学术文献翻译改写 F36（含心得）

第36章英国的天然气市场

本章介绍英国天然气市场,旨在让读者了解这种大宗交易商品的价格决定因素,这里的天然气是指英国国家平衡点(NBP)市场上实货和金融合约形式的天然气。我们重点关注生产、运输和消费的基本面状况与市场体制安排之间的关系。我们发现,虽然天然气的消费对天气变化高度敏感并且具有潜在的高弹性,但是现行的交易安排会大幅减少这种弹性,因而增大价格的波动性。努力改善需求方管理或许能改变需求的基本面状况,相关行业的变化也可能会增加NBP市场上的基差风险。我们还考察天然气与其他商品如煤炭石油和二氧化碳之间的深层次关系。这些关系可以从经济学上理解,但难以进行计量分析,因为这些关系是周期性的、变化的并且很复杂。

基本概念

为了理解价格变动的机理,需要理解实货经营、市场机制以及供需要素等基本情况——我们先从这开始。

实货

生产天然气的主要成分是甲烷,并含有一些高级烃。它是有机物质经过厌氧分解而形成的。化石天然气主要存在于地质层中,分为伴生气(伴随原油共生)和非伴生气(产自贫气井)两种类别。在天然气加工厂里,天然气经过剔除石油、冷凝物、水、液化天然气、硫和二氧化碳等杂质的加工处理而得到管道贫气。

不同产地的天然气成分各不相同,例如挪威交付的天然气和液化石油气(LNG)的“沃贝”热值指数相对高于英国天然气,荷兰天然气的沃贝指数则较低,而俄罗斯天然气是优质的混合气,因为它的甲烷含量很高。

英国的天然气需求量大约为100亿立方米/年,占其主要能源需求的40%,并以每年2%左右的速度增长。目前90%以上的天然气由英国油气田供应,但随着天然气的枯竭,预计到2020年这一比例将降至20%以下。

管道和网络来自英国和挪威大陆架的天然气在苏格兰的圣弗格斯登陆,向南到达蒂赛德、伊辛顿和泰德勒索普。这条从奥门朗格天然气田到泰德勒索普的管道是世界上最长的海底天然气管道。贝克顿终端接有来自荷兰巴尔格赞和比利时泽布勒赫的管道。输送至贝克顿的天然气最终来自于荷兰、俄罗斯(已有多条不同的路线,更多线路在计划筹建中)和北非(途经西西里岛)。

从西北海岸输入的天然气在巴罗登陆,另有两条从苏格兰接入的管道供应爱尔兰和北爱尔兰的需求,以接济那里有限的天然气产量。目前只有一个液态天然气的进口接收站(泰晤士河上的格兰岛),蒂斯波特、米尔福德港以及其他地方则正在筹备建设中。

全国的天然气经由一条275000公里长的主管道运输,它由钢铁和聚乙烯制成。高压传输系统由6400多公里的高质量焊钢管道组成,其最高传输压力达到85巴。

储存天然气可以储存在盐穴、枯竭的油气田、液化天然气终端以及其他的洞穴结构中。英国的储存水平低于德国,目前由两大贮存设施主导一一罗夫( Rough,一个离岸的枯竭油气田,它可以满足每日10%的峰值需求量和8%的冬季需求总量)和霍恩西( Hornsea,是盐穴群)。根据目前的提案,库存水平有望在2007~-2017年期间增加1倍以上。

天然气的注人率和采出率有限,前置时间(lead time)一般也要几个小时。例如罗夫的30TWh天然气只能以455GWh/天的速率释放,大约为其储存总量的1.5%。这限制了贮存设施减轻需求高峰和价格尖峰的能力。

天然气管道对压力有一定的承受能力。高压会增加分销过程中的泄漏量,低压则会因散失火焰而增加安全隐患。储存容量被称作管存 (linpack),这在传输系统(96GWh管存)和分销系统(290CWh)中分开管理。在正常压力下,天然气以每小时25英里的速度通过管道,这个速度限制了管存的释放率和补给率。

天然气产业及其安排

产业结构在过去几年里,英国的天然气产业一直在拆分。英国天然气公司于1986年被私营化,随后分化为生产、运输和供应三家公司。1996年解除了对天然气批发的限制,1998年开始形成自由竞争,至2002年已完成最后阶段的国内价格解除管制。自1997年开始,国际石油交易所(IPE)的合约在国家平衡点交割,这是欧洲第一份天然气期货合约。《新天然气交易安排》于1999年实施。电力系统的所有者/运营商国家电网公司买下了天然气输送权,这家公司保留了(高压)国家运输系统,后来卖掉了13个(低压)地方分销区域(ILDZ)特许权中的8个,并将4个分销网络(DN)整合成3家不同的公司。输送和分销都是受监管的行业,要接受监管方5年的价格/收入管制。在英国,相关行业(例如流量计的供应和管理)的拆分和解除管制过程依然是大趋势。

市场结构和参与者承运方将天然气运上岸,在国家平衡点交易天然气和容量,在流量计接人点( meter point)向供应商收取费用。只有供应商有权向消费者出售天然气。生产商、交易商和供应商通常都有承运方许可证。交易商主要在国家平衡点进行买卖。

国家电网公司负责国家运输系统的运营和维护,并且负责管理流经这一系统的天然气。在报告天然气系统的长期使用状况方面,国家电网发挥着重要作用。分销网点运营商负责地区分销系统的运营,包括压力管理和流量管理。 Xoserve是一家由国家电网公司主要控股、分销网点少量持股的公司,它负责财务的安排,并且管理流量计接入点的登记和结算。天气与电力市场办公室( Ofgem)是英国天然气和电力的监管机构,它负责监督批发市场和零售市场的整体治理。

最主要的天然气市场是纯双边交易市场,包括直接的双边交易和由经纪人安排的双边交易。国际商品交易所(ICE,它收购了国际石油交易所)是NBP天然气的主要交易所,并有效地充当中间交易对手。伦敦清算所/清算网为国际商品交易所执行清算业务。天然气消费量与生产量(严格地说,是与之相关的结算量)之间的失衡以及交易所汇报的交易量,都由 Xoserve结清轧平。当日商品市场(OCM)有利于轧平头寸,促进天然气市场的自我平衡。

在节点装载天然气输送系统的进气点被称为“节点”。尽管天然气可以在节点和上游的任何一处进行双边交易,但在节点并没有太活跃的市场。承运方参与系统进气容量拍卖(SECA)以获得将天然气从节点运至国家平衡点的权利。天然气进入NBP需要支付商品费,但是除对收缩损失做小幅调整(体积损失源于泄漏和增压机的燃料耗费)以外,并不作出其他的体积调整。通过节点输入的天然气中只有很少一部分直接进入分销系统。

国家平衡点国家平衡点(NBP)是英国天然气交易的主要场所。它不设置具体的交割场所,也不进行天然气的生产或消费(译者注:国家平衡点是一个虚拟的天然气网上交易中心)。目前的交易时间是每天6:00(即早上6:00)开始,所以每天承运方的账户是根据当天的天然气结算量计算的,而不考虑日内的具体交易情况如何。有人提议,提高天然气平衡的频率,分为4个小时制的交易时段也是可能的。

当日商品市场(OCM) 在OCM里,承运方可以提交天然气交割的买价和卖价,交易信息以匿名的方式公布在显示屏上。为了平衡该交易系统,国家电网接受买卖报价,并且用所接受的价格来计算出清价格:SMP买入价和SMP卖出价。OCM受到《统一网络法典》中相关法规的管理,该市场在天然气交易日结束的2个小时前停止运行。

失衡承运方买/卖天然气,并向 Xoserve汇报净结算量。如果生产/消费结算量与汇报量不一致,差额部分就按照系统买/卖价格轧平。为了更好地参与到平衡周期小于1个小时的电力市场中,联合循环燃气轮机(CCGT)要求天然气市场缩短平衡周期(译者注:电力市场的平衡周期短于天然气市场,燃气发电厂希望两者的平衡周期达到一致,以降低燃料市场和电力市场上的交易错配)。

网络大体上讲,网络运营商向承运方收取年容量费(运用某种算法从结算量推导出),这笔费用在实际上或名义上与流量最大值相挂钩;除此之外,还需要按每单位收取商品费,这笔费用与通气量有关。虽然网络运营商的成本中大约90%是固定的,但容量收费的比例远远低于商品费用,主要因为特殊消费者造成系统不断扩容,增加了收费的难度。网络收费的市场发展面临竞争压力。一方面,运输公司在协定了资金成本之后,偏好于锁定收益,这主要通过上调容量费(该费率是固定的,提前一年定好每立方米的费用是多少)而非商品费(取决于实际流量)来实现;另一方面,为了鼓励需求管理并最小化容量扩建中的浪费,就需要上调天然气消费大户的费率,或是在系统需求量大的时段提高费率。

在出气点改革下,国家传输系统内的承购商将来只能从国家传输系统到地方分销区域(NTS-o-LDZ)的116个出气点或其他出气点购买出气容量,容量权是根据每小时的最大流量界定的。

供应方面的体制安排在消费流量计接入点,承运方将天然气“出售”给供应商;国家平衡点与流量计接入点之间的输送和分销费用由承运方承担,以流量计测得的结算量为准。结算量和用电模式( profile,译者注:用电模式是指特定时期如一天、一个月或年内电力使用的模式)依据供应商运量分配测得的输气量而定,并由 Xoserve负责管理,而且在每个消费环节都有所不同,如下文述。

消费

发电站消费电力生产占全部天然气需求的30%,在联合循环燃气轮机系统中34%的电力生产是以天然气为燃料。热电联供产生5千兆瓦的电量,英国政府希望到2010年该数据可以翻一番,而其中绝大部分的电量是大型发电站生产的。最后一家油电站、核电站和火电站分别于1981年、1995年和1974年建立,以后几乎所有的新电站都是以天然气为燃料。未来,天然气发电站的相对产量将取决于碳排放价格和交易制度、核电产量、电厂建造的限制(《电力法》第三十六条关于电厂审批、暂停或重启的规定)、热电联供的补贴,以及出于地缘政治和电力系统稳定性原因而对天然气过度依赖现象的担忧。

工业消费和商业消费工业消费遵循白天、工作日、季节等周期性模式,对天气状况则不是特别敏感。供应商对所有大型消费者的流量分配都是以测得的日使用量为依据。那些直接与国家传输系统连接的用户不需要支付分销费。

对于小型工业和商业消费者,系统运营商则根据年度总量(AQ,由流量计的历史数据决定)和假设的用电模式来估计流量分配安排。随后,供应商再参照流量计实测数据来上调/下调结算量,关于用电模式的假设则保持不变。网络成本不做历史值调整。

截至目前的经验表明,与价格管理相比,需求管理在能力或意愿上都受到限制,即使是在批发价格涨得非常高的时候。从历史来看,绝大部分的工业和商业供应合约中都存在“摆动”一一因此,消费者在一定程度上可以偏离合约规定的用电模式,而无需调整合约费用。此举在让合约变得更简单的同时,降低了对需求管理的激励。

如果地方或全国天然气供应出现紧急状况,发电站和大型消费者需要自行中断天然气消费。一些天然气消费者自愿地参与这种安排,以换取较低的收费。

家用消费天然气的家用消费主要是供热,一部分天然气用于做饭,家用消费占全部天然气需求的35%。天然气占英国家用能源消费的70%。英国的天然气需求量对天气非常敏感,而且家用需求的变化主导着天然气需求的变化。冬初和冬末“平季”的敏感度很高,此时消费者会开启冬天的供热系统或是关闭供热系统。当供热系统不分昼夜地全力运行时,就存在一个理论上的需求最大值。这会造成在气温非常低的时候,需求量/气温曲线呈现负的曲率,但是观测不到最大值。气温变化与家用消费量的反应之间也会有一天左右的时滞。

从读取流量计数据到费率作出调整这段时期,家庭用户一般是按固定的价格向供应商支付天然气费用,因此目前尚不存在鼓励短期需求管理的价格信号。这使家用消费在短期内无弹性,并由外生的天气因素决定。虽然费率的变动已经越来越频繁,但是目前看来,费率因素导致的需求方管理还受到流量登记技术和供应商流量分配安排的制约。

假定用电模式已经进行了天气因素调整,并且该用电模式与季节性正常需求(SND)相关,而与实际的天然气消费无关,那么承运方在流量计接入点的结算账户就等于流量计显示的年度总量数据。在管理需求的研究中,这是很重要的一个事实。然而实际的天然气消费会影响下一年的年度总量数据。

从实际情况和政策因素的角度来看,家用天然气消费极为重要。死亡率和发病率的季节性变化体现了住房供热是一个重要福利因素。如果10%以上的家庭收人花费在燃料上,就称为燃料贫困。如果其他的安排不到位,例如直接的政府补贴、供热效率措施的支持、需求方管理的工具和教育等,就会抑制价格作为需求方管理工具的效果。

运用差异调和法(RBD),系统运营商的天然气账户可由家用消费量加总得出。因此,为了便于结算,流量表测得的家用消费量需要做上调处理。

由于家用厨具缺少相关的安全机制这一主要原因,断气之后的重新供应是很费力的过程,因此,如果发生供应安全事件,家用天然气供应将优先于其他所有的天然气和电力供应。在天然气短缺时期,这会给天然气和电力管理造成重大影响,对市场结构和高峰价格也造成重大影响。

需求趋势影响长期需求趋势的因素有很多。近几年,冬天的温度高于70年平均值,持续的城市化进一步推动了冬天平均室温的上升。近几年暖冬的持续或许与气候变化有关。英国的能源强度(能源消费量除以国内生产总值)正在下降,但是人均国内生产总值和人口都在缓慢增长;天然气消费量占总消费量的比例也在上升,这主要是由于发电过程中联合循环燃气轮机的使用比例上升,同时也是由于越来越高的人口比例接入天然气网络。在将来,不断提高的房屋隔热质量会抵消这种效应。有人认为,最近的零售价格上涨造成了需求崩溃( demand destruction),但目前还没有足够的数据证实这一点。

商品关系

石油

多数情况下,地下的天然气与石油共生。天然气与石油在产权、政治敏感性、勘探生产和加工方法上存在很多相似之处,在物流和下游市场方面的相似性则要低一些(液化天然气和非天然气供热使这种联系有所加强)。在很大程度上,这些原因导致石油与天然气市场的全球主要参与者之间存在很多共性。

生命周期和参与者的共性造成了石油和天然气的价格关联。长期天然气合约大大增强了这种关联。由于需要建立精密的管道基础设施,天然气供应合约通常都是长期合约。为了提高对冲能力和成本反射率,并减少合约落空风险,这些合约一般都盯住石油价格指数。

这种指数化有两个效应:第一个效应是将短期和长期天然气价格的波动率从“自然”商品的层次,提高到由石油输出国组织控制的长期石油价格波动率;另一个效应是在一定程度上创造纵向整合。

长期合约会提高准入壁垒,同时减少竞争,所以来自监管方面的压力要求减少长期合约的使用,进而减少天然气的石油价格指数化。

对美国市场的研究表明,石油和天然气市场波动率呈现双向传导,天然气对市场冲击的波动率更具持续性。

电力

收盘时(交割前1小时),电力市场价格与厂商的边际生产成本相挂钩。当天然气价格等于电力的边际成本时,天然气和电力的价格密切关联。在不同时期,英国天然气发电的盈利情况不同,这取决于需求量、碳排放价格和其他燃料价格。

由于天然气价格有很强的季节性,而煤炭价格几乎没有季节性(由于它在全球交易且易于储存),因此在夏季,天然气发电量通常高于火力发电量,而在冬季则低于火力发电量,尽管这种关系会变动而且还取决于碳排放的价格。

中长期(4年以上)的关系与此不同。从20世纪80年代早期至2007年以后,联合循环燃气轮机主导了新进入的发电企业,大多数发电站都设计为按基本负荷运行。因此,长期基本负荷电价是由天然气决定的。电力价格有可能对天然气价格产生影响,但这种影响很有限,原因是在一定程度上,天然气供给合约的长期性质减弱了天然气产量对短期价格的弹性。

在理论上,长期内的基本负荷价格或许由可再生资源决定,而不是由天然气决定。较高的可再生能源义务(RO)、不引入可再生能源买断价的分级制度B、碳排放价格的上涨以及限制天然气发电厂的修建,这些因素将增强可再生资源对长期基本负荷价格的影响。长期来看,洁净煤会决定长期基本负荷价格;而最终看来,核能或许会决定长期基本负荷价格。

二氧化碳

英国的电力价格与《欧洲交易计划》(ETS)中二氧化碳的价格有很密切的联系。天然气产量变化对ETS价格只有很小的影响,但ETS的价格会影响边际发电量。

在适中的碳排放价格范围内,碳排放价格的上涨会提升联合循环燃气轮机相对于火电厂的短期竞争力;但如果碳排放价格过高,碳排放价格的增加则会降低联合循环燃气轮机相对于可再生资源发电厂和核电厂的长期竞争力。天然气发电站和火电站都有可能做到(近乎)零排放,但是相关的资金成本、运行/消耗/效率成本都很高,目前英国还没有零排放的发电厂。

如果碳排放价格过高,随之上涨的电价会推动需求方管理,反过来又会影响天然气价格。碳排放价格并不直接影响消费者的使用量,因为家用消费所产生的碳排放并不会被直接或间接地征税。

对碳排放价格的依赖性还取决于《欧洲交易计划》中的具体规定。例如积攒和拆借安排的演变,新工厂的碳排放配额上限,以及《欧洲交易计划》和《京都议定书》对排放物的分类等。

煤炭

世界范围内,煤炭和天然气之间的直接竞争非常有限,因此几乎没有共同的国际价格影响因素。但由于它们对石油价格的依赖性,故每年的合约价格存在很高的中期相关性。

在天然气和煤炭存在竞争的领域,煤炭价格确实对天然气价格造成短期的局部影响。碳排放价格与之相关。联合循环燃气轮机整体上比煤炭和核原料更有效率(55%相对于35%)。有鉴于此,且由于天然气中具有更高的氢含量,在英国生产1兆瓦时电力,天然气产生的二氧化碳大约只为煤炭所产生二氧化碳的40%。

近期的电力、天然气、煤炭和碳排放之间价格关系如图表36.1所示。我们能清楚地看到短期波动之间的关系和长期价格之间的关系,差异非常显著而且很持久。

图表36.1电力ー天然气(气电)点火价差和电力ー煤炭(煤电)点火价差的趋同过程

注:图中“干净的”表示包含碳排放成本;“航脏的”表示不包含碳排放成本。合约月份是2007年2月。

资料来源: RWE npower公司。

蒸馏物

2005-2006年的冬季市场出现供应紧张,随后引起了对供应安全的担忧,在此之后,许多联合循环燃气轮机(日前装机容量的23%以上)已经可以用蒸馏油运行。在理论上,这可以限制短期天然气价格的上涨。但是目前来看,几乎没有数据证明这一点。

欧洲大陆天然气

输气管将英国与欧洲大陆的天然气价格紧密联系起来,但短期运输成本、长期运输成本回收、管道限制、欧洲大陆市场的流动性和物流、市场两端的势力会对价格联系产生影响。此外,在某些时期限制天然气出口的国家供应安全政策也会对其造成影响。

指数

一些指数与天然气直接相关,并且具有不同程度的流动性。这些指数主要包括石油、气温(机场附近)、综合天气变量(比气温更好的需求指标)、每日国家输送系统出气量、零售价格指数(收入的监管往往追踪零售价格指数)和电力(目前是经纪商估计的日前价格(day- ahead price))。

价格结构

跨商品相关性

跨商品关系(特别是石油、煤、碳排放和电力)在白天、假日和各季节呈现出不同的结构,它们随着考察期限的长短而变化,而且变化多端。相关性还呈现出明显的非线性关系(在不同的价格水平上,它们会变化)。通过构造所有商品之间的相关系数矩阵,并检验其一致性(半正定性),就可以估计大概的相关系数范围。举例来说,假定我们观察到天然气和电力之间的长期相关性为0.70(可能是由于外生变量石油所导致的),那么我们推断:碳排放价格上涨会对煤炭价格产生抑制效应(相关系数或许为-0.20),对天然气价格的影响则不确定。因为在发电过程中,煤炭和天然气是替代燃料,但天然气整体需求会减少(试试相关系数0.00)。这些估计的结果如图表36.2所示。

图表36.2初始估计值构造出的自洽相关性矩阵

图表36.3显示出现实中的日度收益之间存在明显的相关性。请注意,这些都是季节性的,同时具有日内结构( intraday structure)

图表36.3天然气与电力的日度价格相关性

需要指出的是,商品间的套利关系意味着我们常常要考察协整关系(它是由绝对价格驱动的)以及相关性(通常用价格变化来衡量)。与收益的相关性类似,在一段时间内,我们观察到价格之间也存在关系,并且还具有季节性和日内结构(见图表36.4)。

表36.4天然气与电力的日前价格(day- ahead price)之间关系

远期价格

冬季价格高峰的高度和宽度取决于储存量(输气量、注入率和采出率以及储存成本)、家用需求和家用需求管理、一般性的需求管理,以及联合循环蒸汽轮机的运转状况和灵活程度。

远期价格曲线的峰值会受到容量收费变更的极大影响,特别是输送网络和管道的费用变更。当前的季节性结构如图表36.5所示。

图表36.5天然气远期价格的季节性

常用且相对有效的计算天然气波动率的公式是σT =(a+bT)e-cT+d,其中σT,是瞬时波动率,是合约期限。正数a与经济学家常说的萨缪尔森效应相关;b则用于调整短期到中期的波动率曲线,从而提高对期权交易价格的经验拟合度。c表示对应于价格的变化,资源流动的速度或消费变动的速度。即期波动率(a+d)通常在200%左右;而长期波动率d则取决于校准的选择,10%是一个可行的数值。油价波动和币值波动会导致d增大。

随着观测期间和合约交割日的不同,波动率呈现出季节性,存货套利行为也会造成波动率的季节性特征(它增加了不同期限合约之间的相关性——所谓的“去相关性曲线”)。

在很大程度上,波动率的绝对水平和期限结构受到基础设施建设、需求管理、容量收费方式的影响。

从长期来看,天然气与石油一样,1973年以前的波动率期限结构比较平稳(恒定),1973年以后也比较平稳只是水平有所提高②,而且弹性相对增加,这表明价格会对不断增加的天然气使用强度作出灵活反应。

摆动

在终端市场发展起来之前,天然气一直都是通过“照付不议”型长期合约来供应的。在这些合约中,买方根据合约价格可以在一定范围内改变日度或年度的购买量。一方面这保证了生产商能够获得一定水平的收入(对应着最低的年度购买量);另一方面也在一定程度上给消费者提供了灵活性(对应着最高购买量所决定的基础设施水平)。对于发电站来说,这些往往是燃烧器曠头( burner tip),意思是说天然气如果买下了就必须消费掉,而不能再卖掉。这种合约渐渐地演变成市场合约,不仅仅只针对消费,任何一方都可以向另一方提供这种摆动合约。

出于实践中的估值需要,而且由于标准的衍生品定价方法只在某些(相当限制性的)假设下适用(特别是与较长期限或季节性波动率有关的假设),这种摆动合约的估值因而受到学术界的广泛关注。

风险成本

由于在得知消费者的需求量之前,生产者就已经锁定了生产成本,所以大多数商品的长期合约具有正的风险成本(所以远期价格要低于产品价格的期望值)。但石油可能是个例外,因为股票市场具有大额的正风险成本,同时股票篮子的价格又与石油价格负相关。关于风险成本对天然气价格的净影响,目前还没有形成定论。大多数研究者认为,短期的风险成本是负数(市场参与者避免做空头),因为天然气价格通常只有下限而没有上限。

分布形状

天然气价格分布模型的构建涉及一些问题。一方面,由于缺乏计量经济学意义上的致性,我们难有机会观察到其分布形状;另一方面,存货的周期性以及需求管理的变化使其分布具有周期性,而且易于变化。天然气确实显示出价格尖峰(价格翻倍的现象大概每4年出现一次),但是其高度和宽度都取决于具体条件,而且难以刻画。过低的价格很少出现或者转瞬即逝,但是它们通常都出现在连线调试的时候。一般来说,其结构与其他商品价格的分布结构相类似(带有厚尾的对数正态分布),厚尾的原因主要在于需求对气温的依赖性或是基础设施内(例如罗夫气田)的大型部件出现故障。由于需求管理的相对缺乏,在政府干预供应安全这一问题上仍然存在很多不确定性,这在供应不足时会对价格造成影响。如图表36.6所示,我们可以清楚地看到价格在实际变化中具有厚尾特征。

图表36.6天然气日前价格的走势

在英国天然气市场中,不存在最高价格限制或监管性损失负荷价值(VOL)。值得注意的是,用电量的变动性很大,这造成损失负荷的经济价值达到基本负荷价格的1000倍左右,天然气则主要是用于供热。热量储存地越好,热量损失负荷的边际经济价值也就越低。迄今为止的研究表明,损失负荷的经济价值大致在5~25英镑/克卡,能源消费大户大概位于这个范围的中间部分。

英国天然气价格的混沌行为模式意味着交易机会。纽约商业交易所( NYMEX)一项关于天然气的研究表明并不存在混沌行为的迹象。

结论

在英国,国家平衡点天然气市场是一个成熟的而且流动性好的市场。远期价格的总体趋势、周期性、波动率及其模式、期限结构相关性等都是由产量的基本面关系、需求、需求弹性、库存以及库存信息决定的。天然气与电力、煤炭、石油和碳排放之间关系很复杂、具有周期性而且不断变化。由于这些关系的瞬时性,我们可以从经济学的角度加以理解,但难以从计量经济学的角度进行分析。需求弹性是波动率的关键影响因素,我们也看到居民用气量的变化是天然气需求量波动的主要原因,但它实际上缺乏弹性。为提高需求管理而进行的体制性变革,可能会显著改变波动率、价格和价格之间的关系结构,而其中的一些变革可能会影响国家平衡点天然气市场与上下游市场之间的相对价格。供应安全问题有着重大的政治影响,因此政府可能会大举干预天然气体系。库存量在平滑天然气输入流量和抑制价格波动率方面发挥着重要作用,库存项目的迅速发展会对价格的季节性、短期波动率和期限结构相关性产生重大影响。英国与欧洲大陆天然气市场的联系,既取决于当前的管道使用情况,又取决于欧洲大陆的管道容量管理措施。

读后感：本书概述了商品投资的基本知识以及近期关于商品市场的理论和证据。本书的每一章均由前沿的从业人员和学术人士编写，阐释了商品投资的复杂性和相关风险，以及投资者怎么通过纳入不同种类的商品期货来优化其资产组合。无论是对于正在开展或计划开展商品配置的从业人员，还是对于从理论或经验上分析商品市场的学者而言，本书的每一章都包含很有价值的信息。

我翻译的这一章主要介绍的英国的天然气市场。该章节对英国天然气市场各商品概念做了充分的描述。我想我们做商品投资（尤其是期货投资）不应该是盲目的，这必须建立在对商品的充分了解的基础之上。作者花了大篇幅段落对每一个概念做了详实描述，让我明白了也许我们做不了上知天文下知地理的人，但若要进入某一行业，必须是一个对其知根知底的人。

在商品概念介绍之后，作者便结合统计学方法对已有数据进行了分析，重点研究了电力、天然气、煤炭和碳排放之间的价差；初始估计值构造出的自洽相关性矩阵；天然气与电力的日度价格相关性；天然气与电力的日前价格(day- ahead price)之间关系；天然气远期价格的季节性以及天然气日前价格的走势。总结下来，既考虑了与替代品之间的关系，又考虑了自身受季节性变动的影响并在此基础上对整体价格走势进行了线性回归分析。这几个方面，我将来在分析特定商品时，也可以进行模仿借鉴。

用作者的话来说，远期价格的总体趋势、周期性、波动率及其模式、期限结构相关性等都是由产量的基本面关系、需求、需求弹性、库存以及库存信息决定的。天然气与电力、煤炭、石油和碳排放之间关系很复杂、具有周期性而且不断变化。由于这些关系的瞬时性,我们可以从经济学的角度加以理解,但难以从计量经济学的角度进行分析。库存量在平滑天然气输入流量和抑制价格波动率方面发挥着重要作用,库存项目的迅速发展会对价格的季节性、短期波动率和期限结构相关性产生重大影响。国家平衡点天然气市场是一个成熟的而且流动性好的市场。以后在分析远期价格时，需结合总体趋势、周期性、波动率及其模式、期限结构相关性、产量的基本面关系、需求弹性和库存信息等方面进行分析。

学术文献翻译改写 F36（含心得）相关推荐

如何进行学术文献翻译？
相信各位科研人也一定在阅读各种文献充实自己.然而在接触到英文文献时难免会有生词或是阅读障碍-- 今天我就为大家带来一些亲测实用的学术英语翻译软件,助你一臂之力! 文档翻译[掌桥科研] 介绍:专注科研翻 ...
知云文献翻译打不开_知云文献翻译 for mac v1.0.1
知云文献翻译Mac版是一款十分专业且功能实用的文献翻译工具.知云最新版专为研究生服务的学术文献翻译神器,翻译精准高效完全免费,从此再无看不懂的文献.知云文献翻译官方版专注文献翻译,确保文献原文排版,全 ...
知云文献翻译_工具推荐 | 知云学术翻译，让外文文献阅读不再难
点击上方蓝字"Edtshare"一起玩耍想必大家都经历过阅读外文文献的痛苦吧:专有名词不会.嵌套从句不懂.好不容易单词和句子都看懂了,连起来在说啥又一头雾水.笔者曾经深受其苦,所 ...
python文献翻译_英文学术文献翻译软件有哪些推荐？
想要日读10篇英文Paper,别说,还真的可以!有了下面这8个免费的文献翻译工具,相信你阅读文献的速度会直线上升! 适用场景:长篇文献直接将文档上传到网站,就可完成翻译. 彩云小译翻译的结果有一个很 ...
python外文文献翻译_英文学术文献翻译软件有哪些推荐？
想要日读10篇英文Paper,别说,还真的可以!有了下面这8个免费的文献翻译工具,相信你阅读文献的速度会直线上升! 适用场景:长篇文献直接将文档上传到网站,就可完成翻译. 彩云小译翻译的结果有一个很 ...
谷歌生物医学专用翻译_文献翻译|知云翻译，写论文必备~
大家好,我是小秀,今天在这里给大家请个假,今天更完了之后,请假几天.由于最近学业繁忙,学期过了一半,小秀得忙论文,作业之类的,所以后面鸽几天. 下面呢,来说说今天的论文文献翻译的软件吧!因为写论文不得 ...
改变跳转页面英文_如何高效阅读英文文献？你可以试试它 | 知云文献翻译
有这么一款软件,用来阅读英文文献时思路非常顺畅,它自己就是一个 pdf 阅读器,随便选中一段话.一句话或一个单词,右侧就会给出翻译.再也不用出现悬浮窗口,屏幕上不该翻译的也到处翻译了.另外它内置 4 ...
知云文献翻译打不开_比有道更好用的英文文献阅读翻译神器免费啦
知云文献翻译软件免费啦!您扫下面二维码就就可以得到,不需转发朋友圈.不配一款神器,科研哪来效率!有了这款神器,科研都变得更简单! 用它直接打开英文pdf文献,随便选中一段话,右侧立即给出翻译,不再需要 ...
计算机两万字符英语文献翻译,求一篇2万字符以上的工程类外文文献及翻译
小_金猪. 2017.03.31 采纳率:27% 等级:12 已帮助:750人毕业论文外文文献翻译要求一.翻译的外文文献可以是一篇,也可以是两篇,但英文字符要求不少于 2 万二. 翻译的外 ...

学术文献翻译改写 F36（含心得）

学术文献翻译改写 F36（含心得）相关推荐

最新文章

热门文章