蓝光发展两度出售优质资产，加速资金回笼背后，只剩“无奈”二字

出品 l 观点财经

作者 l 橙子

今年春节以来，蓝光发展（SH600466）对钱的渴望似乎比以往更进一层。

早在去年10月下旬，蓝光将“地产+医药”双轮驱动战略中的医药板块迪康药业，以9亿元的低价卖给汉商集团。

而后者凭借收购迪康药业实现三季度业绩扭亏为盈，仅合并迪康药业后2020年11月-12月的报表，汉商集团就增加了净利润4334万。

今年春节刚过，蓝光再度出手，将旗下另一只主营物业管理的现金奶牛——蓝光嘉宝（02606·HK），以48.46亿元的价格卖给碧桂园，手里仅留下0.42%的内资股，几乎全盘转让。

而根据蓝光嘉宝2020年年报业绩，全年蓝光嘉宝实现营收27.34亿元（人民币），同比增长30.17%，实现归母净利润5.33亿元，同比增长24.15%。
蓝光发展两度出售优质资产，加速资金回笼背后，只剩“无奈”二字

图片来源：东方财富

尽管营收净利增速较往期有所下滑，但蓝光嘉宝全年实现8.89亿元的经营性现金流净额，同比增长110.67%，账面可支配现金达21.5亿元，整体现金流情况不错。
蓝光发展两度出售优质资产，加速资金回笼背后，只剩“无奈”二字

图片来源：东方财富

可即便如此，蓝光发展仍要将蓝光嘉宝拱手送人，可能并非不知道物业板块的好，而是公司太缺钱。

蓝光披露新业绩快报

公司真的不挣钱

根据蓝光发展官方公告，整个2020年，蓝光实现销售金额约1035亿元，同比增长约2%；实现销售面积约1205万平方米，同比增长约10%。
蓝光发展两度出售优质资产，加速资金回笼背后，只剩“无奈”二字

图片来源：蓝光发展2020年1-12月经营情况简报

销售情况跟2019年差别不大，并没有明显的增长，由此也导致在今年2月份披露的2020年年度业绩快报中，蓝光发展业绩表现一般。

2020年全年，蓝光仅实现营收455.91亿元，同比增长16.32%；

归属于上市公司股东的净利润为35.09亿元，同比增长1.46%；

扣非净利润为31.36亿元，则同比下降6.56%。
蓝光发展两度出售优质资产，加速资金回笼背后，只剩“无奈”二字

图片来源：蓝光发展2020年业绩快报

如果再参照去年三季报披露的现金流情况，当前业绩恐怕不足以改变蓝光全年经营性现金流净流出的状态。

根据其财报数据，2020年前三个季度，蓝光经营性现金流净额持续净流出。截止到三季度末，蓝光发展经营性现金流净流出达98.5亿元，同比减少391.5%。
蓝光发展两度出售优质资产，加速资金回笼背后，只剩“无奈”二字

图片来源：东方财富

在业绩较去年没有明显增长，而公司现金流却在加速净流出的状态下，蓝光发展对资金的渴求程度，可见一斑。

不过，若算上蓝光相继卖掉医疗产业迪康药业，以及物业板块蓝光嘉宝后收回的现金，蓝光整个2020年的现金流表现应该不至于太难看。

但公司现金流不足，对其拿地产生的影响也在不断显现。

根据公开数据，从2017年到2020年，蓝光发展拿地金额分别是202亿元、288亿元、654亿元和352亿元。

在2020年352亿元拿地金额中，1-8月拿地金额295亿元，而9-12月四个月的时间，蓝光在拿地上仅花费了57亿元。

到了2021年前两个月，蓝光发展拿地金额不到10亿元，反观其2020年同期，在疫情影响下，拿地金额也达到了13.3亿元。

不难看出，蓝光从去年三季度开始，就已经在放慢拿地脚步。

如果再深入分析，影响蓝光拿地速度的除了公司现金流不足，还有激进拿地策略下的高拿地成本，也对其形成一定的反噬，拖累盈利质量。

拿地成本高企

拖累公司盈利质量

早在去年6月份，蓝光发展曾以12050元/㎡的楼面价竞得浙江宁波奉化区的一宗宅地，溢价率高达49.7%，楼面价已与当地新房价格相当。

之后7月8日，经过465轮竞价，蓝光发展子公司苏州舜堂商务咨询有限公司以9.19亿元的高价获得江苏南通海门市出让一宗地块，折合楼面价13038元/㎡，溢价率高达99.59%。

由此反映到盈利质量问题上，导致蓝光利润率表现一般。

最新2020年业绩快报并未披露蓝光全年利润水平，但参照以往，2015年以来，蓝光毛利率始终维持在27%左右，净利率则保持在4%－10%左右波动。
蓝光发展两度出售优质资产，加速资金回笼背后，只剩“无奈”二字

图片来源：东方财富

而截止到2020年三季度，蓝光毛利率则进一步下滑至24.2%，较2019年下降了4.13个百分点，净利率也较年初下降了1.48个百分点至9.13%，同样低于行业平均水平。
蓝光发展两度出售优质资产，加速资金回笼背后，只剩“无奈”二字

图片来源：东方财富

之所以导致利润指标表现一般，很大一部分原因或许也在于太缺钱，导致蓝光相比盈利质量，更看重资金回笼速度。

因此对于部分项目，不得不采取高价买地、低价卖楼的方式，确保资金回笼。

根据Wind数据显示，蓝光发展2020年全年的拿地面积为962万平米，拿地均价约6757元/平米，而全年的销售均价为8589元/平米，与2019年的14052元/平方米相比，下降39%，售价和地价之间的价差也缩小至1800元/平米左右的水平。

如此一来，毛利率和净利率持续低于行业平均水平就不难理解了。只是随着蓝光逐渐放慢拿地速度，且在盈利质量无法跟上的情况下，未来发展着实堪忧。

而且雪上加霜的是，蓝光在融资成本上似乎也毫无优势可言，而且整体负债水平也让蓝光处于红线之上。

债务规模明显增加

融资成本高企

明股实债问题明显

根据2月份披露的业绩快报，蓝光全年负债总额同比增长29.95%，从1627亿元升至2115亿元。

其中有息负债总和较上一年增加26.89%至722.44亿元，而短期负债则增长27.62%至263.39亿元。
蓝光发展两度出售优质资产，加速资金回笼背后，只剩“无奈”二字

图片来源：蓝光发展2020年前业绩快报

这也直接导致蓝光发展资产负债率突破80%，达到82.23%。在剔除预收款后的资产负债率为73.65%，踩中房企融资新规中的一条红线。
蓝光发展两度出售优质资产，加速资金回笼背后，只剩“无奈”二字

图片来源：蓝光发展2020年前业绩快报

而根据业绩快报，2020年蓝光的净负债率较三季度的119%降至92.93%，勉强符合融资新规。但如果算上21.5亿元的永续债，其净负债率则为102.58%，处于红线之上。

如此来看，恐怕只有1.12的现金短债比符合融资新规了。

一方面是自身盈利不足，项目利润率一般，另一面则是亟待解决的杠杆问题，但解决这两点的关键都在于钱。为此，蓝光除了卖掉资产加速资金回笼，确保地产主业稳定经营，就只能通过借新还旧，用时间换空间。

只是并不算太好的盈利表现和本就高企的杠杆水平，让蓝光融资成本长期处于行业较高水平。

据《商学院》记者不完全统计，2020年蓝光发展通过各种渠道的融资超过100亿元，其中发行公司债7.5亿元、美元债9.5亿美元、中期票据30亿元。

去年12月初蓝光发行的一笔为期2.25年的3亿美元债，融资成本就达到10.4%。此前3、6、7月份发行的三笔美元债融资成本则分别达到11%、10.5%和10.5%。

再到今年3月初，蓝光发行了一笔为期2年，规模10亿人民币的2021年第一期中期票据，其融资利率为7.2%，高于6%的行业平均融资水平。
蓝光发展两度出售优质资产，加速资金回笼背后，只剩“无奈”二字

图片来源：蓝光发展官方公告

除了发债，蓝光近年来也在通过做多少数股东权益来降低资产负债水平，补充公司现金流。根据一号地产统计信息，在蓝光去年发行的多笔信托产品中，就包含不少股权信托产品。

比如“金沙2024期蓝光发展优质项目集合资金信托计划”、“金沙2037期蓝光发展优质项目集合资金信托计划”等，就标明属于“股权类信托产品”。而这类信托，就属于少数股东权益之一。

一号地产还统计得出在蓝光目前已披露的信托产品中，明确涉及明股实债的金额高达13.05亿元，占信托融资的53%。若算上其他未披露的信托产品，这一数字可能会更高。

关于少数股权权益的问题，我们之前也多次聊到，尽管它不会被算作负债，而且会算做公司资产，有利于降低公司资产负债率。

但从本质上来讲，需要公司将每年利润按权益比例派发给少数股东，如果是股权类信托，则还需每年支付利息，因此相比资产，更像是明股实债。

对于这部分少数股东权益，根据蓝光历年财报数据，在2017年以前，蓝光少数股东权益占比保持在30%以下，但从2018年起逐年飙升至50%以上，远超行业平均水平。

截止到2020年三季度，蓝光少数股东权益规模达到256亿元，较年初增加了56.96亿元，在股东权益中的占比则升至55%。
蓝光发展两度出售优质资产，加速资金回笼背后，只剩“无奈”二字

图片来源：Wind股票

综合来看，由于自身造血能力不足，蓝光发展持续处于缺钱的窘境，而持续缺钱也在加重蓝光的经营负担。如今在融资新规之下，蓝光也只能“剑走偏锋”，通过少数股东权益降低杠杆比例，并卖掉优质资产回笼资金。

只是这番操作到底是饮鸩止渴，还是时间换空间下的权宜之计，恐怕只能留给时间来印证。

声明：文章不构成投资建议，转载请注明来源与作者

蓝光发展两度出售优质资产，加速资金回笼背后，只剩“无奈”二字相关推荐

金立手机创始人：山寨手机商两年后或只剩20家
CFP供图 "如果说原来有一千家山寨机,现在应该只有不到两百家,再过一两年,至少再去个零."作为金立手机创始人兼董事长,刘立荣同时也是深圳手机行业协会会长,长期扎根于深圳这片全球手 ...
姚期智：量子计算只剩最后一里路；霍金：人类最好移民外太空
李林假装发自北展量子位出品 | 公众号 QbitAI 一年一度的腾讯WE大会,今天下午正式开讲.多位中外科学领域的学者登台演讲,分享前沿的科技思想和技术. 核心就是人类的未来. 姚期智:量子计 ...
2019 初入IT十年（下）---- 视线所及只剩生活
文章大纲视线所及只剩生活挣钱迷茫之后 10条建议那些年我写过的总结 2018 初入IT十年(上)----成为一名优秀的程序员初入IT十年下,本来打算在2019年初写完,结果拖到了现在.在程序 ...
1024程序员节主题征文 | 2022年1024程序员节只剩一天
2022年1024程序员节只剩一天了. 中国软件行业协会程序驱动世界,数字赋能未来.程序员是数字世界的建造者,已成为数字时代万众瞩目的焦点.中国软件行业协会十分关注程序员群体的健康成长和终身发展,为 ...
蜂窝数据app只剩两个_蜂窝和无线网络探戈需要两个时间
蜂窝数据app只剩两个最近三十年来,蜂窝演进与WiFi的物理层比较.(A physical layer comparison of cellular evolution with WiFi over ...
2021，大润发的手牌只剩阿里？
配图来自Canva可画过去的2020年很特殊,在这被疫情阴霾笼罩下的一年里,各行各业都因为疫情影响而有了或好或坏的改变.好的改变比如抖音.快手这类线上平台借助年初的居家隔离举措收获了不少用户,为一年 ...
2016 只剩最后一个月你的技术债务还清了吗?
一夜醒来,猛然发现,2016 已经只剩最后一个月了! 回忆过去的 330 多个日与夜,哪些互联网圈的大事让你瞠目结舌? 也许是 AlphaGo 在堪称人脑游戏巅峰的围棋领域屡战告捷: 也许是 Poké ...
父与子的编程python_父母在人生尚有来处，父母去人生只剩归途！（看一次，哭一次）...
父母在人生尚有来处,父母去人生只剩归途!这句话出自作家毕淑敏的作品<孝心无价>,这句话的意思是说:父母在世的时候,自己还有归处,可以回家,可以看父母:父母不在了,家只能叫做故乡了,因为我们 ...
GHOST重装系统只剩一个C盘数据恢复方法
恢复背景-- 用GHOST盘重装的时候不小心装成一个C盘了.这种情况最好把硬盘拆下来挂到别的电脑再恢复 , 右击桌面的我的电脑图标-管理-磁盘管理发现1T的硬盘只有一个分区,这也属于分区丢失,可 ...

蓝光发展两度出售优质资产，加速资金回笼背后，只剩“无奈”二字

蓝光发展两度出售优质资产，加速资金回笼背后，只剩“无奈”二字相关推荐

最新文章

热门文章