当性 | 国内上市 | 借壳上市 | 香港上市 | 离岸公司 | VIE | 并购 | 并购基金 |

行研 |动力电池 |无人驾驶降维 | 数据中台 | 协作机器人 | 机械手 | 水下机器人 | 医疗机器人 | 物联网云平台 | 智能门锁 | 智能零售终端 | 激光雷达 | 新能源汽车 | 车联网 | 二手车 | 跨境电商 | 在线教育 | 在线票务 | 院线 | 影视 | 智慧安防 | 医美 | VR |