如涵赴美上市破发 网红经济还有多少生命力？
网红经济的迅猛发展带动了一批以网红孵化、电商为主营业务的公司，如涵正是网红经济的代表之一，根据36氪消息，如涵4月3日在美国纳斯达克挂牌上市后，收盘报7.85美元，较12.5美元的发行价下跌37.2%，市值6.49亿美元。
如涵创始人冯敏和网红巨头张大奕的合作，使得如涵在创立之后迅速成长，2016年如涵获得阿里巴巴3亿元投资，同时登陆新三板，估值约33亿元。截止2018年，如涵已经成功孵化上百个网红，总粉丝人数超过1.4亿，服务的国内外知名品牌超过500个。
根据招股书显示，如涵从2017财年到2019财年前三季度，营业收入从4.38亿元增长到8.56亿元。但同样值得注意的是，亏损也在不断扩大，从2017财年的4014万元到2018财年的8995万元。面对连年的亏损，如涵选择摘牌新三板，前往美国上市。这一举措能否改变如涵目前的处境了？面对外界资本套现离场的质疑，如涵又该如何证明自身的价值了？
网红经济竞争逐年增大，如涵面临成本和风险双重挑战
近年来，网红经济不断增长。根据艾瑞咨询预测，到2020年市场规模将达到115.7亿元。如此之大的蛋糕自然吸引诸多MCN机构前仆后继，根据有关数据统计，2018年大约有2200家MCN。面对众多机构竞争，如涵看似占据优势，但实际上并没有拿出一套行之有效的方法证明自身的独特性。
第一、网红经济自身的局限性，将成为如涵脱颖而出的最大难题
（1）同质化成网红经济顽疾，凸显特色将会越发艰难
说起网红，浮现在我们面前的可能是一张张精致的脸和一套套时尚前卫的着装。但如果要大部分人去分辨网红，恐怕并不容易。当然，同质化并不仅仅局限于妆容的相似，还包括内容、宣传方面的同质化。
网红越是发展，越是难以独特，因为任何一种风格都容易被模仿，任何内容都容易被借鉴。同质化还可以分为内部和外部，打开如涵网站首页看到的网络红人，虽然都有一定的自身特色，但风格已经十分类似。而外部模仿者更是将头部网红的妆容从头模仿到尾。未来网红的同质化将会更加严重，如涵想要自家网红凸显特色将会越来越难。
（2）如涵也难以复制张大奕，打造网红头部将成如涵最大难题
尽管如涵已经孵化了100多位网红，但真正为如涵带来收入的仅有头部的几位KOL，根据招股书显示，顶级KOL为如涵贡献的GMV占比超过了60%，其中张大奕一个人就占据了营业收入的一半左右。其余网红虽然也有营收，但相比孵化成本来说，很难称得上盈利。
尽管网红孵化已经成为了一个产业，如涵也在这方面投入了大量资本，但似乎很难再造出一个张大奕。毕竟网红的出现不仅需要契机，背后平台的支撑，还与自身的素质，时代的需求等息息相关，复制网红并没有看上去那么简单。
各位网红与如涵签署的是全面合同，公司负担网红的所有支出。这给如涵带来了巨大的成本支出，而众多网红中能否再出一个张大奕，仍是未知之数。
（3）网红更新换代越来越快，消费者“用完就走”难以存留
网红出现的速度比以前更快了，只要一个话题就能造就一个网红，但随之带来的，是网红换代速度的加快。凤姐等最开始的一批网红，至今仍有人知道，但前几天爆红的“沈大师”却被众人快速遗忘。对如涵来说，想要打造一个网红可能并不难，难的是如何让他一直红下去。
而当网红不“红”了以后，当初吸引的粉丝又该如何转化，留存更是一大难题。当初打造网红的成本无法回收也是一种浪费。除此之外，不少消费者成为粉丝可能只是因为某张图片或者某个链接等“临时需求”，这种粉丝关系难以维系，用户粘度无法提升，也将成为如涵发展一大问题。
（4）过渡依赖网红带货，粉丝缺乏公司认同感
通过张大奕微博链接跳转到淘宝店铺“吾欢喜的衣橱”购买商品，如涵成功实现了“站内种草，站外收割”的经营模式。但多数人并不会在意张大奕背后的如涵，甚至不会在意张大奕的淘宝店铺。
对某个消费者来说，他是张大奕的粉丝，并非如涵的粉丝。这对如涵的盈利造成了巨大风险，若是网红被挖走，或者由于种种原因无法继续工作，如涵的营收将会受到巨大的打击。不仅如此，张大奕作为如涵最大头部，能从淘宝店铺中获取49%的净利润，这表明，公司明显缺乏与头部网红的谈判能力。
第二、高额的营销成本将继续拖累如涵盈利
根据招股书显示，如涵控股2017年财年的总营收成本约为3.65亿，2018财年总营收成本约为6.43亿元。尽管营业收入不断增加，但背后的成本并没有减少，这表明投入的资本并没有很有效的转化为收入。甚至由于成本的增加，导致如涵自2017年以来亏损越发严重。
这些成本都包括哪些了？根据招股书显示，主要是包装运输费，销售费用和管理费用。其中销售费用占据了毛利的55%，而销售费用包括服务费和KOL培训费。服务费包括两块，一是由于如涵的营收主要依靠电商，因此必须为电商平台支付一笔巨大的服务费。二是为了保证网红的曝光和话题，需要支付一笔社交媒体服务费。
如涵定位网红孵化以后，依托自身平台，确实孵化出诸多网红，也带来了可观的收入，但想通过刚孵化出的KOL实现盈收，在短期内是很难实现的，毕竟大部分KOL的粉丝量并不多，粉丝转化率也不高。但为此付出的培训成本却是巨大的。
这些费用都是如涵为了维持自身营运不得不支出的，很难通过各种方式节省下来。甚至网红经济竞争进一步加剧之后，这些成本还会进一步增加。如涵也将逐渐失去对供应商、运输公司、电商平台以及媒体的议价能力。
减少网红孵化生产优质内容，大力发展第三方服务
网红经济如今已经是一片红海，未来竞争将会越发激烈。如涵尽管率先上市，拥有一定的优势，但网红经济的局限限定了如涵未来的发展。但如涵也有应对之道，通过减少网红孵化，专注生产优质内容等将会使得如涵的头部效应越发明显。
第一、甩掉中小网红孵化负担，专注头部网红建设
从招股书中，我们可以看到，如涵最大的支出之一是网红孵化培养。不仅仅是培训费，还有相应的社交媒体曝光费用等等。这些给如涵造成了巨大的支出，但却带来极少的收益。为此，如涵可以适当减少中小网红的培养，或者在挑选培养网红时，使用更加严格的标准。毕竟一个大网红可以抵过数个小网红。
除此之外，更要专注头部网红建设。毕竟头部网红能给公司带来直接的流量和收入，这也是如涵的主要营业收入。在头部网红培养中，不仅要增加网络曝光，制造话题，更要生产优质内容。随着网红的同质化越发严重，突出个人特色成网红的重中之重。
聘用创意人员或者与相关公司合作，为头部网红量身定做短视频、直播等都能获得不错的关注。尤其需要注意的是，加大公司内部网红的区分度，尽量覆盖多个领域，形成网红个人特色。
同时需要注意的是，在头部网红建设中，需要加强网红对于公司的认可度。通过团建、关怀、培养等让网红对公司产生依赖感，看到公司的价值。这样不仅能留住网红，还能减少网红对公司的议价能力，使公司获得更多利润。
第二、改变网红雇佣制度，第三方或将成为潜在增长点
网红培养的成本将会越来越高，但网红培养对于如涵来说不可避免。或许如涵可以通过改变网红的培养模式，适当降低成本。目前如涵与网红签署的全面协议给如涵带来了巨额成本，若是改为雇佣制或者分红制，或许不仅能激发网红的“斗志”，也能减少公司成本。
尽管如涵销售收入年年增长，但我们注意到，如涵的两大收入板块中，第三方服务占比越来越大，从2017财年的0.9%上升至2019财年前三季度的11.7%。随着网红经济的发展，各大广告主看到网红的价值之后，或许将投入更多广告，请网红代言。这对如涵来说将是一个潜在的巨大增长点。
可以肯定的是，未来网红经济的二八效应将会越发明显，头部网红的吸粉吸金能力将会进一步体现出来。中小网红更加难以出头，逐渐成为MCN机构的负担。如涵想在未来网红经济走向剧烈竞争之前占据一席之地，加紧头部网红建设，形成自身品牌或许是重中之重。如涵或许依然难以盈利，但网红经济蛋糕将越来越大。
本文作者：美股研究社（公众号：meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们。
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